永明星河尊享人民币保单：收益一样高，但别当成零汇率风险

你好，我是大贺。北大硕士，深耕港险9年。

今天聊永明「星河尊享」。

这款产品最近咨询量很高。尤其是人民币保单。很多朋友问我同一个问题。

美元保单和人民币保单，演示收益一模一样。那是不是买人民币版更稳？

我今天必须说句实话。

这事儿得拆开看。永明很强。产品也确实有自己的稀缺性。

但人民币保单这件事，不能只看计划书上那排漂亮数字。

先别急着下单，人民币保单不是零汇率风险

永明「星河尊享」最抓人的地方，是一个很反常识的点。

它的美元保单和人民币保单，演示收益可以做到一致。

这个点，精准踩中了很多人的汇率焦虑。

过去两年，很多人买港险都会问一句。

以后人民币升值怎么办？

2025年11月，人民币兑美元中间价到过7.0856。较年初升值约3.2%。市场对人民币中长期升值的预期也起来了。

这时候你看到一份人民币保单。

收益演示跟美元版一样。

心理上当然舒服。

不用担心美元换回人民币缩水。收益还不低。看上去两头都占。

但我不建议你这样理解。

买永明人民币保单，不等于规避了全部汇率风险。

尤其是这类储蓄险。到中后期，权益资产占比可能高达50%到75%。

这部分并不是完全锁死汇率的。

说得直白一点。

你买的是人民币计价保单。

但里面很多资产，还是美元资产。

它更像是套了一层人民币的皮。骨子里，仍然有美元资产的影子。

这不是说不能买。

而是别带着“我已经彻底避开汇率”的预期去买。

这个预期是错的。

永明靠什么把人民币收益做到和美元一样？

我们先看永明到底怎么做到的。

别的公司，人民币保单收益通常会低一截。

永明这里，美元、港币、人民币，计划书拉出来很接近。甚至演示收益一致。

这不是魔术。

底层是三个东西。

资金池。对冲。利差。

永明的产品文件里写得很清楚。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%到80%。非固定收入资产占20%到75%。

这张图里，有几个细节很关键。

它提到，长线保险产品的投资回报，可能会汇聚起来。再按产品目标组合分配。

它也提到，固定收入资产的货币和保单货币不同时，通常会用对冲工具，尽量降低外汇波动影响。

这就能解释很多事。

永明不是人民币保单就单独拿人民币去投资。

更接近的理解是，不同币种保单的钱，进入一个更大的资金池。

这个资金池里，绝大部分还是美元资产。

港险底层本来就是这样。大部分是美债、美股这类美元资产。

人民币保单在永明这里，更像是一个报价单位。

你看到的是人民币计价。实际投资底子，并不等于全部人民币资产。

接着看对冲。

固定收入资产，也就是债券这部分。永明会使用外汇对冲工具。

比如远期合约。把未来美元现金流，尽量锁成人民币现金流。

这部分逻辑很顺。

但非固定收入资产，也就是股票这部分。并不做同样的汇率对冲。

这就带来一个很现实的问题。

早期固收占比高时，对冲的效果会更明显。

中后期权益占比上来，汇率敞口也会跟着变大。

再说最关键的一层。

现在的中美利差环境，对永明是友好的。

美债10年期收益率大概4.3%。中国10年期国债大概1.7%。

美元利率比人民币利率高很多。

在抵补利率平价，也就是CIP框架下，现在用美元换远期人民币，可能拿到约2%多的溢价。

这笔溢价，就是很多人没看见的关键。

永明可以用这个环境，补一部分人民币保单本来该低掉的收益差。

说白了。

不是人民币资产突然变强了。

是当前“美息高、中息低”的环境，给了它一个套利空间。

这个结构很聪明。

数学也漂亮。

但我会把丑话说在前头。

这个逻辑依赖宏观环境。不是永远不变的产品魔法。

2025年10月，美联储降息25个基点。联邦基金利率目标区间降到3.75%到4.00%。

中美10年期国债利差，也从年初约2.8%收窄到约2.2%。

利差一收窄，CIP溢价的空间也会变薄。

这不是马上出问题。

但它提醒你一件事。

人民币保单收益一致，背后有外部条件。

条件变了，结果也可能变。

3个月对冲合约，撑几十年保单，我会谨慎

这里是我最介意的地方。

保险期限通常是30年、50年。

但跨境外汇对冲合约，一般签约期限是3个月。

你没看错。

保单是几十年。

对冲可能是几个月滚一次。

这就是期限错配。

我会把它叫作走钢丝。

不是说永明做不了。永明当然有能力做。大型保司的资产管理能力，不是普通机构能比的。

但这件事的本质，还是短合约覆盖长负债。

每隔一段时间，都要重新对冲。重新定价。重新接受市场条件。

现在美元利率高。对冲能拿到收益补贴。

未来不一定。

2010年到2018年，中国利率曾经远高于美国。

那段时间，人民币利率比美元高。做同样的对冲，就不是拿补贴。很可能是付成本。

这个差别很大。

今天你看到的是收益一致。

未来利差反转后，人民币保单可能要承担对冲成本。

这笔成本从哪里来？

大概率会影响人民币保单分红。

我不认为这叫“坑”。

但这一定是你要知道的变量。

销售只给你看演示收益。

我会更关心演示收益怎么来的。

如果它靠的是持续利差。那就要问一句。

这个利差能持续多久？

如果它靠的是短期对冲滚动。那就要问一句。

几十年里，滚动成本会不会变脸？

这个问题没有人能给你确定答案。

保司也不能。

计划书更不能。

这也是我对永明人民币保单最明确的判断。

不要把它当成“人民币锁收益工具”。

它不是银行存款。

也不是固定汇率产品。

它是一个以人民币计价、带对冲机制、底层大量美元资产的长期分红保单。

这个定义要先摆正。

摆正以后，它依然能买。

摆不正，就容易买错。

尤其是保守型家庭。

你要是买它，只是为了“完全不碰美元风险”。

我不建议。

这个动机不对。

你要是本来就接受长期海外资产配置。只是想减少一部分汇率扰动。

那可以继续往下看。

分红实现率合并披露，会让人看不清币种差异

再说披露。

永明现在的分红实现率，是不分币种合并披露的。

很多人看完会觉得。

美元也好。人民币也好。实现率都不错。

永明历史分红实现率常年100%+。这个成绩确实漂亮。

但币种合并披露，有一个隐患。

你看不到人民币保单单独表现。

永明官方文件里还有一句话。

“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话很重要。

意思是，差别不大时，可以放在一起披露。

那问题来了。

未来差别变大呢？

未来会不会拆？

拆之前，消费者看到的数字，会不会被平均掉？

这个地方，我有保留。

不是说永明一定会刻意模糊。

但合并披露本身，确实降低了透明度。

尤其是人民币保单这种结构。

它的收益一致，背后牵涉对冲成本、利差环境、权益汇率敞口。

这些变量本来就复杂。

再合并披露，普通客户更难看清自己的币种到底表现如何。

对比一下，保诚是按币种分开披露分红实现率。

这个做法，我更喜欢。

它不一定代表收益更高。

但至少更直观。

你买美元，就看美元。

你买人民币，就看人民币。

这对消费者更友好。

我不卖保险，只测产品。

站在测评角度，我会把披露口径看得很重。

分红险不是只看计划书。

也要看未来怎么跟你交代。

尤其是几十年的长期单。

你不是买一张纸。

你是在跟一家保司建立长期关系。

这家保司愿不愿意把关键数据拆给你看，很重要。

说完风险，永明真正值钱的地方也要讲清楚

讲到这里，可能有人以为我不看好永明。

不是。

恰恰相反。

在我自己的测评体系里，**永明「星河尊享」**是综合战斗力很强的产品。

永明在香港保险市场，确实是个异类。

它有几个点，同行很难同时做到。

第一个，保证收益高。

永明保证收益可达1%。

它首创的1%保证收益，放在香港市场里，仍然是非常有分量的设计。

分红再怎么讲预期，保证部分才是底盘。

保证收益越高，产品下限越稳。

这个价值不能忽略。

第二个，真货币转换。

很多朋友以为，各家公司都有货币转换。

但你要看本质。

友邦、宏利、安盛这类公司的转换，很多时候更接近“退保+重买”。

你转换时，原保单相当于结束。再按当时新产品、当时汇率、当时收益环境重新开始。

这不是真正意义上的底子不变。

永明和保诚不一样。

它们是市场上少数支持「真」货币转换的公司。

保单底子不变。

主要承担转换当天的汇率差。

这一点上，永明和保诚确实是降维打击。

第三个，保司底盘。

永明母公司是加拿大背景。

经营历史、资产管理能力、长期分红管理，都有自己的底气。

历史分红实现率常年100%+，也不是随便说说。

这类储蓄分红险，本质上拼的是长期管理能力。

短期演示收益很容易做得好看。

难的是几十年都不掉链子。

永明在这点上，有它的积累。

我的立场很明确。

如果你看重保证收益、真货币转换、保司稳健性，永明「星河尊享」值得放进候选名单。

但我不会因为人民币版演示收益和美元版一样，就直接推荐你选人民币版。

币种选择，是另一道题。

不要混在一起。

产品好，不代表每个币种都适合你。

写在最后：知道风险还愿意买，才拿得踏实

最后回到最核心的问题。

永明人民币保单，到底能不能买？

我的判断很直接。

能买，但不能按“零汇率风险”去买。

市场上很多人民币保单，收益确实比美元低。

万通富饶万家，50年跑下来，美元IRR 6.5%。人民币IRR 6.02%。

保诚信守明天，前30年人民币保单收益，比美元低0.6%到1.5%。

这个差距并不奇怪。

美债10年期收益率约4.3%。中国10年期国债约1.7%。

底层资产利息差摆在那里。

人民币保单想和美元保单赚一样多，本来就不容易。

永明能把演示收益做一致，是它的能力。

但能力背后，是资金池、对冲、利差套利、分红调节。

这些东西都不是静止的。

未来宏观环境反转后，人民币保单实际分红，大概率会和美元保单产生分化。

这句话我会说得很重。

人民币版不是美元版的无风险替代。

它更适合这类人。

你本来就认可港险的长期逻辑。

你能接受分红不保证。

你希望保单以人民币计价，减少心理上的汇率波动。

你也看重永明的保证收益和真货币转换。

这种情况下，永明人民币版可以看。

但如果你不能接受美元资产波动。

不能接受分红变化。

也不想承担长期宏观利差变化。

那我不建议你冲着“收益一样高”去下单。

你会失望。

买港险，本质是雇佣一家海外资管团队，帮你打理长期跨币种资产。

它不是一张简单的人民币理财票据。

买得清清楚楚，才拿得明明白白。

这也是我写这篇的原因。

大贺说点心里话

港险最怕的不是产品复杂。是你用错预期去买。如果你已经看懂产品逻辑，下一步更该看清渠道、费用和方案差异。