永明星河尊享：人民币收益看似等同美元，但别误读汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「星河尊享」。

最近问永明的人，确实很多。尤其是人民币保单这件事。很多朋友一看到计划书，第一反应是：美元保单和人民币保单，演示收益怎么一模一样？

这个点很抓人。

买港险的人，最怕的不是看不懂收益表。很多人真正担心的是，辛辛苦苦攒了一笔美元资产。几十年后换回人民币时，汇率一动，账面收益缩水。

永明刚好踩中了这个焦虑。

不过我会直接说。永明这套设计很强，但它不是零汇率风险。

买保险不能只看演示表。尤其是这种跨币种、跨周期的产品。你得看它怎么做到的。也得看它什么时候可能失效。

买港险最怕的，不是美元收益低，而是换回人民币缩水

港险储蓄分红险，底层资产大部分是美元资产。

这个比例很高。素材里提到，95%以上主要是美元资产。比如美债、美股，或者和美元体系高度相关的资产。

这本来不是坏事。

美元资产池更深。全球配置空间更大。美国债券市场也更成熟。很多港险公司长期能做出不错的分红表现，底层原因就在这里。

但对内地家庭来说，问题来了。

你交的是人民币收入。未来孩子教育、养老、传承，很多支出也可能在人民币体系里。

中间隔着一个汇率。

美元保单演示收益再漂亮。未来人民币升值了，换回来可能打折。这个心理压力很真实。

永明厉害的地方就在这里。

它告诉你，人民币保单和美元保单，演示收益可以做到一致。保证收益也能顶到1%。再加上它支持「真」货币转换。

这三个点叠在一起，很容易让人觉得：

我既要美元资产的收益。又要人民币计价的安心。还要以后能灵活转换。

听起来太舒服了。

但从交易员视角看，这事儿是这么回事。越舒服的结构，越要问一句：这笔账到底是谁在付？

市场上两条常见解法，都不是完美答案

很多保司也知道客户怕汇率。

市场上常见有两种办法。

第一种，先买美元保单。以后需要时，再做货币转换。

听起来很灵活。

但你要看条款。友邦、宏利、安盛这类公司的货币转换，很多本质上更接近「退保+重买」。

你按下转换键。旧保单先结束。按当时汇率结算。再按当时的新产品、新利率、新条件重新买一份。

这不是真正意义上的保单底子不变。

这里我会很明确。如果你看重长期复利，不喜欢中途被重置，普通货币转换不能当成安全垫。

在「真转换」这件事上，永明和保诚确实更强。

它们是市场里少数能做到保单底子不变的公司。你只是承担转换当天的汇率差。不是把原保单退掉再来一遍。

这个差别非常大。

第二种，直接买人民币保单。

很多人会想。既然怕美元波动，那我一开始就买人民币版本。

这条路看着干净。实际要付收益代价。

比如万通富饶万家。50年看下来，美元IRR是6.5%。人民币IRR是6.02%。

保诚信守明天也类似。前30年，人民币保单收益比美元低0.6%到1.5%。

这不是保司故意为难你。

数学不骗人。

美债10年期收益率大约4.3%。中国10年期国债大约1.7%。底层资产利息差在那里摆着。

人民币资产的无风险利率低。人民币保单想长期追平美元保单，本来就不容易。

2025年10月，中国10年期国债收益率一度触及1.58%。同期美国10年期国债收益率约4.1%。中美利差维持在大约250个基点。

同月央行还开展了8000亿元买断式逆回购。市场把它理解成长期低利率信号。

这类环境，对美元资产有利。对人民币保单的收益压力也更明显。

这就引出永明最特别的地方。

别人人民币收益低一截。永明却把人民币和美元演示收益做成一样。

这不是普通产品设计。这里面有金融工程。

永明星河尊享的收益一致，不是魔术，是套利

永明在现在的香港保险市场里，确实是个「异类」。

**永明「星河尊享」**有几个很突出的点。

保证收益可达1%。支持「真」货币转换。美元保单和人民币保单，演示收益一致。

这三个点放在一起，确实很能打。

但我不建议你把它理解成“人民币保单真的买了人民币资产，还能赚到美元资产的钱”。

不是这么回事。

永明的产品资料里写得很清楚。它的长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

这张图里还有一个关键点。

保司可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按照每个产品的目标组合分配。

说白了，不管你买美元、港币，还是人民币，资金并不是完全分成几个独立小池子。

它更像一个大资金池。

而这个池子里，绝大部分仍然是美元资产。

这就解释了第一层。

永明的人民币保单，更像一个报价单位。不是说底层资产全变成了人民币资产。

第二层，是对冲。

永明会对固定收入资产，也就是债券部分，使用外汇对冲工具。目的就是降低外汇波动。

但非固定收入资产，也就是股票这类权益资产，并不做汇率对冲。

这点很重要。

你以为人民币保单把汇率风险全挡住了。实际只挡住了一部分。权益资产那一段，还是会吃到汇率波动。

第三层，才是核心。

这不是魔术，是套利。

金融里有个概念，叫抵补利率平价，英文是CIP。

不用被名词吓到。

它讲的是一件简单的事。两个货币的利率不同。远期汇率里，会把这个利差反映出来。

现在美国利率高。中国利率低。

用美元去换远期人民币，市场会给你一笔大概2%多的溢价，也就是carry。

这笔钱，刚好能补人民币保单的收益缺口。

永明把这套机制用进产品结构里。当前环境下，就能把人民币保单的演示收益，做得和美元保单一样。

这套设计很聪明。

我也承认，它的数学很漂亮。

但我不会把它叫成无风险方案。它依赖一个前提：美息持续高于中息，或者至少不要反转得太难看。

利差这东西，会反转的。

这套解法真正要付的代价，很多人没看见

永明的结构不是不能买。

我反而认为它是顶级公司里很有创造力的一套方案。

但你冲着“完美规避汇率风险”去买人民币保单，我会拦一下。

这里有三个代价。

第一个代价：用3个月合约，覆盖几十年保单

保险是很长的东西。

一张储蓄分红险，常常看30年、50年。

但跨境外汇对冲合约，一般签约期限只有3个月。

这就很微妙。

保单是长久期。对冲是短久期。每3个月要滚一次。

现在中美利差对它有利。每次滚动，可能还能赚carry。

但未来呢？

2010年到2018年，中国利率远高于美国。那时候再做类似对冲，就不是收钱。可能是付钱。

这就是走钢丝。

不是今天走得稳，就代表30年都稳。

如果未来中美利差反转，对冲成本会冒出来。那这笔成本谁承担？

我倾向于认为，最终大概率会反映到人民币保单的分红里。

保司不会凭空承担长期亏损。分红险本来就有非保证部分。演示收益也不是承诺收益。

这个地方我态度很明确。

如果你买人民币版，是为了完全消灭汇率风险，我不建议这样理解永明。

它消灭的不是全部风险。它只是用对冲和利差，把一部分风险重新包装了。

第二个代价：权益资产仍然暴露在汇率里

很多人只盯着债券对冲。

但储蓄险到了中后期，权益资产占比会提高。

素材里提到，储蓄险中后期权益占比可到50%-75%。

永明的文件也说了。固定收入资产会用对冲工具。非固定收入资产则有更大投资灵活性，并不进行汇率对冲。

这句话翻译一下。

债券部分，能锁就锁。股票部分，基本跟着市场跑。

而中后期真正拉收益的，往往就是权益部分。

这就出现一个很容易被忽略的事实。

你买的是人民币保单。你看的也是人民币计划书。但里面最大的一块长期收益来源，可能仍然和美元资产、全球权益市场、汇率波动有关。

我会把它说得重一点。

买永明人民币保单，只是套了一层人民币的皮，里面依然有美元的骨。

这不是贬低。

这是结构本身。

你接受这个结构，没问题。你误以为它是纯人民币资产，就容易买错。

第三个代价：分红实现率现在看不出币种差异

分红实现率，是很多人看港险时很关注的指标。

永明历史分红实现率常年100%+。这确实是优势。不能否认。

但人民币保单这里，有一个细节要看。

永明目前分红实现率是不分币种合并披露的。

官方文件里还有一句话。“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话很有意思。

现在差别不大，就合并披露。以后差别大了，可能再拆开。

问题是，消费者在当前阶段，很难单独看清人民币币种自己的真实表现。

合并披露会给人一种感觉。美元、港币、人民币都一样稳。

但未来宏观环境变了。人民币保单如果因为对冲成本、利差变化、资产表现不同而分化，你未必能第一时间从合并数字里看出来。

这一点上，我更喜欢保诚的做法。

保诚按币种分开披露分红实现率。看起来没那么漂亮。但更实在。

永明当然也有自己的披露逻辑。不能说它错。

不过站在客户视角，我会更关心透明度。

分红险最怕的不是波动。最怕的是你不知道波动来自哪里。

你买美元保单。你知道自己承担美元风险。

你买人民币保单。你以为汇率风险没了。结果底层还是美元池子。对冲只覆盖一部分。分红实现率还合并看。

这才是我真正介意的地方。

不是产品差。

是预期容易错。

写在最后：永明星河尊享能买，但别把人民币版当成无风险答案

讲到这里，可能有人会觉得我在否定永明。

不是。

我对永明「星河尊享」的评价其实很高。

永明母公司是加拿大背景。底盘稳。历史分红实现率常年100%+。它首创的1%保证收益，在香港市场里依然非常强。

从综合实力看，永明星河尊享属于第一梯队产品。

这点我不含糊。

但我更想提醒你，不要买错理由。

如果你看中的是高保证收益。看中真货币转换。看中保司底盘。看中它当前对人民币演示收益的处理能力。

那永明值得认真看。

如果你买它人民币版，只是想彻底躲开汇率风险，我不建议。

因为买永明人民币保单，不等于零汇率风险。

未来宏观环境反转后，人民币保单实际分红，大概率会和美元保单产生分化。

这不是小概率怪事。

历史上中美利差就反过来过。2010年到2018年，中国利率长期高于美国。今天的利差环境，不代表未来几十年一直这样。

我的建议很简单。

看懂这三件事，再决定。

第一，永明的人民币收益一致，主要来自资金池、对冲和利差套利。

第二，它不是纯人民币底层资产。权益部分仍然可能承受汇率波动。

第三，分红实现率合并披露，会让币种差异没那么直观。

接受这三点。再买永明，我觉得是成熟决策。

不接受这三点。只想找一个“人民币计价、美元收益、没有汇率风险”的完美产品。

那我会劝你冷静。

金融世界里，没有这种免费午餐。

数学不骗人。

大贺说点心里话

港险真正难的，不是选哪家公司。是你要知道自己在买什么风险，也要知道怎么买更省。如果你已经在看永明，或者正在纠结美元版和人民币版，可以把计划书发我，我帮你把关键假设拆出来。