永明万年青·星河尊享2：不同货币同收益，这事别只看表面

你好，我是大贺。

今天聊 永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因很简单。它有一个很特别的地方。

美元保单。人民币保单。计划书收益几乎一模一样。

这在港险市场里，确实少见。

乍一看，像是永明把汇率问题解决了。美元也好。人民币也好。反正收益一样。

但我看完条款和投资机制后，反而更想提醒一句。

永明不是没有汇率风险。它只是把汇率风险换了一种方式放进了产品里。

咱把它拆开看看。

人民币一年升了约7个点，港险买家开始焦虑了

截至 2026年05月10日，很多买港险的人，最纠结的不是产品本身。

而是汇率。

港险底层资产里，95%以上都是美元资产。美股。美债。境外另类资产。

说白了，很多美元保单，本质上就是一份美元资产配置。

问题也来了。

人民币如果继续升值，我买美元保单会不会吃亏？

这个担心不是空穴来风。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到 7.43。

到2026年3月，汇率降到 6.91。

一年下来，累计下跌 0.61。人民币升值大约 7个点。

这个波动，确实会让人难受。

尤其是你刚买完美元保单。回头一看汇率跌了。心理上很容易觉得自己亏了。

我的看法比较直接。

港险长期复利，大概率能覆盖一部分汇率波动。短期别太慌。

但这句话有前提。

你拿的是长期钱。不是三五年要用的钱。

如果你本来就很在意人民币计价。或者未来支出明确在人民币。那就要认真看两个问题。

一个是货币转换。一个是人民币保单本身。还有一个，是永明这种“不同货币同收益”到底怎么来的。

后面这三个问题，才是真正值得看清楚的地方。

货币转换不是都一样，永明和保诚更像真转换

很多港险储蓄产品，都写着支持货币转换。

你买美元。以后可以转人民币。听上去很完美。

但这里有一个坑点。

“转换”两个字，各家保司的意思不一样。

友邦、宏利、安盛、万通这些公司，如果你申请货币转换时，原产品已经停售，通常会换到当时的新产品。

条款。收益结构。投资策略。

都按新产品来。

说白了就是，旧保单先结一下。再按新货币重买一张新逻辑的保单。

我不喜欢把这种叫纯粹的转换。

它更像“退保+重买”的组合动作。

看友邦环宇盈活的条款。第2个保单年度完结后起，每个保单年度可以申请1次货币转换。

再看万通的货币转换条款。

如果行使转换权益时，原来的富饶万家计划不再提供，保单会转换到当时可提供的计划。

保障。权益。条款。都按新计划执行。

这里面还写得很直白。

转换后的金额，可能低于已缴总保费。

永明和保诚不太一样。

目前市场上，真正按原保单逻辑来做货币转换的，主要就是永明和保诚。

永明的条款里写得很清楚。

货币转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的 万年青·星河尊享保险计划II 保单方式厘定。

保诚也有类似表述。

信守明天多元货币计划涵盖 6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这一回合，我会明确站队。

货币转换机制上，永明和保诚更好。

它们更接近真转换。

你主要承担的是转换时那一刻的汇率差。

而不是再多承担一个新旧产品收益结构变化的风险。

不过，这里别误会。

货币转换不能消灭汇率风险。

它只是把风险推迟到你转换那一天。

那天汇率是多少。你还是要按那天来。

如果你指望货币转换完全规避汇率，我不建议这么想。

这个功能有用。但别神化。

人民币保单收益一般会低，永明这里却一分不差

第二个问题更关键。

既然怕汇率，那一开始买人民币保单行不行？

可以。

但你要接受一个现实。

美元保单收益，通常高于人民币保单。

差 1到1.5个百分点，在市场上并不稀奇。

为什么？

底层资产不一样。

美元资产的长期回报，本来就更强。

比如固收部分。

10年期美债是 4.32%。中国10年期国债是 1.76%。

差距摆在那。

权益部分也类似。

美股长期年化大概 9%-10%。

这就是为什么美元保单一直是港险主流。

看万通富饶万家的计划书。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单50年预期IRR到 6.50%。

人民币保单50年预期IRR是 6.02%。

差 0.48个百分点。

复利拉到50年，累计差距接近 200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一直低于美元保单。

10年差 1.5个百分点。20年差 1.06个百分点。30年还差 0.65个百分点。

到50年后，两边才勉强接近 6.50%。

分红实现率也会分货币看。

保诚官网就按货币披露。

隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在 74%-77% 区间。

不算高。

但相对平稳。

友邦盈御3产品手册也写过一句很关键的话。

each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能提供不同保单回报。

这个逻辑很正常。

不同货币。不同资产。不同利率。不同回报。

但永明这里很特别。

永明「万年青·星河尊享2」不管选美元还是人民币，计划书收益几乎完全一样。

同样条件下，美元保单50年预期IRR是 6.50%。

人民币保单50年预期IRR也是 6.50%。

预期总值都是 10,315,067。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。

倍数关系几乎严丝合缝。

只有货币单位不同。

这个地方，我的态度很明确。

这不是普通优势。这是整个香港保险市场里很少见的一套设计。

但它也最容易让人误解。

你看到的是人民币保单和美元保单收益一样。

你以为自己买到了人民币资产的稳定，又拿到了美元资产的高收益。

这就不对了。

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币收益本来就应该不同。

永明凭什么做到一样？

魔术揭秘时刻到了。

永明不是变魔术，而是在吃当前中美利差

答案在永明自己的产品手册里。

永明采用全球化投资策略。

大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

永明还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

打个比方你就懂。

大部分保司是分锅做饭。

美元保单吃美元资产那锅。人民币保单吃人民币资产那锅。

永明更像是大家进同一个大食堂。

美元。港币。人民币。

钱都进一个大池子。

再按规则分配。

这就解释了第一层。

所谓人民币保单，在永明这里更像一个报价单位，不完全是一个资产类别。

第二层，是对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。

非固定收入资产不对冲。

说白了就是：

债券部分，尽量把美元收益锁成人民币收益。股票部分，不完全锁。涨跌和汇率波动还在。

这套做法不奇怪。

英国。加拿大。很多保险资管都这么干。

永明母公司 Sun Life 本来就是加拿大公司。

真正有意思的是第三层。

这背后其实是个金融学原理。

叫抵补利率平价，CIP。

两种货币利率不一样时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

现在的中美利差很大。

1年期，美债 3.69%，中国国债 1.14%。利差 2.55%。USD→CNH 对冲年化carry约 +2.3%。

3年期，美债 3.80%，中国国债 1.33%。利差 2.47%。对冲carry约 +2.1%。

10年期，美债 4.32%，中国国债 1.76%。利差 2.56%。对冲carry约 +2.3%。

看懂这张表，就能看懂永明的“魔术”。

当前环境下，美元资产收益高。

同时美元换人民币做对冲，还能拿到正carry。

这个carry大概 2个多点。

刚好能填一部分人民币保单的收益缺口。

我的判断是：

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

这套机制现在是自洽的。

数学上也说得通。

但这里最重要的问题来了。

这个窗口能持续多久？

2025年以来，美联储降息预期反复。美债收益率也波动很大。

10年美债一度在 4.3% 附近摇摆。

债和汇一起波动时，保险公司底层资产不会完全没感觉。

你买的是长期保单。不是3个月套利票据。

这就是我对永明人民币保单最有保留的地方。

永明赢在设计，但长期变量不能装作不存在

永明这套设计，我认可。

但我不会把它说成没有风险。

尤其是人民币保单。

它看起来很舒服。

人民币计价。计划书收益又和美元一致。

但你要问我，这是不是等于规避汇率？

我的答案很明确。

不是。

第一，对冲锁不住30年。

保险产品是30年。50年。甚至更长。

但跨境外汇对冲的主流期限是 3个月。

10年以上的 cross-currency swap 市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在 3个月以内。

这意味着什么？

永明很难一次性把未来几十年的汇率和利差都锁住。

更现实的做法，是滚动对冲。

3个月到期。再续。

现在利差是正的。对冲赚钱。

5年后呢？10年后呢？

没人能保证。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在 3%-4.7%。

美国长期在 1.4%-3.2%。

那时候利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

如果未来利差反转，今天的对冲赚钱，就会变成对冲付费。

这笔成本不会凭空消失。

要么影响保单分红。

要么由保险公司消化。

站在保单持有人角度，我会更关注前者。

一旦利差反转，人民币保单的分红实现率更容易受伤。

第二，权益部分没有完全对冲。

永明产品的非固定收入资产占比可以到 20%-75%。

这一块包括股票和其他权益类资产。

手册里写得很清楚。

固定收入资产会通常使用对冲工具。

非固定收入资产有更大的投资灵活性。

翻译一下。

债券部分可以锁一锁。

权益部分没那么锁。

你买人民币保单，权益那一块实质上仍然暴露在美元资产和海外市场里。

如果未来人民币趋势性升值，这部分会压低人民币口径的实际回报。

短期你可能看不出来。

分红平滑机制会把波动抹平一点。

但长期不能假装不存在。

第三，分红实现率披露方式要看懂。

永明的披露说明里有一句很关键。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话听起来很技术。

其实意思很简单。

现在差异不明显，可以合并披露。

未来差异明显了，也有拆开的空间。

这不是坏事。

但你不能把它理解成“不同货币永远同收益”。

那就过度解读了。

我对永明人民币保单的判断是：

它不是不能买。

但不要因为“人民币”和“同收益”这两个词，就以为自己完全避开了汇率。

更准确的理解是：

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

它更像是用人民币的皮，买了美元和海外资产的里。

这个判断有点硬。

但我觉得必须讲清楚。

如果你本来就是长期配置海外资产。只是希望人民币缴费和展示更顺手。

永明可以看。

如果你想完全躲开美元波动。只想要纯人民币资产逻辑。

那我不建议你把永明人民币保单当成答案。

写在最后：永明真正值得选的理由，不是“没有汇率风险”

聊到这里，别把永明看低了。

我并不是说永明「万年青·星河尊享2」不好。

恰恰相反。

这款产品综合实力很强。

星河尊享系列的1%保证收益，在港险市场里很有竞争力。

提领表现也不错。

长期现金价值的结构，确实有吸引力。

永明这家公司本身也不弱。

160年历史。加拿大母公司。投资风格偏稳。

新产品分红实现率基本 100%+。

这些才是我认为永明真正能打的地方。

但我会把购买理由重新摆正。

你选永明，不应该是因为它“彻底解决汇率”。

它没有。

你选永明，更应该是因为它的产品结构、保证部分、提领体验、公司风格，和你的长期资金需求匹配。

我给一个更直白的建议。

长期海外资产配置，可以认真看永明。

想要完全规避汇率，不要把永明人民币保单想得太完美。

短期要用的钱，不适合放进这类长期分红保单。

这款产品的难点，不在收益表。

收益表反而太漂亮了。

真正难的是，你要看懂收益表背后的资金池、对冲和利差。

看懂了再买。

心里会稳很多。

大贺说点心里话

港险产品不怕复杂。怕的是只看一张计划书就下决定。如果你正在比较永明、保诚、友邦、万通这些产品，可以把具体方案拿出来一起看。别只比演示收益，也要比条款和买入方式。