永明万年青·星河尊享2：人民币同收益很好看，但别看错底层逻辑

你好，我是大贺。

最近问汇率的人特别多。

尤其是手里有美元保单的朋友。

一句话翻来覆去问。

“大贺，人民币升值了。我的美元保单是不是亏了？”

这个问题很正常。

站在你的角度想一下。

你买的是长期储蓄险。

计划书看的是几十年。

可汇率一年就能晃出一大截。

心里不踏实。

今天我们就借**永明「万年青·星河尊享2」**聊这个事。

它很特别。

美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。

这在港险市场里，确实少见。

但我也直接说。

如果你以为买永明人民币保单，就等于完全避开汇率风险。这个理解是错的。

它有优势。

而且优势不小。

但它不是魔法。

更不是把美元风险凭空抹掉。

一年跌掉0.61，美元保单持有人为什么慌

港险这个东西。

大部分人买的是美元保单。

这背后有个很关键的事实。

港险底层95%以上是美元资产。

美股。

美债。

境外另类资产。

基本都在里面。

说白了，美元保单≈美元资产。

这也是港险长期收益更有想象力的原因。

不过，问题也来了。

你未来要在内地用钱。

孩子读书也好。

养老也好。

家庭传承也好。

最后很多钱还是要换回人民币。

这时候，汇率就变成了绕不开的变量。

最近一年，人民币升值大概7个点。

这个幅度不小。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。

到2026年3月，已经降到6.91。

一年累计下跌0.61。

你要是刚好在高位换了美元。

现在看账面。

肯定难受。

不过我不建议过度焦虑。

港险不是一年两年的产品。

它看的是长期复利。

长期复利，很多时候能cover掉一部分汇率波动。

但这句话不能被理解成“汇率不用管”。

不是。

汇率要管。但别被短期波动牵着走。

现在2026年了。

内地访客赴港投保热度还在。

2025年Q1香港长期业务新单保费934亿港元。

同比增43.1%。

每3张新单里，大概1张来自内地客户。

大家并没有因为汇率波动停下来。

很多人反而把人民币升值，当成买美元资产的“折扣期”。

我觉得这个思路可以理解。

但前提是路径要选对。

货币转换不是都一样，有些更像退保重买

很多业务员会跟你讲。

“怕汇率？以后可以货币转换。”

这句话只说了一半。

货币转换这个功能，确实很多保司都有。

但各家的玩法差别很大。

有的是真转换。

有的更像换一张新单。

比如友邦、宏利、安盛、万通这些公司。

申请货币转换时，如果原产品停售了。

通常会换到当时的新产品。

然后按新产品收益结构执行。

这就很关键。

你原来买的那张单。

条款、收益路径、投资结构。

可能都不再是原来的逻辑。

说白了。

大部分保司所谓“转换”，更像“退保+重买”。

友邦环宇盈活的规则写得很清楚。

第2个保单年度完结后起。

每个保单年度可申请1次。

看起来很灵活。

但它转的是环宇盈活系列内的新保单货币最新计划。

万通的条款也很直白。

如果行使转换时不提供原计划。

保单会转到当时可提供的计划。

保障、权益、条款都按新计划来。

而且现金价值和红利可能显著调整。

甚至可能低于已缴总保费。

目前市场上。

我会把永明和保诚单独拎出来看。

因为它们更接近“真转换”。

永明条款里写到。

转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费。

按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划也有明确表述。

它涵盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

这里我的判断很明确。

如果你特别看重货币转换的确定性，永明和保诚更值得看。

但别误会。

真转换也不是完全免疫汇率。

未来换的那一天。

还是按那一天的汇率来。

只是少了一层“新旧产品收益差”的风险。

汇率风险没有消失。

只是延后到了转换那一刻。

直接买人民币保单？这笔账要先算清楚

那有人会说。

我一开始就买人民币保单。

不就没有汇率焦虑了吗？

可以。

当然可以。

但这笔账得算清楚。

港险市场里，美元保单收益通常高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，并不少见。

这个不是哪家保司故意设置门槛。

底层资产回报本来就不同。

看万通富饶万家。

同样是0岁小朋友。

5年交。

每年10万保费。

美元保单第50年预期IRR是6.50%。

人民币保单第50年预期IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。

听着不多。

但复利跑50年。

累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一直低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

到50年之后，两边才勉强都到**6.50%**附近。

为什么会这样？

很简单。

美元资产的底层回报更高。

10年期美债是4.32%。

中国10年期国债是1.76%。

固收这块就差了一截。

权益资产也一样。

美股长期年化大概9%-10%。

港险的主流资产池，天然更偏美元体系。

人民币保单不是不能买。

但你要接受一个现实。

买人民币保单，通常是在用更低的预期收益，换更少的汇率波动。

这不是坏事。

它适合特别保守的人。

也适合未来明确用人民币的人。

但如果你追求长期复利。

美元保单仍然是港险主流。

还有一个细节。

分红实现率也会按货币披露。

保诚官网里，隽升归原红利人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

不算高。

但相对稳定。

咱们不整虚的。

你要是想要人民币计价的确定感。

可以看人民币保单。

但别一边要低波动。

一边又要求美元资产的高收益。

这两件事很难同时成立。

永明的特别之处：两种货币，收益几乎一模一样

讲到这里。

永明就显得很特别了。

永明「万年青·星河尊享2」不管选美元保单，还是人民币保单。计划书拉出来的收益数字几乎完全一样。

同样是0岁女宝。

5年交。

年交10万。

美元保单第50年预期IRR是6.50%。

人民币保单第50年预期IRR也是6.50%。

预期总值都是10,315,067。

保证现金价值。

非保证红利。

预期总回报。

倍数关系几乎严丝合缝。

只是货币单位不同。

在整个香港保险市场。

这确实是独一份。

看起来像什么？

像永明把问题都解决了。

货币转换更像真转换。

人民币保单收益又和美元保单一样。

那是不是买永明就不用管汇率了？

我不会这么说。

甚至我会提醒你。

这正是最该看懂的地方。

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币的收益，本来就应该不同。

友邦盈御3产品手册里也明确写过。

each currency may provide different policy returns。

也就是不同货币，可能提供不同保单回报。

这是正常金融逻辑。

那永明凭什么做到同收益？

这不是一句“产品好”就能解释的。

谜底在产品手册里：共同资金池、固收对冲、利率平价

永明不是变魔术。

答案写在产品手册里。

我把它拆成三层。

第一层，是共同资金池。

永明采用全球化投资策略。

大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合里。

固定收入资产占25%-80%。

非固定收入资产占20%-75%。

同时，永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品目标资产组合分配。

说人话。

你买美元保单。

你买人民币保单。

钱不一定是完全分开投的。

它更像进同一个大池子。

然后按规则分一锅饭。

这和很多保司不一样。

很多保司是资产跟着货币走。

人民币保单主要投人民币资产。

美元保单主要投美元资产。

永明这里不是这个逻辑。

所谓“人民币保单”，更像一个报价单位。不是一个纯人民币资产类别。

这是理解永明的第一把钥匙。

第二层，是固收对冲。

产品手册里写得很清楚。

若固定收入资产的货币与保单货币不同。

通常会用适当对冲工具。

尽量降低外汇波动影响。

但非固定收入资产有更大的投资灵活性。

可以投资于不同保单货币的资产。

说白了。

债券部分，做外汇对冲。

股票部分，不完全对冲。

这叫“固收对冲，权益不对冲”。

这不是永明独创。

全球保险资管里很常见。

英国、加拿大不少机构也这么做。

永明母公司Sun Life就是加拿大公司。

这套资管风格是一脉相承的。

第三层，才是最关键的。

利率平价。

也就是CIP。

两种货币利率不同的时候。

市场会通过远期汇率。

把对冲后的收益率拉到一个平衡状态。

现在中美利差比较明显。

这就给永明留下了操作空间。

看这组数据。

1年期，美债3.69%。

中国国债1.14%。

利差2.55%。

USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%。

中国国债1.33%。

对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%。

中国国债1.76%。

对冲carry约**+2.3%**。

这个数据很关键。

在当前环境里。

美元固收资产收益更高。

把它对冲成人民币收益时。

反而能拿到正carry。

这部分carry，接近2个点。

刚好能弥补人民币保单本来缺的那块收益。

说到这里，你就能看懂永明了。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

这也是为什么永明人民币保单的计划书，能做得和美元保单一样好看。

但买保险不是买彩票。

计划书漂亮，不代表未来每一年都能照着走。

尤其是这种长期分红险。

我们更要看长期变量。

后半段更重要：套利赚钱，也可能变成套利付费

永明这套机制最怕什么？

我认为有三个点。

第一个，是对冲期限。

保险是30年、50年的钱。

但跨境外汇对冲的主流期限，通常是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场。

几乎没有交易对手。

BIS数据显示。

保险公司的外汇衍生品，绝大部分也集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明不太可能一次锁定30年对冲成本。

更现实的做法是滚动对冲。

三个月一签。

到期再续。

现在中美利差是正的。

对冲赚钱。

5年后呢？

10年后呢？

这个没人能拍胸口。

2010-2018年间。

中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%**之间。

美国在**1.4%-3.2%**之间。

那个阶段利差就是反过来的。

过去15年里。

中美利差方向至少翻转过1次。

如果利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

要么保司自己消化。

要么体现在分红里。

我更倾向于认为。

长期看，人民币保单的分红实现率会承压。

第二个，是权益资产的汇率敞口。

别忘了。

永明目标资产组合里。

非固定收入资产占20%-75%。

这部分不完全对冲。

池子里又大部分投资在美国和亚太区。

你买的是人民币保单。

但权益那一块，实质上还是在吃海外资产回报。

汇率波动没有完全消失。

只是你在计划书里不容易看见。

如果人民币长期趋势性升值。

这部分换成人民币后的实际回报就会变薄。

看这张表，会更直观。

人民币稳定时，美元保单拿到8%。

人民币保单实际也能看成8%。

人民币升值5%。

实际拿到约2.6%。

人民币升值10%。

实际变成**-2.8%**。

人民币贬值5%。

实际会变成13.8%。

这不是说永明一定会这样波动。

分红险有平滑机制。

保司会做调节。

短期波动不会直接摊到你脸上。

但底层风险还在。

它没有消失。

第三个，是分红实现率披露。

永明的披露说明里有一句话。

不同保单货币的产品。

如果分红实现率差别不显著。

可能被归类到同一产品系列内。

这句话很有意思。

差别不显著，就合并披露。

那未来差别显著呢？

理论上可以拆开披露。

这就是保司给自己留下的弹性。

我不认为这是问题。

保司必须留风控空间。

但作为投保人，你也要知道。

合并披露会让不同货币之间的差异被平均掉。

你看不到那么细。

我的判断很直接。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确地说。

它是“用人民币的皮，买了美元的里”。

这句话可能不好听。

但对理解产品很重要。

如果你买它，是为了完全规避汇率风险。

我不建议这样买。

如果你买它，是看中永明的产品力。

又接受底层资产仍偏美元。

那可以认真比较。

这两个动机完全不同。

写在最后：永明能不能买，要分两层看

永明「万年青·星河尊享2」能不能买？

我分两层说。

第一层，看产品力。

永明这款产品不弱。

甚至在一些点上很强。

1%的保证收益，在港险储蓄险里是很有吸引力的。

提领表现也不错。

再加上永明160年历史。

加拿大母公司。

投资风格偏稳健。

新产品分红实现率基本100%+。

这些都是真优势。

我不会为了讲风险，就否定产品。

那不专业。

第二层，看购买理由。

如果你是为了“人民币保单收益和美元一样”，然后觉得汇率风险没了。那我不建议你这么理解。

这款产品的人民币高演示收益。

背后依赖共同资金池、固收对冲、利率平价和当前中美利差。

这套机制现在讲得通。

但它不是永远固定的自然规律。

利差会变。

对冲成本会变。

权益资产汇率敞口也还在。

别被业务员忽悠了。

美元保单和人民币保单的演示收益，通常都会有差距。

未来实现表现也可能有差异。

永明把它做成同一套数字。

是产品设计能力强。

不是汇率风险被消灭。

我的建议是：

如果你本来就能接受美元资产。

也认可长期配置海外资产。

永明可以放进备选池。

如果你极度厌恶汇率波动。

未来每一笔钱都确定在人民币里用。

那就别只盯着永明人民币计划书的6.50%。

你要把底层逻辑一起看。

买保险不是买彩票。

计划书只是开始。

真正重要的，是你知道自己买的到底是什么。

大贺说点心里话

港险产品越来越复杂了。很多时候不是产品不好，而是买的人没看懂底层逻辑。你如果正在纠结美元、人民币、货币转换这几条路，可以先把信息差补齐，再决定怎么买。