永明星河尊享：人民币收益看似等同美元，但别误会成零汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「星河尊享」。

最近问永明的朋友很多。尤其是问人民币保单的人，明显变多了。

原因也不复杂。

大家买港险，最纠结的不是收益表好不好看。是美元未来换回人民币，会不会缩水。

永明刚好踩中了这个点。

它有几个很显眼的地方。

保证收益可达1%。支持「真」货币转换。不是退保重买。更吸引人的是，美元保单和人民币保单的演示收益，竟然可以做到一致。

这件事很反常。

我不建议你只看表格里的结果。要看它怎么做到的。也要看这个结构在未来会不会变。

条款不骗人，但会绕弯。

我给你翻译翻译。

永明美元和人民币收益一样，确实很少见

永明在现在的香港保险市场里，算是一个「异类」。

一般的港险储蓄产品，美元版本收益会高一点。人民币版本收益会低一点。这是常识。

但永明这里不太一样。

你看永明「星河尊享」这类产品。美元保单、人民币保单，演示收益可以做到一模一样。保证现金价值、预期总回报，数字对得很齐。

这对客户很有吸引力。

尤其是现在很多家庭在做教育金、养老金、传承金。钱不是一年两年用。保单一放，就是30年、50年。

这时候最怕什么？

怕美元涨的时候没买。也怕美元跌的时候拿回来缩水。

永明给人的感觉是，我可以直接买人民币保单。收益还跟美元一样。未来用钱也不用再担心汇率。

这个想法很顺。

但我必须把话说重一点。

买永明人民币保单，不等于完全规避汇率风险。

它只是把汇率风险换了一种形式。放到了投资池、对冲安排、分红机制里面。

你不看底层，只看计划书。很容易以为它解决了所有问题。

实际上没有。

同行为什么做不到？问题出在底层资产

港险的底层资产，大部分是美元资产。

素材里这个比例说得很直白。95%以上是美元资产。比如美债、美股。

这就带来一个问题。

你买的是人民币保单。可保司拿去投的，很大一部分还是美元资产。

客户最关心的其实是这三件事。

钱投到哪里。中间怎么换。最后怎么派给我。

市场上一般有两条路。

第一条路，是先买美元保单。以后需要时再转人民币。

听起来很灵活。

但友邦、宏利、安盛这类公司的货币转换，本质上更接近「退保+重买」。

你按下转换键，不是简单换个币种。

更像是把原来的保单结掉。按当时汇率处理一次。再按当时的新产品条件，重新买一份。

这里面的差距，可能很大。

2025年前三季度，香港保险索偿投诉局报告里，涉及储蓄险「货币转换」「分红不达预期」的投诉占比，上升到27%。创近5年新高。

很多纠纷不是产品突然变坏。

是客户一开始没看懂条款。

合同里写了但你没看懂的那句话，往往最贵。

第二条路，是一开始就买人民币保单。

这条路更直接。

不过你去看其他公司的计划书。人民币版本通常会比美元版本低一截。

比如万通富饶万家。50年美元IRR 6.5%。人民币IRR是6.02%。

再比如保诚信守明天。前30年，人民币保单收益比美元低0.6%到1.5%。

这不是保司故意不给。

底层资产决定了收益差。

美债10年期收益率约4.3%。中国10年期国债约1.7%。

利息差摆在那里。

人民币保单想跟美元保单赚一样多，本来就很难。

这也是永明看起来特别反常的原因。

别人做不到的事，它做到了。那就必须问一句。

它靠什么做到？

永明的答案：同一个资金池，加上中美利差套利

永明这个结构，核心不是魔术。

是对冲。是套利。是宏观环境给出来的一段窗口。

先看它的投资策略。

文件里写得很清楚。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

固定收入资产，主要可以理解为债券这类。非固定收入资产，可以理解为股票、权益类资产这类。

还有一个关键点。

永明可以把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按目标资产组合分配。

说白了，不管你买的是美元保单，还是人民币保单，钱很可能进入同一个大资金池。

这个资金池里，绝大部分还是美元资产。

站在你的角度想，人民币保单在这里更像一个「报价单位」。

它不是说底层全变成人民币资产了。

这点很重要。

然后看第二层。

永明对固定收入资产，会使用对冲工具。目的写得也很清楚。尽量减低外汇货币波动带来的影响。

但非固定收入资产，不是这样。

权益类资产有更大的投资灵活性。可以投资到不同货币资产。这里并不等于全部锁死汇率。

也就是说，债券部分相对有对冲。股票部分并没有完全对冲。

第三层，才是最关键的。

现在美国利率高。中国利率低。

基于抵补利率平价，也就是CIP，当前用美元换远期人民币，可以拿到约2%多的溢价，也叫carry。

这句话很金融。

我给你翻译成人话。

现在美元利率高。人民币利率低。永明拿美元资产，再通过远期合约锁成人民币。中间有一段利差收益可以吃。

这段收益，刚好可以补上人民币保单原本比美元保单低的缺口。

这就是为什么永明能把人民币保单演示收益拉到跟美元一致。

这个结构很漂亮。

我也承认，永明在这一点上很有能力。

但我要强调一句。

它不是消灭了风险。它是在当前利率环境里，把风险管理得很好看。

数学漂亮，不代表长期一定稳定。

尤其是保险不是买三个月。是几十年。

漂亮数学背后，我最担心三件事

我会把永明人民币保单的风险，拆成三件事看。

不是说它不能买。

是你别带着「零汇率风险」这个预期去买。

第一，3个月合约覆盖几十年保单，周期不匹配

跨境外汇对冲合约，一般签约期限是3个月。

但储蓄险的周期，常常是30年、50年。

这里就有一个很明显的错配。

保司要不断滚动这些短期合约。每隔一段时间，重新签。重新锁。重新承受市场价格。

现在中美利差对永明有利。对冲还能赚到carry。

但历史不会一直站在同一边。

2010年到2018年，中国利率曾经远高于美国。

那种环境下，再做类似对冲，就不是赚钱。可能是成本。

未来中美利差反转时，这笔成本谁承担？

我认为，大概率会反映到人民币保单的分红里。

这点我有保留。

不是今天马上出问题。是长期持有时，不能假装它不存在。

第二，权益资产并没有完全锁汇率

很多人买人民币保单时，默认自己买的是人民币资产。

这个理解不对。

永明文件里写了固定收入资产的对冲安排。但储蓄险中后期，权益占比可能高达50%-75%。

这部分不是简单锁成人民币。

它会继续承受全球市场波动。也会承受美元兑人民币的汇率波动。

说得直一点。

你买的不是纯人民币资产。只是套了一层人民币计价的外衣。里面仍然有美元资产的骨架。

这句话不一定好听。

但这是我最希望你听进去的地方。

如果你极度害怕汇率波动。只想要单纯人民币资产。永明人民币保单不一定适合你。

它更适合能接受长期跨币种资产管理的人。

第三，分红实现率合并披露，会让人看不清币种差异

永明现在的分红实现率，目前是不分币种合并披露。

这件事，短期看没什么。

因为这几年套利环境好。不同币种之间，可能还没拉开明显差距。

但永明官方文件里有一句话。

「若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。」

这句话很关键。

我翻译一下。

差别不大时，可以合并看。差别大了，未来也可能拆开。

问题在于，客户当下看到的是一个合并结果。

人民币保单和美元保单真实表现，到底有没有细微差异。差异在哪里。你不一定看得很清楚。

这也是监管越来越关注的地方。

香港保监局GL16修订在2025年9月生效后，对分红产品信息披露要求更清晰。包括分红实现率计算方法。合并披露也要说明理由。

2025年上半年，分红产品销售投诉同比增加18%。

这不是偶然。

分红险最容易出纠纷的地方，恰恰是客户把演示当承诺。把合并披露当完全一样。

在这一点上，我更喜欢保诚按币种分开披露。

不代表保诚收益一定更好。

但它让你看得更明白。

我做规划时很看重这点。

产品可以复杂。披露不能让客户猜。

永明还能不能买？我的判断很明确

永明「星河尊享」能不能买？

能买。

而且在我自己的产品评估里，它仍然是综合实力很强的一类产品。

永明母公司是加拿大背景。底盘稳。历史分红实现率常年100%+。首创1%保证收益，在香港市场确实很有分量。

我不会因为人民币保单有这些变量，就否定永明。

但我也不会把永明人民币保单讲成「完美规避汇率风险」。

这是两回事。

我的建议很直接。

如果你看重的是1%保证收益、真货币转换、保司底盘，永明值得重点看。

如果你买人民币版本，只是想完全躲开汇率风险，我不建议你这么理解。

未来宏观环境变化后，人民币保单和美元保单的实际分红，大概率会出现分化。

演示表现在一样，不代表未来兑现路径一样。

还有一点。

永明和保诚的「真转换」，确实比很多公司的「退保+重买」更友好。

这一点我给高分。

如果你未来有跨币种用钱需求，比如孩子教育、家庭移居、海外资产传承，这个功能很有价值。

但前提是，你要知道它解决的是什么。

它解决的是保单结构层面的灵活性。

不是把汇率风险彻底抹掉。

我最不喜欢的买法，是看到人民币和美元收益一致，就觉得自己占了一个确定便宜。

金融里没有免费午餐。

只是有些成本现在没显现。未来可能通过分红、对冲成本、披露差异体现出来。

买永明，可以。

但要买得清楚。

别把一个很强的产品，买成一个错误的预期。

大贺说点心里话

港险产品本身不怕复杂，怕的是买的时候只看演示表。你真要比较永明、保诚、友邦、万通这类产品，最好把条款和渠道成本一起看。这里面有不少信息差，问清楚再决定，会稳很多。