永明万年青·星河尊享2：人民币保单别误读成人民币资产

你好，我是大贺。北大硕士，做港险规划第9年。

最近我客户问得最多的，不是收益。是汇率。

人民币这轮走强之后，很多人开始纠结。美元保单还要不要买。人民币保单是不是更安全。货币转换能不能兜底。

今天聊的主角，是永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品有个很特别的地方。美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。

这事看起来很美。

但站在客户角度说，我不会把它理解成“人民币保单就等于人民币资产”。

更准确的说法是：

永明的人民币保单，更像是人民币报价的全球资产保单。不是纯人民币资产保单。

这句话很关键。

永明人民币保单，本质不是纯人民币资产

我们先看最直观的数据。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。永明「万年青·星河尊享2」拉出来的计划书里，美元保单和人民币保单的数字几乎完全一样。

第50年，美元保单预期IRR是6.50%。预期总值是10,315,067。

人民币保单第50年，预期IRR也是6.50%。预期总值也是10,315,067。

只差一个货币单位。

这个表很容易让人产生一个感觉。

我买人民币保单。收益跟美元保单一样。还不用担心汇率。

这个理解，我明确说，不对。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

它更像是“用人民币的皮，买了美元的里”。

说得再白一点。

在永明这里，人民币更像一个报价单位。不是底层资产类别。

这不是说产品不好。

恰恰相反。永明这款产品力很强。

但你买之前，必须搞清楚自己买的是什么。别图省事。更别只看计划书上两个**6.50%**一样，就觉得汇率风险消失了。

别的保司，人民币保单通常没这么高

为什么我说永明这个设计很特别？

因为在香港保险市场里，不同货币保单收益不同，才是常态。

美元保单的收益，普遍高于人民币保单。差1到1.5个百分点，并不稀奇。

原因也不复杂。

美元资产的底层回报，本来就更高一些。

美债10年期是4.32%。中国国债10年期是1.76%。

权益部分也一样。美股长期年化大概9%-10%。人民币资产没有这么强的长期底层支撑。

友邦盈御3产品手册里也写得很直白：each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能有不同保单回报。

这是正常的。

看万通富饶万家。

同样是0岁小朋友，5年交，每年10万。

美元保单第50年IRR到6.50%。人民币保单第50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。

听起来不多。

但复利50年以后，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一路低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到50年之后，两边才勉强接近6.50%。

这才是市场常态。

美元保单和人民币保单，演示收益通常会有差距。未来分红实现表现，也可能有差异。

人民币保单不是不能买。

但你要接受一个现实。

它通常更稳一点。波动小一点。预期收益也低一点。

如果一款产品告诉你，人民币保单和美元保单长期演示收益一模一样。

我第一反应不是惊喜。

我第一反应是，背后一定有机制。

永明怎么做到同收益？关键是三件事

永明没有变魔术。

它靠的是三件事。

共同资金池。固定收益对冲。当前中美利差下的对冲收益。

我们一点点说。

永明产品手册里写得很清楚。

它采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

它还会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元，还是人民币保单，背后不是各自关在小房间里单独投资。

更像是进入一个大池子。

大家分同一锅饭。

这个设计很重要。

大部分保司的逻辑更直接。

美元保单主要对应美元资产。人民币保单更多对应人民币资产。

资产跟着保单货币走。

永明不完全是这样。

它的人民币保单，更像是在同一个全球资产池里，用人民币计价。

第二层，是对冲。

永明写了，固定收入资产的货币和保单货币不同，通常会使用对冲工具，尽量降低外汇波动影响。

但非固定收入资产，不是完全对冲。

这里要看清楚。

固定收益部分可以对冲。

权益部分有更大投资灵活性。它可能投在与保单货币不同的资产里。

这就意味着，人民币保单里，权益那块仍然会吃到外币资产的波动。

短期你可能看不出来。

分红机制会平滑。

但长期看，汇率敞口没有完全消失。

第三层，是现在的利差环境。

这也是最容易被忽略的部分。

抵补利率平价，英文叫CIP。

不用被名词吓到。

你只要理解一句话。

两种货币利率不一样时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益重新调整。

现在美元利率比人民币利率高很多。

这给美元转人民币对冲，留下了正carry。

看这组数据。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%，利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%，利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%，利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就解释了一个问题。

永明为什么能把人民币保单收益做得很像美元保单？

它不是凭空多赚。

它是在当前中美利差里做套利。

利差为正时，对冲不是纯成本。反而可能贡献收益。

这个机制是自洽的。

数学也漂亮。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。全球保险资管里，这类“固收对冲、权益不完全对冲”的做法，也不罕见。

但我会提醒你一句。

机制成立，不代表它永远成立。

这点非常重要。

套利不是永动机，利差反转时要看分红

保险是长期产品。

30年。50年。甚至更久。

但外汇对冲不是这么锁的。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品，绝大部分也集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明不可能把未来30年、50年的对冲成本，一次性锁死。

更现实的做法，是滚动对冲。

三个月一签。到期再续。

现在中美利差是正的。对冲有正carry。

5年后呢？

10年后呢？

没人能保证。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那段时间，利差方向是反过来的。

过去15年，中美利差方向至少翻转过1次。

这不是理论风险。

它发生过。

如果未来中美利差反转，对冲赚钱就可能变成对冲付费。

这笔成本去哪？

大概率会体现在分红里。

受伤的，可能就是人民币保单的分红实现率。

我不会说它一定会出问题。

但我也不会把它当成没有成本的长期确定性。

还有一个问题。

权益部分的汇率风险，没完全降下来。

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。这块可以投美国和亚太市场。

你买的是人民币保单。

但权益部分可能仍在做多美元资产和境外资产。

人民币如果趋势性升值，长期实际回报会被压。

下面这张表，用很简单的方式说明了汇率对实际收益的影响。

再看分红实现率披露。

永明的披露说明里提到，不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很有意思。

差别不显著，就合并。

那未来差别显著呢？

理论上就有拆开的空间。

站在客户角度说，这就是永明给自己留下的后门。

它不是坏事。

保险公司必须给长期经营留空间。

但客户也要明白。

合并披露，会把不同货币之间的差异，在数字上平均掉。

你看到的是一个产品系列的表现。

未必能完全看出人民币保单和美元保单的差别。

我不建议你把永明人民币保单，当成规避汇率风险的工具。

它可以降低你心理上的汇率焦虑。

但它不能消灭底层资产的汇率属性。

汇率焦虑可以理解，但别全押在货币转换上

2026年5月10日这个时间点，大家焦虑汇率，我非常理解。

港险底层95%以上是美元资产。

美元保单，基本就等于美元资产。

最近一年人民币升值大约7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。到2026年3月，汇率降到6.91。

一年下跌0.61。

人民币破7继续升值之后，很多人觉得配置美元资产更便宜了。

同样10万美金保费，相比之前7.2附近，人民币成本确实低了不少。

但也正因为便宜，大家更纠结。

现在买美元保单，会不会继续被汇率打？

我的看法很直接。

长期资金，不用太慌。

港险长期复利，很多时候能cover掉阶段性的汇率波动。

但短期要用的钱，别碰。

3年5年内要周转的钱，别拿来买长期储蓄险。

那货币转换能不能解决问题？

只能解决一部分。

很多保司都有货币转换。

但“转换”两个字，各家差别很大。

像友邦环宇盈活，从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。

但你要看条款。

友邦、宏利、安盛、万通这些保司，申请货币转换时，如果原产品停售，可能会换到当时的新产品。

新产品有新收益结构。

新条款。新投资策略。新利益演示。

说白了，很多所谓转换，更像“退保+重买”。

万通的条款就写得很清楚。

如果行使货币转换时，公司不提供原计划，保单会转到当时可提供的计划。保障、权益和条款按新计划来。

市场里真正更接近“原保单转换”的，目前主要是永明和保诚。

永明的条款里写到，现有总现金价值和已缴保费总额，会按当时市场汇率转换到新保单货币。

货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚也比较明确。

信守明天多元货币计划涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

但请注意。

不管哪家保司，换的那一天，用的都是那一天的汇率。

汇率风险没有消失。

只是推迟到你转换那一刻。

如果你想靠货币转换，完全规避汇率风险。

我会说，效果有限。

人民币保单也不是没有价值。

保诚官网分红实现率就是按货币分别披露。隽升归原红利人民币保单实现率，在**74%-77%**区间。

不算高。

但相对稳定。

适合你的才是好产品。

你要追长期增长。美元保单仍是港险主流。

你要降低汇率波动感。人民币保单可以看。

你想留后手。货币转换可以作为工具。

但别把任何一个工具，当成万能答案。

写在最后：永明能买，但要知道自己在买什么

永明「万年青·星河尊享2」，我并不否定。

相反，这款产品确实有很强的地方。

1%的保证收益，在港险市场里很有竞争力。

提领表现也不错。

永明本身有160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格偏稳健。新产品分红实现率基本100%+。

综合产品力摆在那里。

但我的判断也很明确。

如果你买永明，是为了长期储蓄和传承，可以认真看。

如果你买永明人民币保单，是为了彻底规避汇率风险，我不建议这样理解。

它不是不能买。

但你要接受它的底层逻辑。

人民币保单在永明这里，不是纯人民币资产。更像人民币计价的全球资产配置。

当前中美利差下，这套机制很顺。

未来利差反转，分红表现可能承压。

权益资产部分，汇率敞口也还在。

买之前想清楚这三点。

钱放多久。未来用什么币。你能不能接受分红波动。

这三个问题想清楚了，再选美元保单、人民币保单，还是带货币转换的方案。

别只盯计划书上那个6.50%。

那只是开始。

不是答案。

大贺说点心里话

港险不是只比收益表。更要看货币、现金流、分红实现和未来用途。你要是拿不准怎么买更省、更稳，可以把自己的预算和用钱时间发我，我帮你一起拆一下。