永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，别只看表面

你好，我是大贺。

最近问汇率的人特别多。

尤其是已经买了美元保单的朋友。最常见一句话是：“人民币又涨了，我这张美元保单是不是亏了？”

这个问题很现实。

截至2026年05月10日，人民币这一轮升值，确实让很多人坐不住。港险又大多是美元保单。底层资产也以美元资产为主。

今天我们聊一款很有代表性的产品。

永明「万年青·星河尊享2」。

它最容易让人眼前一亮的地方，是人民币保单和美元保单的计划书收益，几乎一模一样。

这事儿听上去很舒服。

但站在你的角度想一下。人民币资产回报明明低于美元资产。凭什么人民币保单也能做到同样收益？

咱们不整虚的。

这篇就把这件事拆开讲。

一年跌掉0.61，美元保单持有人为什么焦虑

买港险，本质上很多时候是在配置美元资产。

港险底层95%以上是美元资产。包括美股。美债。境外另类资产。所以你买一张美元保单，基本可以理解成配置了一部分美元资产。

问题也从这里来。

未来人民币升值。美元保单折回人民币。账面就会受影响。

最近一年，这个感受很强。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。到2026年3月，汇率降到6.91。一年下来，累计下跌0.61。人民币升值约7个点。

这个波动不小。

很多人一看就慌。觉得自己买美元保单，是不是买在高位了。

我的看法很直接。

港险长期复利，大概率能覆盖掉普通汇率波动。不用太慌。

但这句话有前提。

你得是长期资金。不是三五年就要拿出来的钱。你也不能只盯着人民币账面短期涨跌。

买保险不是买彩票。不是赌一个汇率点位。它更像一笔长期资产安排。

不过，焦虑确实存在。

保险公司也知道大家焦虑。于是市场上有两条路。

一条是货币转换。先买美元。以后想换成人民币，再转。另一条是直接买人民币保单。干脆从一开始就按人民币计价。

听起来都挺好。

但真正落到条款里，差别很大。

货币转换，不是每家公司都是真转换

很多港险储蓄产品，都写了货币转换。

你买美元保单。未来可以申请转成人民币。或者转港元。英镑。澳元。加元。

但“转换”这两个字，每家公司玩法不一样。

像友邦、宏利、安盛、万通这些公司。申请转换时，如果你原来那款产品停售了，通常会转到当时可提供的新产品。新产品的收益结构。条款。投资策略。都按新计划来。

说白了，这更像是退保+重买。

不是原保单原封不动换个币种。

比如友邦环宇盈活。货币转换选项从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可以申请1次。规则看着很完整。

但你要看清楚。

它转换到的是系列内指定新保单货币的最新计划。如果产品版本变了，未来收益结构也可能变。

万通的条款写得更直白。

如果行使货币转换时，公司不再提供原计划，保单会转到当时可提供的计划。保障、权益、条款按新计划执行。现金价值和红利可能显著调整。

这点很关键。

你以为自己只是换个币种。实际可能是换了一套收益逻辑。

目前市场上，我更认可的“真转换”，主要看永明和保诚。

永明的条款里写到，转换后的保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚的信守明天多元货币计划，也写得比较清楚。涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这里我的判断很明确。

如果你很在意货币转换，永明和保诚更值得看。

但别把货币转换想得太神。

不管哪家公司，未来转换那一天，用的都是那一天的汇率。汇率风险没有消失。只是推迟到那一刻。

如果你想靠货币转换完全规避汇率风险，效果有限。

这个地方，别被业务员忽悠了。

直接买人民币保单？先看收益差

那有人会说。

既然美元保单有汇率焦虑，我直接买人民币保单不就好了？

可以。

但这笔账得算清楚。

港险市场里，美元保单的演示收益，普遍高于人民币保单。差1到1.5个百分点，很常见。

原因也不复杂。

美元资产和人民币资产的底层回报，本来就不同。

现在美债10年期约4.32%。中国10年期国债约1.76%。固收端差距就摆在那里。

权益端也一样。

美股长期年化大概9%-10%。人民币资产这边，长期稳定高回报资产本来就少。

这也是为什么，美元保单仍然是港险主流。

看计划书更直观。

万通富饶万家。0岁小朋友。5年交。每年10万保费。美元保单第50年预期IRR是6.50%。人民币保单第50年预期IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。

但复利50年，累计差距接近200万。

保诚信守明天也类似。

人民币保单前30年预期IRR低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

到第50年，两边才勉强接近6.50%。

你再看分红实现率。

保诚官网会按货币分别披露。隽升归原红利里，人民币保单实现率大致在**74%-77%**区间。

不算高。但相对稳定。

这里有个现实背景。

2026年内地客户赴港投保热度还在。2025年Q1香港长期业务新单保费934亿港元，同比增43.1%。每3张新单里，大约1张来自内地客户。

人民币升值，很多人把它当成进场折扣期。

同时，国内银行存款利率还在低位。六大行1年期定存约0.95%。5年期约1.30%。人民币保单如果能演示到6%左右，看起来当然稀缺。

但我还是那句话。

演示收益不是承诺收益。币种不同，未来实现表现也可能不同。

直接买人民币保单，不是错。

但你要接受它的底层逻辑。多数时候，它的长期演示回报会比美元保单低。

这很正常。

反而是永明这里，开始不正常了。

永明最特别的地方：美元和人民币收益几乎一样

永明「万年青·星河尊享2」最抓人的地方，就是这里。

不管你选美元保单，还是人民币保单。计划书拉出来的收益数字，几乎完全一样。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。美元保单第50年预期IRR是6.50%。人民币保单第50年预期IRR也是6.50%。

第50年预期总值，也都是10,315,067。只是一个单位是美元。一个单位是人民币。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系都严丝合缝。

在整个香港保险市场，这确实是独一份。

我承认，这个设计很有吸引力。

货币转换相对真。人民币保单收益又跟美元保单一样。看起来好像把汇率焦虑解决了。

但我会更谨慎一点。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币的收益，本来就应该不同。

友邦盈御3的产品手册里也写过类似意思。不同货币可能提供不同保单回报。

这才是正常金融逻辑。

永明凭什么做到不同货币同收益？

这不是魔术。答案在产品手册里。

永明不是变魔术，是把钱放进同一个池子

先看第一层。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

产品长期目标资产组合也写得很清楚。

固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

更关键的是这一句。

永明可能会将相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

你买美元保单。你买人民币保单。你买港元保单。它们背后的钱，可能进入相近的共同资金池。

不一定是人民币保单只投人民币资产。也不一定是美元保单只投美元资产。

所谓人民币保单，在永明这里更像一个报价单位。不是一个资产类别。

这就是核心。

第二层，是对冲。

永明写得很清楚。如果固定收入资产的货币和相关保单货币不同，通常会使用对冲工具，降低外汇波动影响。

但非固定收入资产不一样。非固定收入资产可以投与保单货币不同的资产。灵活性更大。

翻译一下。

债券部分，做外汇对冲。股票部分，不完全对冲。

这套做法，在全球保险资管里不罕见。英国、加拿大保险公司也常见。永明母公司Sun Life本来就是加拿大公司。

第三层，才是关键。

为什么对冲之后，人民币保单还能跟美元保单收益一样？

这里涉及一个金融原理。叫抵补利率平价，CIP。

不用背概念。

你只要理解一句话。

两种货币利率不同。市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率重新调平。

现在的环境下，美债利率明显高于中国国债利率。美元换成人民币做对冲，反而能拿到一段正carry。

数据也能看到。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%。3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约+2.1%。10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约+2.3%**。

这就解释得通了。

永明没变魔术。它是在当前中美利差环境里做套利。

利差是正的。对冲不一定是成本。反而可能赚钱。这笔钱，能补上人民币保单和美元保单之间的一部分收益缺口。

机制是自洽的。数学也漂亮。

但买保险不是看一年的套利漂亮不漂亮。

你买的是30年。50年。甚至更久。

真正的问题在后半段。

鬼故事的后半段：套利赚钱，也可能变成套利付费

我最担心的，不是永明现在怎么算出来的。

而是这个机制能不能长期稳定。

这里有三个风险。

第一个，长期对冲锁不住。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明不可能一次性把30年、50年的对冲成本锁死。

更现实的做法，是滚动对冲。3个月一滚。到期再续。

现在中美利差是正的。对冲能赚钱。

但5年后呢？10年后呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那段时间，利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这就很要命。

一旦中美利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

成本谁承担？

理论上，要么保险公司自己扛。要么通过未来分红调整传导给保单持有人。

我更倾向于认为，长期看不会永远由保险公司白扛。

受伤的，大概率是人民币保单的分红实现率。

第二个，权益部分汇率风险没消失。

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。这部分包括股票类资产。全球权益。亚太权益。

产品手册里也说了，非固定收入资产有更大灵活性。可以投资于与保单货币不同的资产。

说白了，权益那一块不一定对冲。

你买人民币保单。但底层权益资产可能仍然是美元资产、海外资产。

人民币如果长期升值，这部分折回人民币，还是会被影响。

图片里这个逻辑很直观。

人民币稳定时，美元保单拿到8%，人民币保单实际也是8%。人民币升值5%，人民币保单实际拿到可能变成2.6%。人民币升值10%，甚至可能变成**-2.8%。人民币贬值5%，反而可能到13.8%**。

当然，这张表是简化测算。现实里有分红平滑机制。不会这么线性地反映到每一年。

但方向是对的。

永明人民币保单不能完全规避汇率风险。权益那一块的汇率风险，一点都没完全消失。

第三个，分红实现率披露留了空间。

永明的分红实现率披露里有一句话。

具有相同产品特色，但不同定价资料或不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话要读懂。

现在差异不显著，可以合并披露。未来如果差异显著，是不是可能拆开？

我认为是可能的。

这不是说永明不好。这是说，永明没有把不同货币永远同表现这件事，写成绝对承诺。

这个空间，保险公司一定会保留。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确一点说，是用人民币计价，参与一个偏全球美元资产的长期资金池。用一句更直白的话。

你是用人民币的皮，买了美元的里。

这个判断很重要。

如果你买永明，是看中产品本身。可以。如果你买永明，是以为彻底摆脱汇率风险。那我不建议这样理解。

写在最后：永明值不值得买，要看你到底图什么

我对永明「万年青·星河尊享2」的评价，不是简单否定。

这款产品有很强的产品力。

1%的保证收益，在港险储蓄里是很有竞争力的。提领表现也不错。永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格偏稳。新产品分红实现率，过去也基本维持在**100%+**附近。

这些都是优点。

但我不会把它包装成“汇率焦虑终结者”。

我的判断很明确。

如果你看中永明的综合产品力。看中它的保证部分。看中长期提领。看中公司风格。那万年青·星河尊享2可以认真比较。

如果你只是想买人民币保单。并且以为人民币保单就等于人民币资产。那我会劝你冷静一点。

这不是一回事。

美元保单和人民币保单的演示收益，通常本来就会有差距。未来实际实现表现，也可能有差异。

永明把计划书做成同收益。背后不是没有逻辑。是共同资金池、固收对冲和当前利差套利在起作用。

这个逻辑现在成立。未来不保证永远舒服。

买这类产品，我更建议你先问自己三个问题。

你能不能接受长期持有？你能不能接受非保证分红波动？你到底想要美元资产，还是只想要人民币计价？

如果答案没想清楚，别急着下单。

买保险不是买彩票。更不是看一张漂亮计划书就拍板。

这笔账，得算清楚。

大贺说点心里话

如果你正在纠结美元保单、人民币保单，或者永明这类多币种产品，别只看演示IRR。更要看底层资产、货币机制和未来用钱币种。真要买，信息差和方案细节都要提前弄明白。