永明万年青·星河尊享2：人民币保单别只看同收益

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。尤其是人民币保单。很多朋友看到计划书后，第一反应是：美元和人民币收益一样？那是不是直接买人民币就行了？

我理解这个想法。

当年我买第一张港险的时候，也犯过一个错。只盯着演示收益。没认真看货币机制。后来交了学费才明白，港险里最容易看错的，不是收益数字本身。

是这个数字背后的货币逻辑。

今天我按三轮对比来讲。永明和友邦、宏利、安盛、万通、保诚，到底差在哪。也讲清楚一句话。

永明不是不能买。相反，它产品力很强。

但如果你买它，只是为了“规避汇率”，我会劝你冷静一点。

汇率这件事，最近确实把很多人吓到了

港险买家最近最焦虑的事，是汇率。

这很正常。

港险底层95%以上是美元资产。美元保单，基本可以理解成美元资产。

问题也就来了。

人民币一升值，很多人就开始慌。美元保单换回人民币，是不是亏了？

看最近一年，确实有点猛。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率冲到7.43。到2026年3月，降到6.91。一年累计跌了0.61。

按体感说，就是人民币升值了大约7个点。

很多人看到这张图，心里会冒出三个问题。

美元保单还能不能买？

货币转换到底有没有用？

人民币保单是不是更稳？

我的判断比较直接。

港险长期复利，大概率能覆盖一部分汇率波动。短期不用太慌。

但你不能把“长期能覆盖”，理解成“汇率不重要”。

这两个不是一回事。

尤其现在内地客户赴港投保还在升温。香港保监局之前披露过，2025年首季长期业务新单保费达到934亿港元。平均每3张新单里，就有1张来自内地访客。

人多了。问题也会放大。

很多人在五六家保司之间横向比。看计划书，看IRR，看回本。却忽略了一个很关键的东西。

同样叫货币转换，每家保司玩法不一样。

这点业务员肯定不会跟你讲得太细。

货币转换这一轮，永明和保诚确实更干净

先讲货币转换。

很多港险储蓄险都写着，可以把美元保单转成人民币保单。听起来很美。

但“转换”两个字，不代表同一件事。

像友邦、宏利、安盛、万通这类公司。你申请货币转换时，如果原产品停售，通常会换到当时的新产品。收益结构也按新产品走。

说白了，更像是退保加重买。

不是原来的那张保单，换一个货币继续跑。

友邦环宇盈活的条款里写得很清楚。货币转换选项从第2个保单年度完结后开始。每个保单年度可以申请1次。转换到环宇盈活系列内指定新货币的最新计划。

万通的条款更直白。

如果行使货币转换时，公司不再提供原计划，保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款，都按新计划执行。

这里面的风险有两个。

一个是汇率。你转的时候，用的是当时汇率。

另一个是产品。你未必还能留在老产品里。

这点很重要。

老产品的分红策略、保证现金价值、收费结构，可能都和新产品不同。你以为自己只是换了币种。实际可能换了赛道。

永明和保诚在这一点上更好。

目前市场里，比较明确能按原保单逻辑做“真转换”的，主要就是永明和保诚。

永明条款里写到，货币转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天也写得比较清楚。多元货币计划涵盖6种货币。转换后仍留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这一轮，我会给永明和保诚加分。

要货币转换的确定性，永明和保诚更值得优先看。

不过这里别误会。

货币转换不是消灭汇率风险。

你未来转换那一天，还是按那一天的汇率。风险只是被推迟了。不是没了。

如果你想靠货币转换完全解决汇率问题，我不建议这么想。效果有限。

收益这一轮，永明的数字漂亮得有点反常识

接着看第二轮。

人民币保单能不能一开始就买？

当然能。

但大部分公司的计划书，会给你一个很现实的答案。

美元保单收益通常高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，并不稀奇。

原因也不复杂。美元资产和人民币资产的底层回报，本来就不同。

美债10年期是4.32%。中国国债10年期是1.76%。固收端差了一大截。

美股长期年化大约9%-10%。权益端也不同。

这就是为什么美元保单仍然是港险主流。

看万通富饶万家。

同样0岁女宝，5年交，每年10万。美元保单第50年IRR到6.50%。人民币保单第50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点？

别小看。复利50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，一直低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到50年之后，两边才勉强都接近6.50%。

分红实现率也能看出一些差异。

保诚官网披露分红实现率时，会按货币分别披露。隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

不算高。倒也相对平稳。

友邦盈御3产品手册里也有类似提示。不同货币，可能提供不同保单回报。

这才符合直觉。

不同货币。不同资产。不同回报。

但永明这次不一样。

永明「万年青·星河尊享2」不管选美元保单，还是人民币保单，计划书拉出来的收益数字几乎完全一样。

0岁女宝，5年交，每年10万。

美元保单第50年预期IRR是6.50%。预期总值10,315,067。

人民币保单第50年预期IRR也是6.50%。预期总值也是10,315,067。

保证现金价值、非保证红利、预期总回报。倍数关系严丝合缝。只是货币单位不同。

这一点，在香港保险市场里很少见。

甚至可以说，永明这张计划书最抓人的地方，就在这里。

但我会提醒你一句。

数字越漂亮，越要问机制。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币收益本来就该不同。

永明凭什么做到一样？

这不是质疑永明。是做测评必须问的问题。

我自己就踩过这个坑。看到计划书好看，就觉得产品无敌。后来才明白，计划书只是结果。机制才是根。

永明不是变魔术，它是在用共同资金池和对冲

永明的答案，其实写在产品手册里。

它采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

永明还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元，还是人民币保单。钱更像是进了同一个大池子。大家分同一锅饭。

这和很多保司不一样。

很多保司更像是资产跟着保单货币走。人民币保单更多投人民币资产。美元保单更多投美元资产。

永明这里，所谓“人民币保单”，更像是一个报价单位。

它不等于人民币资产。

那人民币保单怎么拿人民币收益？

关键在对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

债券部分可以通过外汇远期，把美元债收益转换成人民币口径。

股票部分不这么做。股票赚多少美元，就是多少美元。汇率波动仍然在。

这个做法不稀奇。

英国、加拿大很多保险资管都这么做。永明母公司Sun Life本身就是加拿大公司。风格上能对得上。

更关键的是第三层。

当前中美利差，给了永明一个窗口。

抵补利率平价，也就是CIP。简单讲，两种货币利率不同，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率重新定价。

现在美债利率明显高于中国国债。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD到CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是答案。

永明没变魔术。

它是在当前中美利差里做对冲套利。

利差是正的。对冲不一定是成本。反而可能贡献收益。

这套机制是自洽的。数学也漂亮。

但注意，漂亮不代表永远成立。

这正是我最想提醒你的地方。

永明赢了前面几轮，但长期风险不能装作看不见

我对永明的评价很明确。

它的机制设计很聪明。产品也强。

但你要是认为买了永明人民币保单，就完全没有汇率风险了。

我不同意。

而且我会明确说。

为了规避汇率才买永明人民币保单，这个理由不够硬。

第一个问题，是对冲没法锁30年、50年。

保险是长期产品。动不动30年、50年。

但跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明大概率是滚动对冲。

每3个月做一次。到期再续。

现在中美利差是正的。对冲可以赚钱。

5年后呢？

10年后呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。美国在1.4%-3.2%。

那段时间，利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

要么永明自己扛。要么通过分红传递给保单。

我更倾向于看后者。

真正受伤的，很可能是人民币保单的分红实现率。

第二个问题，是权益资产的汇率敞口没有消失。

永明目标资产里，非固定收入资产占20%-75%。

这部分不对冲。

如果池子里主要是美股和亚太股票，你买的人民币保单，本质上仍然吃着美元资产的波动。

短期看，分红平滑会把波动磨平。你感知不强。

但30年维度，如果人民币趋势性升值，实际回报压力会出来。

下面这个表，不是永明的计划书。它只是帮你理解汇率影响。

人民币稳定，美元保单拿到8%，人民币口径也是8%。

人民币升值5%，人民币口径可能只剩2.6%。

人民币升值10%，甚至可能到**-2.8%**。

人民币贬值5%，结果又会变成13.8%。

过来人告诉你。

汇率不是一条小尾巴。它会影响长期结果。

尤其你把港险当教育金、养老金、传承金时。时间越长，变量越多。

第三个问题，是分红实现率披露方式。

永明披露说明里有一句话很关键。

不同保单货币产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话的潜台词，我会这么理解。

现在差异不显著，可以合并披露。

未来差异显著，也可以拆开披露。

这不是说永明一定有问题。

但它给自己留了空间。

合并披露的好处，是数字更平滑。客户也更容易接受。

坏处是，不同货币之间的真实差异，可能被平均掉。

这点我有保留。

永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确的说法是：

你是用人民币的皮，买了美元资产的里。

这句话可能不好听。但我觉得必须讲。

要不然你会把产品优势，理解错方向。

写在最后：永明值得看，但别为错理由买

讲到这里，态度我直接摆出来。

如果你看重产品综合实力，永明「万年青·星河尊享2」值得认真比较。

它的优势不是假的。

比如1%的保证收益。比如提领表现。比如产品现金价值节奏。放在港险储蓄险里，确实很能打。

再看公司层面。

永明有160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格相对稳健。新产品分红实现率也基本在**100%+**附近。

这些才是它真正值得看的地方。

但我不建议你因为“人民币保单和美元保单演示收益一样”，就直接下单。

这个理由太单薄。

更不建议你把永明人民币保单，当成纯人民币资产配置。

它不是。

我的选择标准会更简单。

如果你本来就接受美元资产。也能接受长期汇率波动。又看重提领和保证部分。永明可以放进重点名单。

如果你极度害怕人民币升值。希望彻底规避汇率。那永明人民币保单并不能完全满足你。

如果你是短期钱。未来几年可能要用。别碰这种长期储蓄险。

港险不是拿来赌汇率的。

也不是拿来追计划书上某个漂亮IRR的。

它更适合长期资金。家庭里那笔本来就不打算动的钱。教育、养老、传承。越长期，越要看机制。

当年我也是这么想的。收益高就行。后来才明白，产品不是只看高不高。

还要看这个高，是怎么来的。

永明这次讲的故事，不是鬼故事。

但你得听懂。

它讲的是共同资金池。讲的是固收对冲。讲的是当前利差。讲的是分红平滑。

不是讲“人民币保单没有汇率风险”。

这两句话，差别很大。

大贺说点心里话

如果你正在几家保司之间选，我建议别只拿计划书IRR比高低。把货币机制、提领节奏、分红披露方式一起看，少走很多弯路。