永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，不等于没汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。核心问题就一个。

买美元保单，怕人民币升值。买人民币保单，又怕收益低。永明看起来把两个问题都解决了。

它的人民币保单和美元保单，演示收益几乎一模一样。

这个设计很漂亮。但我不建议你只按这个表面数字下决定。

咱从底层资产讲起。条款里藏着真相。

买了美元保单后，汇率确实会让人心跳

很多家庭买港险，本质上是在配置美元资产。

港险底层资产里，95%以上都是美元资产。美股。美债。境外另类资产。美元保单，基本可以理解成美元资产。

问题也就来了。

未来人民币升值了。美元保单折回人民币，会不会吃亏？

这个担心不空。

最近一年，人民币升值大概7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。到2026年3月，汇率降到6.91。一年累计下跌0.61。

这不是小波动。

不过我对这件事没有那么恐慌。

港险不是一年两年的东西。它看的是长期复利。长期复利大概率能覆盖一部分汇率波动。

但注意。我说的是“不用太慌”。不是“完全不用管”。

如果你的钱未来就是要换回人民币用。比如孩子在国内读书。比如养老支出在国内。汇率就一定要算进去。

短期要用的钱，别拿来买长期美元保单。这点我很明确。

货币转换听着好，但多数不是你想的转换

很多保司给了一个功能。叫货币转换。

买美元保单。以后觉得人民币强了。再申请转成人民币保单。

听上去很顺。

但这里面有个关键区别。有些是真转换。有些更像重新买一张。

像友邦、宏利、安盛、万通这些保司。申请货币转换时，如果原产品停售。保单会换到当时的新产品。收益结构按新产品走。

说白了。这更像“退保+重买”。

条款。投资策略。收益路径。都可能重置。

友邦环宇盈活的货币转换，也写得很清楚。第2个保单年度完结后起。每个保单年度可申请1次。但转换到的是环宇盈活系列内的新保单货币最新计划。

万通的条款也类似。

如果行使货币转换时，原计划不再提供。保单会转换至当时可提供的计划。保障、权益和条款，按新计划执行。

这就不是简单换个币种。

目前市场里，比较接近“真转换”的。主要是永明和保诚。

永明的货币转换条款写到。现有总现金价值和已缴保费，按当时市场汇率转换。保证现金价值、非保证红利和未来保费。按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单方式厘定。

保诚的信守明天多元货币计划也写得更直接。

涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

我的判断很直接。

如果你特别在意货币转换，永明和保诚优先级更高。

但也别误会。

真转换也不能消灭汇率风险。它只是把汇率风险推迟到转换那一天。那一天用什么汇率，还是那一天说了算。

想靠货币转换完全规避汇率。效果有限。

直接买人民币保单，收益代价要看清

那有人会说。我不折腾了。一开始就买人民币保单。

当然可以。

但你要接受一个现实。人民币保单的演示收益，通常低于美元保单。

差1到1.5个百分点，并不少见。

原因很简单。底层资产回报不一样。

截至2026年5月10日这个环境。美债10年期大概4.32%。中国国债10年期大概1.76%。差距很明显。

2025年5月，国内六大行存款利率也继续下调。1年期定存到0.95%。3年期1.25%。5年期1.30%。

人民币资产的底层收益，就摆在那里。

再看权益资产。美股长期年化大概9%-10%。人民币资产池想长期跑出同样结果。难度更高。

拿万通富饶万家来看。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。美元保单50年IRR到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。差0.48个百分点。

复利50年。累计差距接近200万。

保诚信守明天也类似。

人民币保单前30年预期IRR低于美元保单。10年差1.5个百分点。20年差1.06个百分点。30年还差0.65个百分点。到50年后，两边才接近6.50%。

分红实现率也能看出差异。

保诚官网会按货币分别披露。隽升归原红利的人民币保单实现率，稳定在**74%-77%**区间。

这个数字不算高。但它相对稳定。美元保单波动更大。

这里我会给一个明确判断。

如果你追求长期资产增值，美元保单仍然是港险主流。

人民币保单不是不能买。它更适合支出确定在人民币的人。你是在用收益，换计价上的安心。

这笔账要自己认。

永明的不同货币同收益，确实很少见

永明有意思的地方来了。

万年青·星河尊享2不管选美元保单，还是人民币保单。计划书拉出来的收益数字几乎完全一样。

同样0岁女宝。5年交。每年10万。美元保单50年预期IRR是6.50%。人民币保单50年预期IRR也是6.50%。预期总值都是10,315,067。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系严丝合缝。只有货币单位不同。

这在香港保险市场里，确实少见。我甚至可以说，这是独一份。

但这也正是我警惕的地方。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币的收益，本来就应该不同。

永明凭什么做到一样？

这不是魔术，是数学。保司不会讲，但我必须讲。

永明怎么做到的：同一个池子，固收对冲，利差套利

答案在产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

产品长期目标资产组合是：

固定收入资产25%-80%。非固定收入资产20%-75%。

更关键的是这句话。

永明可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。不同货币的保单，可能吃的是同一锅饭。

这就解释了第一层。

所谓永明的人民币保单。更像一个人民币报价单位。不完全是一个人民币资产类别。

第二层，是对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

也就是说。债券部分，会尽量把外汇波动锁住。股票部分，仍然可能暴露在美元和其他外币资产里。

这套做法，在全球保险资管里并不奇怪。永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国保险资管都很熟这套。

第三层，才是关键。利差套利。

背后的金融原理叫抵补利率平价，CIP。两种货币利率不同时，远期汇率会调整。对冲后的收益，会被市场重新定价。

现在的环境里，美债收益率高于中国国债。永明做USD到CNH对冲。反而能拿到正carry。

看数据。

1年期，美债3.69%。中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，carry约**+2.1%。10年期，carry约+2.3%**。

这就说得通了。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

2025年4月底到5月初，市场还出现过“债汇双杀”。10年期美债收益率单周上行超14BP到4.33%。美元指数同步下跌。这种环境会让利差和汇率更复杂。

对永明来说。当前利差能提供空间。但未来变化也埋在这里。

我对永明的机制认可。它不是瞎编。数学上能解释。

但我不会把这个机制当成永久免费的午餐。

真要买永明人民币保单，先问自己三个问题

第一个问题。利差能不能维持30年？

保险是30年、50年的事。但跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示。保险公司的外汇衍生品，大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明不可能一次锁死30年的对冲成本。它只能滚动做。这个季度对冲。下个季度再续。

现在中美利差是正的。对冲能赚钱。未来反过来呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。美国在1.4%-3.2%。那时候利差就是反向的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

如果利差反转，对冲赚钱会变成对冲付费。受伤的，大概率是人民币保单的分红实现率。

第二个问题。股票部分的汇率风险，你认不认？

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。这一块不对冲。

如果里面主要是美股和亚太股票。人民币保单持有人，仍然在承担外币权益资产的波动。

短期可能被分红平滑盖住。你看不明显。但30年维度下，汇率趋势会影响真实购买力。

这张图可以帮助理解。

第三个问题。披露透明度够不够？

永明分红实现率披露里写到。不同保单货币产品，如果分红实现率差别不显著。可能归类到同一产品系列内。

这句话很重要。

它意味着不同货币之间的差异，可能在披露上被平均掉。未来差异变得显著时，也可能再拆开。

友邦盈御3产品手册里，反而写得更直白。each currency may provide different policy returns。不同货币，可能提供不同保单回报。

我更喜欢这种话。不漂亮。但诚实。

永明的人民币保单，不等于买人民币资产。更准确地讲。

它是用人民币的皮，买了美元资产的里。

这句话你一定要记住。

写在最后：永明值得看，但别冲着“没汇率风险”去买

我对**永明「万年青·星河尊享2」**的态度不负面。

相反。它的综合产品力确实强。

1%的保证收益，在港险储蓄里很有存在感。提领表现也很能打。永明有160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格偏稳。新产品分红实现率也基本在100%+。

这些都是真优势。

但我不会把它包装成一个“汇率完美解决方案”。

我的判断很明确。

如果你看重永明的提领、保证收益、公司稳健度。可以重点看。

如果你是为了完全规避汇率风险。我不建议这么理解。

买永明人民币保单。不是买纯人民币资产。只是把一部分汇率波动，用共同资金池、固收对冲和利差套利处理掉。

机制很聪明。但不是没有代价。更不是永远有效。

长期资金，可以研究。短期资金，别碰。完全不能承受分红波动的人，也要谨慎。

港险最怕的不是产品复杂。是你以为自己买的是A。最后发现底层其实是B。

大贺说点心里话

如果你正在纠结美元保单还是人民币保单，别只看计划书那一列IRR。先把底层资产、用钱币种和持有时间讲清楚，再谈怎么买更省钱。