永明星河尊享：人民币收益等同美元，但别误读汇率风险

你好，我是大贺。

北大硕士，深耕港险9年。以前也做过固收交易。今天聊永明「星河尊享」。

最近问永明的人很多。尤其是问人民币保单的人。

原因很简单。

大家买港险，最怕一件事。美元保单赚了不少。最后换回人民币时，汇率一动，到手变少了。

永明这次很会抓痛点。

它有几个点，确实很亮。保证收益最高可到1%。支持真正的货币转换。不是退保重买。更关键的是，美元保单和人民币保单的演示收益，居然能做到一致。

这个点太戳人了。

看起来像是既拿美元资产收益。又避开人民币升值风险。

但我会提醒你一句。

买保险不能只看演示表。

从交易员视角看，这事儿是这么回事。它不是魔术。它是一套很漂亮的金融工程。漂亮归漂亮。代价也要看清楚。

买港险怕汇率缩水，这个担心很真实

很多朋友纠结美元保单和人民币保单。不是看不懂收益表。是心里过不了汇率这一关。

港险的底层资产，95%以上通常是美元资产。美债。美股。全球美元资产。

这也是香港储蓄险长期收益好看的原因之一。

问题也在这里。

你投进去的是人民币换来的钱。保单用美元计价。将来孩子留学也好。养老也好。传承也好。你可能还是要换回人民币。

那就会有一个问题。

美元赚了。汇率亏了。最后到底算不算赚？

这个担心不是矫情。

尤其这几年，很多人对人民币汇率特别敏感。有人怕人民币长期贬值。也有人怕未来人民币升值。不同家庭的判断不一样。

永明人民币保单的吸引力，就在这里。

它告诉你，人民币保单和美元保单的演示收益一样。

这句话一出来，很多人会直接心动。

你会觉得，既然收益一样，那我干嘛还买美元？我买人民币保单不就好了？

我不建议你这么快下判断。

永明确实厉害。但人民币保单不等于零汇率风险。

这一点要先放在桌面上。

市面上两条“解药”，其实都不完美

现在市场上，针对汇率焦虑，主要有两条路。

一条是先买美元。以后再转人民币。

另一条是直接买人民币保单。

听起来都合理。细看就没那么简单。

先说货币转换。

友邦、宏利、安盛这些公司，也有货币转换功能。很多销售会把它讲得很顺。现在买美元。将来想换人民币就换。

但你要看条款底层。

它们的转换，本质更接近“退保加重买”。

你原来的保单先结束。按当时现金价值和汇率算一遍。再按新产品重新买一份。

这里有两个变量。

一个是当时汇率。一个是当时新产品收益率。

你以为自己只是换个币种。实际可能是换了一份保单。

这点我说得直接一点。

在真正货币转换这件事上，永明和保诚确实是降维打击。

它们是市场里少数能做到“真转换”的公司。保单底子不变。只是承担转换当天的汇率差。

这个设计很有价值。

尤其是长期家庭资产。三十年里，你很难预测孩子会在哪个国家读书。也很难预测养老会在哪个币种花钱。

货币能真转换，灵活性就是高。

再看第二条路。直接买人民币保单。

这也是很多人的直觉。

既然怕美元汇率，干脆从一开始就买人民币保单。

逻辑没错。代价是收益。

拿市场其他产品看，人民币保单的收益通常低于美元保单。

比如万通富饶万家。50年跑下来，美元IRR是6.5%。人民币IRR是6.02%。

再看保诚信守明天。前30年，人民币保单收益比美元低0.6%到1.5%。

这不是保司故意为难你。

数学不骗人。

美元资产和人民币资产的利率，本来就不是一个水平。

截至素材口径，美债10年期收益率约4.3%。中国10年期国债约1.7%。

2025年10月，中国10年期国债收益率一度最低触及1.58%。同期美国10年期国债约4.1%。中美利差还在250个基点左右。

央行在2025年10月还做了8000亿元买断式逆回购。市场普遍理解为长期宽松信号。

这说明什么？

人民币长期利率很低。美元利率还比较高。

你要人民币计价。又想拿美元资产收益。中间一定要有人做金融安排。

普通人民币保单收益低。其实是正常的。

人民币保单凭什么和美元保单赚一样多？

这个问题，才是看永明「星河尊享」的关键。

永明的答案：不是魔术，是套利

永明在当前香港保险市场，确实像个异类。

它的几个卖点放在一起，非常抓人。

保证收益可达1%。支持真正的货币转换。美元、港币、人民币保单的演示收益，还能保持一致。

这套组合拳很强。

尤其对害怕汇率的人，很有杀伤力。

但从交易员视角看，这不是魔术。是套利。

永明的产品文件里，有一个很关键的信息。

它的长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

你看这张图，会发现几个重点。

第一，永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

说白了，就是一个资金池。

不管你买美元保单，还是人民币保单，钱都进入类似的大池子里。

这个池子里，绝大部分仍然是美元资产。

这点很重要。

永明人民币保单，更像一个报价单位。不是底层资产真的全变成人民币资产。

第二，它对固定收入资产做外汇对冲。

也就是债券这部分。

如果债券资产和保单币种不同，永明会使用对冲工具，尽量降低外汇波动。

这句话很关键。

它解释了人民币保单为什么能看起来稳。

第三，非固定收入资产不做同样的刚性对冲。

股票这类资产，投资弹性更大。也更可能承受美元兑人民币的波动。

这就不是纯粹的人民币资产了。

那收益为什么还能一样？

核心在中美利差。

这里有个金融概念，叫抵补利率平价。英文是CIP。

不用被名字吓到。

大白话讲，就是美元利率高，人民币利率低。你拿美元去换远期人民币，市场会给你一笔远期溢价。当前大概有2%多的carry。

这笔钱不是天上掉的。

它来自利差。

现在美国利率高。中国利率低。美元换远期人民币时，就能吃到这段利差收益。

永明把这套机制用在固收资产上。

债券部分本来赚美元高利息。再通过远期对冲锁成人民币。当前环境下，carry还能补上人民币保单的收益缺口。

这套逻辑非常自洽。

数学也漂亮。

永明不是把人民币资产做出了美元收益。它是用美元资产，加外汇对冲，再吃当前利差。

我认可这套架构的专业性。

这不是随便拍脑袋做出来的。

永明能把人民币保单演示收益拉到和美元保单一致，确实有本事。

但我要强调另一句话。

利差这东西，会反转的。

今天美息高，中息低。这个结构对永明有利。可长期保单不是三个月。也不是三年。它是30年，甚至50年。

你买的是长期合同。保司用的是动态金融工具。

这里就有代价。

这套解法的三个代价，别被演示表盖过去

永明人民币保单最容易被误读的地方，是“收益一样”。

很多人看到收益一样，就自动翻译成“风险也一样”。

不对。

收益演示一样，不代表底层风险一样。

我会把代价拆成三件事。

第一，3个月合约覆盖几十年保单，本质是走钢丝

跨境外汇对冲合约，一般签约期限是3个月。

但储蓄险的保险期限，通常是30年、50年。

这就很有意思。

保单是超长期的。对冲工具是短期滚动的。

每隔一段时间，保司都要重新签。重新滚。重新按当时市场价格做对冲。

现在中美利差对永明友好。

美元利率高。人民币利率低。对冲有carry可吃。

可历史不是一直这样。

2010年到2018年，中国利率远高于美国。

那段时间，做这种对冲不是赚钱。是要付成本。

未来会不会再反过来？

没人能保证不会。

一旦中美利差反转，人民币保单的对冲成本，大概率会反映到分红里。

这点我判断很明确。

你不能把今天的套利环境，当成未来30年的默认状态。

短期看，2025年以来中国利率仍低。中美利差仍大。永明这套模型还能跑。

但长期看，它不是无风险机器。

它是在走钢丝。只是现在风向顺。

第二，权益资产没有完整对冲，汇率风险还在

永明文件说得很清楚。

固定收入资产会用对冲工具。非固定收入资产具有更大的投资灵活性。

翻译成人话。

债券部分会尽量锁汇率。股票部分不是这样。

而储蓄险到了中后期，权益资产占比可能高达50%-75%。

这就很关键。

你以为自己买的是人民币保单。以为最大头的风险已经锁住。

实际未必。

中后期，股票资产占比上来后，美元资产的波动，汇率的波动，都可能影响最终分红。

这句话不好听，但要讲。

买永明人民币保单，不是买了一篮子纯人民币资产。

它更像是套了一层人民币的皮。里面还是美元的骨架。

这不代表它不好。

美元资产本来就是港险的核心竞争力。

但你不能把它理解成“完美规避汇率风险”。

这四个字，我不会用在永明人民币保单上。

第三，分红实现率合并披露，会让人看不清币种差异

还有一个细节，很多人会忽略。

永明目前的分红实现率，是不分币种合并披露的。

也就是说，你看到的是一个产品系列的整体表现。

不是美元保单单独一组。人民币保单单独一组。

永明官方文件里也有一句话。

“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话表面很正常。

但你要读懂潜台词。

现在差别不大，就合并披露。未来差别变大，再拆出来也说得通。

问题是，作为消费者，你在差异刚开始出现时，未必能看得很清楚。

这点我有保留。

分红实现率是观察保司兑现能力的重要指标。合并披露，确实容易让人产生错觉。

你可能会觉得各币种表现都一样好。

但真实情况，可能被平均掉了。

在这件事上，保诚按币种分开披露分红实现率，我觉得更实在。

不是说保诚产品一定更好。

而是披露方式更清楚。

长期产品，透明度很重要。

特别是人民币保单这种结构，本来就比美元保单多了一层外汇安排。

你越看不清，就越要谨慎。

写在最后：永明「星河尊享」能买，但别带错预期

讲到这里，可能有人会觉得我在否定永明。

不是。

我对永明「星河尊享」的整体评价，依然很高。

永明母公司是加拿大背景。底盘稳。历史分红实现率常年100%+。它首创的1%保证收益，在香港市场里依然非常强。

这类保证收益，不是随便哪家公司都敢给。

在我的产品库里，永明「星河尊享」属于综合实力很强的一档。

我真正反对的，是一种错误预期。

有人把永明人民币保单理解成：

收益和美元一样。风险比美元更低。还能完全规避汇率。

这个理解，我不同意。

买永明人民币保单，不等于零汇率风险。

你要接受三件事。

第一，它的底层大概率还是美元资产为主。

第二，现在收益一致，和当前中美利差环境有关。

第三，未来宏观环境反转后，人民币保单实际分红，大概率会和美元保单产生分化。

这三点能接受，再看永明就很舒服。

你看中保证收益。看中真货币转换。看中保司底盘。看中当前人民币保单的演示表现。

那永明「星河尊享」可以重点考虑。

但如果你是极度保守的人。特别介意汇率波动。又希望人民币保单真的像银行人民币存款那样干净。

我不建议你把它当成那类资产。

它不是。

它本质上还是一张长期港险保单。背后是全球资产配置。核心还是美元资产能力。

我的态度很明确。

永明强。人民币版本也有价值。但不能拿“零汇率风险”去买。

买得清楚，才拿得住。

尤其这种30年、50年的产品，最怕买的时候只看一张演示表。后面市场变了，心态也跟着崩。

保险配置不是猜汇率。

它是给一笔长期钱找管理人。

永明是很强的管理人。但它不是替你消灭所有变量的人。

大贺说点心里话

如果你正在纠结美元版还是人民币版，别只看演示收益一样不一样。把币种、用钱时间、家庭支出场景放在一起看，答案会清楚很多。