永明万年青·星河尊享2：同收益很漂亮，但汇率风险没消失

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

最近我听到一个很常见的话术。

“永明可以真货币转换。”

“人民币保单和美元保单收益一样。”

“买永明就不用担心汇率了。”

这句话听着漂亮，但是我会先按住。

港险里，条款里的小字最致命。尤其是汇率、分红、货币转换这几件事。表面看是功能。实际看的是成本由谁承担。

人民币升值后，美元保单的焦虑又回来了

我们买港险，绝大部分是在买美元保单。

港险底层资产里，95%以上是美元资产。美股。美债。境外另类资产。说白了，美元保单基本就等于美元资产。

问题也就来了。

未来人民币升值。我的美元保单会不会吃亏？

这个问题这两年特别明显。

最近一年，人民币升值大概7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率冲到7.43。到2026年3月，汇率降到6.91。一年累计跌了0.61。

这张图一出来，很多人就慌了。

我倒不建议太慌。

港险是长期复利资产。不是拿一年汇率去定输赢。长期复利，很多时候能cover掉汇率波动。

但这不代表汇率风险不存在。

更不代表某个产品一加上“货币转换”，风险就没了。

我会把它拆成三个问题看。

第一，货币转换到底是真转换，还是换一张新单。

第二，人民币保单和美元保单，收益是不是本来就该一样。

第三，永明为什么能做到计划书一模一样。

看完这三点，你再决定要不要为“无汇率烦恼”这句话买单。

货币转换这件事，永明和保诚确实更干净

很多港险储蓄产品，都写着支持货币转换。

买美元。未来可以转人民币。

听起来很好。

但业务员不会告诉你的是，很多产品的“转换”，不是真的原单转换。

像友邦、宏利、安盛、万通这类保司。申请货币转换时，若原产品已经停售，可能会换到当时的新产品。后面的收益结构，也按新产品走。

说白了，这更像“退保+重买”。

你不只是承担当时的汇率差。你还要承担新旧产品收益结构差异。

这点非常关键。

友邦环宇盈活的货币转换选项写得很清楚。第2个保单年度完结后起，每个保单年度可以申请1次。但转换的是环宇盈活系列里，指定新保单货币的最新计划。

万通的条款也很直白。

行使货币转换时，如果原来的富饶万家不提供了，保单会转到当时可提供的计划。保障、权益、条款，都按新计划走。

而且现金价值、红利、锁定户口余额，都可能显著调整。可能增加。也可能减少。甚至可能少于已缴总保费。

这一回合，永明和保诚确实更占优。

目前市场上，只有永明和保诚这类产品，更接近“真转换”。

永明条款里写的是，现有总现金价值和已缴保费，会按当时市场兑换率转成新货币。保证现金价值、非保证红利和未来保费，按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单方式厘定。

保诚信守明天也类似。

它覆盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这点我给永明加分。

货币转换这件事，永明确实比很多保司更干净。

但你别听到这里就下单。

我再泼一盆冷水。

不管哪家保司，转换用的都是转换当天的汇率。汇率风险没有消失。只是被推迟到那一刻。

你想靠货币转换完全规避汇率风险。这个想法不现实。

它更像一个补救按钮。不是保险柜。

人民币保单和美元保单，本来就不该天然同收益

接下来才是重点。

很多人想得很简单。

既然担心美元汇率，那我一开始买人民币保单，不就好了？

可以。

但你去看计划书，会发现一个很现实的问题。

美元保单收益通常高于人民币保单。差1到1.5个百分点，很常见。

这个差距不是保司心情问题。底层资产不一样。

美元资产和人民币资产，长期回报本来就不是一个水平。

看万通富饶万家。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单到第50年，预期IRR到6.50%。人民币保单第50年是6.02%。差0.48个百分点。

听起来不多。

但复利50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年预期IRR一直低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。到第50年，两边才勉强都接近6.50%。

为什么会这样？

很简单。

美债10年期是4.32%。中国国债10年期是1.76%。固收底层已经差了一大截。

美股长期年化大概9%-10%。美元资产的权益底子也更强。

港险为什么长期主流还是美元保单。原因就在这里。

人民币保单不是不能买。

我反而觉得，特别保守的人，用人民币保单会更踏实。波动感没那么强。分红实现率有时也更稳定。

但你要接受一个现实。

人民币保单通常要让出一部分长期收益。

保诚官网的分红实现率，也是按货币分别披露。隽升归原红利的人民币保单，实现率大概在**74%-77%**区间。

友邦盈御3产品手册也写得很直接。

each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能给出不同保单回报。

这才符合常识。

但永明这里，事情突然变得很有意思。

永明「万年青·星河尊享2」，不管你选美元保单，还是人民币保单。计划书拉出来，收益数字几乎一模一样。

同样0岁女宝。5年交。年交10万。

第50年，美元保单预期IRR是6.50%。人民币保单预期IRR也是6.50%。

第50年，预期总值都是10,315,067。只是货币单位不同。

保证现金价值、非保证红利、预期总回报。倍数关系几乎严丝合缝。

在香港保险市场里，这个很少见。

甚至可以说，是独一份。

但我看到这里，第一反应不是惊喜。

而是警惕。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币收益本来就该有差距。

永明凭什么做到不同货币同收益？

这是不是在讲一个很漂亮的“鬼故事”？

永明没变魔术，它是在用同一个资金池做对冲

答案其实写在永明产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

产品长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

它还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不同货币的保单，可能进的是同一锅饭。

所谓“人民币保单”，在永明这里，更像一个报价单位。不是一个纯人民币资产类别。

这点很重要。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

那人民币保单怎么应对汇率？

永明的做法是：固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

债券部分，尽量把美元收益对冲成人民币收益。

股票部分，就更灵活。也可能直接暴露在美元资产和亚太权益上。

这类做法并不奇怪。很多全球保险资管都会这么干。永明母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格也有这套传统。

真正关键的是当前利差。

背后有一个金融学原理，叫抵补利率平价，CIP。

两种货币利率不同时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益拉平。

现在的环境，美元利率明显高于人民币利率。永明做USD到CNH的对冲，反而能拿到正carry。

看这组数据。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%，利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是永明这套机制的核心。

永明没变魔术。

它是在当前中美利差环境里，用对冲和carry补人民币保单的收益缺口。

机制能解释通。

数学也漂亮。

但漂亮不代表永远可靠。

永明赢了前面几回合，但长期风险不能装看不见

这里我要讲得直接一点。

我不建议把永明人民币保单理解成“无汇率风险产品”。

这句话太危险。

第一个风险，是对冲期限。

保险是30年、50年的长期产品。

但跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明很难一次锁30年。

它更可能是滚动对冲。3个月签一次。到期再续。

现在中美利差是正的。对冲可以赚钱。

但未来呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%。那时利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本不可能凭空消失。

要么压到人民币保单的分红实现率里。要么保司自己消化。

我更倾向于认为，长期看，保单收益会承担一部分压力。

第二个风险，是权益资产不对冲。

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。这部分可能投美股，也可能投亚太股票。

对人民币保单持有人来说，这一块并没有完全消掉汇率敞口。

短期你可能看不见。分红平滑机制会把波动抹平。

但30年维度下，人民币如果趋势性升值，权益部分的汇率压力依然在。

看这个简单示意。

人民币稳定，美元资产赚多少就是多少。

人民币升值5%，实际拿到会被明显压低。

人民币升值10%，实际回报可能被打得很难看。

第三个风险，是分红披露。

2025年后，香港保监局对分红实现率公开透明的要求越来越高。头部保司分红实现率也经常能看到**90%-100%**附近的表现。

这是好事。

但永明的披露规则里有一句话，我会特别盯。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话听着合理。

但它也给自己留了后门。

如果不同货币之间差异不大，就合并披露。你看不到人民币和美元的细分差异。

如果未来差异变大，再拆开披露，也不算违背规则。

对消费者来说，这就不够舒服。

你买的是人民币保单。你关心的是人民币保单自己的分红表现。

合并披露，会把很多细节平均掉。

这就是我对永明最大的保留。

买永明人民币保单，不是买人民币资产。更像是用人民币的皮，买了美元的里。

这句话有点刺耳。

但我觉得必须讲。

写在最后：永明值得看，但别为了“无汇率风险”去买

聊到这里，我的态度很明确。

永明「万年青·星河尊享2」不是差产品。

相反，它的综合产品力很强。

永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格偏稳健。新产品分红实现率也有不少接近或达到**100%+**的表现。

星河尊享这条线，1%的保证收益，提领表现也确实有优势。

如果你看重的是长期传承、资金灵活提取、保司稳健风格。永明可以放进候选名单。

但如果有人跟你说：

“买永明人民币保单，就没有汇率风险。”

这句话我不同意。

我会优先把它改成：

永明在当前利差环境下，能用共同资金池和对冲机制，把人民币保单演示收益做得很漂亮。

但汇率风险没有消失。

它被放进了对冲成本、权益敞口和未来分红实现率里。

这才是完整版本。

先别急着下单。

你真正要问的不是“它能不能转人民币”。

而是三件事。

你能不能接受长期美元资产敞口。

你能不能接受中美利差反转后的分红压力。

你能不能接受不同货币分红表现可能被合并披露。

这三个问题都能接受。永明就值得看。

这三个问题里，有一个让你睡不踏实。

我就不建议你把它当成规避汇率的唯一答案。

大贺说点心里话

港险产品不是看一句话术就能定的。尤其是汇率、分红、提取这几件事，差一点理解，后面可能差很多钱。你要是真在比较几家公司，可以把计划书拿来一起看，别只看演示收益。