香港分红型储蓄险VS内地储蓄型保险：差的不只是IRR

你好，我是大贺。

北大硕士。做港险规划9年。也算是个老投保人。

今天聊一个很多朋友都纠结的问题。香港分红型储蓄险 VS 内地储蓄型保险。为什么看起来都是储蓄险。长期收益差距会这么大。

我当年也是这么想的。那时候买内地增额寿。最打动我的就是“回本快”。第8年一看现金价值。差不多回本了。心里挺踏实。

后来再看同类港险。有的计划书写着第19年才回本。第一反应也是：这也太慢了吧。

但再往后看。第20年、第25年、第30年。数字开始不一样了。

这坑我替你踩过了。只看“几年回本”。很容易看错。

同样5年交年交10万，IRR 6.55%和2.98%差在哪

先看一组很直观的数字。

同样是30岁女性。同样5年交。同样年交10万。总保费50万。

香港款的演示IRR是6.55%。预期第19年回本。

内地款的IRR是2.98%。第8年回本。

这个表最容易让人误会。

很多人会盯着第8年。觉得内地款更安全。更舒服。更像“钱还在自己手里”。

这个感觉我太理解了。我当年也是这么想的。

但保险不是只看退保那一刻。更要看收益从哪里来。

香港分红型储蓄险的长期预期回报率。通常在5%-6.5%年复利。内地同类产品当前预定利率。已经降到3.5%甚至更低。

到了2025年。内地产品利率继续下行。传统险预定利率上限降到2.0%。分红险预定利率上限到1.75%。相比2023年的3.5%。已经下调不少。

这不是某一家公司的问题。是整个利率环境变了。

我的判断很直接。如果你只想要8年左右回本。内地储蓄险更顺手。但如果你看的是20年、30年的资产增长。只盯回本时间。很可能错过真正关键的东西。

说白了。保险、存单、基金、股票都一样。你得先问一句。它的收益到底从哪里来。

香港款第19年才回本，代价换来了什么

两地差异不是一个数字造成的。主要来自三个地方。产品形态。投资比例。投资区域。

先说产品形态。也就是钱能被锁多久。

内地储蓄型保险。不少产品在第5-8年就能回本。客户很快有退出选择。这点确实舒服。

香港分红型储蓄险不一样。只看保证现金价值。回本周期通常要15-20年。甚至更长。

前5-8年退保。可能只能拿回已交保费的50%-70%。

这句话要认真看。短期可能要用的钱。别碰香港分红险。我不会建议拿家庭备用金去买。也不建议拿三五年要用的教育金去买。

但低现金价值也不是单纯的缺点。

产品端给你的退出灵活性越高。保险公司资产端越不敢投长期资产。它要随时准备兑付。只能更多放在低波动、强流动性的资产里。

比如短债。银行存款。货币工具。收益自然被压住。

香港分红险用低保证和长锁定。换来更长的投资窗口。

长期基础设施债权。期限通常是10-30年。私募股权锁定期。通常是5-10年。

这些资产短期不好退出。但长期回报空间更大。保单资金被锁得住。保险公司才敢配。

还有市场波动。

2022年标普500下跌19.4%。这类年份很难受。如果资金随时被赎回。资产管理人可能被迫卖出。浮亏就变成实亏。

但钱能放15年、20年。情况就不一样。低点不用被迫卖。高点还能兑现一部分。再放进分红储备。

时间确实有价值。它不是口号。

我的看法很明确。香港分红险不是“更灵活”的产品。它是用不灵活换长期空间。你接受不了这点。就别买。你能接受20年不用。它才有意义。

从12%到75%，权益比例决定了长期天花板

再往资产端看。差距会更明显。

2025年4月。国家金融监督管理总局发布了金规〔2025〕12号。调整保险资金权益类资产监管比例。

内地险企按偿付能力分档。

偿付能力100%-150%。权益上限是20%。

150%-250%。上限是30%。

250%-350%。上限是40%。

超过350%。上限是50%。

看起来上限不低。但实际配置不是这么高。

截至2024年三季度末。中国保险资金运用余额里。股票和证券投资基金实际配置比例。只有12%-13%左右。

绝大多数内地保险公司。实际权益比例不到总资产的15%。超过**85%**配置在固定收益类资产。

这就是内地储蓄险的底色。稳。确定性强。但长期弹性有限。

香港这边不一样。

香港保监局用RBC。也就是风险为本资本制度。来管理保险公司投资。它不设类似内地的硬性比例上限。

你投高风险资产。就要准备更多资本。但不是简单一刀切限制比例。

香港头部保险公司。在分红产品资产池里。权益类资产战略配置比例。普遍在**50%-75%**区间。

保诚 Prudential 的公开数据里。直接股本与集体投资占比约42%。如果再加另类投资。权益相关占比会更高。

这个差距不是小修小补。

标普500指数过去20年。年化回报约10%。含分红再投资。

全球政府债券指数过去20年。年化回报约2%-3%。

一家保险公司投12%权益。另一家投50%-75%权益。长期组合收益不可能一样。

当然。权益资产波动更大。这点不能回避。

但前面说过。香港分红险本来就是长锁定。资金期限更长。才有能力承受波动。

我对这件事的判断很强。长期收益差距，核心不是销售讲得好不好。是资产配置比例摆在那里。固定收益占大头。收益天花板就低。权益比例上去。长期波动会更大。回报空间也打开了。

这就是取舍。

境内15%上限和全球配置，收益来源不是一回事

第三个差异。是投资区域。

内地保险资金境外投资。根据原中国保监会相关通知。余额合计不得高于上季末总资产的15%。

实际情况里。多数内地保险公司的境外投资比例。还远低于这个上限。

这意味着什么。

大部分钱必须在境内找资产。当境内利率下降。资产荒压力就会出来。

中国十年期国债收益率。从2018年的3.6%左右。降到2025年的1.6%左右。

这对保险公司很要命。过去买债就能锁不错票息。现在没那么容易了。

香港保险公司更像站在全球市场里选资产。香港是国际金融中心。资本流动更自由。跨境投资基础设施也成熟。保险公司可以在全球范围内配置。

看最近几年的市场表现。你就能感受到差别。

2024年纳斯达克上涨33.56%。标普500上涨25.18%。沪深300上涨14.68%。

2025年。纳斯达克全年上涨约20.36%。标普500上涨约16%。

全球配置的价值。不是赌美国一定赢。也不是押某一个市场。

它的价值在于。不同地区周期不同。总有一部分资产在上行通道里。

中国市场承压时。美国科技股可能在涨。日本制造业可能在修复。印度消费可能在扩张。欧洲高股息资产也可能有机会。

如果投资范围只在单一市场。那这个市场的周期。就是你的周期。这个市场的利率。就是你的收益上限。

这也是我不太建议大家被“停售焦虑”带着走的原因。

2025年11月。内地不少分红险做过停售预热。市场上也有一波抢购情绪。

但我会更关心。它到底投什么。在哪里投。长期IRR是多少。分红实现率怎么来。

为了快回本和停售氛围冲动下单，不值得。尤其是长期钱。更要慢一点看。

预期单利逐年爬升，靠的不只是市场涨

很多人看香港计划书。会看到后期预期数字越来越高。然后问我。这是不是全靠股市涨。

不是这么简单。

香港保险的分红实现率。长期大多维持在**90%-110%**区间。背后有两个东西。

一个是资管能力。一个是分红储备机制。

先说资管能力。

安盛全球管理资产超过1.6万亿欧元。宏利全球管理资产超过4000亿加元。这是截至2023年中期的数据。友邦在亚太区管理的投资资产。也达到数千亿美元量级。

规模不只是牌子大。它会带来真实优势。

交易成本更低。资产准入更广。研究团队更深。风险模型也更完整。

很多优质另类投资标的。最低门槛就是数千万。甚至上亿美元。普通机构进不去。个人更不用说。

这就是保险公司资产池的意义。

再说分红储备。

香港保险公司普遍采用缓和调整机制。英文叫 Smoothing Mechanism。

里面有一个内部账户。叫分红特别储备金。Special Bonus Reserve。

丰年时。投资收益超过预期。不会全部马上分掉。一部分会存起来。

歉年时。市场收益低于预期。储备金拿出来补一补。让分红不要大起大落。

这不是运气。这是制度安排。

很多人误解分红实现率。以为实现率高。就是每年投资都刚好赚到那个数。

不是。真实投资一定有波动。分红储备做的是熨平波动。

我的立场是。分红实现率要看。但不能只看一年。更不能只看宣传页上的一个百分比。你要看多年记录。看公司资产池。看分红政策。看产品是否有独立账户。看非保证部分占比。

只有资管能力。没有储备机制。分红会很晃。

只有储备机制。没有资管能力。储备迟早会被消耗。

这两个缺一不可。

这也是为什么我看港险。不会只问“演示IRR多少”。我更关心这家公司有没有能力赚。也有没有能力把收益平稳分出来。

写在最后：快回本和长锁定，适合的人不一样

说点心里话。

香港分红型储蓄险和内地储蓄型保险。不是谁先进谁落后。也不是谁一定更好。

它们服务的是不同需求。

内地保险产品。高保证。快回本。更适合看重确定性的人。也适应了国内居民对稳健回报的偏好。监管也更审慎。

如果你这笔钱。未来8年内可能要用。或者你特别讨厌波动。特别在意保证现金价值。我会更倾向内地产品。

这种钱别硬买港险。

香港保险产品。低保证。高非保证。长锁定。它是全球化投资环境和成熟精算体系下的产物。

它牺牲短期灵活性。换长期回报空间。

如果你这笔钱。本来就是20年不用。想做孩子教育金后半段。想做养老金。想做家族长期资金池。那香港分红险更值得认真看。

但前提也很明确。你要接受前期现金价值低。你要接受非保证收益不保证。你要接受汇率和跨境安排。你还要选对公司和产品。

别走我的老路。当年我只看回本快。后来才知道。“摸得着”和“赚得到”。不是一回事。

我的建议很简单。

短钱、急钱、保守钱。选快回本。长钱、闲钱、能承受波动的钱。再看港险。

理解这个底层逻辑。比抢某个停售节点重要得多。也比听一句“收益高”靠谱得多。

大贺说点心里话

如果你已经确定要做长期储蓄，下一步别急着比演示收益。先把资金期限、现金价值、分红实现率和购买成本放在一起看。这里面的信息差，往往比产品名更重要。