香港市场IUL横评：杠杆很香，但更适合会算账的高净值家庭

你好，我是大贺。

今天聊一个这两年在香港保险市场很热的东西。IUL，指数型万用寿险。

我身边有些老客户，已经买过分红险、储蓄险、终身寿。再来看IUL时，第一反应通常是：这不还是挂钩市场吗？

其实不是。

IUL最容易被看错的地方，就是它既不像投连险，也不是传统分红险。它更像一个带寿险杠杆的指数账户。底层逻辑不复杂。但你得会看费用。也得知道它适合谁。

我会把它放进香港保险的坐标系里讲。讲完你就知道，它到底站在哪。

把IUL放进香港保险坐标系，它站在什么位置？

截至2026年05月10日，香港市场的IUL已经不是一个边缘概念。

**2025年，香港金管局与保监局正式将指数型万用寿险纳入监管框架。**这件事很关键。

以前很多人听IUL，觉得它是美国、新加坡那边高净值人群玩的东西。香港市场相对空白。纳入监管之后，它才真正进入香港保险的主流讨论里。

IUL挂钩的，通常是标普500、纳斯达克这类全球主流指数。有些产品也会挂钩恒生指数、黄金指数，或者波动率控制指数。

它的卖点很直接。

身故杠杆高。收益规则相对透明。指数涨了有机会赚钱。指数跌了账户不跟着亏。

这几个点放在一起，确实很吸引高净值家庭。

不过我不建议普通家庭一听“跌不亏涨能赚”就冲进去。这个产品不是给所有人准备的。它的门槛、理解成本、持有周期，都比普通储蓄险高。

我会把IUL看成高净值家庭的传承工具。不是短期理财。也不是替代所有分红险的万能答案。

说白了就是这么回事。

IUL和投连险都挂钩指数，但风险结构完全不一样

很多人把IUL和投连险混在一起。这个误会挺常见。

投连险更像你直接跟着市场跑。市场涨，你跟着涨。市场跌，你也可能跌。

IUL不是这个逻辑。

它的底层更像一个拆分账户。常见结构是，95%资金进入固定账户。保险公司把这部分配置到长期债券等固收资产里。用来兑现0%保底。

剩下大约5%资金进入指数账户。这部分通常用固收资产产生的利息，去买挂钩股指的看涨期权等衍生品。

这个设计的核心，不是“我全仓去赌美股”。

而是用固收守底线。用利息去搏上涨空间。

IUL一般会设一个Floor。也就是保底利率。通常是0%。

同时也有CAP。也就是封顶利率。一般在8%-10%。

这句话要拆开看。

市场大跌时，比如跌20%。账户不会因为指数下跌而亏损。这个底线很重要。

市场上涨时，你能参与上涨。但通常不是无上限参与。涨太多时，会被CAP限制住。比如封顶在8%-10%附近。

这个结构我很认可。

因为它很适合不想直接承受市场波动，但又不甘心只拿固定收益的人。

不过这里也有一个很容易被销售讲歪的点。

“跌不亏”不等于没有成本。“0%保底”也不等于每年账户一定净增长。保险成本、行政费用、账户费用，仍然会扣。

这也是我一直强调的。别只听收益故事。要看账单。别信销售话术，看账单。

对进阶投资者来说，IUL最舒服的地方，是规则能算。它不像有些非保证分红，讲了半天，最后你还是不知道红利从哪里来。

IUL的好处，是你能看到结构。

固定账户负责安全垫。指数账户负责上涨弹性。CAP限制收益上限。Floor限制下跌损失。

这个透明度，是我喜欢它的原因。

但我也要说一句硬话。

如果你接受不了长期持有，也不愿意看费用明细，IUL不适合你。

它不是懒人产品。

和传统终身寿比，IUL真正厉害的是传承杠杆

IUL首先是一份寿险。

很多人被“指数”两个字吸引，反而忽略了它最核心的东西。身故保障。

素材里有一个例子很典型。

40岁非吸烟男性，分5年缴费。首笔仅交2.17万美元，就能立刻锁定100万美元身故保额。初始杠杆高达46倍。

即使交完全部保费，合计10.85万美元，杠杆仍能维持在9倍以上。

这个数字很夸张。

传统终身寿也有身故保障。但同样预算下，IUL在传承杠杆上往往更有冲击力。

这也是它为什么特别受高净值家庭欢迎。

有些家庭不是为了每年取多少钱。也不是为了做教育金。它们真正想解决的是，大额资产怎么定向传给下一代。怎么提高传承效率。怎么在法律结构和保险合同里，提前把受益安排写清楚。

这时候，IUL的价值就出来了。

还有一个市场信号。

**2025年上月底，新加坡宏利金融签发了一份保额高达3亿美元的个人寿险保单。约合人民币21亿元。**这份保单打破了吉尼斯世界纪录。

此前纪录，是2024年香港汇丰人寿创下的2.5亿美元。

更关键的是，宏利披露这份破纪录保单就是IUL。

过去12个月里，仅宏利新加坡市场，就签发了25份保额超过5000万美元的大额IUL保单。

这说明什么？

在内地，很多人还在问IUL是什么。在香港、新加坡、美国这些高净值人群密集市场，它已经是很成熟的财富规划工具。

我自己的判断很明确。

如果你的核心目标是传承，IUL比普通储蓄险更对题。

但如果你只是想稳稳增值，几年后拿钱用。那别拿IUL硬套。工具用错了，再好的产品也别扭。

IUL和分红险最大的差别，是费用能不能看清

买保险最怕啥？费用不透明。

这个坑我替你们踩过了。

我见过不少客户，买了分红险五年。问他被扣了多少费用，他说不清。问他红利怎么来，他也说不清。最后只能看一张演示表。

当然，不是说分红险不好。

香港分红储蓄险有它的位置。长期复利。现金流规划。教育金养老金。都能做。

但从费用透明度看，IUL确实更适合喜欢自己算账的人。

IUL的扣费会写进保单。主要就几类。

• 一次性扣费：投保时收取保费行政费。通常只扣一次。
• 月度扣费：每月从保单账户扣保险成本、一般行政费用、指数账户价值费用。
• 早期退保扣费：前几年退保或减保，会有扣费。持有越久，扣费越低。

这个规则不一定让人开心。

但它清楚。

清楚就很重要。

因为你知道钱扣在哪里。也知道保单怎么维持。

只要保单账户的投资收益能覆盖每月扣费，保单就一直有效。账户里有现金价值时，也能做提取安排。

极端情况下，如果收益持续低迷，可能需要补充保费。这个风险不能忽略。

我不喜欢把IUL讲成完全不用管的产品。

它需要定期检视。需要看账户表现。需要看扣费变化。需要看指数策略是否还适合。

这点和分红险不一样。

分红险更多是看公司分红能力。看长期实现率。看非保证红利表现。

IUL则更像看账户。看规则。看成本。看指数表现。

还有一个背景要提一下。

2025年内地预定利率继续下调。部分合资险企分红险保底收益降到1.25%。行业也在从“高保证、低浮动”，转向“低保证、高浮动”。

这会带来一个变化。

以后很多分红险的保证部分会更低。非保证部分会更重要。那你就更得看清楚，哪些收益是保证的，哪些是演示的。

在这个背景下，IUL的0%保底+扣费透明，反而让一部分人觉得踏实。

但我再强调一遍。

透明不等于便宜。透明是让你知道成本。不是让成本消失。

如果你只想要简单、省心、每年看看保单就行，分红储蓄险可能更适合你。

如果你愿意自己看账。也能接受指数化投资逻辑。IUL就值得认真研究。

香港市场IUL横评：各家产品不是一个路数

现在香港市场和周边市场的IUL，差异挺明显。

不能只问哪家收益最高。这个问法太粗。

你要问，它挂什么指数。有没有封顶。有没有月度锁定。身故杠杆强不强。货币转换灵不灵活。

这里我简单讲几类。

万T的特点，是指数选择丰富。挂钩包括标普500、纳斯达克100、黄金指数。还带绩效乘数。

这类更适合想做分散指数配置的人。不是只赌一个市场。

苏L世的特点，是首创月度锁定收益机制。它更偏稳健。适合讨厌市场波动的人。

我会把它归到保守型IUL里。

保C主打无封顶收益。挂钩优化波控指数。这个就更激进。适合相信美股长期趋势的人。也适合不喜欢收益被CAP卡住的人。

但它也更考验你对指数规则的理解。

周D福更偏传承。身故杠杆行业领先。核保政策也灵活。适合目标很明确的家庭。就是想给后代留大额身故金。

富W支持多元货币转换。对年轻企业家比较友好。现金流不稳定的人，会更关注这个点。

我的选择偏好很直接。

想要传承效率，就优先看身故杠杆。想要账户弹性，就看指数策略。想要稳一点，就看锁定机制和保底规则。想要灵活安排，就看货币和提取规则。

别用一个“预期收益”打天下。

IUL最怕选错方向。

一个本来要做传承的人，去追短期账户收益。很容易跑偏。

一个本来要现金流的人，去买高杠杆IUL。也会难受。

IUL和分红储蓄险，不是二选一

很多朋友问我，IUL和香港分红储蓄险到底选哪个。

我一般不让他们直接二选一。

因为这两个产品管的不是一件事。

IUL核心解决的是财富定向、高效传递。

它适合有800万港元流动资产的高净值人群。也适合已经有一定基础配置的人。

你要的是高额身故保障。要的是传承杠杆。要的是用小部分资金，撬动更大的身故金安排。

这时IUL更对路。

分红储蓄险核心解决的是长期资产增值、未来确定性现金流。

比如教育金。养老金。未来某个阶段持续提取。或者给家庭留一笔比较稳的长期资产。

这时分红储蓄险更舒服。

我自己的做法也很简单。

传承部分，用IUL做压舱石。增值和现金流部分，用分红储蓄险配合。两者不要互相替代。

我自己就是这么干的。

当然，前提是资金体量够。也要长期不用这笔钱。

如果你的资金随时可能周转。或者还没搭好基础保障。那我不建议上来就碰IUL。

短期资金别碰IUL。现金流紧张的人也别硬上。

这句话我说得很重。因为很多风险不是产品本身造成的，而是资金周期错配造成的。

写在最后：IUL适合谁，其实答案很清楚

香港IUL的核心价值，我会概括成三个词。

保底。指数。杠杆。

0%保底，守住账户下跌底线。指数挂钩，保留增长机会。高身故杠杆，提高传承效率。

这确实是一种稀缺的“反脆弱”配置工具。

但它不是所有人的工具。

800万港元门槛，不只是资金筛选。也是认知筛选。

你要理解指数化投资。你要接受长期持有。你要看得懂扣费。你要知道什么时候该补费。你要知道它不是短期理财。

我对IUL的态度很明确。

高净值家庭做传承，可以重点看。想要费用透明，可以认真研究。只想短期回本，不合适。现金流不稳，也要谨慎。

再好的金融工具，也得放在正确的位置。

工具不适配，就别买。目标很清楚，才值得用。

大贺说点心里话

如果你已经在看香港保险，别只比演示收益。真正要比的是结构、费用、渠道和长期适配度。想把这些账算清楚，可以找我聊聊你的具体情况。