永明星河尊享2：人民币保单同收益，别误以为没汇率风险

你好，我是大贺。

最近有朋友拿着**永明「万年青·星河尊享2」**的计划书问我。

“我直接买人民币保单吧。收益跟美元一样。还能少操心汇率。是不是挺完美？”

说句实在话，这个想法很正常。

这两年内地客户去香港配置保险的人，确实多了。2025年下半年，京东集团拿了港险经纪牌照。越秀集团也完成了对香港人寿的全资收购。2025年一季度，内地访客港险新单同比增长超过40%。

人多了。问题也就集中出现了。

很多人分不清两件事。

一个叫保单货币。一个叫资产货币。

你看到的是人民币报价。你以为自己买的是人民币资产。但底层可能还是美股、美债、亚太资产。

这个差别，真金白银。

我自己手里也有港险保单。经历过几轮汇率周期。今天这篇，我想站在投资者角度，把永明这个“不同币种同收益”的事，拆开讲。

它不是不能买。

但你不能把它理解成“汇率风险消失了”。

港险本来就是美元资产，汇率波动一定绕不开

买港险，绕不开美元。

港险底层资产里，95%以上是美元资产。美股。美债。境外另类资产。各种全球配置。

说白了，美元保单大体就等于美元资产。

这件事以前大家不太敏感。因为人民币汇率没有那么吓人。

但最近一年，波动很猛。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。到2026年3月，降到6.91。一年累计下跌0.61。

人民币升值大概7个点。

这时候很多人就慌了。

我买美元保单。未来人民币继续升值。换回人民币是不是亏了？

这个担心有道理。

但我不建议过度恐慌。

港险储蓄险本来就是长期复利工具。你持有的是二三十年，不是两三个月。长期复利大概率能覆盖一部分汇率波动。

不过，这里我想给大家提个醒。

长期能覆盖，不等于短期没波动。

短期要用的钱，别拿来买港险。尤其别拿来赌汇率。

货币转换这件事，很多保司并不是真转换

很多保司都说自己有“货币转换”。

听起来很美。

今天买美元保单。未来人民币强势。可以转成人民币保单。

但你要看条款。不要只听名字。

友邦、宏利、安盛、万通这类公司，货币转换通常有一个关键问题。

如果原产品停售，申请转换时，可能会换到当时的新产品。收益结构按新产品走。

说得直白一点。

这更像是退保加重买。

不是原保单原封不动换个币种。

友邦环宇盈活的货币转换选项，是从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可以申请1次。这个功能本身没问题。关键在于转换后，是进入系列内指定新保单货币的最新计划。

万通的条款写得更直接。

如果转换时不再提供原计划，保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款按新计划执行。现金价值和红利也可能显著调整。

目前市场里，我会更认可两家的“真转换”。

一个是永明。一个是保诚。

永明条款里写到，转换后的保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划，也写得比较清楚。涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这就是差别。

假转换，你承担两层风险。

汇率差。新旧产品收益结构差。

真转换，主要承担转换当时的汇率差。保单本身不被重置。

但别误会。

真转换也不能消灭汇率风险。

它只是把风险推迟到你转换的那一天。

如果你指望货币转换彻底解决汇率问题，我不建议这么理解。效果有限。

人民币保单通常收益更低，这才是行业常态

很多人会说。

那我一开始就买人民币保单。

可以。

但你要接受另一个事实。

人民币保单的演示收益，通常低于美元保单。

差1到1.5个百分点，在市场里并不少见。

我们看计划书，不看感觉。

万通富饶万家。同样0岁小朋友，5年交，每年10万。

美元保单50年IRR达到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。看着只差0.48个百分点。

但复利50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年的预期IRR，都低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

到50年后，两边才接近6.50%。

这不是保司故意压人民币保单。

底层资产回报本来不同。

10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。固收部分就差了一截。

美股长期年化大概9%-10%。人民币资产这边，很难用同样方式对齐。

行业里也承认这一点。

友邦盈御3产品手册明确写过一句英文：each currency may provide different policy returns。

不同币种，可能提供不同保单收益。

保诚官网披露分红实现率时，也会按货币拆开看。隽升归原红利里，人民币保单实现率大概稳定在**74%-77%**区间。

人民币保单也不是一无是处。

它的波动可能更小一些。分红实现率未必漂亮，但可能更稳一点。

不过你要接受收益差。

又要人民币计价。又要美元收益。正常情况下很难同时拿。

永明奇怪的地方：美元和人民币计划书几乎一模一样

问题来了。

永明「万年青·星河尊享2」偏偏不是这样。

它的计划书很特别。

不管你选美元保单，还是人民币保单，拉出来的收益数字几乎完全一样。

同样0岁女宝。5年交。每年10万。

50年时，美元保单预期IRR是6.50%。人民币保单预期IRR也是6.50%。

50年预期总值，都是10,315,067。只是货币单位不同。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系严丝合缝。

在整个香港保险市场，这很少见。

我甚至会说，这是它最值得研究的地方。

行业常识是，美元保单仍然是港险主流。美元资产的长期回报，通常更强。

永明却把人民币保单也做成同样的演示收益。

这里不能只说一句“产品好”。

太简单了。

更准确的理解是：

所谓人民币保单，在永明这里更像报价单位，不完全是资产类别。

你看到人民币数字。底层不是单纯人民币资产。

这点一定要想清楚。

永明不是变魔术，它吃的是当前中美利差

答案其实藏在永明的产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

它还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不同货币保单的钱，可能在一个大池子里运作。大家分同一锅饭。

它还有一个关键动作。

固定收入资产，做外汇对冲。非固定收入资产，不对冲。

也就是债券部分，尽量把美元资产翻译成对应保单货币。股票和权益部分，保留更多外币敞口。

这个做法并不奇怪。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这类成熟保险资管，都常用类似方式。

真正关键的点，是当前利差。

10年期美债4.32%。中国10年期国债1.76%。

美元利率明显高于人民币利率。

金融学里有个概念，叫抵补利率平价，CIP。

不用把它想复杂。

两种货币利率不同，市场会用远期汇率，把对冲后的收益重新定价。

在当前环境下，美元资产对冲成人民币，反而还能拿到正carry。

数据看得很清楚。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%，利差2.55%，USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%，利差2.47%，carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%，利差2.56%，carry约**+2.3%**。

这就解释了永明的计划书。

它不是变魔术。

它是在当前中美利差里做套利。

利差顺着它。对冲有正收益。人民币保单的演示收益就能被垫上来。

机制是自洽的。

但这里有个大前提。

当前环境。

这四个字很重要。

你买的是30年、50年的长期保单。不是买3个月的对冲合约。

我真正担心的，是这三件事

永明这个设计，我不觉得是假的。

但我不会把它理解成“稳赢”。

我真正担心三件事。

第一，利差不可能锁30年

跨境外汇对冲，主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明不能今天把未来30年的对冲收益锁死。

它只能滚动。

到期再续。再看当时价格。

现在中美利差有利。对冲赚钱。

但2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那时候利差是反过来的。

过去15年，中美利差方向至少翻转过1次。

如果未来利差再反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本要去哪里？

最现实的路径，是影响人民币保单的非保证分红。

受伤的，大概率是人民币保单的分红实现率。

这点我有保留。也是我看永明人民币保单时最在意的变量。

第二，权益部分的汇率风险没有消失

永明对固定收入资产做对冲。

但非固定收入资产不对冲。

产品长期目标里，非固定收入资产占20%-75%。

这不是小比例。

权益资产如果主要在美股、亚太市场，你买人民币保单，本质上仍然承担外币资产的波动。

短期里，分红平滑机制会让你感觉没那么明显。

但时间拉长，汇率会露出来。

人民币如果趋势性升值，外币权益资产翻译成人民币后的回报就会被压低。

这张表可以帮助理解。

我不建议把永明人民币保单当成纯人民币资产。

这是一个很容易误判的地方。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更像是用人民币计价，参与一个全球美元资产占比较高的资金池。

第三，分红实现率合并披露，会抹平差异

还有一个细节，很多人会忽略。

永明分红实现率披露里写到，不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能会归类至同一产品系列内。

这句话很关键。

合并披露的好处，是看起来简单。

坏处也很明显。

不同货币之间的差异，数字上可能被平均掉。

未来如果差异不大，你看不到拆分。未来如果差异变大，它可能再拆开。

这是一个后门。

我不是说永明一定会这么做。

但作为投资者，我要看清这个机制。

友邦、宏利、保诚这类公司，很多时候会按币种披露分红实现率。行业也承认不同币种会带来不同收益。

永明不分币种披露，本身就是一个信号。

不是坏信号。

但一定是需要被理解的信号。

写在最后：永明星河尊享2能买，但别买错逻辑

我对永明「万年青·星河尊享2」的态度很明确。

产品本身有实力。

永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格相对稳健。新产品分红实现率基本在100%+。星河尊享这类产品，1%的保证收益和提领表现，在港险市场里确实有优势。

如果你要的是长期储蓄。资金可以放很久。能接受非保证分红。也理解底层资产逻辑。

永明可以看。

但如果你买人民币保单，是为了彻底规避汇率风险，我不建议这样买。

这不是人民币资产配置。

更像是用人民币的皮，买了美元的里。

我的判断很直接。

想要更高长期回报，愿意承受汇率波动，美元保单仍然是主流选择。

特别焦虑汇率，又希望账面用人民币看，永明人民币保单可以作为一个折中方案。

但你要知道，它靠的是共同资金池、固收对冲、当前利差套利。

不是汇率风险消失了。

以过来人的经验，港险最怕的不是产品复杂。

最怕的是你以为自己买懂了。

大贺说点心里话

如果你正在纠结美元保单还是人民币保单，别只拿计划书IRR做决定。真正要算的，是币种、缴费、提取、家庭现金流放在一起以后，哪条路径更稳。