永明「星河尊享」人民币收益一样，但别当成零汇率风险

你好，我是大贺。北京大学硕士，做港险9年。

今天聊永明「星河尊享」。

最近问永明的朋友很多。尤其是人民币保单。大家最关心一句话。

美元保单和人民币保单，演示收益竟然一样。

这个点确实很抓人。尤其现在很多人买港险，最怕的不是产品本身。而是美元赚了，换回人民币缩水。

不过我想先把话说直一点。

永明人民币保单，不等于没有汇率风险。

它很强。也很特别。但你不能把它理解成“人民币皮肤，人民币底层，人民币风险”。

条款里藏着答案。产品手册才是真底牌。

先别急着买人民币版，先看懂这层“人民币皮”

永明这几年在香港保险市场，确实像个异类。

它有几个很突出的地方。保证收益可达1%。支持真正的货币转换。不是退保再买。还有一个更抓眼球的点。

美元保单和人民币保单，演示收益一致。

这句话精准踩中了大家的汇率焦虑。

很多朋友一看就觉得舒服。买人民币版。未来不用担心人民币升值。收益还跟美元版一样。

听起来太顺了。

但我以前在香港保司做过合规和产品设计。看这种产品，我不会先看宣传页。我会先看披露口径。看资产怎么放。看风险到底由谁承担。

这里有个关键点。

这类储蓄险到中后期，权益资产占比可能高达50%~75%。

权益资产是什么？可以简单理解为股票类、非固定收益类资产。

而永明的人民币保单，并不是把所有钱都放进人民币资产里。

更准确地说，它像是套了一层人民币的皮，里面依然有美元的骨。

这不是说它不好。

但如果你是冲着“完全规避汇率风险”去买，我不建议你这么理解。

这会把预期带偏。

预期一旦错了，后面拿分红的时候，就容易不舒服。

永明怎么做到人民币和美元演示收益一样？

我们先讲机制。

永明产品手册里写得很清楚。长期目标资产组合里，固定收入资产占25%~80%。非固定收入资产占20%~75%。

这两个数字很重要。

固定收入资产，大体可以理解为债券类。非固定收入资产，大体可以理解为股票类、权益类。

手册里还有两句话更关键。

永明可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按目标资产组合分配。

这就是资金池的逻辑。

不管你买的是美元保单，还是人民币保单，资金大概率进入同一个大池子。这个池子里，绝大部分还是美元资产。

港险底层资产本来就是这样。大量是美债、美股这类美元资产。

这时问题来了。

你买人民币保单。未来退保或者提取拿人民币。底层却多是美元资产。中间的汇率风险怎么处理？

永明的做法，大概分两块。

固定收入资产，也就是债券部分。通常会用外汇对冲工具，尽量减少汇率波动影响。

非固定收入资产，也就是股票部分。它并不做完全汇率对冲。

这句话很关键。

债券锁一部分。股票不锁。

这就是为什么我说，它不是一个纯粹人民币底层的产品。

永明人民币保单更像一个“报价单位”。不是说底层全是人民币资产。

那收益为什么还能做到和美元版一样？

这里要讲一个金融机制。叫抵补利率平价，英文是 CIP。

不用被名词吓到。

说白了，现在美国利率高。中国利率低。美元换远期人民币时，市场会给一部分溢价。当前大概有2%多的 carry。

永明利用的就是这件事。

它把美元资产收益、外汇对冲、远期汇率溢价放在一起。刚好把人民币保单的收益缺口补上。

这个设计很漂亮。

我承认，数学上很顺。逻辑上也自洽。

但我不会把它叫魔术。

它吃的是当前“美息高、中息低”的环境红利。

环境在，演示就好看。环境变了，压力也会出现。

这点一定要看清楚。

三个月的对冲，能撑住三十年的保单吗？

这是我最在意的第一个风险。

保险不是短线产品。很多人买储蓄险，是按30年、50年去看的。

但跨境外汇对冲合约，一般签约期限是3个月。

这就很微妙了。

你买的是几十年的长期保单。保司用的是短期合约滚动对冲。

每三个月滚一次。再滚一次。再滚一次。

现在滚动是舒服的。中美利差在。对冲还能赚钱。

但长期看呢？

2010年到2018年，中国利率曾经远高于美国。

那段时间做类似对冲，就不是赚钱了。可能要倒贴成本。

这就是期限错配。

用3个月的工具，覆盖几十年的承诺。我会把它看成走钢丝。

不是说一定会出事。

但它不是没有风险。

未来如果中美利差反转，对冲从收益变成成本。这笔成本大概率不会凭空消失。

它最可能去哪里？

我认为会反映在人民币保单的非保证分红里。

这点我有保留。也会提醒客户单独看。

你可以接受这个风险。可以。

但不要买的时候以为自己锁死了几十年的汇率优势。

没有这回事。

保单里保证的，是保证现金价值。不是未来所有分红都保证。也不是未来几十年的汇率环境保证不变。

合并披露分红实现率，是我最不喜欢的地方

接下来讲披露口径。

这个点比很多收益数字更重要。

永明目前的分红实现率，是不分币种合并披露。

也就是说，你看到一个产品系列的分红实现率。它未必单独告诉你美元版、人民币版各自表现。

永明官方文件里有一句话。

“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

合规写法大家都懂。

这句话的潜台词是，差别不显著时可以合并。未来差别显著了，也可能再拆开。

问题就在这里。

现在环境好。人民币版和美元版看起来差不多。合并披露没那么刺眼。

但未来如果中美利差变了。或者对冲成本变了。人民币版和美元版的实际表现出现差异。

合并披露就会让普通消费者看不清底牌。

你以为大家都一样。实际可能只是平均到一起了。

这一点，我更喜欢保诚的做法。

保诚按币种分开披露分红实现率。

到了2025年11月，保诚公布2024年分红实现率时，已经能看到分项数据。比如“信守明天”美元版2024分红实现率是102%。人民币版是96%。差了大约6个百分点。

你看，分开披露才有意义。

差距不一定代表谁差。至少你能看见。

看得见，才有讨论空间。

看不见，只能猜。

还有一个背景也要讲。

2025年10月，香港保监局修订长期保险业务相关指引。市场对分红披露透明度的要求在提高。

从2026年起，不同货币保单的分红实现率披露，会越来越细。2025年已经有7家保司主动按币种公布。

这不是小事。

监管方向已经很明确。披露要更细。口径要更透明。

永明现在这种合并口径，未来大概率也会被市场继续追问。

我不是说它违规。

我说的是，对消费者来说，分币种披露更实在。

说完风险，永明真正值钱的地方也要讲清楚

讲到这里，可能有人觉得我在否定永明。

不是。

我对永明「星河尊享」的判断很明确。

它是综合实力很强的产品。

尤其在香港保险市场里，它确实有几个很硬的优势。

第一，保证收益可达1%。

这个点非常少见。永明首创1%保证收益，在香港市场里属于很强的存在。

注意，是保证收益。

港险很多漂亮数字来自分红演示。分红是非保证的。保证部分能做到高，本身就很有价值。

第二，永明支持真正的货币转换。

这点也很重要。

很多保司也讲货币转换。比如友邦、宏利、安盛。但不少产品的转换，本质更接近“退保+重买”。

你按下转换键。等于把旧保单处理掉。再按当时汇率、当时产品收益率，重新开始一份。

这不是我喜欢的转换。

真正好的转换，应该是保单底子不变。只承担转换当天的汇率差。

在这点上，永明和保诚确实强。

市场上能做到这种“真转换”的，主要就是永明和保诚。

第三，永明母公司是加拿大背景。底盘稳。

历史分红实现率也常年在100%+。

这不是宣传话术。是它长期经营能力的体现。

做港险，保司底盘很重要。

分红险本质上不是买一个固定利率。你是在把一笔长期资金，交给保司的资产管理团队。

保司资产负债管理能力不行，后面很难舒服。

从这个角度看，永明确实值得放进候选名单。

我会怎么给建议？

如果你看中的是保证收益、保司稳健、真实货币转换。永明可以重点看。

如果你买人民币版，只是为了完全躲开汇率风险。我不建议你这么买。

这两个出发点，差别很大。

前者是看懂规则后做选择。

后者是被演示收益带着走。

我更支持前者。

写在最后：知道风险还愿意买，才拿得踏实

最后再把人民币保单这个问题说透一点。

一般来说，人民币保单收益低于美元保单，是正常的。

万通富饶万家。50年跑下来，美元IRR是6.5%。人民币IRR是6.02%。

保诚信守明天。前30年人民币保单收益，比美元低0.6%~1.5%。

这背后不是谁偷懒。

是底层资产决定的。

美债10年期收益率约4.3%。中国10年期国债约1.7%。

利差摆在那里。

人民币资产想长期赚得和美元资产一样多，本来就不容易。

永明能把人民币保单演示收益做到和美元版一致，是它的产品设计能力。也是当前宏观环境给了空间。

但这不代表未来永远一样。

买永明人民币保单 ≠ 零汇率风险。

未来宏观环境反转后，人民币保单的实际分红，大概率会和美元保单产生分化。

我会把这句话写在前面。

能接受，再往下谈。

不能接受，就别为了“演示收益一样”冲进去。

我的态度很明确。

保守型客户。特别害怕分红波动。又想完全锁死人民币结果。不要只看永明人民币版的演示收益。

长期资金。能接受非保证分红波动。也看重1%保证收益和真货币转换。永明「星河尊享」可以认真考虑。

如果你本来就理解港险底层是美元资产。也知道人民币版只是降低部分汇率波动，不是消灭所有汇率风险。

那这款产品就很有竞争力。

买得明白，后面才拿得住。

别只看宣传页。产品手册才是真底牌。

大贺说点心里话

永明这类产品，不是简单看收益表就能定。币种、披露口径、提取时间，都会影响最后体验。你如果想看自己适合美元版还是人民币版，可以把计划书拿来一起拆。