永明万年青·星河尊享2：人民币同收益，不等于没汇率风险

你好，我是大贺。北大硕士，做港险测评第9年。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因很简单。它有一个很反常识的地方。

美元保单和人民币保单。计划书上的收益数字，几乎一模一样。

这件事很吸引人。也很容易让人误会。

我先把我的判断放在前面。

永明值得看。产品力也确实强。

但你不要冲着“规避汇率”去买它。

永明的人民币保单，本质上更像是“人民币计价的美元资产”。不是传统意义上的人民币资产。

这不是魔术，是数学。

保司不会讲太细。但我必须讲。

买了美元保单之后，汇率天天看着心跳

买港险的人，大部分买的是美元保单。

原因也不复杂。港险底层资产里，95%以上都是美元资产。美股。美债。境外另类资产。美元保单，基本就等于配置美元资产。

问题也来了。

人民币要是升值呢？

这张美元保单拿回来，会不会被汇率吃掉一截？

这个焦虑不是凭空来的。

过去一年，人民币确实升得很猛。2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到过7.43。到2026年3月，已经降到6.91。一年累计下跌0.61。

换句话说，人民币升值接近7个点。

很多人看到这条线，心里会慌。

我理解。

但咱从底层资产讲起。港险不是一年两年的产品。它靠的是长期复利。长期来看，复利本身大概率能覆盖掉一部分汇率波动。

不用太慌。

但也不能装作没这回事。

尤其是你未来确定要把钱换回人民币使用。教育金。养老金。家族现金流。汇率就不是小问题。

市场上给了两个办法。

一个是先买美元保单。未来再做货币转换。

另一个是干脆一开始买人民币保单。

听起来都挺好。

但真正看条款，差别很大。

货币转换不是万能药，多数保司更像“退保再买”

很多港险储蓄都写了货币转换。

比如你今天买美元。以后想转成人民币。理论上可以申请。

但“转换”两个字，每家不是一个意思。

友邦、宏利、安盛、万通这类公司，一般会有一个关键限制。

你申请转换时，原产品如果停售了，就会换到当时的新产品。收益结构也按新产品走。

说白了。

这更像“退保+重买”。

不是把原来的保单原封不动换一个币种。

友邦环宇盈活的货币转换选项，从第2个保单年度完结后开始。每个保单年度可以申请1次。看起来很灵活。

但关键不在“能不能转”。

关键在“转成什么”。

万通的条款就写得很直接。如果行使货币转换时，公司不再提供原计划，保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款都按新计划执行。

这点很重要。

你本来买的是A产品。几年后转币种，可能变成B产品。

那就多了一层风险。

不只是汇率风险。还有新旧产品收益差风险。

目前市场上，真正更接近“原保单转换”的，主要是永明和保诚。

永明的条款里写到，转换后保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划也比较清楚。涵盖6种货币。转换后保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这里我给一个明确判断。

如果你特别看重货币转换，永明和保诚比多数保司更干净。

但这不代表没有汇率风险。

转换那一天，用的还是那一天的汇率。

你只是把汇率风险推迟了。不是消灭了。

如果你指望货币转换完全规避汇率，我不建议这么理解。

效果很有限。

直接买人民币保单，代价通常是收益变低

那很多人会问。

我干脆一开始买人民币保单，不就行了吗？

可以。

但你要接受一个现实。

人民币保单的演示收益，通常低于美元保单。

差1到1.5个百分点，并不少见。

看万通富饶万家。0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单50年IRR到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。差0.48个百分点。

复利50年。累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年预期IRR一直低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到50年以后，两边才勉强接近6.50%。

这个差距不是保司心情问题。

底层资产回报本来就不一样。

截至素材里的数据，10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。差了一大截。

国内低利率环境也很明显。2025年5月，六大行1年期定存降到0.95%。3年期1.25%。5年期1.30%。

人民币资产想做高收益，天然就难。

美元资产这边，还有美股长期年化**9%-10%**的历史表现。

这就是为什么美元保单仍然是港险主流。

保诚官网的分红实现率，也会按货币披露。隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

不算高。

但波动也没美元保单那么大。

一句话说清。

买人民币保单，可以降低计价上的汇率焦虑。

但你大概率要牺牲一部分长期收益。

这是正常的。

永明万年青·星河尊享2的反常识点：不同货币，同一套收益

讲到这里，永明就很特殊了。

永明「万年青·星河尊享2」不管你选美元保单，还是人民币保单，计划书拉出来的收益数字几乎完全一样。

同样0岁小朋友。5年交。每年10万。

美元保单50年预期IRR是6.50%。人民币保单50年预期IRR也是6.50%。

预期总值也都是10,315,067。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系严丝合缝。基本只是货币单位不同。

在整个香港保险市场，这个做法很少见。

甚至可以说，是独一份。

看上去，永明把两个问题都解决了。

货币转换更像真转换。

人民币保单收益又能跟美元保单一样。

但我看到这里，反而更警惕。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币的收益，就应该不同。

永明凭什么做到同收益？

这不是“鬼故事”。

条款里藏着真相。

共同资金池、固收对冲、利差套利：永明不是变魔术

答案在永明的投资策略说明里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

它还写到，可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元，还是人民币保单，很多时候都是进同一个大池子。

所谓人民币保单，在永明这里更像报价单位。不是资产类别。

再看对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

这句话非常关键。

债券部分，可以用外汇远期等工具，把美元债收益“翻译”成人民币收益。

股票部分，不对冲。

股票赚的是美元资产的钱。汇率波动，最后还是会影响人民币视角的真实回报。

这套做法在全球保险资管里不稀奇。英国、加拿大都常见。永明母公司Sun Life就是加拿大公司。

关键是，永明怎么把人民币保单收益做得这么高？

这就要讲抵补利率平价。也就是CIP。

两种货币利率不同时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率重新定价。

现在的环境很特殊。

美债利率高。中国国债利率低。

素材里这组数据很直观。

1年期美债3.69%。中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期美债3.80%。中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期美债4.32%。中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

换句话说，在当前中美利差下，永明用美元资产做人民币对冲，不一定是成本。反而可能有正carry。

这就能填补人民币保单的一部分收益缺口。

2025年4月底到5月初，10年期美债收益率单周上行超14BP到4.33%。美元指数同步下跌。市场把它叫“债汇双杀”。

这件事也提醒我们。

当前利差空间还在。但波动也很大。

我的判断很明确。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

机制自洽。数学漂亮。

但套利不是白捡的。

它依赖环境。

真正要问的，是这三个风险能不能接受

买永明人民币保单前，我会让客户问自己三个问题。

不是问“收益是不是一样”。

计划书上当然一样。

要问的是，未来30年还能不能一样。

第一个问题：中美利差会不会反转？

保险是30年、50年的长期产品。

但跨境外汇对冲，主流期限是3个月。BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品也大多集中在3个月以内。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

这意味着什么？

永明没法一次性锁住30年汇率对冲成本。

它只能滚动做。

现在利差是正的。对冲可能赚钱。

但2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那时候利差是反的。

过去15年，中美利差方向至少翻转过1次。

如果未来再次反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本从哪里来？

要么永明自己承担。

要么体现在人民币保单的分红实现率里。

我更倾向于后者。

受伤的，大概率是人民币保单的非保证分红。

第二个问题：权益资产的汇率风险还在不在？

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。

这部分不对冲。

也就是说，权益资产该赚美元就赚美元。该受汇率影响就受汇率影响。

你买的是人民币保单。底层权益资产却可能是美股、亚太股票。

人民币如果长期升值，你的人民币视角收益会被压低。

短期内，分红平滑机制会让你没那么敏感。

但30年维度下，汇率不会因为你买了人民币保单就消失。

素材里这个表很直观。

人民币稳定时，美元保单和人民币视角可能都是8%。

人民币升值5%，实际拿到可能只剩2.6%。

人民币升值10%，甚至可能变成**-2.8%**。

人民币贬值5%，则可能变成13.8%。

这里我说得直一点。

买永明人民币保单，不能完全规避汇率风险。

权益那一块，汇率风险一点都没降。

第三个问题：分红披露够不够透明？

永明的分红实现率披露里有一句话。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很有意思。

如果差别不显著，就可以合并。

那什么时候算显著？

如果未来不同货币之间表现差异变大，会不会拆出来披露？

条款没给你绝对承诺。

友邦盈御3产品手册里写得更直接：each currency may provide different policy returns。

每种货币可能有不同保单回报。

这其实更符合金融常识。

永明现在做得漂亮。也确实有机制支撑。

但合并披露会让不同货币之间的差异，在数字上被平均抹掉。

这不是说永明不好。

而是你要知道，它给自己留了空间。

我的判断是：

永明人民币保单不是人民币资产。

它更像是“用人民币的皮，买了美元的里”。

你接受这个逻辑，可以看。

你以为它把汇率风险完全消灭了，我不建议你买。

写在最后：永明值得看，但别把它当成汇率保险

最后说回产品本身。

永明「万年青·星河尊享2」不是差产品。

恰恰相反。

它的综合产品力很强。

1%的保证收益，在港险储蓄里是很有辨识度的。提领表现也确实不错。永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。整体投资风格偏稳。新产品分红实现率也基本能做到100%+。

这些都是优点。

我不会否认。

但我不会把它包装成“汇率无忧”的产品。

这点我很坚定。

如果你想要的是长期美元资产配置。又希望人民币计价看起来更舒服。永明可以研究。

如果你本来就相信美元资产长期表现。又能接受非保证分红波动。永明也可以放进候选。

但如果你的核心诉求是彻底规避汇率。或者你未来每一笔钱都必须按人民币刚性使用。

我不建议你只看永明的人民币计划书收益。

那会看偏。

一句话说清。

永明值得买的理由，是产品力。不是“没有汇率风险”。

买之前，把底层机制想明白。

这张保单，才不会买错。

大贺说点心里话

港险产品最怕只看计划书。尤其是货币、分红、对冲这些地方，表面数字很容易让人误判。你如果正在纠结美元保单还是人民币保单，可以把具体计划书发我，我帮你一起看底层逻辑。