永明万年青·星河尊享2：人民币保单收益一样，真能躲开汇率吗？

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因也简单。它的提领表现很强。计划书数字也漂亮。更特别的是，它的美元保单和人民币保单，演示收益几乎一模一样。

这事儿挺少见。

我7年前买第一张港险时，也犯过一个错。只盯着演示收益看。谁的IRR高，谁的回本快，就觉得谁更好。

后来交了学费才明白。港险不是只看收益。还要看货币。看转换。看底层资产。看分红怎么披露。

这点业务员肯定不会跟你讲得太细。

今天我用三轮对比，把永明和友邦、宏利、安盛、万通、保诚这些主流公司放在一起看。重点不是夸谁。也不是踩谁。

我更想讲清楚一件事。

永明确实有优势。但你别把它理解成“买了人民币保单，就彻底没有汇率风险”。

汇率一动，很多港险买家就开始慌

先看一张图。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。到2026年3月，降到6.91。一年累计下跌0.61。

换成人话。最近一年，人民币升值大概7个点。

这就是很多人纠结的地方。

我们买港险，绝大部分买的是美元保单。港险底层95%以上是美元资产。美股。美债。境外另类资产。

说白了。美元保单≈美元资产。

问题也来了。

未来人民币继续升值怎么办？美元保单换回人民币，是不是亏了？要不要一开始就买人民币保单？

我自己的判断比较明确。

长期资金不用被短期汇率吓住。

港险看的是几十年的复利。短期汇率波动，长期复利大概率能cover掉一部分。不是说完全没影响。是不要因为一年涨跌，就把长期配置逻辑打乱。

不过，如果你本来就很在意汇率。那就必须看两个功能。

一个是货币转换。一个是人民币保单。

这两个功能听起来都能解决问题。实际没那么简单。

尤其2025年内地客户赴港投保很热。香港保监局临时统计里，首季长期业务新单保费达到934亿港元。平均每3张新单，就有1张来自内地客户。

人多了。问题也多了。

很多人不是不知道买港险。是不知道几家保司的货币机制差异很大。

货币转换这件事，永明和保诚更像真转换

先说第一轮。货币转换。

很多港险储蓄产品都写着支持货币转换。比如美元转人民币。美元转港币。甚至转澳元、加元、英镑。

但你要注意。“转换”这两个字，每家公司含义不一样。

友邦环宇盈活的条款写得很清楚。第2个保单年度完结后起，每个保单年度可以申请1次。转换到环宇盈活系列内，指定新保单货币的最新计划。

这句话看着没问题。

但核心在“最新计划”。

友邦、宏利、安盛、万通这类公司，通常都有类似情况。你申请转换时，如果原产品已经停售。那就换到当时可提供的新产品。收益结构也按新产品来。

万通富饶万家的条款里，也能看到这个意思。原计划不提供时，会转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款都跟新计划走。

我讲得直一点。

大部分保司所谓的货币转换，本质更像“退保+重买”。

你不是单纯换个货币单位。你可能还换了一个收益模型。换了投资假设。换了新产品条款。

这就是第一个风险。

你以为自己只承担汇率。实际还承担新旧产品收益差。

永明和保诚这里不太一样。

永明的条款写的是，转换后的保证现金价值、非保证红利和未来保费，按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划也写得很直接。涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这里我会给永明和保诚加分。

真转换的价值很大。

它至少不用把你丢到一个陌生的新产品里。你承担的主要是转换那一刻的汇率成本。保单本身不至于大幅重置。

但别误会。

货币转换不能消灭汇率风险。

它只是把汇率风险推迟到你转换那一天。那天汇率好，你舒服。那天汇率差，你一样难受。

如果有人告诉你，靠货币转换就能完全规避汇率。这个说法我不同意。

人民币保单通常收益更低，永明却很反常

第二轮。看不同货币的演示收益。

正常情况下，美元保单收益高于人民币保单。差1到1.5个百分点都不奇怪。

原因很朴素。

美元资产底层回报更高。美债10年期4.32%。中国国债10年期1.76%。固收端差一大截。

权益端也一样。美股长期年化大概9%-10%。这就是为什么美元保单一直是港险主流。

看万通富饶万家。

同样0岁小朋友。5年交。年交10万。美元保单第50年IRR到6.50%。人民币保单第50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。听起来不大。

但复利50年。累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年一直低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

到50年后，两边才勉强都到**6.50%**附近。

这才是市场常态。

不同货币。不同资产。不同回报。演示收益自然不同。

分红实现率也会分开披露。保诚官网就按货币分别披露。隽升归原红利里，人民币保单实现率大概在**74%-77%**区间。

不算高。但相对稳定。

友邦盈御3的产品手册也写过一句话。each currency may provide different policy returns。

这句话很诚实。

不同货币，本来就可能有不同保单回报。

然后永明来了。

永明「万年青·星河尊享2」不管你选美元保单，还是人民币保单。计划书拉出来的数字，几乎完全一样。

第50年，美元保单预期IRR是6.50%。人民币保单也是6.50%。预期总值都是10,315,067。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系严丝合缝。基本只有货币单位不同。

这在香港保险市场里，确实少见。

我不会否认。这是永明很强的卖点。

但我也会非常警惕。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币收益就应该不同。永明凭什么做到同收益？

这不是一句“公司厉害”就能解释的。

要看机制。

永明没变魔术，它是用一个资金池在做对冲

答案其实在永明产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

它还会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

你买美元。你买港币。你买人民币。底层不一定是各自独立的一锅饭。永明更像把钱放进一个共同资金池。再按规则分配。

所谓人民币保单，在永明这里更像一个报价单位。不是一个纯人民币资产类别。

这是最关键的一句。

接下来是对冲。

固定收入资产，如果货币和保单货币不同，永明通常用对冲工具降低外汇波动。非固定收入资产，则有更大的投资灵活性。不一定对冲。

也就是说。

债券部分，尽量对冲。股票部分，很多汇率敞口还在。

这套做法并不奇怪。英国、加拿大很多保险资管也这么做。永明母公司Sun Life本来就是加拿大公司。风格是一脉相承的。

那为什么现在人民币保单也能演示到这么高？

这里有一个金融学机制。叫抵补利率平价，CIP。

简单说。两种货币利率不同时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

现在的环境对永明有利。

1年期美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就解释得通了。

永明不是变魔术。也不是人民币资产突然变强了。

它是在当前中美利差里做套利。

利差为正。对冲还能赚钱。这个收益刚好可以填补人民币保单和美元保单之间的缺口。

机制自洽。数学也漂亮。

但我不建议你把它理解成永久优势。

这是我非常明确的态度。

永明赢了几回合，但长期风险不能装看不见

永明在前面几回合确实好看。

货币转换更接近真转换。人民币保单演示收益很漂亮。资金池和对冲机制也能解释得通。

但长期就一定稳赢吗？

我不这么看。

第一个风险，是对冲期限。

保险是30年、50年的产品。可是跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明很难一次性锁住30年的对冲成本。更可能是滚动对冲。这个季度做一次。到期再续。

现在利差是正的。对冲赚钱。未来不一定。

2010到2018年间，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。那时候利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本总要有人承担。要么影响分红。要么公司自己吃掉。长期看，我不会默认公司永远替客户承担。

第二个风险，是权益资产的汇率敞口。

永明的非固定收入资产占比可以到20%-75%。这部分不一定做外汇对冲。

你买的是人民币保单。底层权益可能还是美元资产和亚太股票。

人民币稳定，问题不大。人民币升值，实际回报会被吃掉。人民币贬值，反而会受益。

过来人告诉你。这里不要被“人民币保单”四个字骗了。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确的说法是。你用人民币计价，买了一套美元资产占比较高的全球资金池。

我会说得再直一点。

这是“人民币的皮，美元的里”。

第三个风险，是分红实现率披露。

永明披露里有一句话。不同保单货币产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话要读懂。

现在差别不显著，可以合并披露。未来差别显著了，也可以拆开披露。

我不说这是坏事。披露规则本身没问题。

但它说明一点。不同货币之间，未来不是绝对绑定的。数字上被平均抹掉的部分，不代表风险消失。

这点我有保留。

如果你买永明，是为了完全规避汇率风险。我不建议。

如果你买永明，是因为产品本身强。又能接受它的资金池逻辑。那可以认真看。

写在最后：永明值得选，但别选错理由

永明「万年青·星河尊享2」不是不能买。

恰恰相反。它的综合产品力很强。

1%的保证收益，在现在的港险市场里很有分量。提领表现也确实亮眼。行业里很多人把星河尊享2看作提领能力很强的产品，不是没道理。

永明本身也不是小公司。160年历史。加拿大母公司。投资风格偏稳。新产品分红实现率基本100%+。

这些才是它真正值得看的地方。

我的判断是：

如果你看重长期提领、保证成分和稳健公司背景，永明值得放进候选名单。

但如果你只是冲着“人民币保单和美元保单收益一样”，甚至以为这样就没有汇率风险。那我会劝你慢一点。

这个理由不够扎实。

永明的人民币保单，本质不是纯人民币资产。它靠共同资金池、固收对冲、当前中美利差，做出了一个很漂亮的演示结果。

今天看，它很顺。

30年后，不一定还这么顺。

港险最怕的不是产品不好。最怕的是你买的时候，理由就错了。

我自己就踩过这个坑。当年我也是这么想的。看收益。看回本。看计划书。

后来才明白。真正要看的，是这个收益怎么来的。能不能长期解释。风险会不会在某一天换一种方式出现。

永明可以选。

但别把它当成汇率保险箱。

大贺说点心里话

如果你正在几家保司之间选，别只拿IRR表格横向比。货币、转换、分红披露和后期提领，都要一起看。真想省钱，也要先搞清楚自己买的到底是什么。