香港分红型储蓄险和内地储蓄型保险，收益差在哪

你好，我是大贺。北大硕士，做港险规划 9 年。

今天聊一个老问题。

为什么香港分红型储蓄险，长期预期回报常见能做到 5%-6.5% 年复利。

而内地储蓄型保险，现在预定利率已经降到 3.5% 甚至更低。

很多朋友第一反应是。是不是香港保险更会赚钱。是不是内地保险太保守。是不是港险演示收益不靠谱。

我不太建议这样看。

这事儿你这么想就通了。保险公司不是凭空变出收益。你交的保费，最后一定要拿去投资。投什么。投多久。能投到哪里。这三个问题，决定了最后的收益空间。

说人话就是。港险和内地保险的差距，不只是一个收益数字。它背后是产品设计、投资比例、投资范围的差异。

利率从3.6%到1.6%，储蓄保单的压力是真实的

这几年，内地储蓄险越来越难做。

一个很直观的数据。十年期国债收益率，从 2018 年的 3.6%左右，一路降到 2025 年的 1.6%左右。

这不是小变化。这是资产端的底层变化。

保险公司要给客户长期保证。可它能买到的安全资产，收益越来越低。这就是行业里常说的“资产荒”。

到 2026 年 5 月 10 日这个时间点看。这个压力并没有消失。

内地同类储蓄型产品的预定利率，已经降到 3.5%甚至更低。这不是哪家公司想降。是大环境推着走。

香港分红险看起来不一样。长期预期回报常见在 5%-6.5% 年复利。这个数字很容易让人心动。

但我会提醒一句。不要只盯着演示收益。你要先问。它的钱从哪里赚来。

收益来源讲不清。后面的波动和风险，也就看不明白。

快速回本很好听，但它会限制保司怎么投资

很多人喜欢内地储蓄险。理由很简单。回本快。

内地不少储蓄型保险，在缴费期结束后，现金价值会快速上来。有些产品第 5-8年 就能回本。

站在客户角度。这当然舒服。钱放进去没几年，退保也不太亏。心理压力小。

但站在保险公司资产管理角度。这恰恰是约束。

我给你打个比方。

内地这类产品，更像快餐店。客人随时可能走。老板就不能把钱都拿去慢炖牛肉。只能多备一些容易变现的食材。

香港分红险，更像私厨预订餐厅。客人提前锁定座位。老板才敢提前备好食材。也敢做更长周期的菜。

香港分红型储蓄险的保证现金价值，通常上得慢。只看保证部分，回本周期常见在 15-20年甚至更长。前 5-8年 退保，可能只能拿回已交保费的 50%-70%。

这点我说得直接一点。

短期钱，不适合买香港分红险。

如果这笔钱 3 年、5 年后可能要用。比如买房首付。比如生意周转。比如家庭备用金。我不会建议放进去。

但如果这笔钱本来就是 15 年以上不用。那香港分红险的“慢回本”，反而给了资产端时间。

看一个例子。

30 岁女性。5 年交。每年 10 万。总交 50 万。

香港储蓄险，预期第 7年 返本。演示 IRR 6.55%。但保证部分要到第 19年 回本。

内地储蓄险，预期第 6年 返本。IRR 2.98%。保证部分第 8年 回本。

这个表很关键。不是谁完胜谁。而是两种逻辑完全不同。

内地产品给你更高的保证感。更快的退出可能。

香港产品牺牲前期灵活性。换长期资产配置空间。

2022 年标普 500 下跌 19.4%。这类波动很正常。如果资金期限太短，保司可能被迫在低点卖资产。浮亏就会变成实亏。

资金期限足够长。就不必在低点卖。甚至可以在低位继续配置。

时间是熨平波动最有效的工具。

这句话不玄。它就是资产管理的常识。

2025年权益新规之后，真正的差距在“敢不敢配”

2025 年 4 月，国家金融监督管理总局发布金规〔2025〕12 号。这份文件调整了内地保险资金权益类资产投资比例。

规则是分档管理。

偿付能力低于 100%，权益上限 10%。100%-150%，上限 20%。150%-250%，上限 30%。250%-350%，上限 40%。超过 350%，上限 50%。

看起来放宽了。但实际配置不是这么回事。

截至 2024 年三季度末，中国保险资金运用余额里，股票和证券投资基金的实际配置比例，只有 12%-13%左右。

超过 85% 的内地保险资金，仍然放在债券、银行存款、基础设施债权计划等固定收益资产里。

这就很说明问题。

监管给了空间。但保司未必用得上。不是不想赚更高收益。而是产品负债端不允许太激进。

客户要快回本。客户要高保证。客户希望随时退保不亏。

那资产端就不能大比例放高波动资产。否则遇到市场回撤，兑付压力会很大。

香港不一样。

香港保监局不设置类似内地这种硬性比例上限。它用的是风险为本资本制度，RBC。资产风险越高，保司要计提更多资本缓冲。但不直接卡死比例。

这给了香港分红险更大的配置弹性。

香港头部保险公司在分红型产品资产池里，权益类资产战略配置比例，普遍在 50%-75% 区间。

保诚 Prudential 的直接股本与集体投资，含基金，占比约 42%。加上其他类别，权益相关资产空间会更大。

这就是关键差异。

内地实际权益配置大约 12%-13%。香港分红产品池常见 50%-75%。

这不是一点点差距。这是收益天花板的差距。

长期看，权益资产的回报，本来就高于固定收益资产。标普 500 指数过去 20 年年化回报率约 10%。这是含分红再投资。全球政府债券指数过去 20 年年化回报率约 2%-3%。

一个组合大部分买债。另一个组合可以较高比例配权益。长期预期不一样，很正常。

但这里也要讲清楚。

高权益，不等于每年都高收益。

权益资产会波动。甚至会大跌。港险能承受这件事，靠的不是胆子大。靠的是产品锁定期够长。也靠分红储备机制。

长锁定支撑高权益。高权益带来更高长期回报空间。这两件事是绑在一起的。

如果一款产品前几年就要求高保证、高现金价值、随时退出。那它很难同时大比例配置权益资产。

这点我判断很明确。

想要快回本，又想要高长期收益，基本是矛盾的。

市场不会长期给这种免费午餐。

全球配置的价值，是不用被单一市场锁住

再看投资范围。

内地保险资金的境外投资余额，合计不得高于上季末总资产的 15%。

实际情况里，大多数内地保险公司的境外投资比例，还远低于这个上限。

这意味着什么。绝大部分资金还是要在境内找资产。

当境内利率下行。当优质长久期资产变少。保司的投资压力就会越来越大。

你可以把它理解成。一家餐厅只能在一个菜市场进货。这个菜市场今年菜少。价格还贵。老板能发挥的空间就很有限。

香港保险公司不一样。香港作为国际金融中心。资本流动更自由。无外汇管制。保司可以在全球范围内配置资产。

全球配置的价值，不是押中某一个市场。而是不用被单一市场困住。

2024 年，纳斯达克指数 +33.56%。标普 500 +25.18%。日经 225 +19.85%。印度 Sensex +8.83%。沪深 300 +14.68%。

2025 年，纳斯达克全年上涨约 20.36%。标普 500 上涨约 16%。

这些市场不是每年都涨。也不会永远同步。但全球市场的周期，常常不一样。

美国科技股有自己的周期。日本制造业有自己的周期。印度消费增长有自己的周期。欧洲高股息资产也有自己的周期。

投资范围越宽。组合调度空间越大。

我会更看重这一点。

单一市场配置，最大的风险不是某一年跌。而是你长期只能吃同一个市场的利率和周期。

如果这个市场进入低利率阶段。你的收益上限也会被压下来。

香港分红险的全球配置，给了保司更多收益来源。也能对冲单一市场系统性风险。

当然，这不代表没有波动。全球资产也会一起跌。2020 年、2022 年都发生过。

但长期看，全球分散比单一市场集中，更容易让回报曲线平滑。

分红能不能稳，关键看资管能力和蓄水池

聊到这里，很多人会问。港险既然配权益多。分红会不会大起大落。

这个担心合理。

香港保险的分红实现率，长期维持在 90%-110% 区间。这背后不是运气。也不是每年市场都配合。

它靠两件事。

一个是资管能力。一个是分红储备。

先说资管能力。

安盛全球管理资产超过 1.6万亿欧元。宏利全球管理资产超过 4000亿加元，这是截至 2023 年中期的数据。友邦在亚太区管理的投资资产规模，也达到数千亿美元量级。

这些数字不只是品牌展示。

大规模资金有更低交易成本。能进入更多优质资产。研究团队覆盖更深。风险管理系统也更完整。

说人话就是。大机构不是只会买股票和债券。它有全球宏观研究。有多资产配置。有另类投资评估。有精算和资产负债匹配模型。

这套能力，普通机构很难复制。

再说分红储备。

香港保险公司普遍采用缓和调整机制。英文叫 Smoothing Mechanism。

里面有一个重要工具。分红特别储备金。Special Bonus Reserve。

丰年蓄水。歉年放水。

市场好的年份。保司不会把超额收益全部一次性分掉。会留一部分进储备池。

市场差的年份。再从储备池里释放一部分。让客户感受到的分红不要剧烈跳动。

这就是为什么分红实现率可以相对平稳。

但我也要把话讲完整。

分红不是保证收益。

分红实现率高，不代表未来一定继续高。储备金也不是无限的。资管能力强，也不代表不会遇到差年份。

我对港险的态度很明确。

长期资金，可以认真看。短期资金，不要硬上。能接受非保证分红，再谈配置。只想要确定利率，就别拿港险和定存比。

钱是怎么赚的。钱是怎么分的。这是两码事。

资管能力决定能赚多少。分红储备决定怎么分。两者缺一不可。

写在最后：同样一笔钱，配置逻辑决定长期结果

港险和内地储蓄险，不是简单的谁先进、谁落后。

内地储蓄型保险的高保证、快回本设计，适合很多中国家庭的心理需求。安全感强。退出更快。监管也更审慎。

这类产品适合保守型家庭。也适合不愿承担非保证波动的人。如果你最在意确定性。内地储蓄险依然有价值。

香港分红险的逻辑不同。低保证。高非保证。长锁定。全球配置。权益比例更高。

它牺牲前期灵活性。换长期回报空间。

我的选择标准很简单。

10 年内要用的钱，不要碰港险分红储蓄。

15 年以上不用的钱，可以重点比较港险。

只看演示收益的人，我不建议直接买。

你要看现金价值曲线。看保证和非保证比例。看分红实现率。看保司投资能力。也看自己能不能接受长期锁定。

这才是理性配置。

很多家庭买保险，最容易犯的错。不是买贵了。而是拿错钱去买错产品。

备用金拿去做长期锁定。会痛苦。长期教育金只追求短期回本。也会浪费时间价值。

理解底层逻辑之后，选择就会清楚很多。

内地储蓄险买的是确定性和流动性。香港分红险买的是长期配置空间。这两者不能混着看。

大贺说点心里话

如果你正在比较港险和内地储蓄险，别只问哪边收益高。先把资金期限和家庭用钱节奏排清楚。真想买得更省、更稳，也可以把方案发我一起看一眼。