永明「星河尊享」人民币收益一样高，但别误会成零汇率风险

你好，我是大贺。北大硕士，做港险第9年。

最近问**永明「星河尊享」**的朋友很多。尤其是人民币保单。

大家最关心一句话。

为什么永明美元保单和人民币保单，演示收益能做到一模一样？

这个问题很关键。

它不是一个简单的“产品好不好”。它背后牵着三件事。保证收益。货币转换。还有汇率风险。

我站在客户角度讲。永明这款产品确实强。但如果你把“人民币演示收益一样”理解成“未来没有汇率风险”，我会直接拦一下。

这个理解不对。

永明美元和人民币保单收益一样，这件事不常见

永明这几年在港险市场里，确实有点特别。

它吸引人的地方很集中。

保证收益可达1%。这个在香港储蓄分红险里，很有辨识度。

它还支持“真”货币转换。不是很多公司那种表面转换。

再加上一点。美元保单和人民币保单，演示收益一致。

这一下，就打中了很多人的焦虑。

很多朋友买港险，心里最怕的不是美元资产本身。而是将来用钱时，人民币升值。美元换回来，感觉缩水。

于是永明人民币保单一出来，很多人会这样想。

我直接买人民币计价。收益还跟美元一样。以后也不用担心汇率。

听着很完美。

但港险产品里，越是看着完美的地方，越要拆开看。

条款不骗人，但会绕弯。

我给你翻译翻译。永明厉害的地方是真的厉害。但它不是把汇率风险变没了。它只是用了一个很聪明的结构，把现在这个利率环境吃得很满。

这里面有本事。也有变量。

同行为什么做不到？问题出在底层资产

我们先看一个行业底层逻辑。

港险的底层资产，95%以上通常是美元资产。主要是美债、美股，还有其他海外资产。

你买的是人民币保单。港币保单。美元保单。

很多时候，背后那锅资产，还是美元资产为主。

客户最关心的其实是这三件事。

钱投到哪里。中途能不能换币种。最后拿回来会不会被汇率影响。

市场上常见的解法有两条。

一条是先买美元。以后看情况做货币转换。

听起来很灵活。但友邦、宏利、安盛这类公司的很多转换，本质更接近“退保+重买”。

你按下转换键。原保单要处理掉。再按当时汇率和当时新产品条件重新来一份。

这里差别很大。

同样叫“货币转换”。条款里差一个字。最后可能差几十万。

永明和保诚在这一点上，确实更强。它们属于市场上少见的“真转换”。保单底子不变。主要承担转换当天的汇率差。

这个地方，我认可永明。

另一条路，是一开始就买人民币保单。

这也没问题。但你拉开其他公司的计划书，就会发现一个现象。

人民币保单收益，一般低于美元保单。

比如万通富饶万家。50年看下来。美元IRR是6.5%。人民币IRR是6.02%。

再看保诚信守明天。前30年里，人民币保单收益比美元低0.6%到1.5%。

这不是谁小气。

底层资产决定了回报天花板。

现在美债10年期收益率大约4.3%。中国10年期国债大约1.7%。

美元利率高。人民币利率低。

你想拿人民币计价。又想拿美元资产的高收益。中间一定要有人承担成本，或者找到一段市场红利。

永明的特别，就在这里。

它看上去把这个矛盾抹平了。

但抹平，不等于消失。

永明的答案：人民币保单更像一个报价单位

我们看永明怎么做。

永明产品文件里写得很清楚。长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

这张图里，有两句话很重要。

一是相近长线保险产品的投资回报，可能汇聚起来管理。

二是固定收入资产的货币，如果和保单货币不同，通常会用对冲工具，减少外汇波动影响。

翻成人话。

不管你买美元。港币。人民币。资金大概率进入同一个大资金池。这个池子里，绝大部分还是美元资产。

这里的人民币保单，更像一个“人民币报价单位”。

它不是说底层全换成人民币资产了。

永明的做法，大概可以拆成三层。

固定收益部分，比如债券。它会做外汇对冲。把美元收益尽量锁成人民币结果。

权益部分，比如股票。它不做汇率对冲。赚多少美元就是多少美元。中间的汇率波动，仍然存在。

再看最关键的一层。中美利差。

这里有个金融概念，叫抵补利率平价。英文是CIP。

不用被名词吓住。

简单讲。现在美国利率高。中国利率低。美元换远期人民币时，市场会给一笔大约2%多的溢价。也叫carry。

永明吃的，就是这段环境红利。

美息高。中息低。远期换汇有溢价。

这笔钱刚好能补上人民币保单本来应该低于美元保单的那段缺口。

这就是为什么永明人民币保单的演示收益，可以和美元保单做到一致。

我不觉得这是噱头。

这套结构是自洽的。数学也漂亮。

但我要说得很直接。

它不是魔法。它是建立在当前利率环境上的金融工程。

金融工程最怕的，不是今天算不通。是今天算得太通，大家忘了明天会变。

漂亮数学背后，真正要看这三处风险

如果你买永明「星河尊享」人民币保单，是冲着“完全规避汇率风险”来的。

我不建议你这样买。

原因不是产品差。是你的预期错了。

3个月合约，覆盖几十年保单

跨境外汇对冲合约，一般签约期限是3个月。

储蓄险的周期呢？

常常是30年、50年。

这就很微妙。

保单是长钱。对冲是短合约。每隔一段时间就要滚动续做。

现在中美利差对永明有利。对冲还能带来收益。

但历史不是一直这样。

2010年到2018年期间，中国利率远高于美国。

那种环境下，再做类似对冲，就不是拿溢价。很可能变成付成本。

这笔成本从哪里来？

我会更关心人民币保单未来分红。

如果中美利差反转。人民币保单的实际分红，大概率会和美元保单拉开差距。

这个判断我说得比较硬。

不要把今天的演示一致，当成未来几十年的结果一致。

权益资产没有被完全对冲

很多人看到“人民币保单”，潜意识会觉得资产已经人民币化。

这点要纠正。

永明文件里说得很清楚。固定收入资产会用对冲工具。非固定收入资产有更大的投资灵活性。

也就是说，股票这类权益资产，并不做完整汇率对冲。

而储蓄分红险到了中后期，权益占比可能高达50%-75%。

这不是小头。

你以为自己买的是人民币保单。可资产里最大的一块，仍然在承担美元兑人民币的波动。

说白了。

你买的是套了一层人民币外衣的美元底层资产。

这句话可能不好听。但它很接近事实。

这不代表不能买。

它代表你不能按“零汇率风险”来买。

分红实现率合并披露，会让人看不清

还有一个细节，我个人很在意。

永明目前分红实现率，是不分币种合并披露的。

官方文件里有一句话。大意是，若分红实现率差别并不显著，可能归类到同一产品系列内。

合同里写了但你没看懂的那句话，意思是：

差异不大时，可以合并看。以后差异大了，也可能再拆。

问题在于，普通客户看不到币种之间的真实差别。

美元。人民币。港币。放在一起公布。数字很整齐。观感很好。

但未来利率环境变了。不同币种的表现可能分化。

你看到的合并数据，未必能告诉你人民币保单自己的底牌。

这点上，我更喜欢保诚的做法。

保诚按币种分开披露分红实现率。

看起来没那么漂亮。但更实在。

这里也和监管趋势有关。

香港保监局GL16修订，在2025年9月生效后，对分红产品信息披露要求更细。销售文件要更清楚说明分红实现率计算方法。合并披露也要说明理由。

再加上2025年上半年，分红产品销售投诉同比增加18%。

监管一定会更盯这类问题。

另外，2025年前三季度，涉及储蓄险“货币转换”“分红不达预期”的投诉占比上升到27%。这是近5年新高。

这说明什么？

不是说分红险不能买。

而是条款细节，真的会决定纠纷走向。

同样叫货币转换。“真转换”和“退保重买”，完全不是一回事。

同样叫人民币保单。“人民币报价”和“人民币底层资产”，也不是一回事。

永明「星河尊享」还能不能买？我的判断很明确

讲了这么多，别误会。

我不是在否定永明。

恰恰相反。永明「星河尊享」在我这里，仍然是综合实力很强的产品。

永明母公司是加拿大背景。底盘稳。

它的历史分红实现率，常年在100%+。这个成绩不弱。

它首创的1%保证收益，在香港市场里也很有分量。

再加上真货币转换。这个功能很实用。

尤其对未来用钱币种不确定的家庭，很友好。

比如孩子可能去美国。也可能回内地。家庭资产现在是人民币。未来可能要美元。你不想一开始就把币种锁死。

这种情况，永明的结构有价值。

但我会把建议分得很清楚。

如果你想要的是高保证收益、强保司底盘、真实货币转换，永明「星河尊享」可以重点看。

这类客户，我会愿意推荐。

但如果你是冲着“人民币保单等于零汇率风险”来的，我不建议你这样理解。

买永明人民币保单，不等于买了一张无汇率风险的长期存单。

它更像是一个长期美元资产组合，外面加了一层人民币计价和部分对冲安排。

现在这个环境，它跑得很好。

未来环境变了，人民币保单和美元保单的实际分红，很可能分化。

这点你要提前接受。

再说得直接一点。

保守型客户，只想要确定人民币结果，不想承受任何分红波动和汇率变量，别把永明人民币保单当成纯人民币固收。

它不是这个东西。

长期资金、能理解分红机制、能接受宏观变量的人，才适合看。

我做港险这么多年，越来越觉得，产品本身很少是绝对好坏。

真正容易出问题的，是买的时候预期错了。

你以为买的是人民币安全垫。实际买的是跨币种长期资管。

你以为收益一致会持续几十年。实际那只是当前演示和当前环境下的结果。

你以为货币转换都一样。实际有的是真转换，有的是退保重买。

站在你的角度想，我最希望你在下单前，把这几个点想明白。

永明「星河尊享」可以买。

但要买得清楚。

你买的是永明的保司实力。买的是1%保证收益。买的是真货币转换。买的是当下利差环境里的结构优势。

你不能买一个“未来汇率永远不影响我”的幻觉。

这个判断，就是我今天最想说的。

大贺说点心里话

如果你已经在看永明，别只拿一份计划书比数字。把币种、转换、分红披露都看一遍。港险真正的信息差，往往就藏在这些细节里。