永明「星河尊享」收益一致很漂亮，但别当成零汇率风险

你好，我是大贺。

最近聊港险，很多朋友都会问到永明「星河尊享」。

问得最多的，不是它的回本。也不是它的提取。

而是一个很反常的点。

永明的美元保单和人民币保单，演示收益竟然一模一样。

这事很抓人。

因为这几年大家买港险，最纠结的就是汇率。

美元资产长期看不错。可万一以后人民币升值呢？换回人民币，会不会缩水？

永明这套设计，刚好打在这个痛点上。

保证收益可达1%。支持「真」货币转换。不是退保重买。再加上美元和人民币演示收益一致。

看起来很完美。

但我做过外汇交易。也看宏观利率。

我对这种“看起来两头都占”的结构，会天然多问一句。

这笔钱从哪来？就从哪来。

金融里没有免费午餐。

今天这篇，我就把永明这件事讲透一点。

不是说它不好。

恰恰相反，永明是现在香港保险市场里很有特色的一家公司。

但人民币保单收益一致这件事，不能只看表面。

拉长到30年看，里面有几个变量，必须看懂。

永明美元和人民币收益一样，确实不太常见

永明现在最容易被讨论的三个点，很明确。

一个是保证收益高。

它的保证收益可达1%。在香港储蓄险里，这个位置很靠前。

一个是货币转换。

永明支持「真」货币转换。不是把老保单退掉，再按新条件重买。

还有一个，就是今天的重点。

美元保单和人民币保单，演示收益一致。

很多人看到这里，会马上觉得安心。

我买人民币保单。以后不用担心美元换人民币。收益还和美元版本一样。

这不就把汇率焦虑解决了吗？

我不建议你这么理解。

永明在当前港险市场里，确实是个“异类”。

但异类不等于没有成本。

它只是把成本藏在更复杂的金融结构里。

你看到的是演示收益一致。

我更关心的是，背后的资产怎么投。汇率怎么对冲。未来利差变了之后，谁来承担变化。

这个问题，比计划书上那条曲线更重要。

同行为什么做不到？因为人民币资产本来就不该赚得一样多

先把行业底层说清楚。

港险的底层资产，95%以上通常都是美元资产。

主要是美债。美股。以及一部分全球资产。

这也是很多人买港险的原因。

你买的不是一个简单保险壳。

本质上，是把一笔长期钱交给海外资管团队打理。

问题也在这里。

资产大多是美元。你未来可能要用人民币。

汇率焦虑就来了。

市场上常见的解决办法有两条。

第一条，先买美元保单。以后想转，再做货币转换。

听着挺灵活。

但友邦、宏利、安盛这类公司的货币转换，很多时候本质是“退保+重买”。

你按下转换键。

老保单要结束。

新保单按当时的新利率、新产品、新条件重新来。

这里面会有汇率差。也会有产品条件变化。

我不喜欢把它叫真正的转换。

它更像重新开一局。

第二条，直接买人民币保单。

这更简单。

怕美元波动，那就一开始用人民币计价。

但问题也很直接。

人民币保单的演示收益，通常会比美元保单低。

看两个例子。

万通富饶万家，50年看。

美元IRR是6.5%。

人民币IRR是6.02%。

保诚信守明天，前30年看。

人民币保单收益比美元低0.6%到1.5%。

这个差距不是保司故意难为你。

它来自底层利率。

美债10年期收益率约4.3%。

中国10年期国债约1.7%。

一个资产池能赚多少钱，长期离不开利率环境。

美元资产利率更高。

人民币资产利率更低。

人民币保单想和美元保单赚一样多，本来就很难。

这也是永明反常的地方。

别人做不到。

永明做到了。

那就要继续问。

它到底靠什么做到？

永明不是变魔术，它吃的是中美利差这顿饭

永明的结构，核心不是“人民币资产特别强”。

我更愿意把它理解成三个动作。

第一，资金进同一个池子。

不管你买美元、港币，还是人民币。

资金大概率都会进入同一个大资金池。

这个池子里，绝大部分仍然是美元资产。

换句话说。

永明人民币保单，更像是一个“人民币报价单位”。

它不代表底层真的全部变成了人民币资产。

第二，固收部分做对冲。

永明产品长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。

非固定收入资产占20%-75%。

官方文件里也写得很清楚。

固定收入资产的货币和保单货币不一致时，通常会用对冲工具，尽量减低外汇波动影响。

这句话很关键。

债券部分，可以通过远期合约做对冲。

把美元收益转换成相对稳定的人民币结果。

但权益部分不一样。

非固定收入资产，也就是股票这类资产，并不做同样的汇率对冲。

第三，也是最核心的。

它吃了中美利差的红利。

这里有个词叫抵补利率平价，CIP。

抵补利率平价这个词听着复杂，其实就是：

两个国家利率不同，远期汇率会把这个差价反映出来。

现在美国利率比中国高。

你用美元换远期人民币，市场会给你一笔远期溢价。

当前大约有2%多的carry。

这笔钱就很关键。

正常逻辑下，人民币保单收益应该低一点。

但永明用美元资产赚较高收益。

再通过远期对冲拿到一部分carry。

这样就把人民币保单和美元保单之间的收益缺口补上了。

数学上很漂亮。

逻辑上也自洽。

但我会非常明确地说：

这不是永恒优势。它是宏观环境给的窗口。

2025年美联储已经累计降息75个基点。

基准利率区间降到3.75%-4.00%。

市场还预期2026年可能继续降息。

中美利差有机会继续收窄。

人民币在2025年10月也明显升值过。

中间价累计上调超1200个基点，升破7.10。

远期掉期点数也收窄。

美元换人民币的远期溢价，从年初约3%降到2%左右。

这对永明的人民币保单很重要。

因为它的漂亮数学，靠的就是这部分溢价。

溢价变薄。

安全垫也变薄。

宏观环境变了，一切都会变。

漂亮数学背后，我最担心这三件事

我不是说永明这个结构有问题。

但我会提醒你。

它不是“完美规避汇率风险”。

这句话很容易误导人。

第一个风险，是期限错配。

保险一买，往往是30年、50年。

但跨境外汇对冲合约，一般签约期限只有3个月。

这意味着什么？

永明要用3个月的短合约，滚动覆盖几十年的长保单。

现在利差顺着它。

对冲还能赚钱。

可拉长到30年看，不可能永远顺风。

2010年到2018年，中国利率远高于美国。

那时候做同样的对冲，可能不是赚钱。

而是要付成本。

未来中美利差要是反转。

对冲成本从哪来？

我认为，大概率会反映到人民币保单分红里。

不会凭空消失。

这就是金融常识。

第二个风险，是权益资产没有完全对冲。

很多人以为，买人民币保单，就等于汇率风险没了。

这点我不认同。

永明对固定收入资产可以做对冲。

但非固定收入资产，也就是股票这类资产，并不做同样的汇率对冲。

而储蓄险走到中后期，权益占比可能高达50%-75%。

这不是小头寸。

这是大头寸。

你买的是人民币计价。

但里面很大一部分，依然承受美元兑人民币波动。

说白了。

它套了一层人民币的皮，里面仍然有美元的骨。

这点要看清。

第三个风险，是分红实现率披露方式。

永明目前分红实现率，是不分币种合并披露。

这会给消费者一个感觉。

美元、港币、人民币，好像表现都差不多。

但官方文件里有一句话。

“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话很微妙。

现在差别不显著，可以合并看。

未来差别显著了呢？

可能再拆开。

问题是，在差异还没被单独展示之前，消费者很难看清自己这个币种的真实表现。

这点我有保留。

保诚按币种分开披露分红实现率。

在透明度上，我会更喜欢保诚这种做法。

永明不是不能合并披露。

但买人民币保单的人，最好别把合并实现率直接等同于人民币币种表现。

这是两回事。

永明「星河尊享」还能不能买？我的态度很明确

讲了这么多风险，很多朋友可能以为我不看好永明。

不是。

在我的产品池里，永明「星河尊享」依然是综合实力很强的港险产品。

永明母公司是加拿大背景。

保司底盘稳。

历史分红实现率常年100%+。

它首创的1%保证收益，在香港市场里依然很强。

真货币转换这件事，也确实有价值。

这不是花架子。

跟“退保+重买”比，它的灵活度高很多。

我真正反对的，是把永明人民币保单理解成“零汇率风险”。

这不对。

买永明人民币保单，不等于没有汇率风险。

更准确的理解是：

它在当前美息高、中息低的环境下，用美元资产和远期对冲，把人民币演示收益做得很好看。

这是一套聪明的结构。

也是永明的本事。

但它依赖宏观环境。

美联储继续降息。中美利差继续收窄。人民币远期溢价继续变薄。

这些都会影响它未来的空间。

我的购买建议很直接。

如果你最看重的是保证收益。

也认可永明的保司底盘。

还需要真正灵活的货币转换。

那永明「星河尊享」可以重点看。

尤其是长期资金。

本来就准备放20年、30年。

中间不频繁动用。

这类钱，适合拿永明做配置。

但如果你是冲着“人民币保单完全没有汇率风险”来的。

我不建议你这么买。

你的预期会错。

预期错了，后面就容易焦虑。

如果你特别保守。

不能接受未来人民币分红和美元分红出现差异。

那就别只看永明演示收益一致。

你要把分红变量、利差变量、权益汇率风险都算进去。

短期资金也不适合。

港险储蓄险本来就不是短期周转工具。

这点不用绕。

我的最终判断是：

永明「星河尊享」值得看，但人民币版本不能当成零汇率风险产品。

你买它，可以。

但要买得明白。

它的强，是保司强、保证强、转换强。

它的不确定，是未来宏观利差和分红兑现。

金融里没有免费午餐。

永明这顿饭，现在确实做得好。

但这顿饭能吃多久，要看未来利率和汇率。

别把今天的结构，当成永恒答案。

大贺说点心里话

港险产品越复杂，越不能只看一张计划书。如果你想买得更省，也想把币种、渠道和长期收益一起算清楚，可以找我聊聊“信息差”。