永明万年青·星河尊享2：别把人民币保单当成无汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

最近有朋友拿着计划书问我。业务员说得很漂亮。

“永明可以真货币转换。”

“人民币和美元演示收益一样。”

“以后汇率不用担心。”

这三句话，单独看都不算错。

但放在一起，就很容易把人带偏。

我会更直接一点。

永明这款产品有优势。优势还不小。

但如果你是冲着“无汇率风险”去买人民币保单，我建议你先停一下。

这句话听着漂亮，但是里面有好几层条件。

汇率这一年跌得猛，港险买家都开始焦虑

截至2026年05月10日，很多人对美元保单的纠结，比前两年明显多了。

原因很简单。

人民币升值了一波。

素材里这张图很直观。2025年4月，受关税扰动影响，汇率冲到7.43。到2026年3月，已经降到6.91。一年累计下跌0.61。

也就是最近一年，人民币大概升值了7个点。

买港险，大部分人买的是美元保单。

港险底层资产，95%以上是美元资产。美股。美债。境外另类资产。

说白了，美元保单基本就等于配置美元资产。

问题也来了。

未来人民币继续升值怎么办？

我这张美元保单，到时候换回人民币，是不是亏了？

这个担心很正常。

但我不建议把它放大成恐慌。

港险本来就是长期资产。看的是几十年的复利。长期复利大概率可以覆盖掉阶段性的汇率波动。

短期看汇率，确实吓人。

长期看资产，才是主线。

不过，焦虑不会因为一句“长期”就消失。

保司也知道客户焦虑。

于是常见的解决方案有两个。

一个是先买美元保单。以后汇率合适时，再做货币转换。

另一个是一开始就买人民币保单。账面直接按人民币计价。

听上去都挺好。

但条款里的小字最致命。

货币转换这件事，永明和保诚确实更像真转换

很多港险储蓄产品都写了“货币转换”。

但这个词，每家公司玩法不一样。

友邦、宏利、安盛、万通这些公司，在申请转换时，如果原产品已经停售，可能会换到当时的新产品。新产品按新产品的收益结构执行。

这就不是简单换个币种。

更像是退掉旧逻辑，再买一张新逻辑。

我说得重一点。

大部分保司所谓转换，说白了就是“退保+重买”的味道。

友邦环宇盈活的货币转换选项，从第2个保单年度完结后开始。每个保单年度可以申请1次。这个功能本身没问题。

但它写得很清楚。是转换至环宇盈活系列内指定新货币的最新计划。

万通这类条款也很典型。

如果行使转换权益时，公司不再提供原计划，保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款，都按新计划来。

更关键的是，现金价值、红利、锁定户口余额，都可能显著调整。增加或减少都有可能。

永明这边不一样。

永明货币转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单方式厘定。

这个点要细看。

它不是简单说“你换一个新产品”。

它还是围绕同一个产品体系去处理。

保诚也类似。

保诚信守明天多元货币计划涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这一回合，我会站永明和保诚。

真转换这件事，永明和保诚确实更干净。

它们主要承担的是转换那一刻的汇率差成本。保单本身的连续性更好。

但我再泼一盆冷水。

不管哪家公司，转换时用的都是转换那一天的汇率。

汇率风险没有消失。

只是被推迟到那一天。

如果你指望货币转换完全规避汇率风险，我觉得这个期待太高了。

它能给你一个选择权。

但不是保险箱。

人民币保单收益低，才是正常情况

很多人会继续问。

既然货币转换也不能彻底解决，那我一开始买人民币保单不就好了？

可以。

但你要接受一个现实。

美元保单的演示收益，普遍高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，很常见。

原因不复杂。

美元资产和人民币资产，底层收益本来就不一样。

美债10年期是4.32%。中国国债10年期是1.76%。固收底层就差了一截。

美股长期年化大概9%-10%。

港险公司配置美元资产，有它自己的原因。

看万通富饶万家。

同样0岁小朋友。5年交。每年10万。

美元保单50年IRR到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。相差0.48个百分点。

复利拉到50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR都低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到50年以后，两边才勉强都接近6.50%。

保诚官网的分红实现率，也会按货币分开披露。

隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

不算高。

但波动相对没那么大。

友邦盈御3产品手册里也写得很明白。

each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能提供不同保单回报。

这才符合常识。

不同资产。不同利率。不同货币。

收益就应该不同。

但永明这里，事情开始有点怪了。

永明「万年青·星河尊享2」不管选美元保单，还是人民币保单，计划书拉出来的收益数字完全一样。

50年预期IRR都是6.50%。

50年预期总值都是10,315,067。

保证现金价值、非保证红利、预期总回报倍数关系，几乎严丝合缝。只是货币单位不同。

这个事情，在香港保险市场里很少见。

我不说它一定有问题。

但我一定会追问。

人民币资产回报天然低于美元资产。

永明凭什么做到不同货币同收益？

业务员不会告诉你的是，答案不在计划书的表格里。

答案在资金池和对冲机制里。

永明不是变魔术，它是在当前利差里做套利

永明产品手册里，其实把底层逻辑写出来了。

它采用全球化投资策略。

大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

还有一句很关键。

永明可能把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品的目标资产组合分配。

说白了。

不管你买美元、港元，还是人民币保单，钱可能都在同一个大池子里吃饭。

这就是永明和很多保司不一样的地方。

大部分保司更接近“资产跟着保单货币走”。

人民币保单，更多投人民币资产。

美元保单，更多投美元资产。

但永明这里，所谓“人民币保单”，更像一个报价单位。

它不像一个纯粹的人民币资产类别。

这句话很重要。

再往下看。

固定收入资产，如果货币和保单货币不同，永明通常使用对冲工具，尽量降低外汇波动。

非固定收入资产，则有更大灵活性，可以投不同货币资产。

翻译一下。

债券部分做对冲。

股票部分不一定对冲。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这些保险资管体系，本来就很习惯做全球配置和外汇对冲。

这套机制本身不奇怪。

真正关键的是利差。

目前美债收益明显高于中国国债。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

背后是一个金融学原理。

抵补利率平价，CIP。

两种货币利率不同时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率重新拉平。

听起来很绕。

你只要记住一句。

永明不是把人民币资产做出了美元收益。

它是在当前中美利差环境里，用美元资产加对冲，撑起人民币保单的演示收益。

这套逻辑，现在是自洽的。

而且数学上也漂亮。

这也是为什么永明的人民币计划书，看起来能和美元一分不差。

但它不是无条件成立。

它吃的是当前环境。

环境变了，结果也会变。

永明赢了几回合，但人民币保单不是保险箱

到这里，永明看起来很强。

货币转换比很多公司更真。

人民币和美元演示收益一样。

资金池机制也能解释得通。

但我不会把它说成“无汇率风险”。

这个判断太过了。

我反而认为，买永明人民币保单的人，最该看懂三个风险。

第一，3个月滚动对冲，锁不了30年

保险是长期产品。

30年。50年。

但跨境外汇对冲的主流期限，通常是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品，大部分也集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明不能今天一次性把未来30年的对冲成本锁死。

它要滚动。

3个月一次。

到期再续。

现在中美利差是正的。对冲可能赚钱。

但5年后呢？

10年后呢？

历史上不是一直这样。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那时候利差是反着的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这点很要命。

利差一反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

可能体现在人民币保单的分红实现率里。

也可能由公司阶段性消化。

但长期看，我不会假设公司永远自己扛。

这是业务员很少讲的地方。

第二，权益资产不对冲，汇率敞口还在

永明的目标资产组合里，非固定收入资产占20%-75%。

这部分可以理解为股票、另类资产等更有弹性的配置。

资料里也写了。

固定收入资产通常做外汇对冲。

非固定收入资产不一样。它有更大投资灵活性。

说白了。

股票那一块，汇率风险没有被完全盖掉。

你买的是人民币保单。

但底层权益资产很可能仍然是美元和亚太资产。

短期波动，分红机制会平滑。

你可能看不见。

但30年维度下，如果人民币趋势性升值，实际回报会被压。

这张表能说明直觉。

人民币稳定，美元保单拿到8%，人民币保单实际也可能接近8%。

人民币升值5%，实际可能只剩2.6%。

人民币升值10%，甚至可能变成**-2.8%**。

人民币贬值5%，反而可能到13.8%。

这个表不是说未来一定这样走。

它是在提醒你。

汇率不是消失了。

它只是藏在底层资产和分红表现里。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

我会把它称为：

用人民币的皮，买了美元的里。

这句话不好听。

但比“无汇率烦恼”更接近事实。

第三，分红披露合并，会把差异抹平

2025年以后，香港保监局对分红实现率公开透明要求更高。

这本来是好事。

客户至少能看到保司过去有没有兑现演示。

头部保司很多产品，分红实现率能维持在**90%-100%**附近。

但看永明披露规则时，我会格外留意一句话。

不同保单货币产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话很微妙。

差异不显著时，可以合并披露。

那什么时候算显著？

显著以后会不会拆开？

拆开前的差异，客户能不能看清？

这些都不是计划书上能直接回答的。

我不是说永明一定会利用这个规则。

但它确实给自己留了空间。

条款里的小字最致命。

分红实现率是你判断保司执行力的重要依据。

如果不同货币之间的差异被平均掉，客户看到的数字就没那么锋利。

这也是我对永明人民币保单最有保留的地方。

它不是不能买。

但不要按“规避汇率风险”去买。

写在最后：永明真正值得选的理由，不是无汇率风险

把话说回来。

我并不否定永明「万年青·星河尊享2」。

相反，它的综合产品力是摆在桌面上的。

永明有160年历史。

母公司是加拿大Sun Life。

整体投资风格偏稳。

新产品分红实现率也基本在**100%+**附近。

这些都不是空话。

另外，永明“星河尊享”系列的1%保证收益，在港险市场里确实有竞争力。

它的提领表现，也是真的强。

如果你要的是一张长期储蓄保单。

你能接受分红不保证。

你也理解底层仍然是全球美元资产为主。

那永明可以认真看。

但如果业务员告诉你：

“买永明人民币保单，就没有汇率风险。”

我建议你直接反问他三个问题。

第一，权益资产汇率风险怎么处理？

第二，3个月滚动对冲，利差反转怎么办？

第三，人民币和美元分红实现率，会不会长期分开披露？

问完这三个问题，你基本就知道对方是真懂，还是只会背话术。

我的判断很明确。

永明可以选。

但不要为了“无汇率风险”选。

你选它，应该是因为保证收益、提领能力、公司稳健度和产品综合实力。

不是因为它把人民币保单包装得像一个无风险人民币资产。

短期资金别碰。

完全不能接受美元资产波动的人，也别碰。

长期资金。能看懂底层逻辑。能接受分红变量。

这类家庭，才适合把它放进备选。

大贺说点心里话

港险很多时候不是产品难，而是话术把人带偏。你要买，最好先把产品逻辑和渠道成本都看清楚，再决定怎么买。