永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，真能躲开汇率吗？

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

最近我见到一个很典型的场景。客户看完计划书，直接说。那我买人民币保单不就好了？不用担心美元汇率。收益还跟美元保单一样。

这句话听着很顺。

但说句实在话。这里面有一个很大的认知差。

你以为自己买的是人民币资产。实际上，钱可能还在美股、美债和全球资产池里转。只是保单用人民币给你报价。

这也是我今天想拆的点。

截至2026年05月10日，内地投资者配置香港保险的热度还在。2025年下半年，京东集团拿到港险经纪牌照。越秀集团完成对香港人寿全资收购。2025年一季度，内地访客港险新单同比增长超过40%。

人越来越多。

但很多人还没分清楚一件事。

保单货币，不等于资产货币。

港险底层还是美元资产，汇率焦虑不是空穴来风

我自己手里有几份港险保单。也亲历过几轮汇率周期。

买的时候，很多人看的是长期收益。真正拿在手里，才会发现。汇率波动会影响心态。

港险底层资产，95%以上是美元资产。包括美股、美债，还有境外另类资产。

说白了。美元保单，基本就是美元资产。

问题也来了。

人民币升值的时候，很多人会担心。以后美元保单换回人民币，会不会吃亏？

这个担心不是瞎想。

最近一年，人民币升值大概7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。到2026年3月，汇率降到6.91。一年跌了0.61。

这个波动，对短期资金很难受。

不过我自己的判断很明确。

长期港险资金，不用被一年汇率吓住。

港险看的是二三十年的复利。长期复利大概率能覆盖掉阶段性汇率波动。

但这里有个前提。你这笔钱真的是长期钱。不是三五年就要用的钱。

短期周转资金，我不建议碰这类美元储蓄保单。汇率和现金价值两头都可能不舒服。

货币转换有真有假，别只看“可转换”三个字

很多保司都说。美元保单以后可以转成人民币。

这句话没错。

但“转换”两个字，每家公司玩法不一样。

友邦、宏利、安盛、万通这类保司。如果你申请货币转换时，原产品已经停售。通常会换到当时的新产品。收益结构也跟着新产品走。

说白了。很多所谓转换，本质更像退保加重买。

不是字面意义上的原保单换个币种。

你看友邦环宇盈活。它的货币转换选项，从第2个保单年度完结后开始。每个保单年度可以申请1次。

条款写得挺清楚。转换到环宇盈活系列内指定新保单货币的最新计划。

万通的条款也很直白。

如果行使货币转换权益时，公司不提供原计划。保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益和条款，都按新计划来。

这里我想给大家提个醒。

你买的时候看的是A产品。转换时可能变成B产品。

这就多了一层风险。

不只是汇率风险。还有新旧产品收益差风险。

目前市场上，真正更接近“原保单转换”的，主要是永明和保诚。

永明条款写到。转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II相同方式厘定。

保诚信守明天也写得更直接。多元货币计划涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这一点上，我认可永明和保诚。

它们的货币转换，确实比很多保司干净。

但你不能把它理解成完全消灭汇率风险。

未来转换那一天，还是按那一天汇率算。风险没有消失。只是被推迟了。

我不建议把货币转换当成万能保险。它是工具。不是护身符。

人民币保单通常收益更低，这才是行业常态

有人会问。既然担心汇率，那一开始就买人民币保单不行吗？

可以。

但你得接受一个现实。

人民币保单的演示收益，通常低于美元保单。

差1到1.5个百分点，并不少见。

看万通富饶万家。0岁小朋友，5年交，每年10万。美元保单到第50年，预期IRR是6.50%。人民币保单第50年是6.02%。

差0.48个百分点。

听着不大。复利50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，一直低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到50年后，两边才勉强都接近6.50%。

这不奇怪。

资产底层不一样。收益就该不一样。

美债10年期是4.32%。中国国债10年期是1.76%。

美股长期年化大概9%-10%。

这就是美元资产的优势。

行业主流保司也不会回避这个问题。友邦盈御3产品手册里写得很直接。each currency may provide different policy returns。

不同币种，可能提供不同保单收益。

保诚官网披露分红实现率时，也会按货币分开披露。隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

我的看法很简单。

人民币保单不是不能买。

但你买它，应该是为了币种匹配。不是为了追求更高收益。

想要长期收益，美元保单仍然是港险主流。

想要减少人民币使用端的波动，可以看人民币保单。

这两件事，别混在一起。

永明最特别的地方：美元和人民币计划书几乎一样

讲到这里，永明就显得很特别了。

永明「万年青·星河尊享2」，不管你选美元保单，还是人民币保单。计划书拉出来的收益数字，几乎完全一样。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。

美元保单第50年，预期IRR是6.50%。预期总值是10,315,067。

人民币保单第50年，预期IRR也是6.50%。预期总值也是10,315,067。

保证现金价值、非保证红利、预期总回报。倍数关系严丝合缝。只有货币单位不同。

在整个香港保险市场，这个确实少见。

我甚至会说。这是永明最容易让人误解的地方。

很多人看到这里，会直接下判断。那就买人民币保单。既不用担心汇率，又拿美元收益。

这个判断太快了。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币收益应该不同。

永明怎么做到不同币种同收益？

我的理解是。永明这里的“人民币保单”，更像一个报价单位。不是一个独立的人民币资产类别。

这句话很重要。

你买到的不是纯人民币资产。你买到的是一套全球资产配置，再用人民币给你计价。

永明不是变魔术，是在当前利差里做对冲收益

永明的答案，其实写在产品手册里。

它采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合也写清楚了。

固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

永明还会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。不同货币保单，可能分的是同一锅饭。

固定收入部分，永明会做外汇对冲。非固定收入部分，则不对冲。

这套做法不算另类。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。全球保险资管里，固收对冲、权益不对冲，是很常见的做法。

真正关键在利差。

美债10年期4.32%。中国国债10年期1.76%。

美元利率明显高于人民币利率。

这里就涉及一个金融学概念。抵补利率平价，CIP。

简单说。两种货币利率不同。远期汇率会把对冲后的收益拉平。

但在当前环境下，USD转CNH的对冲carry是正的。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是关键。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

利差为正。对冲反而赚钱。这个收益可以补人民币保单的收益缺口。

机制是自洽的。数学也说得通。

但我不会把它理解成永久优势。

金融市场最怕把阶段性环境，当成永恒规律。

三个压力测试：利差、股票、披露

永明这套设计，我认可它的专业性。

但作为投资者，我更关心压力测试。

第一个压力：利差会不会反转

保险是30年、50年的产品。

外汇对冲不是一次锁30年。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示。保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明只能滚动对冲。三个月一续。到期再做。

现在中美利差是正的。对冲赚钱。

但2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那个阶段，利差是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本不会凭空消失。更可能影响人民币保单的分红实现率。

这点我有保留。

不是说永明一定做不到。是你不能假设当前利差一直存在。

第二个压力：权益资产没有完全对冲

永明的非固定收入资产占20%-75%。

这部分主要可能投美股、亚太股票等权益资产。

产品手册说得很清楚。固定收入资产会尽量对冲。非固定收入资产有更大投资灵活性。

换句话说。权益那一块，并没有完全帮你锁汇率。

你买人民币保单。权益部分实质上还是在承受全球资产和美元资产波动。

人民币升值时，实际回报会被压。

人民币贬值时，实际回报会被抬。

这张表的意思很直观。

人民币稳定，收益看起来正常。

人民币升值5%，实际收益会明显下降。

人民币升值10%，甚至可能出现负回报。

人民币贬值5%，实际收益又会变得很好看。

汇率没有消失。只是换了一个方式影响你。

第三个压力：分红实现率披露不分那么细

永明的分红实现率披露里有一句话。不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话很微妙。

如果差异不显著，就合并披露。那投资者看到的是平均结果。

如果未来差异显著了呢？

理论上，保司可以拆开披露。也可以调整分红。

我不认为这是问题条款。保险公司要留管理空间。

但作为投资者，你要知道这层空间存在。

合并披露，会让不同货币之间的差异，在数字上被平均掉。

我踩过的坑告诉你。买分红险，不能只看计划书。也要看披露口径。

尤其是你买的是人民币保单。更要问清楚。未来分红实现率怎么体现。不同币种会不会单独披露。利差变化怎么影响分红。

写在最后：永明能买，但别把人民币保单想得太完美

说到这里，我给一个明确判断。

永明「万年青·星河尊享2」不是差产品。

恰恰相反。它的综合产品力很强。

永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格偏稳。新产品分红实现率基本在100%+附近。星河尊享系列1%保证收益和提领表现，在港险市场上也确实有优势。

如果你看重长期传承。看重现金价值增长。看重提领弹性。

永明是可以认真看的。

但我不建议你因为“人民币和美元同收益”，就直接买人民币保单。

这个判断太粗。

我的建议更直接。

长期不用的钱。能接受美元资产波动。优先看美元保单。

未来支出本来就是人民币。又非常在意币种匹配。可以看人民币保单。

但别以为人民币保单完全规避汇率。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确的说法是。

你是用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

这是这篇文章最重要的一句话。

以过来人的经验。你可以喜欢永明。也可以认可它的设计。

但不要把金融工程，当成没有代价的魔法。

大贺说点心里话

如果你正在纠结美元保单还是人民币保单，别只看计划书最后一列。真正要算的是资金用途、持有周期、汇率承受力，还有怎么买更划算。