永明「万年青·星河尊享2」：人民币同收益，别只看表面漂亮

你好，我是大贺。

今天聊 永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近最容易让人心动的点，不是长期 IRR。也不是提取。

而是它的人民币保单和美元保单，计划书收益几乎一模一样。

这个事儿很少见。

放在整个港险市场里看，确实是独一份。

但我会提醒你一句。

别把“人民币保单收益一样”，理解成“汇率风险没了”。

这里面有机制。也有代价。

咱们慢慢看。

一年跌掉0.61，美元保单持有人确实会焦虑

买港险的人，绕不开汇率。

港险底层资产里，95%以上都是美元资产。美股。美债。境外另类资产。

你买美元保单，基本就等于配置美元资产。

这本来不是坏事。

但过去一年，人民币升值很猛。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到 7.43。

到2026年3月，降到 6.91。

一年累计下跌 0.61。

换成人民币视角看，差不多就是一波 7个点左右 的升值。

很多朋友问我。

美元保单还要不要买？

人民币继续升值怎么办？

我自己的判断比较明确。

港险长期复利，大概率能覆盖掉一部分汇率波动。

不用太慌。

但这句话有前提。

你得真的是长期资金。

你不能三五年就想拿出来用。

短期钱，汇率波动就是实打实的风险。

长期钱，复利才有时间去慢慢抹平。

话说回来。

如果你就是对汇率不舒服。

保司也知道你不舒服。

2026年这两年，主流港险都在卷多货币转换。

友邦。保诚。宏利。永明。万通。

大家都在说自己能转货币。

但这里面差别很大。

同样叫“转换”。

有些是真转换。

有些更像换一张新保单。

货币转换不是都一样，有些更像退保重买

光说不练假把式。

我们直接看条款。

友邦环宇盈活的货币转换，从第 2个保单年度完结后 起，每个保单年度可以申请 1次。

听上去挺灵活。

但它写得也很清楚。

转换到环宇盈活系列内，当时提供的新保单货币之最新计划。

万通的条款更直接。

如果行使货币转换时，原产品已经不提供。

保单会转换到公司当时可提供的计划。

保障。权益。条款。

都按新计划来。

这类玩法，我说得直一点。

很多保司所谓“货币转换”，本质更接近“退保+重买”。

不是字面意义上真的退保。

但经济效果很像。

原来的收益路径可能没了。

新的收益结构要重新来。

投资策略也可能变。

这就是我最介意的地方。

你以为你只是换个币种。

实际可能换了一个产品。

永明和保诚不太一样。

目前市场上，永明和保诚这两家的相关产品，更接近“真转换”。

保诚的信守明天多元货币计划写得很明白。

涵盖 6种货币。

转换后仍然保留在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

永明这边也有自己的写法。

转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费。

会按同年度新签发的 万年青·星河尊享保险计划II 的方式厘定。

这里要分清楚。

永明和保诚的“真转换”，确实比很多产品更友好。

至少不是简单粗暴换到另一个新产品。

但我不会说它能消灭汇率风险。

货币转换只能把汇率风险推迟到转换那一刻。

你未来哪天转。

就用那天的汇率。

汇率风险还在。

只是换了一个出现的时间点。

如果你想靠货币转换彻底规避汇率。

我觉得效果有限。

这是我的明确判断。

直接买人民币保单？先看美元和人民币的收益差

有人会说。

既然怕汇率。

那我直接买人民币保单不就行了？

可以。

当然可以。

但你得接受一个现实。

美元保单的演示收益，普遍高于人民币保单。

差 1到1.5个百分点，并不罕见。

上数据。

同样用 0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

万通富饶万家。

美元保单到第50年，预期 IRR 是 6.50%。

人民币保单到第50年，预期 IRR 是 6.02%。

只差 0.48个百分点。

听起来不多。

但复利50年。

累计差距接近 200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，都低于美元保单。

第10年差 1.5个百分点。

第20年差 1.06个百分点。

第30年还差 0.65个百分点。

要到第50年，两边才勉强都接近 6.50%。

这不是保司拍脑袋。

底层资产回报本来就不同。

现在 10年期美债4.32%。

中国10年期国债 1.76%。

固收收益差一截。

美股长期年化 9%-10%。

人民币资产要给出一样的长期收益，本来就更难。

保诚官网披露分红实现率，也按货币分开。

隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在 74%-77% 区间。

美元保单波动更大。

有 45%，也有 85%。

我怎么理解？

人民币保单不是不能买。

它可能更稳定。

波动可能小一点。

但你要接受收益上限通常没美元保单那么高。

如果你追求长期收益，我会优先看美元保单。

如果你未来确定用人民币。

又非常介意汇率。

人民币保单可以看。

但别幻想它天然占便宜。

永明最特别的地方：两种货币，计划书收益一样

到永明这里，事情突然变得不一样了。

永明「万年青·星河尊享2」。

不管你选美元保单。

还是人民币保单。

计划书拉出来的收益数字，几乎完全一样。

同样是 0岁女宝。5年交。年交10万。

第50年，美元保单预期 IRR 是 6.50%。

人民币保单预期 IRR 也是 6.50%。

预期总值也都是 10,315,067。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。

倍数关系严丝合缝。

差别基本只有货币单位。

这就是永明最抓人的地方。

整个香港保险市场里，这个设计很少见。

我甚至可以说。

永明把“多币种保单”这件事，做得最激进。

保诚很透明。

但不同货币收益会有差。

友邦、万通会做转换。

但条款里有新旧计划切换的问题。

永明直接告诉你。

美元和人民币，演示收益一样。

这就很反常识。

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币的收益，本来就应该不一样。

那永明凭什么做到一样？

这不是魔术。

谜底在产品手册里。

永明不是变魔术，是共同资金池加对冲套利

先看永明自己的投资策略。

它写得很清楚。

长期目标资产组合里，固定收入资产占 25%-80%。

非固定收入资产占 20%-75%。

采取全球化投资策略。

大部分资产投在美国和亚太区。

还会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

永明这里的“人民币保单”，更像一个报价单位。

不完全是一个人民币资产类别。

你买人民币保单。

并不代表背后就主要买人民币资产。

很多钱还是进同一个大池子。

同一锅饭。

只是最后用人民币给你计价。

这就是第一层。

共同资金池。

第二层，是固收对冲。

永明写了。

如果固定收入资产的货币，和相关保单货币不同。

通常会用对冲工具。

尽量减低外汇波动影响。

但非固定收入资产，也就是股票、另类资产那一块。

不一定对冲。

这点很关键。

债券部分可以对冲。

权益部分没有完全对冲。

你买人民币保单。

底层权益资产如果是美元资产。

那部分汇率敞口还在。

只是被分红机制平滑了。

你短期看不明显。

长期仍然存在。

第三层，才是这套结构最核心的地方。

利率平价。

专业名字叫 CIP，抵补利率平价。

两种货币利率不同的时候。

市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

听起来复杂。

但看数据就懂。

1年期，美债 3.69%，中国国债 1.14%。

利差 2.55%。

USD→CNH 对冲年化 carry 约 +2.3%。

3年期，美债 3.80%，中国国债 1.33%。

对冲 carry 约 +2.1%。

10年期，美债 4.32%，中国国债 1.76%。

对冲 carry 约 +2.3%。

这张表的重点不是利差。

而是最后一列。

现在 USD→CNH 对冲 carry 是正的。

换句话说。

在当前中美利差环境里，永明用美元资产做人民币计价。

固定收益部分对冲后，还可能拿到一部分正收益。

这能弥补人民币保单的收益缺口。

我说得直一点。

永明没变魔术，它是在当前中美利差里做套利。

这个机制是自洽的。

数学上也说得通。

永明母公司 Sun Life 是加拿大公司。

加拿大、英国这类保险资管里，固收对冲、权益不完全对冲，也很常见。

这不是野路子。

但你要看懂它的边界。

它不是“人民币资产给了美元收益”。

它是“美元资产用人民币计价，再通过对冲和利差处理”。

这两个东西不是一回事。

鬼故事的后半段：套利也会变成成本

公平起见，咱们也说说它的坑。

永明这套结构，我不认为是骗局。

但我也不会把它讲成没有风险。

它最大的变量，是利差。

现在中美利差对永明有利。

对冲是赚钱的。

但保险是30年、50年的长期产品。

外汇对冲不是一次锁50年。

跨境外汇对冲的主流期限是 3个月。

10年以上的 cross-currency swap 市场，几乎没有交易对手。

BIS 的数据也显示。

保险公司的外汇衍生品，大部分集中在 3个月以内。

这意味着什么？

永明要滚动对冲。

这期到期。

再续下一期。

现在利差是正的。

以后不一定。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在 3%-4.7%。

美国在 1.4%-3.2%。

那时候利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过 1次。

如果利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

可能反映到人民币保单分红实现率里。

也可能阶段性由公司去消化。

但我不会假设保司永远替你扛。

这是我对永明人民币保单最大的保留。

第二个风险，是权益资产汇率敞口。

永明的非固定收入资产占比可以到 20%-75%。

这部分如果投美股、亚太股票。

很多情况下不做完整外汇对冲。

你买的是人民币保单。

但权益那一块，仍然和海外资产走势相关。

汇率也还在。

这就是为什么我反复说。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更像是用人民币的皮，买了美元资产的里。

如果人民币长期趋势性升值。

人民币保单的真实回报，仍然会受到影响。

这张表能帮助你理解汇率影响。

人民币稳定时，美元保单拿到 8%，人民币视角也约 8%。

人民币升值 5%，实际可能变成 2.6%。

人民币升值 10%，甚至可能变成 -2.8%。

人民币贬值 5%，反而可能到 13.8%。

当然，这张表是为了说明方向。

不是说保单一定按这个数字走。

港险有分红平滑。

也有资产池调节。

但底层逻辑不变。

汇率影响不会凭空消失。

第三个风险，是披露方式。

永明的分红实现率说明里写到。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著。

可能归类至同一产品系列内披露。

这句话很重要。

现在差异不显著，可以合并披露。

未来差异显著了呢？

理论上就可能拆开披露。

这给公司留下了空间。

我不说这是坏事。

但它不是绝对承诺。

对比保诚，保诚按货币分开披露。

透明度更高。

代价是收益差距直接摆在你面前。

永明看起来更漂亮。

但不同货币之间的差异，可能被平均掉了。

这是我不太喜欢的地方。

数据都给你摆出来了，你自己判断。

写在最后：永明能买，但别冲着“无汇率风险”去买

最后说我的结论。

永明「万年青·星河尊享2」不是不能买。

相反。

它的综合产品力确实强。

1%的保证收益，在港险市场里很有优势。

提领表现也不错。

永明有160年历史。

母公司 Sun Life 是加拿大公司。

投资风格偏稳。

新产品分红实现率基本 100%+。

这些都是实打实的加分项。

但我不会因为“人民币和美元演示收益一样”，就把它推荐给所有人。

尤其不建议你用一个错误理由买。

错误理由就是：

“我买永明人民币保单，就没有汇率风险了。”

这个判断不对。

永明人民币保单更准确的理解是：

人民币计价。共同资金池。固收对冲。权益仍有海外资产敞口。

它解决了一部分焦虑。

但没有消灭风险。

友邦盈御3产品手册也写过类似意思。

不同货币可能提供不同保单回报。

这才是正常市场逻辑。

永明能做到演示一致。

靠的是特殊资金池和当前利差环境。

这套机制现在成立。

未来不保证永远舒服。

我的选择建议很简单。

你看重永明的公司背景、保证收益、提取能力。

可以认真考虑。

你本来就愿意长期持有。

也能接受非保证分红波动。

永明值得放进备选。

但如果你只是被“人民币同收益”吸引。

以为它比美元保单更安全。

我会劝你冷静一点。

选产品不是选最好的。

是选最适合的。

这款适合看得懂结构的人。

不适合只看一张漂亮计划书的人。

大贺说点心里话

港险不是只比收益表。更要看条款、币种、资金池和真实成本。如果你想知道自己适合美元保单还是人民币保单，可以把计划书发我，我帮你一起看里面的信息差。