香港市场IUL横评：46倍杠杆很香，但只适合高净值传承钱

你好，我是大贺。

今天聊一个这两年在香港保险市场里，越来越多人问的产品。

IUL，指数型万用寿险。

它不是传统分红储蓄险。也不是投连险。更不是普通终身寿。

截至2026年05月10日，香港IUL已经不是一个“概念产品”了。2025年，香港金管局与保监局正式把指数型万用寿险纳入监管框架。这个动作很关键。

以前很多高净值客户要看IUL，往往会去美国、新加坡、百慕大市场看。现在香港也加入了这个战场。

我自己看IUL，会把它放在一个坐标系里。

它左边是传统终身寿。拼身故杠杆。

它右边是投连险。拼市场弹性。

它下面是固收类产品。拼本金底线。

它上面是分红储蓄险。拼长期现金流。

IUL站在中间。它最有意思的地方，是把这些东西揉到了一起。

高额身故保障。指数挂钩收益。0%保底。收益封顶。费用透明。

听起来很漂亮。

不过我先把话说得直一点。

IUL不是普通家庭的储蓄险替代品。

它更像是高净值家庭的传承工具。尤其适合已经有充足流动资产，又想把一部分钱变成大额保额的人。

有钱人买保险不是为了保险。

很多时候，是为了把钱更确定地传下去。

把IUL放进香港保险坐标系，它的位置很特殊

IUL的全称，是指数型万用寿险。

它挂钩的指数，通常包括标普500、纳斯达克这类全球主流指数。部分产品也会挂钩恒生指数、黄金指数，或者一些波动率控制指数。

这个产品在内地的认知度不算高。

但在美国、新加坡、香港这类高净值人群集中的市场，它早就不是新鲜东西。

2025年香港监管框架落地后，IUL在香港市场的意义变了。

以前它更像海外配置工具。

现在它开始进入香港保险的主流产品谱系里。

我觉得这点很重要。

香港保险过去最被内地客户熟悉的，是分红储蓄险和终身寿。一个偏现金价值。一个偏传承保障。

IUL补的是另一个空位。

它想解决的是：用相对小的保费，撬动更大的身故保额。

同时，它又不完全放弃现金价值增长。

这就是它吸引高净值客户的地方。

传承这事儿，拼的是确定性。

但确定性不只看“未来能不能给钱”。还要看“现在用多少钱，能锁住多少保额”。

这个杠杆，才是IUL的核心。

IUL和投连险不一样，关键在“跌不跟跌”

很多人一听IUL挂钩指数，就会把它理解成投连险。

这个理解不对。

投连险通常是账户价值跟着市场走。指数涨，你涨。指数跌，你也跟着跌。

IUL不是这个逻辑。

它的底层结构更像一个分工很清楚的双账户。

大部分资金进固定账户。

素材里给到的结构是，95%资金进入固定账户。保险公司把这部分钱配置到长期债券等固收类资产里。它的作用很简单。守住底线。兑现0%保底。

剩下小部分进指数账户。

也就是5%资金进入指数账户。这部分通常用固收资产产生的利息，去买挂钩股指的看涨期权等衍生品。

说白了。

本金部分尽量稳住。

用利息去搏指数上涨。

这就是IUL“非对称结构”的底层逻辑。

它下有Floor。

保底利率通常是0%。

它上有CAP。

封顶利率一般是8%-10%。

市场暴跌**20%**时，账户不跟着亏。这一点和投连险差别很大。

但你也别把它理解成“指数涨多少，我就拿多少”。

不对。

多数IUL有收益封顶。通常也是**8%-10%**这个区间。

市场涨30%，你可能吃不到30%。你吃的是封顶范围内的收益。

这点必须讲清楚。

IUL不是让你完全复制指数。

它是用放弃一部分上行空间，换下行保护。

我对这个设计是认可的。

尤其对传承资金来说，最怕的不是少赚一点。最怕的是该传的时候，账户被市场砸穿。

IUL的价值就在这里。

它不追求最高收益。它追求的是更好的风险形状。

46倍杠杆，才是IUL最打动高净值客户的地方

聊IUL，不能只聊指数。

真正让高净值客户感兴趣的，是身故杠杆。

素材里有一个例子。

40岁非吸烟男性，分5年缴费。首笔只交2.17万美元。就可以立刻锁定100万美元身故保额。初始杠杆高达46倍。

这个数字很夸张。

交完全部保费后，总保费是10.85万美元。杠杆仍然能维持在9倍以上。

别小看这个杠杆。

2个亿现金和2个亿保额，是两回事。

现金会被分散。会被投资消耗。也可能被家族内部安排影响。

保额的特点是，目标更清楚。给谁。什么时候给。通过什么结构给。都可以提前规划。

2025年，新加坡宏利金融签发了一张3亿美元个人寿险保单。约合人民币21亿元。这张保单打破了吉尼斯世界纪录。

之前的纪录，是2024年香港汇丰人寿创下的2.5亿美元。

更关键的是，宏利披露过，这张破纪录保单是IUL保单。

过去12个月，宏利新加坡市场还签发了25份保额超过5000万美元的大额IUL保单。

这不是普通家庭会接触的量级。

但它说明一件事。

IUL在高净值传承市场里，确实已经是主流工具之一。

我不建议普通中产为了追这个概念去买IUL。

这类产品的优势，需要足够大的资产盘子来承接。

资金量不够。传承需求不强。只是想做教育金或养老金。

那你看IUL，意义不大。

IUL最适合的人，是已经有钱，想把一部分钱变成更高确定性的传承保额。

给后代留钱，方式比金额更重要。

费用透明是优点，但别忽略持续扣费

IUL还有一个常被提到的优点。

费用写得比较明白。

这一点和很多传统分红险的体验不一样。

分红险里，很多费用被打包进产品精算里。客户看到的是演示现金价值。费用细节不一定直观。

IUL则更像账户型产品。

扣什么。怎么扣。什么时候扣。通常会写进保单。

主要有三类。

第一类，是一次性扣费。

投保时收取保费行政费。只扣一次。

第二类，是月度扣费。

每月从保单账户里扣保险成本、一般行政费用、指数账户价值费用。

第三类，是早期退保扣费。

保单前几年退保或减保，会有费用。持有时间越长，扣费越低。

这套规则的好处，是透明。

坏处也很明显。

你必须看得懂账户能不能支撑扣费。

只要保单账户投资收益能覆盖每月扣费，保单就一直有效。账户里还可能提取现金。

但在极端情况下，收益持续低迷，账户支撑不住扣费，就可能需要补充保费。

这里我态度很明确。

现金流紧张的人，不适合IUL。

它不是交完就完全不用管的产品。

它适合长期持有。也适合有能力管理保单账户的人。

如果你买之前只看“0%保底”和“高杠杆”，没看月度扣费。

这个产品就容易被看偏。

我会更关心两个问题。

你的保费预算够不够稳。

你的持有周期够不够长。

这两个不满足，我不会推IUL。

香港市场IUL横评：各家产品不是一个打法

现在香港市场和周边市场的IUL产品，打法开始分化。

它们都叫IUL。

但底层挂钩指数、收益机制、身故杠杆、核保政策，都不一样。

这就像买车。

同样是SUV，有人要越野。有人要省油。有人要空间。有人要品牌。

IUL也一样。

不能只问“哪家收益最高”。

这个问题太粗。

从素材看，几类产品的定位很清楚。

万T的优势，是指数选择丰富。

它挂钩标普500、纳斯达克100、黄金指数，还带绩效乘数。

我会把它归为“分散型打法”。

适合想在指数上多放几个篮子的人。

不是只押美股。也不是只看单一市场。

苏L世的特点，是月度锁定收益机制。

这个机制对保守型客户更友好。

它可以降低年底指数突然回落带来的体验落差。

我会把它归为“稳健型打法”。

厌恶波动的人，可以优先看这一类。

保C主打无封顶收益。

挂钩优化波控指数。

这个设计更激进。

适合相信美股长期趋势，也不想收益被CAP压住的人。

但我会提醒一句。

无封顶不等于无风险。

优化指数和波控指数，也要看具体规则。别只看“无封顶”三个字。

周D福更偏传承。

身故杠杆行业领先。核保政策也比较灵活。

如果你的核心目标是给后代留大额身故金，我会更关注这一类。

收益不是第一位。保额效率才是第一位。

富W的特点，是支持多元货币转换。

对年轻企业家有吸引力。

现金流不稳定。收入币种复杂。未来可能跨地区生活。

这类客户会更看重灵活性。

我自己的选择顺序很简单。

重传承，看杠杆和核保。

重稳健，看锁定机制和费用。

重增长，看指数规则和封顶安排。

重流动性，看币种和账户提取。

别反过来。

反过来就容易买错。

IUL和分红储蓄险，不是二选一

很多客户会问我。

大贺，我已经买了香港分红储蓄险，还要不要看IUL？

我的回答通常是。

看你的目标。

IUL和分红储蓄险不冲突。

它们解决的问题不一样。

IUL适合有800万港元流动资产的高净值人群。

它解决的是“财富定向、高效传递”。

分红储蓄险解决的是“长期资产增值、未来确定性现金流”。

这两个目标完全不同。

教育金。养老金。未来每年提一笔钱。

我更偏向分红储蓄险。

它的现金流规划更直观。

大额传承。资产隔离。把一笔钱变成更高保额。

我会看IUL。

它的杠杆更有杀伤力。

用IUL做传承压舱石。用分红储蓄险做增值现金流。

这个组合更合理。

我不认同把IUL包装成分红险替代品。

这会误导客户。

IUL不是替代品。

它是高净值家庭财富工具箱里的一个补充。

而且是偏高阶的补充。

800万港元门槛，不只是资金门槛。

也是认知门槛。

你要理解指数化投资。要接受长期持有。要看懂扣费。要能承受账户表现不如演示的年份。

做不到这些。

别碰。

写在最后：IUL很好，但不是给所有人用的

香港IUL的核心价值，我会用三个词概括。

0%保底。指数挂钩。高杠杆传承。

这确实是一种很稀缺的“反脆弱”配置方式。

市场跌的时候，它尽量守底线。

市场涨的时候，它给你参与机会。

人走之后，它用保额完成传承。

这个结构很漂亮。

但我必须讲边界。

IUL不适合短期资金。

不适合现金流紧张的人。

不适合只想做教育金、养老金的普通家庭。

也不适合看不懂账户扣费的人。

真正适合IUL的，是高净值家庭的传承钱。

这笔钱本来就不准备短期动。

这笔钱的目标不是赚快钱。

它的目标是定向传给下一代。

传承这事儿，拼的是确定性。

IUL可以成为一个好工具。

但前提是，它放在对的位置。

再好的金融工具，只有适配自己的需求，才是真正的好工具。

大贺说点心里话

如果你看完这篇，发现自己纠结的不是“买不买IUL”，而是“我到底该用什么结构传承”，那就别只盯产品了。先把资金用途、家庭成员和未来现金流捋清楚，很多选择会自然变简单。