香港分红型储蓄险 vs 内地储蓄型保险：收益差距不是偶然

你好，我是大贺。

今天这篇，聊一个很多朋友都问过我的问题。

为什么香港分红型储蓄险，长期预期回报常常能看到5%-6.5%年复利。而内地储蓄型保险，现在预定利率已经降到3.5%甚至更低。

我自己8年前买第一张港险时，也纠结过这个问题。

那时候我最关心的不是“销售说得好不好听”。而是这个钱到底从哪儿来。能不能持续。中间会不会波动。最差能差到哪里。

买保险，别光听销售说，自己也得懂。

这篇我尽量用大白话讲清楚。香港和内地储蓄险的分红差异，不是简单的谁更先进。也不是谁更会包装。

它背后是三件事。

时间。配置。市场范围。

这三件事，决定了长期回报的上限。

50万保费，香港和内地最终差了多少？

先看一张很直观的对比表。

同样是30岁女性。5年交。每年交10万。总保费50万。

香港产品的演示情况是：预期第7年返本，IRR 6.55%。但保证部分要到第19年才回本。

内地产品的演示情况是：预期第6年返本，IRR 2.98%。保证部分第8年回本。

这张表很有意思。

内地产品前期更舒服。第8年保证部分就回本。你会觉得安心。钱没锁太久。

香港产品前期看着就难受。保证退保价值很低。保证部分第19年才回本。很多人第一眼看完，会直接皱眉。

我当年也是这么想的。

但你往后看，差距就开始拉开。

香港产品的长期预期回报，明显更高。内地产品的回本速度更快，但长期增长斜率更低。

这里最容易误解。

很多人拿“回本快”当唯一标准。这个标准不能说错。但它只回答了一个问题：我什么时候退保不亏本金。

它没有回答另一个更重要的问题：保险公司拿我的钱，到底能投什么。

理解收益来源，比盯着演示收益更重要。

我会很明确地说。

如果你这笔钱5到8年内可能要用。香港分红险不适合。别硬买。

但如果这笔钱本来就是15年以上不用的钱。只看前期回本，会把产品看偏。

回本慢不是小问题，但它也是回报空间的来源

香港分红险最常被吐槽的一点，就是回本慢。

这个吐槽有道理。

香港分红型储蓄险，只看保证部分，回本周期通常在15-20年甚至更长。前5-8年退保，可能只能拿回已交保费的50%-70%。

这不是小缺点。

我不建议短期资金去碰这种产品。尤其是刚买房、刚创业、现金流不稳的家庭。你以为自己能放20年。真正遇到用钱时，退保损失会很难受。

不过，问题也要看另一面。

内地储蓄型保险，现金价值通常在缴费期结束后快速攀升。不少产品第5-8年就能回本。

这对客户很好。退出更灵活。心理压力更小。

但对保险公司的资产端，就完全不一样了。

客户随时可能拿钱走。保险公司就不能把太多钱放进长期资产。

它必须留出流动性。要能应对退保。要能兑付保证利益。

这就会倒逼它买更多短债、存款、流动性好的固收资产。

这些资产安全。波动低。可它的回报也低。

说白了，产品端给客户的退出灵活性越高，资产端能配置的长期高回报资产就越少。

香港分红险的逻辑刚好相反。

前期现金价值低。退保成本高。资金被锁得更久。保险公司就可以做更长周期的配置。

比如长期基础设施债权。期限通常是10-30年。

比如私募股权。锁定期通常是5-10年。

再比如长期不动产、长期债券组合、跨周期权益资产。

这些东西不是不能跌。也不是年年都赚钱。

但它们需要时间。

时间越短，波动越可怕。时间越长，波动才有机会被消化。

2022年标普500下跌19.4%。如果资金期限很短，保险公司可能要在低点卖资产，应对退保。

浮亏就变成实亏。

但如果资金期限足够长，它可以不卖。甚至还能在低位加仓。等市场修复，再逐步兑现收益。

这就是香港分红险“回本慢”的另一面。

低现金价值，不是为了让客户难受。它是长期资产配置的入场券。

当然，我不是说回本慢就是优点。

它是代价。

你拿短期灵活性，换长期回报空间。

这个交换，值不值。要看你的钱是不是长期钱。

我自己的判断很直接。

教育金、养老金、家族传承金。可以考虑香港分红险。

备用金、买房首付、3年内可能用的钱。不要放进去。

买之前我也纠结过。现在回头看，这钱没白花。不是因为它每年都漂亮。而是因为我从一开始就没打算短期动它。

权益配置比例，才是长期收益的天花板

讲完时间，再讲配置。

这是很多人忽略的地方。

储蓄险的长期回报，不是凭空来的。它来自保险公司的投资组合。

投资组合里，权益类资产占多少。很关键。

2025年4月，国家金融监督管理总局发布金规〔2025〕12号通知。内地保险公司权益类资产投资比例，实行五档管理。

偿付能力低于100%，权益上限10%。

100%-150%，上限20%。

150%-250%，上限30%。

250%-350%，上限40%。

超过350%，上限50%。

看起来，最高也能到50%。

但实际配置不是这么高。

截至2024年三季度末，中国保险资金股票和证券投资基金实际配置比例，大约只有12%-13%。

也就是说，绝大多数内地保险公司，超过**85%**的钱，仍然配置在债券、银行存款、基础设施债权计划等固定收益资产里。

这就很清楚了。

固收资产稳。可在利率下行环境里，收益上限也被压住了。

香港这边的框架不一样。

香港保监局通过风险为本资本制度，也就是RBC来管理。它不是简单设一个硬性的比例上限。而是要求保险公司根据资产风险，计提相应资本。

风险高，就要更多资本支持。

但不会直接说你最多只能投多少权益。

这给分红产品留下了更大的配置空间。

香港头部保险公司的分红产品池里，权益类资产战略配置比例，普遍在**50%-75%**区间。

保诚直接股本与集体投资，也就是含基金的部分，占比约42%。

这就是差异。

一个实际权益比例大约12%-13%。

一个分红产品池常见战略比例能到50%-75%。

长期回报不可能一样。

标普500指数过去20年年化回报率约10%，含分红再投资。全球政府债券指数过去20年年化回报率约2%-3%。

股票当然有波动。债券也不是永远不亏。

但长期看，权益资产的回报中枢更高。这是资产类别决定的。

我会把这件事说得直一点。

权益比例差距，直接决定了回报预期的天花板。

你不能要求一个主要买固收的组合，长期跑出高权益组合的回报。

这不现实。

这几年很多朋友问我，为什么港险分红实现率看着更稳定。尤其是2025年，市场上对内地分红险实现率的讨论很多。

根据21世纪经济报道2025年Q3的分红险披露分析，2024年度内地披露的分红险产品中，超过一半实现率在50%以下。只有少数明星产品能突破100%。

这不是说内地产品不好。

而是它的资产端约束更强。保证压力更大。投资范围也更窄。

香港产品也有非保证。也会波动。也不能把演示当承诺。

但它的底层资产配置空间，确实更大。

长锁定支撑高权益。高权益带来更高长期回报。

这两件事是连在一起的。

只想要高回报，又想要短期随时退出。市场上没有这种好事。

全球配置的价值，不是押中一个市场

再往下看，是投资区域。

内地保险资金的境外投资余额，合计不得高于上季末总资产的15%。

而且现实里，大多数内地保险公司的实际境外投资比例，远低于这个上限。

这意味着什么？

绝大部分资金，还是要在境内市场找资产。

过去几年，境内利率持续下行。十年期国债收益率从2018年的3.6%左右，下降到2025年的1.6%左右。

固定收益资产的票息变低。再想维持高预期回报，就很难。

香港保险公司的优势，在这里就很明显。

它可以在全球范围内配置资产。

不是说一定每次都押中美股。也不是说全球市场就不会跌。

全球配置的核心，不是赌一个市场。

而是在不同经济周期里，总有一些地区和资产还在上行。

看2024年的数据。

纳斯达克指数**+33.56%**。

标普500指数**+25.18%**。

日经225指数**+19.85%**。

印度Sensex指数**+8.83%**。

沪深300指数**+14.68%**。

到了2025年，纳斯达克指数全年上涨约20.36%。标普500上涨约16%。

你把钱放在单一市场里。这个市场的周期，就是你的周期。这个市场的利率，就是你的收益天花板。

全球配置不保证每年都赢。

但它多了选择。

美国科技股。日本制造业。印度消费。欧洲高股息资产。东南亚基建。

这些机会，只有在全球投资框架里才可能被纳入。

我比较看重这一点。

尤其对长期保单来说，20年、30年里，单一市场一定会有低谷。全球市场也会有低谷。但低谷不一定同步。

这就给分红储备和资产再平衡留下了空间。

资产端越分散，单一风险越小。

资产端收益越平稳，保险公司派发稳定分红的能力就越强。

分红稳定，不是每年都刚好赚那么多

很多人看港险，会盯着分红实现率。

这个指标要看。但不能孤立看。

香港保险分红实现率，长期维持在90%-110%区间。2025年披露数据里，友邦“充裕未来”系列2024年度分红实现率大致在98%-105%。保诚“隽升”系列维持在95%-102%。安盛“挚汇”分红实现率约97%-103%。

这个表现，确实比很多内地分红险披露数据更稳。

但原因不是保险公司每年运气好。

背后有两个东西。

资管能力。分红储备。

先看资管能力。

安盛全球管理资产超过1.6万亿欧元。

宏利全球管理资产超过4000亿加元，这是截至2023年中期的数据。

友邦在亚太区管理的投资资产规模，也达到数千亿美元量级。

规模不是拿来好看的。

它带来更低交易成本。更广资产准入。更深研究覆盖。更强风险管控。

很多优质另类投资标的，本身就有门槛。最低投资门槛通常在数千万，甚至上亿美元级别。

小资金进不去。

大机构才有资格谈。

再看分红储备。

香港保险公司普遍采用缓和调整机制，也就是Smoothing Mechanism。

它还会设立分红特别储备金，英文叫Special Bonus Reserve。

这东西可以理解成一个蓄水池。

市场好的年份，不把所有超额收益一次性分完。留一部分进储备。

市场差的年份，再从储备里释放一部分。补贴当年的分红派发。

这样客户看到的分红曲线，就不会像股市一样大起大落。

这点很重要。

分红储备机制，是港险分红实现率能相对稳定的关键。

但我也提醒一句。

储备不是魔法。

只有储备机制，没有长期赚钱能力，储备金早晚会被用完。

只有资管能力，没有储备机制，分红体验又会大起大落。

两者都要有。

这也是我看港险公司时最关心的地方。

不是只看某一年实现率。也不是只看宣传页上的演示IRR。

我要看它的资产池。看历史分红。看储备机制。看公司全球资管能力。

港险能打的地方，在这里。

港险需要谨慎的地方，也在这里。

因为它的收益有相当一部分是非保证。

你必须接受这个前提。

不能接受非保证波动的人，不要只被高演示吸引。

写在最后：不是谁更好，而是谁更适合

说到这里，我的态度很明确。

内地储蓄型保险，不是差。

它高保证。快回本。更符合很多家庭对确定性的偏好。也符合监管对风险防控的审慎要求。

对于保守型家庭，尤其是钱可能中途要用的人，内地储蓄险反而更合适。

香港分红型储蓄险，也不是完美。

它低保证。高非保证。长锁定。前期现金价值薄。

如果你拿短钱去买，我不建议。

但如果你这笔钱本来就是长期配置。比如养老金、教育金、传承金。你能接受15年以上周期。也能理解非保证分红。

那香港分红险的长期回报空间，确实更有吸引力。

它牺牲了短期灵活性，换全球化配置。换更高权益比例。换更长的投资时间。

这不是先进和落后的差异。

这是不同监管制度、市场环境、客户需求共同塑造出来的产品差异。

跟你说点心里话。

买保险，最怕的是买错期限。

短钱买长险，会难受。

长钱只看短期回本，也会错过空间。

你要先想清楚，这笔钱到底准备放多久。再去谈收益。这个顺序不能反。

大贺说点心里话

如果你正在比较香港和内地储蓄险，别只看演示收益。把资金期限、现金流、分红实现率和购买渠道一起看，才不容易买偏。