永明万年青·星河尊享2：人民币保单不是人民币资产

你好，我是大贺。北大硕士，做港险测评9年。

今天聊 永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因很简单。它有一个特别反常识的地方。

美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。

50年预期IRR，都是 6.50%。50年预期总值，都是 10,315,067。只是货币单位不同。

我跟你说实话。这个设计很漂亮。但你不能把它理解成“买人民币保单，就买了人民币资产”。

我的判断很直接。

永明的人民币保单，更像人民币报价。不是人民币资产。

说得再白一点。它是用人民币的皮，买了美元的里。

永明人民币保单，真正买的是什么

先看这张图。

同样是0岁女宝。5年交。每年10万。永明「万年青·星河尊享2」美元保单和人民币保单，数字几乎严丝合缝。

你会发现一个很有意思的点。

第50年。美元保单预期IRR是 6.50%。人民币保单预期IRR也是 6.50%。预期总值也都是 10,315,067。

这在香港保险市场里，确实少见。

但我不建议你看到这张图就觉得。“那我直接买人民币版本，不就没有汇率风险了？”

不是这么回事。

所谓人民币保单，在永明这里，更像一个计价单位。不是说底层全换成人民币资产。

这点非常关键。

如果你只是想要人民币计价。可以看。如果你以为它能完全绕开美元汇率。那我会很谨慎。

别的保司，人民币保单通常没这么高

为什么我说永明这个设计反常识？

你看其他保司就知道了。

正常情况下。美元保单和人民币保单，演示收益会有差距。差 1到1.5个百分点，并不稀奇。

原因也不复杂。

港险底层资产里，美元资产是主流。美债、美股、境外另类资产，占比很高。美元资产长期回报，通常比人民币资产更有优势。

拿万通富饶万家看。

美元保单50年IRR到 6.50%。人民币保单50年IRR是 6.02%。只差 0.48个百分点。看着不大。

但复利50年。差距接近 200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一路低于美元保单。第10年差 1.5个百分点。第20年差 1.06个百分点。第30年还差 0.65个百分点。到第50年，两边才勉强接近 6.50%。

这才是更常见的市场逻辑。

美元资产有美元资产的回报。人民币资产有人民币资产的回报。

美债10年期是 4.32%。中国国债10年期是 1.76%。固收端已经差了一截。

美股长期年化还有 9%-10%。这也是港险偏爱美元资产的重要原因。

友邦盈御3产品手册里也写得很直白。each currency may provide different policy returns。不同货币，可以有不同保单回报。

数据不会骗人。

大多数保司不会把人民币和美元做成完全一样。永明能做到。不是因为金融规律失效了。它背后一定有机制。

永明没变魔术，它吃的是当前利差

永明的答案，藏在产品手册里。

第一层。共同资金池。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。长期目标资产组合也写得很清楚。

固定收入资产：25%-80%。非固定收入资产：20%-75%。

它还会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元，还是人民币。钱可能都进入相近的池子里。大家分同一锅饭。

这和很多保司不一样。

很多保司是保单货币跟着资产走。人民币保单主要配人民币资产。美元保单主要配美元资产。

永明这里不是这么直线。

第二层。固收对冲。权益不完全对冲。

手册里也写了。如果固定收入资产的货币和保单货币不同，通常用对冲工具降低外汇波动。但非固定收入资产，有更大的投资灵活性。可以投不同货币资产。

说白了。

债券部分。尽量对冲。股票部分。更多保留外汇敞口。

永明母公司 Sun Life 是加拿大公司。加拿大、英国这些保险资管体系里，这类做法并不陌生。

第三层。也是最关键的一层。当前中美利差。

这里要讲一个金融学概念。抵补利率平价，CIP。

不用背名词。你理解意思就行。

两种货币利率不一样。市场会通过远期汇率，把对冲后的收益拉回一个平衡区间。

现在的问题是。美元利率明显高于人民币利率。

看数据。

1年期美债 3.69%。中国国债 1.14%。利差 2.55%。USD→CNH对冲年化carry约 +2.3%。

3年期美债 3.80%。中国国债 1.33%。利差 2.47%。对冲carry约 +2.1%。

10年期美债 4.32%。中国国债 1.76%。利差 2.56%。对冲carry约 +2.3%。

这就解释了永明的“魔术”。

它不是凭空把人民币资产做到了美元资产收益。它是在当前利差环境里，通过对冲获得carry。这笔carry，刚好能填补人民币保单的收益缺口。

我对这件事的判断很明确。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

机制自洽。数学也漂亮。但漂亮不等于没有风险。

利差会变，套利不是永动机

我最担心的，不是永明现在能不能做出来。

现在能做出来。数据也解释得通。

我更关心的是。这个机制能不能稳定跑30年、50年。

外汇对冲不是你想锁多久就锁多久。

跨境外汇对冲的主流期限是 3个月。10年以上的 cross-currency swap 市场，几乎没有交易对手。BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在 3个月以内。

这意味着什么？

永明很可能要滚动对冲。这个季度做一次。到期再续。再到期再续。

现在中美利差是正的。对冲能赚钱。

但过去并不一直这样。

2010到2018年。中国10年期国债利率长期在 3%-4.7%。美国在 1.4%-3.2%。那时候利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这个点90%的顾问不会告诉你。

一旦利差反转。对冲赚钱，就会变成对冲付费。

这笔成本去哪？

要么保司自己扛。要么从分红里体现。我更倾向于认为，人民币保单分红实现率会承压。

还有一层更容易被忽略。

权益资产的汇率风险，并没有消失。

永明的非固定收入资产目标占比是 20%-75%。这些资产里，有美股，也有亚太权益。如果你买人民币保单，本质上仍然可能承受美元资产的波动。

短期看，分红平滑机制会把波动抹平。你不一定看得见。但30年维度，汇率趋势很难假装不存在。

这张表可以帮助你理解。

人民币稳定。收益看起来都舒服。人民币升值。美元资产折回人民币会变薄。人民币贬值。美元资产折回人民币会变厚。

这就是汇率敞口。

不是换一个保单币种，就自动消失。

还有一个细节，我会特别看。

永明分红实现率披露里有一句话。不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很重要。

它意味着。不同货币之间的表现差异，可能会被合并披露。数字上被“平均”掉。

当然，合并披露不等于有问题。但我会把它理解成一个后门。

未来如果差异显著，也可能拆开披露。这本身就说明，不同货币表现不一定永远一致。

我的态度很明确。

不要把永明人民币保单，当成完全无汇率风险的人民币资产。

它不是。

汇率焦虑可以理解，但别全押货币转换

为什么现在大家这么焦虑？

因为人民币这一年确实动得很猛。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过 7.43。到2026年3月，降到 6.91。一年累计下跌 0.61。最近一年人民币升值约 7个点。

2025年五一期间，离岸人民币也一度升破7.19。香港金管局还做了大额操作，捍卫联系汇率。这些新闻放在一起，客户当然会问。

美元保单还能买吗？人民币保单是不是更安全？货币转换是不是答案？

我的看法是。

港险长期复利，通常能覆盖一部分汇率波动。不用太慌。但也别装作汇率不存在。

货币转换能不能解决问题？

能解决一部分。但解决不了全部。

大部分港险储蓄产品，都支持货币转换。但“转换”两个字，各家玩法不一样。

友邦、宏利、安盛、万通这些公司。如果申请转换时，原产品停售了。可能会换到当时的新产品。收益结构也按新产品来。

说白了。很多所谓转换，更像“退保+重买”。

友邦环宇盈活的货币转换，从第2个保单年度完结后起可以申请。每个保单年度可申请1次。

万通的条款也写得比较清楚。如果转换时原计划不再提供，保单会转到当时可提供的计划。权益和条款按新计划执行。现金价值、红利账户也可能显著调整。

目前市场里，真正更接近“原保单转换”的，主要是永明和保诚。

永明货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这类“真转换”当然更友好。

但你要注意。转换那天，还是按那天汇率来。汇率风险没有被消灭。只是被推迟到未来某个时间点。

保诚官网分红实现率，也会按货币分别披露。比如隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在 74%-77% 区间。

人民币保单分红实现率不算特别高。但相对会稳定一点。美元保单波动会更大。

我的建议很简单。

如果你想用货币转换完全规避汇率风险。我不建议这么想。

它是工具。不是保险箱。

写在最后：永明能买，但要知道自己买的是什么

永明「万年青·星河尊享2」是不是好产品？

我认为是好产品。

它的 1%保证收益，在港险储蓄里很有辨识度。提领表现也很强。综合产品力摆在那里。

永明有160年历史。母公司是加拿大 Sun Life。投资风格相对稳健。新产品分红实现率也基本在 100%+。

这些都是它的优势。

但我不会把它包装成“没有汇率烦恼”的产品。

这点我立场很清楚。

你买永明人民币保单。不是买纯人民币资产。你买的是永明这套共同资金池、固收对冲、权益敞口、利差套利的组合机制。

如果你能接受这个机制。也认可永明的长期管理能力。那它可以放进长期资产配置里。

如果你只是想完全避开美元。那我不建议你冲着人民币版本下单。

它解决的是计价和体验问题。不是把底层风险彻底换掉。

别急着下单。先把这层看懂。再决定要不要买。

大贺说点心里话

港险产品最怕只看计划书数字。数字漂亮，不代表背后的变量消失了。你要是真准备配置，建议先把币种、分红、提取和成本一起算清楚。