永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，背后不是魔术

你好，我是大贺。北大硕士，做港险测评第9年。

今天聊 永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近让我反复看了几遍。

不是它的演示收益高。

港险里高演示收益不少见。

真正让我停下来的，是一个很反常识的点。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万。

万通美元保单和人民币保单，50年IRR差了0.48个百分点。

保诚前30年差距也很明显。

但永明这里，美元和人民币计划书拉出来，几乎一模一样。

50年预期IRR都是6.50%。预期总值都是10,315,067。

数据不会骗人。

但数据也不会自动告诉你全部答案。

我把条款、计划书、投资策略和利差数据放在一起看。

这件事不是永明变魔术。

它背后有一套金融机制。

也有几个你必须提前知道的变量。

港险本质上还是美元资产，汇率焦虑不是空穴来风

买港险的人，绕不开一个问题。

汇率。

港险底层95%以上是美元资产。

美股。美债。境外另类资产。

你买美元保单，基本可以理解成配置美元资产。

这几年很多人纠结的点也在这里。

未来人民币要是升值，我这张美元保单是不是亏了？

这个问题不是瞎担心。

最近一年，人民币确实走得很强。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。

到2026年3月，已经降到6.91。

一年下来，累计下跌0.61。

折算下来，人民币升值大概7个点。

这种波动放在一年里看，很刺激。

放在一张30年、50年的储蓄险里看，又不能太慌。

我的判断比较直接。

港险长期复利，大概率能覆盖掉多数汇率波动。

但这句话有前提。

你拿的是长期资金。

你不在短期里频繁折返。

你也不能把汇率当成完全不存在。

很多朋友现在想找一个折中方案。

要么买美元保单，未来转人民币。

要么一开始买人民币保单。

听上去都不错。

不过真正看条款，会发现差异很大。

货币转换这件事，很多时候不是你以为的转换

港险储蓄险里，货币转换是个常见功能。

美元转人民币。

港币转美元。

人民币转其他币种。

名字都叫转换。

但内核不一样。

我会把它分成两类。

一类是真转换。

一类更像重新买一张。

像友邦、宏利、安盛、万通这些保司。

申请货币转换时，原产品如果停售，就可能转到当时的新产品。

新产品的收益结构。

新产品的条款。

新产品的投资路径。

都要重新看。

说白了，很多时候更像**“退保+重买”**。

这点不是我猜。

友邦环宇盈活的条款里写得很清楚。

从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。

但它是转换至环宇盈活系列内指定新保单货币的最新计划。

万通的条款更直白。

如果行使货币转换时，公司不提供原来的富饶万家计划。

保单会转换到当时可提供的计划。

保障、权益、条款，都按新计划来。

现金价值、红利、锁定账户余额，也可能显著调整。

这里我会很谨慎。

你以为自己只是换个币种。

实际可能连收益结构都换了。

目前市场上，相对接近“真转换”的，是永明和保诚。

永明条款里写到。

转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚的信守明天多元货币计划，则涵盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

这就是我说的差别。

永明、保诚的转换更干净。

它们主要承担转换时点的汇率差。

不像一些产品，还要承担新旧产品收益差。

但你要注意。

汇率风险没有消失。

只是推迟到换的那一天。

如果你想靠货币转换完全规避汇率风险，我不建议这样想。

这个功能有用。

但作用有限。

正常情况下，人民币保单收益就该低一些

接下来咱们看一组数据。

美元保单和人民币保单，演示收益通常不一样。

差1到1.5个百分点，并不稀奇。

这也符合金融常识。

不同币种背后，是不同利率环境。

不同资产池。

不同长期回报。

我把计划书拉出来对比了一下。

先看万通富饶万家。

0岁女宝。5年交。年交10万。

美元保单到第50年，预期IRR是6.50%。

人民币保单到第50年，预期IRR是6.02%。

看起来只差0.48个百分点。

但50年复利下来，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，一直低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

到50年以后，两边才勉强都接近6.50%。

这不是保司故意把人民币保单做差。

底层回报本来就不同。

10年期美债是4.32%。

中国10年期国债是1.76%。

固收部分已经差了一截。

权益部分也类似。

美股长期年化大概9%-10%。

人民币资产想稳定做到同样水平，很难。

分红实现率也会分币种披露。

保诚官网里，隽升归原红利人民币保单实现率，稳定在**74%-77%**区间。

不算特别高。

但相对平稳。

美元保单波动更大。

友邦盈御3产品手册也写过一句话。

each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能提供不同保单回报。

这句话很朴素。

也很重要。

美元保单仍然是港险主流。

这不是情绪判断。

是底层资产和利率环境决定的。

永明最反常识的地方：美元和人民币收益一分不差

看到这里，再看永明，就会觉得不对劲。

永明「万年青·星河尊享2」。

不管你选美元保单，还是人民币保单。

计划书拉出来的收益数字，几乎完全一致。

同样是0岁女宝。

5年交。

年交10万。

美元保单第50年预期IRR是6.50%。

人民币保单第50年预期IRR也是6.50%。

预期总值都是10,315,067。

保证现金价值。

非保证红利。

预期总回报。

倍数关系严丝合缝。

只是货币单位变了。

在整个香港保险市场，这个确实少见。

我甚至可以说，基本是独一份。

但这里面有个反常识的点。

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币的收益，本来就应该不同。

永明凭什么做到一样？

我的判断很明确。

所谓人民币保单，在永明这里更像一个报价单位。

它不完全等于人民币资产。

这句话很关键。

买永明的人民币保单。

不是简单买了一篮子人民币资产。

你更像是用人民币计价，参与同一个全球资产池。

永明没变魔术，它是在当前利差里做套利

答案藏在永明的产品手册里。

永明采用全球化投资策略。

大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

它还写到。

可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不同货币的保单，可能不是各投各的池子。

它们可以进同一个大池子。

一起吃同一锅饭。

这一步很重要。

大部分人的直觉是：

人民币保单投人民币资产。

美元保单投美元资产。

但永明这里，不完全是这样。

它更像全球资产池。

然后按货币做计价和管理。

再看对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。

非固定收入资产不对冲。

也就是：

债券部分，尽量把汇率波动锁住。

股票部分，保持外汇敞口。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。

加拿大、英国这类成熟保险资管体系里，这种做法不陌生。

固收对冲。

权益不对冲。

这套方法本身不奇怪。

真正关键在下一层。

当前中美利差。

现在美债收益率明显高于中国国债。

1年期美债3.69%，中国国债1.14%。

利差2.55%。

USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期美债3.80%，中国国债1.33%。

利差2.47%。

对冲carry约**+2.1%**。

10年期美债4.32%，中国国债1.76%。

利差2.56%。

对冲carry约**+2.3%**。

这里要讲一个金融学概念。

抵补利率平价，CIP。

简单讲。

两种货币利率不同。

远期汇率会把对冲后的收益拉平。

正常情况下，高利率货币会在远期上有折价。

低利率货币会有升水。

这套机制会让无风险套利消失。

但保险公司的资产负债管理不是教科书里的静态交易。

它有长期资金。

有分红平滑。

有资产池。

有滚动对冲。

在当前利差结构下，永明用美元固收资产。

再通过USD→CNH对冲。

对人民币保单来说，反而可能拿到一段正carry。

这段carry，大概就是2个点出头。

刚好能补上人民币资产低收益的缺口。

这就是永明计划书能做平的燃料。

永明没变魔术。

它是在当前中美利差里做套利。

这个机制是自洽的。

也挺漂亮。

但我不会只看漂亮的一面。

金融里最怕把当前条件，当成长期承诺。

三个压力测试：利差、股票、披露

永明的机制能跑。

不代表没有风险。

我会做三个压力测试。

第一个，是利差反转。

保险是30年、50年的长期产品。

外汇对冲不是。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品，绝大部分也集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明很难一次性锁住30年对冲成本。

它更可能是滚动对冲。

这个季度做一次。

到期再续。

现在利差是正的。

对冲有正carry。

但5年后呢？

10年后呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。

美国同期大概在1.4%-3.2%。

那时利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本总要有人承担。

要么压低人民币保单分红。

要么公司自己消化。

我更倾向于认为，长期看不可能永远由公司白扛。

受伤概率更高的，是人民币保单分红实现率。

第二个，是权益敞口。

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。

这部分不做外汇对冲。

底层又大多投美国和亚太区。

你买人民币保单。

权益那一块，实质上还是暴露在外币资产里。

短期波动会被分红机制平滑。

你在年度数字上未必看得出来。

但30年维度下，汇率趋势不能忽略。

人民币若长期升值。

人民币保单的实际回报压力会变大。

这点不能假装不存在。

第三个，是披露机制。

永明分红实现率披露里有一句话。

不同保单货币的产品，若分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话看起来普通。

但信息量不小。

它意味着不同货币之间的差异，可能在数字上被平均掉。

至少短期里，你未必能单独看到人民币保单表现。

如果未来差异显著。

理论上可以拆开披露。

这相当于留了一个口子。

这不是说永明不好。

我不做这种简单判断。

但我要把话说重一点。

买永明人民币保单，不能理解成完全规避汇率风险。

它解决了一部分计价问题。

也通过当前利差，改善了演示收益。

但权益部分的汇率风险，没有消失。

未来对冲成本，也不是固定不变。

货币转换同理。

不管哪家保司，汇率风险依然存在。

只是推迟到转换那一刻。

想靠这个功能完全消灭汇率风险，不现实。

写在最后：永明能买，但别把人民币保单看错

我的最终判断是这样。

永明「万年青·星河尊享2」产品力很强。

这点我认可。

它有1%的保证收益。

提领表现也不错。

永明本身有160年历史。

母公司Sun Life是加拿大公司。

投资风格相对稳健。

新产品分红实现率也基本在100%+。

这些都是实打实的优点。

但我不会把它讲成没有汇率烦恼的产品。

这不准确。

更不负责。

买永明的人民币保单，≠买人民币资产。

更像是用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

如果你本来就接受全球资产配置。

也愿意长期持有。

永明人民币保单可以看。

特别是你收入和未来支出都偏人民币。

又不想每年被美元汇率折腾。

它有现实意义。

但如果你买它的核心理由是“彻底躲开美元风险”。

我不建议。

这个认知要先改过来。

永明讲的不是鬼故事。

它讲的是一个依赖当前利差、共同资金池和滚动对冲的金融故事。

故事能成立。

但条件会变。

买之前，把条件看清楚。

这比看一个6.50%的数字重要得多。

大贺说点心里话

港险不是不能买，也不是看见高演示收益就买。真正拉开差距的，往往是条款、渠道、币种和投保时点。你要是想把方案算细一点，可以找我看一下。