永明万年青·星河尊享2：人民币保单不是人民币资产

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因很简单。它有一个很反常识的地方。

美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。

这事看起来很舒服。也很容易让人误会。

很多朋友会想，既然人民币保单也能做到美元保单的收益，那我是不是就不用担心汇率了？

我的判断很直接。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确地说，它更像是用人民币的皮，买了美元的里。

这句话不好听。但从资产配置的底层逻辑看，这才是关键。

永明人民币保单，更像报价单位，不是资产类别

永明这款产品最特别的地方，是不同货币计划书的收益数字。

美元保单。人民币保单。

拉出来看，几乎是同一套数字。

同样按0岁女宝、5年交、年交10万来看。

永明「万年青·星河尊享2」美元保单50年预期IRR是6.50%。

人民币保单50年预期IRR也是6.50%。

50年预期总值也一样。都是10,315,067。

这就很有意思了。

一般来说，保单货币不同。底层资产就不同。资产收益也该不同。

美元资产有美元资产的收益逻辑。人民币资产有人民币资产的收益逻辑。

但永明这里，不同货币的计划书收益完全对齐。

我的理解是，所谓“人民币保单”，在永明这里更像一个报价单位。

不是一个真正独立的人民币资产类别。

这点一定要看清。

你买的是人民币计价。不是底层全是人民币资产。

看清本质再做决定。这个比看演示IRR更重要。

别家人民币保单，收益通常会低一截

为什么我说永明这件事反常识？

看别家就知道了。

港险市场里，美元保单收益普遍高于人民币保单。差1到1.5个百分点，并不罕见。

原因也不复杂。

美元资产的底层回报，本来就更强一点。

比如固收部分。

美债10年期4.32%。中国国债10年期1.76%。

这中间差了不少。

权益部分也一样。美股长期年化大概9%-10%。

港险公司做长期分红账户。底层配置绕不开这些东西。

美元保单仍然是港险的主流。不是因为大家偏爱美元这个名字。

而是美元资产的可投资范围、收益来源、流动性，都更成熟。

看万通富饶万家。

同样0岁小朋友。5年交。年交10万。

美元保单50年IRR做到6.50%。

人民币保单50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。

听着不大。但复利50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，也明显低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

到第50年以后，两边才勉强都接近6.50%。

这才是正常现象。

不同货币，对应不同资产池。收益路径自然不同。

友邦盈御3产品手册里也写得很直白。

each currency may provide different policy returns。

每种货币可以提供不同的保单回报。

这句话很朴素。也很重要。

美元保单和人民币保单，演示收益通常会有差距。

未来实现表现，也可能有明显差异。

所以永明把美元和人民币做成同一套收益数字，就必须追问一句。

它到底怎么做到的？

永明不是变魔术，而是在当前利差里做结构

答案其实在产品资料里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

这款产品长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

永明还写明，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

说白了，就是同一类长线分红产品，可能共用一锅投资收益。

不同货币保单，不一定是各自完全独立的资产池。

这里有三层机制。

第一层，共同资金池。

不管你买美元、港元，还是人民币保单，背后都可能分同一锅饭。

这和很多保司的常规做法不一样。

很多保司是资产跟着保单货币走。

人民币保单更多投人民币资产。美元保单更多投美元资产。

永明这里不是这么简单。

第二层，固收对冲，权益不对冲。

永明资料里写得很清楚。

固定收入资产的货币，若和保单货币不同，通常会用适当对冲工具，尽量减低外汇波动影响。

但非固定收入资产，有更大的投资灵活性。

也就是股票、权益类资产，不一定做货币对冲。

这句话翻译成人话。

债券部分，可以通过外汇远期等工具，把美元收益尽量换成人民币口径。

权益部分，更多还是暴露在原始资产货币里。

如果底层是美股或亚太股票。你买人民币保单，也不是完全拿掉汇率波动。

权益那一块的汇率风险，并没有消失。

第三层，当前中美利差给了它空间。

这里要讲一个金融学概念。抵补利率平价，CIP。

别被名字吓住。

意思很简单。

两种货币利率不同。市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉到一个相对平衡的位置。

现在的情况很特殊。

美元利率明显高于人民币利率。

看这组数据。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这组数字说明什么？

在当前环境下，永明用美元资产做底层。再把固定收益部分对冲成人民币口径。

对冲不一定是成本。反而可能贡献正carry。

这部分收益，刚好可以弥补人民币保单原本该少掉的那块收益。

这就是永明人民币保单演示收益能追平美元保单的关键。

它不是变魔术。

它是在当前中美利差里做结构。

机制自洽。数学也漂亮。

但我不会把它理解成无风险。

对冲才是真正的智慧。可对冲也有代价和期限。

尤其是保险这种30年、50年的长期产品。你不能只看当下这一段利差。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。全球保险资管里，这种固收对冲、权益不完全对冲的做法并不陌生。

问题不在于它会不会做。

问题在于，这套机制能不能长期保持现在这么舒服。

套利不是永动机，利差一反转就要重新算账

这是我对永明人民币保单最有保留的地方。

跨境外汇对冲，主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

也就是说，长期保单不是一次性锁30年汇率。

更不是一次性锁50年利差。

现实中更可能是滚动对冲。

3个月一滚。到期再续。

现在中美利差对它有利。对冲能赚carry。

但5年后呢？

10年后呢？

没人能给你打包票。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%**之间。

美国则在**1.4%-3.2%**之间。

那时候利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这就够了。

如果中美利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本从哪里来？

有两种可能。

一种是保司自己承担。

另一种是体现在分红实现率里。

我更倾向于，长期看不会由保司无限兜底。

分红险的非保证红利，本来就有调节空间。

人民币保单的分红实现率，可能会受伤。

再看权益部分。

永明的非固定收入资产目标比例是20%-75%。

这部分不完全对冲。

你买人民币保单。权益底层如果还是美元资产或海外资产。

人民币趋势性升值时，实际人民币回报就会被压低。

这不是理论问题。

下面这张表，把汇率对实际收益的影响说得很直。

再说分红披露。

永明披露里有一句很值得看。

不同保单货币产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话听起来没问题。

但从投资者角度，我会多想一步。

如果不同货币之间的差异，被合并披露平均掉，你就不容易单独看清人民币保单表现。

如果未来差异变得显著，保司也可以再拆出来。

这等于给自己留了空间。

我不是说永明一定会做不好。

恰恰相反。永明的投资能力和产品设计都不弱。

但你不能把“计划书同收益”，理解成“人民币保单没有汇率风险”。

这是两个完全不同的问题。

永明人民币保单不能完全规避汇率风险。

它只是把部分风险做了包装。做了平滑。做了结构化处理。

财富规划是系统工程。

理性投资者不赌单一货币。更不该只看一个币种标签。

汇率焦虑可以理解，但别全押在货币转换上

最近一年，大家对汇率很敏感。

也正常。

港险底层95%以上是美元资产。

美元保单基本就等于配置美元资产。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。

到2026年3月，汇率降到6.91。

一年累计下跌0.61。

人民币这一波升值，差不多有7个点。

有些朋友开始慌。

美元保单会不会亏在汇率上？

我个人判断是，港险长期复利基本能cover掉多数汇率波动。

不用太慌。

但短期会难受。这个也要承认。

很多人会想到货币转换。

比如先买美元保单。以后人民币强势了，再转成人民币保单。

听起来很好。

实际没那么简单。

大部分保司所谓“转换”，说白了更像“退保+重买”。

友邦、宏利、安盛、万通等保司，如果你申请货币转换时，原产品已经停售，就可能换到当时的新产品。

收益结构也按新产品执行。

友邦环宇盈活的货币转换选项，是第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。

规则写得很清楚。

万通的条款也很直白。

如果行使货币转换权益时，公司不再提供原计划，保单会转换到当时可提供的新计划。

保障、权益、条款都按新计划来。

目前比较接近“真转换”的，是永明和保诚。

永明货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划涵盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这两家确实更友好。

但我也要把话说透。

不管哪家保司，汇率风险依然存在。

只是推迟到换的那一刻。

你转换时，用的还是当时汇率。

如果你想靠货币转换完全规避汇率风险，我不建议这么想。

效果有限。

再看分红实现率。

保诚官网会按货币分别披露。

隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

不算特别高。

但相对稳定一些。没有美元保单那种更大的波动。

2026年这个环境下，低利率确实让港险更显眼。

内地银行定存利率一路下行。

很多家庭开始重新看美元资产、分红险、长期现金流。

这个方向没错。

但越是在低利率时代，越不能被“高演示收益”带着走。

国家级资产配置都在做多元化对冲。

普通家庭更要搞清楚，自己买的到底是什么资产。

写在最后：永明是好产品，但别买错认知

我对永明「万年青·星河尊享2」的评价，不是负面的。

恰恰相反。

它的产品力很强。

1%的保证收益，在现在的港险市场里很有竞争力。

提领表现也确实漂亮。

永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。

投资风格偏稳。新产品分红实现率基本也能做到100%+。

这些都是优点。

但我不建议你把永明人民币保单理解成“高收益人民币资产”。

这个认知是错的。

我会这样选。

如果你本来就接受海外资产配置。也接受美元底层资产。只是希望用人民币计价来管理心理波动。

永明可以看。

如果你真正想要的是人民币资产。想完全规避美元汇率风险。

那永明人民币保单不适合你。

它解决了一部分体验问题。

没有解决全部汇率问题。

我的立场很明确。

永明可以买，但别因为“人民币保单同收益”而买。

你要买的是它的长期产品力。

不是买一个不存在的无风险汇率转换器。

看清本质再做决定。

这比任何计划书数字都重要。

大贺说点心里话

这类产品，最怕的是看懂一半就下决定。收益、币种、汇率、分红实现率，都要放在一起看。你如果想比较几款产品到底怎么选，可以加我聊聊，我帮你把账算清楚。