永明万年青·星河尊享2：人民币同收益，别只看表面

你好，我是大贺。

今天聊 永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得挺多。尤其是人民币保单那一版。

原因也简单。

它把一个很难的问题，做得看起来很轻松。

美元保单。人民币保单。计划书收益几乎一模一样。

这在港险市场里，很少见。

但我看产品，不太喜欢只看计划书第一页。光说不练假把式。我们还是上数据。

截至 2026年05月10日，汇率、利率、分红披露这些东西，都在变化。永明这个设计，确实有亮点。

不过它也不是把汇率风险变没了。

我会把它拆开讲。

一年跌掉0.61，美元保单持有人确实会慌

买港险，本质上很多时候是在买美元资产。

这句话不用绕。

港险底层 95%以上为美元资产。美股。美债。境外另类资产。都在里面。

美元保单，基本可以理解成美元资产。

问题也在这里。

人民币一升值，很多人就开始不舒服。

自己买的是美元保单。未来要换回人民币。汇率一动，到手钱就变了。

最近一年，这个感觉很明显。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到 7.43。

到了2026年3月，汇率降到 6.91。

一年累计下跌 0.61。

人民币升值大约 7个点。

这个波动，不算小。

我理解很多人的焦虑。

你刚买了美元保单。汇率就下来了。账面换成人民币一算，心里肯定不舒服。

但我自己的判断很明确。

长期持有的港险，复利大概率能覆盖掉大部分汇率波动。

别太慌。

前提是长期。

如果你三五年就要用钱，别把它当长期储蓄险来买。

短期资金，汇率波动就是硬伤。

长期资金，汇率只是变量之一。不是唯一答案。

保司当然也知道客户焦虑。

这几年多货币转换，已经成了主流卖点。

友邦。保诚。宏利。永明。万通。都在讲。

但同样叫“货币转换”，条款差别很大。

这个地方，我会看得非常细。

货币转换不是都一样，有些更像退保重买

现在很多港险储蓄产品，都支持货币转换。

听起来很美。

今天买美元。以后人民币强了。再转成人民币。

好像汇率问题就解决了。

但条款不是这么简单。

大部分保司的转换，重点不在“换币”。重点在“换成什么”。

友邦、宏利、安盛、万通这些保司，常见规则是：

申请转换时，如果原产品停售，就转换到当时可提供的新产品。

新产品用新产品的收益结构。

说白了。

这更像“退保+重买”。

原来的产品路径不一定保留。投资策略不一定一样。收益演示也会重新走。

友邦环宇盈活的条款里写得很清楚。

从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。

但它转的是环宇盈活系列内指定新货币的最新计划。

万通这类条款也很典型。

如果行使货币转换时，公司不再提供原计划，保单会转换到当时可提供的计划。

保障、权益、条款，按新计划来。

这不是不能接受。

但你要知道，你承担的不只是汇率差。

还有一个风险。

新旧产品收益结构差异。

当时的新产品，可能更好。也可能更差。

这件事不能假装不存在。

目前市场里，真正更接近“原保单转换”的，主要看永明和保诚。

永明条款里写到，货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，按同年度新签发的 万年青·星河尊享保险计划II 保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划，则涵盖 6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这里我的判断比较直接。

如果你非常看重货币转换的确定性，永明和保诚明显更干净。

但别误会。

真转换，也不是消灭汇率风险。

只是保单本身不被重置。

未来转换那一天，仍然用那一天的汇率。

汇率风险只是被推迟了。

不是被删除了。

如果有人跟你说，靠货币转换就能完全规避汇率风险。

我不会认同。

效果有限。

直接买人民币保单？先看这200万差距

很多朋友听到这里，会有一个很自然的想法。

那我一开始就买人民币保单，不就行了吗？

可以。

但要看代价。

美元保单的收益，普遍高于人民币保单。

差 1到1.5个百分点，很常见。

这个不是保司故意为难你。

底层资产回报不同。

美元资产和人民币资产，本来就不在一个收益环境里。

上数据。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

万通富饶万家的计划书里，美元保单50年预期IRR到 6.50%。

人民币保单50年预期IRR是 6.02%。

差 0.48个百分点。

看起来不大。

复利50年，累计差距接近 200万。

保诚信守明天也类似。

人民币保单前30年，预期IRR一直低于美元保单。

第10年差 1.5个百分点。

第20年差 1.06个百分点。

第30年还差 0.65个百分点。

要到50年以后，两边才勉强接近 6.50%。

这就是现实。

人民币保单更稳一点，但收益通常要让一点。

为什么？

看利率就知道。

10年期美债是 4.32%。

中国10年期国债是 1.76%。

固收部分，差距已经很大。

权益部分也一样。

美股长期年化大概 9%-10%。

人民币资产想长期稳定做到这个水平，很难。

这也是为什么美元保单仍然是港险主流。

不是美元三个字更高级。

是底层资产表现更强。

分红实现率也能看出一些味道。

保诚官网按货币分别披露。

隽升归原红利里，人民币保单实现率在 74%-77% 区间。

不算高。

但相对稳定。

美元保单同期波动更大，能从 45%到85%。

这里我给一个明确判断。

你要的是收益弹性，美元保单更适合。

你要的是计价稳定，人民币保单可以看。

但别一边买人民币保单，一边要求美元保单的收益。

大多数保司做不到。

也不应该做到。

永明不一样：美元和人民币收益几乎贴在一起

讲到这里，永明就很有意思了。

按照常识，人民币资产回报低。

人民币保单收益也应该低一点。

但永明「万年青·星河尊享2」不是这样。

不管你选美元保单，还是人民币保单。

计划书拉出来，收益数字几乎完全一样。

同样0岁女宝。5年交。年交10万。

永明美元保单50年预期IRR是 6.50%。

人民币保单50年预期IRR也是 6.50%。

50年预期总值，都是 10,315,067。

保证现金价值。复归红利。终期红利。预期总回报。

倍数关系严丝合缝。

只有货币单位不同。

我每个月至少会拉10份港险计划书做横向对比。

这个设计，在香港保险市场里，确实少见。

甚至可以说，是独一份。

但我看到这种表，第一反应不是兴奋。

而是要追问。

凭什么？

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币，收益本来就该不同。

友邦盈御3产品手册里也明写过类似意思。

不同货币，可能提供不同的保单回报。

这是正常逻辑。

永明却做到了同收益。

这不是魔术。

也不是白送。

这里面一定有机制。

谜底在手册里：人民币保单更像报价单位

答案其实在永明产品手册里。

第一层，是共同资金池。

永明采用全球化投资策略。

大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

同时，永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按照每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元，还是人民币。

钱进的是同一个大池子。

大家分同一锅饭。

这和很多保司不一样。

很多保司更接近“保单货币跟着资产货币走”。

人民币保单，更多投人民币资产。

美元保单，更多投美元资产。

永明不是这个思路。

所谓人民币保单，在永明这里更像一个报价单位。不是一个资产类别。

第二层，是固收对冲。

永明手册里写得也很清楚。

固定收入资产的货币，如果和相关保单货币不同，通常会用适当对冲工具，尽量降低外汇波动影响。

但非固定收入资产不一样。

它可以投向不同保单货币的资产。

也就是股票、权益类资产，不完全对冲。

这点很关键。

永明母公司 Sun Life 是加拿大公司。

这种全球保险资管思路，并不奇怪。

固收部分对冲。权益部分保留弹性。

英国、加拿大的大型保险资管，都常见类似做法。

第三层，是利率平价和对冲carry。

这里稍微技术一点。

但不用怕。

抵补利率平价，英文叫 CIP。

简单说，两种货币利率不同，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率重新拉平。

现在中美利差是正的。

美债收益率高于中国国债收益率。

永明用美元资产，做人民币对冲时，当前环境下能拿到一部分正carry。

数据很直观。

1年期，美债 3.69%，中国国债 1.14%。

利差 2.55%。

USD→CNH对冲年化carry约 +2.3%。

3年期，美债 3.80%，中国国债 1.33%。

对冲carry约 +2.1%。

10年期，美债 4.32%，中国国债 1.76%。

对冲carry约 +2.3%。

这就解释得通了。

永明没变魔术。

它是在当前中美利差环境里做套利。

利差为正。对冲有收益。

这部分收益，刚好能补人民币保单和美元保单之间的天然缺口。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但漂亮不代表没有风险。

公平起见，咱们也说说它的坑。

鬼故事的后半段：套利也可能变成付费

永明这套机制，最核心的问题是长期。

储蓄险是30年、50年的东西。

但跨境外汇对冲，不是你想锁多久就锁多久。

主流期限是 3个月。

10年以上的 cross-currency swap 市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品，大部分也集中在 3个月以内。

这意味着什么？

永明很难一次锁住30年对冲成本。

更可能是滚动对冲。

3个月一次。到期再续。

现在中美利差为正。对冲赚钱。

以后不一定。

2010-2018年，中国10年期国债利率长期在 3%-4.7%。

美国10年期国债在 1.4%-3.2%。

那段时间，利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转。

对冲赚钱，就会变成对冲付费。

这笔成本，总要有人承担。

可能影响分红。

也可能压到人民币保单的实现率上。

我最担心的，不是永明现在做不到。

现在它能做到。

我担心的是，未来环境变了以后，演示收益怎么兑现。

第二个风险，是权益部分。

永明的非固定收入资产占比 20%-75%。

这一块不完全对冲。

底层如果主要是美股和亚太股票，人民币保单持有人还是在吃外币资产波动。

你以为买了人民币保单，汇率风险没了。

其实没有。

权益那一块，汇率风险一点都没降。

不同汇率走势下，实际收益差别很大。

人民币升值，兑换回人民币的收益会被压。

人民币贬值，收益会被抬高。

第三个风险，是披露方式。

永明分红实现率披露里有一句话。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很重要。

合并披露的好处，是看起来简洁。

问题是，不同货币之间的差异，数字上可能被平均掉。

保诚按货币披露，至少你能看到人民币、美元的差别。

永明如果合并披露，你要多一层判断。

我不说这是问题。

但这是后门。

未来如果货币表现差异明显，永明也可能拆开披露。

现在没有拆，不等于永远没有差异。

我的判断很清楚。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确地说，是用人民币的皮，买了美元资产的里。

这句话可能不好听。

但对理解产品很关键。

如果你买它，是为了完全规避汇率风险。

我不建议这样理解。

如果你买它，是看中永明整体产品力，又希望用人民币计价。

那可以谈。

这是两回事。

写在最后：永明能买，但购买动机要摆正

永明「万年青·星河尊享2」是不是好产品？

我认为是。

它的产品力摆在那。

1%的保证收益，在现在的港险储蓄市场里，是很硬的优势。

提领表现也不错。

永明有160年历史。

母公司 Sun Life 是加拿大公司。

投资风格偏稳。

新产品分红实现率也基本能看到 100%+ 的表现。

这些都是它的加分项。

但我不建议你只因为“人民币和美元同收益”就冲进去。

这个卖点很漂亮。

但背后不是人民币资产真的变强了。

是共同资金池。固收对冲。当前中美利差。一起把演示收益撑起来。

现在能撑。

未来能不能一直撑，要看利差、汇率、对冲成本、权益资产表现。

这些都不是写死的。

我的选择会很明确。

如果你本来就接受美元资产。

也能接受长期持有。

永明可以放进备选池。

如果你特别怕汇率。

又以为人民币保单能把汇率风险清零。

那我会劝你冷静一点。

永明适合看懂机制的人。

不适合只看“同收益”三个字的人。

选产品不是选最好的，是选最适合的。

数据都给你摆出来了。

你要买的是收益。稳定。币种。还是心理安全感。

这几个答案不一样。

产品选择也会不一样。

大贺说点心里话

港险最怕只看一张计划书。收益数字好看，不代表购买路径就对。真要买，还是把币种、回本、提领和渠道成本一起算清楚。