永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，真能避开汇率吗？

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。尤其是人民币保单。很多朋友看完计划书，第一反应是：这不挺好吗？美元保单和人民币保单收益一样。还支持货币转换。那汇率不就不用愁了？

我以前也这么想过。

三年前，我自己也认真考虑过人民币保单。想法很朴素。孩子以后用钱，可能在国内。自己养老，也大概率花人民币。那我干嘛非要买美元保单？

后来我把条款和底层逻辑看完。发现这事没那么简单。

永明不是不好。产品力很强。

但如果你买它，是为了“彻底规避汇率风险”。我会劝你慢一点。

买保险跟做菜一样。不能只看端上来的样子。还得看锅里放了什么料。

一年跌掉0.61，美元保单持有人确实会焦虑

先说最近这波汇率。

截至2026年05月10日，很多买过美元保单的人，心里都有点不踏实。

港险储蓄险，大部分底层都是美元资产。素材里这个比例很明确。95%以上是美元资产。美股。美债。境外另类资产。

你买美元保单，本质上就是配置了一部分美元资产。

问题也来了。

人民币升值的时候，美元资产折回来就会缩水。

最近一年，这个感受很明显。2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。到2026年3月，汇率降到6.91。一年跌了0.61。

换成人话，就是人民币升值了大概7个点。

这时候很多人会问我。

大贺，我这张美元保单是不是亏了？

我自己的判断很直接。

长期资金，不用被一年汇率吓住。

港险看的不是一年两年的汇兑损益。看的是20年、30年、50年的复利。

长期复利大概率能覆盖掉汇率波动。至少不该因为一年波动，就把长期规划推翻。

不过，焦虑是真实存在的。

尤其现在很多中产家庭买港险，是为了教育金、养老金、财富传承。2026年内地居民跨境资产配置热度还在。大家买的是未来确定性。

这时一看到汇率跳来跳去，肯定想找一个办法。

保司也知道你焦虑。

常见方案有两个。

一个是先买美元保单。以后觉得人民币强势了，再转人民币。

另一个是从一开始就买人民币保单。

听起来都挺顺。

但朋友们，真的别犯我当年的错。这里面差别很大。

货币转换不是都一样，有些更像退了再买

港险很多储蓄险，都写着支持货币转换。

但“转换”这两个字，各家不是一个意思。

有些转换，是真的在原保单里换货币。

有些转换，更像重新买一张。

像友邦、宏利、安盛、万通这些保司。如果你申请货币转换时，原产品已经停售，通常会换到当时的新产品。后面的收益结构，也按新产品走。

说白了，就是“退保+重买”的味道。

不一定真的退保。流程上也可能更顺滑。但经济效果上，你面对的是新条款、新计划、新收益路径。

这点很关键。

友邦环宇盈活的货币转换选项，是第2个保单年度完结后起。每个保单年度可申请1次。它的说明里写得很清楚，是转换到环宇盈活系列内指定新货币的最新计划。

万通的条款更直白。

如果行使货币转换时，公司不再提供原计划，保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款，都按新计划来。

这就有两个风险。

一个是汇率风险。你转换那天，按那天的汇率算。

另一个是产品风险。你原来买的高收益版本，未来可能没了。换过去的新产品，收益结构可能低了。

我不喜欢这种不确定性。

不是说不能用。是你不能把它当成万能后门。

目前市场里，更接近“真转换”的，是永明和保诚。

保诚信守明天多元货币计划涵盖6种货币。转换后还在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

永明这边，条款也有自己的特点。

货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

永明和保诚这类转换，明显比“换到新产品”更干净。

但我还是要泼一盆冷水。

不管哪家公司，未来换货币那一天，还是用那一天的汇率。

汇率风险没有消失。只是被推迟了。

如果你想靠货币转换彻底躲开汇率波动，我认为效果有限。

这是我很明确的判断。

直接买人民币保单？先看长期差距

那有人会说。

既然转换也有汇率风险，我一开始就买人民币保单不就好了？

可以。

但你得接受一个现实。

人民币保单的演示收益，通常低于美元保单。

差1到1.5个百分点，在市场里并不稀奇。

拿万通富饶万家看。0岁小朋友，5年交，每年10万。美元保单50年IRR到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。

听上去不大。

但复利50年，累计差距接近200万。

保诚信守明天也类似。

人民币保单前30年预期IRR低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

到50年后，两边才勉强都接近6.50%。

这背后不神秘。

美元资产和人民币资产的底层回报，本来就不一样。

10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。固收部分，差距已经很明显。

权益部分也一样。美股长期年化9%-10%。人民币资产这边，很难简单类比。

我自己的看法是：

美元保单仍然是港险主流。不是因为大家迷信美元。是底层资产回报摆在那里。

人民币保单也不是没价值。

它的波动可能更小。分红实现率也可能更稳定一点。

保诚官网就是按货币分别披露分红实现率。隽升归原红利人民币保单实现率，稳定在**74%-77%**区间。

这个水平不算高。但波动没那么夸张。

这里我会给一个很现实的建议。

如果你非常在意计价稳定。能接受长期收益低一点。人民币保单可以看。

如果你追求长期复利效率。又能接受美元汇率波动。美元保单更顺。

不要两头都想要。

收益高。波动小。汇率还完全没风险。

这三件事，通常不能同时拿满。

永明最特别的地方：人民币和美元收益一样

讲到这里，永明「万年青·星河尊享2」就很有意思了。

它和很多产品不一样。

同样0岁小朋友。5年交。每年10万。

不管你选美元保单，还是人民币保单，计划书拉出来的收益数字几乎完全一样。

50年预期IRR，都是6.50%。

50年预期总值，都是10,315,067。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报倍数。

基本严丝合缝。

差别只是货币单位。

这在香港保险市场里，确实很少见。

我甚至会说，这是独一份的观感。

你看完会觉得，永明好像把两个问题都解决了。

既有比较好的货币转换机制。

人民币保单的演示收益，又跟美元保单一样。

那是不是买永明人民币保单，就不用再管汇率了？

我不这么看。

这里正是我最谨慎的地方。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币的收益，就应该不同。

永明凭什么做到不同货币同收益？

这不是一句“公司实力强”能解释的。

这里面一定有机制。

也一定有代价。

谜底在手册里：它更像人民币报价，不是人民币资产

永明的答案，其实写在产品手册里。

它采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

产品长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

还有一条很重要。

永明可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

钱进的是同一锅。

美元、港元、人民币保单，不一定各自有一套完全独立的资产池。

这点很关键。

在永明这里，所谓“人民币保单”，更像是一个报价单位。不是一个纯粹的人民币资产类别。

别问我怎么知道的。

我自己踩过这个坑。以前看到人民币保单，就本能以为底层也是人民币资产。

但永明这套逻辑不是这样。

它是全球资产池。大部分资产在美国和亚太区。人民币只是你保单的计价货币。

接下来还有第二层。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

固定收入资产占25%-80%。这部分如果货币和保单货币不同，永明通常用对冲工具，尽量减低外汇波动。

非固定收入资产占20%-75%。这部分有更大投资灵活性。可以投到和保单货币不同的市场。

说得更直白一点。

债券部分，尽量锁汇率。

股票部分，很多汇率风险还在。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这些成熟保险市场，做全球资产配置和对冲，不奇怪。

真正有意思的是第三层。

当前中美利差，让对冲本身能赚钱。

这里涉及一个金融学原理，叫抵补利率平价。英文是CIP。

你不用记名字。

它讲的是，两种货币利率不同的时候，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

现在美元利率高。人民币利率低。

美元换成人民币做对冲，反而可能有正carry。

看数据。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这就解释得通了。

永明没变魔术。它是在当前中美利差环境里做套利。

美元资产收益高。固收部分再做对冲。当前对冲还有正收益。人民币保单演示收益就能被抬上去。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但这里有一个非常大的前提。

当前利差要能持续。

而保险不是一年期产品。它是30年、50年的产品。

这就是后半段要看的东西。

套利现在赚钱，未来也可能变成成本

我对永明人民币保单最大的保留，不是它现在解释不通。

恰恰相反。

它现在解释得通。

问题是，这个逻辑能不能扛30年。

第一，对冲很难锁30年。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明不太可能一次性把未来30年人民币对冲成本锁死。

更多是滚动对冲。

3个月到期。再续。

现在中美利差是正的。对冲赚钱。

5年后呢？10年后呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%。

那时候利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转，对冲赚钱就可能变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

最可能受影响的，就是人民币保单的分红实现率。

保司当然可以平滑。可以调节。可以用经验账户缓冲。

但羊毛不会凭空消失。

第二，权益部分汇率风险并没有消失。

别忘了，永明非固定收入资产占20%-75%。这部分不做外汇对冲。

它可能投美股。也可能投亚太股票。

你买的是人民币保单。但权益那一块，实质上仍有外币资产敞口。

如果未来人民币趋势性升值，权益资产折成人民币时，实际回报会被吃掉。

图片里这个逻辑很直观。

人民币稳定，美元资产收益拿到多少，折回来差别不大。

人民币升值5%，实际收益会被压低。

人民币升值10%，压力更明显。

这不是说一定会亏。

不是这个意思。

我的意思是，你不能把永明人民币保单理解成纯人民币资产。

它不是。

它更像是用人民币计价，背后买了一篮子全球资产。美元资产占了很重要的位置。

说到底还是那句话。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确的说法是：用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

第三，分红实现率披露方式，也要看明白。

永明披露说明里有一句话。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很微妙。

差别不显著，可以合并披露。

那未来差别显著呢？

理论上就可以拆开。

这不是问题。披露规则本身也合理。

但作为客户，你要知道，今天看到的“同收益演示”，不是一份永远同结果的承诺。

演示收益是演示。非保证红利是非保证。

这一点，在任何港险储蓄险里都一样。

我会把永明人民币保单的风险归成一句话。

它能缓解一部分汇率焦虑，但不能消灭汇率风险。

这个判断我很坚定。

如果你的购买动机是“我只想买人民币资产”，那永明人民币保单不完全匹配。

如果你的购买动机是“我接受全球资产，只是希望人民币计价更顺手”，那可以继续看。

这两个动机，差很多。

写在最后：永明能买，但别买错理由

最后说回产品本身。

我不是在否定永明「万年青·星河尊享2」。

恰恰相反。

永明这款产品有几个点，我是认可的。

1%的保证收益，在港险市场里有辨识度。提领表现也很强。综合产品力摆在那里。

永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格偏稳。新产品分红实现率也基本在**100%+**附近。

这些都是加分项。

如果你看重的是长期提领。看重保证部分。看重公司稳健。永明值得进入候选名单。

但我不建议你用“彻底规避汇率”这个理由去买。

这个理由站不住。

友邦盈御3产品手册里有一句话很诚实：each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能提供不同保单回报。

这其实才是常识。

美元保单和人民币保单，演示收益通常会有差距。未来实现表现，也可能有差异。

永明现在把两者演示做成一样。背后有共同资金池、固收对冲、利率平价套利。

这套机制现在能跑。

但长期不是无风险。

我的态度很简单。

如果你接受它底层仍是全球资产，可以买。

如果你以为它是人民币资产避风港，我不建议你冲。

买之前问自己一句话。

我当初为什么想买人民币保单？

是为了用人民币计价方便？

还是为了彻底逃开美元波动？

前者，永明可以研究。

后者，你要重新想想。

大贺说点心里话

港险产品最怕的不是收益低一点。最怕的是买的时候动机错了。你要是拿不准自己适合美元保单还是人民币保单，可以把计划书发我，我帮你看底层逻辑和真实差别。