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你好，我是大贺。
最近有客户问我一个很实际的问题。
美元定存到期了。现在是续存，买美债，还是考虑新加坡、百慕大的 IUL？
这个问题不能只看宣传页。
咱们做配置看的是确定性。也要看波动里，合同到底怎么执行。
今天这篇，我就拿四个产品说清楚。
宏利「Signature IUL (II)」、永明「SunBrilliance IUL」、全美「Genesis II/III」、友邦「Platinum Indexed Legacy」。
数据口径，是四大离岸保险巨头截至 2025年12月 的最新派息报告。
现在是 2026年05月10日。回头看 2025 年这轮行情，特别有参考价值。
“下有保底，上有空间”，到底是不是一句好听话
IUL，全称 Indexed Universal Life。
中文一般叫指数万能寿险。
它经常被包装成“财富方舟”。
听起来很美。
市场大跌，我不亏。市场大涨，我跟着赚。
但站在客户角度说人话，这句话要拆开看。
IUL 的核心是两个词。
Floor。保底。
这次我们看的产品，常见是 0% Floor。
也就是挂钩指数下跌时，账户收益按 0% 计算。本金不跟着指数下跌。
还有一个词。
Cap。封顶。
指数涨了，你能拿收益。但不是无限拿。
素材里这几款产品，封顶大概在 9%-11.3%+ 这个区间。
这里我要提醒一句。
别被“上不封顶”四个字带偏。
严格讲，IUL不是股票账户。它有 Cap。它不是指数涨多少都给你多少。
它真正的价值，是把下跌风险截断。再给你一个相对高的上行空间。
这才是配置里的意义。
2025 年，美股波动很大。利率也在下行。
新加坡主要银行 12个月美元定存利率，到 2025 年 11 月大概降到 3.2%-3.6% 区间。
香港市场主流美元短期储蓄保单，2025 年 Q3 预期年化也从 2024 年 5%+，降到 3.8%-4.2% 附近。
这个背景下，再看 IUL 的 9%-11% 派息，就不一样了。
不是它突然神了。
是低利率环境里，它的结构优势被放大了。
宏利和全美：封顶收益有没有真正兑现
先看宏利。
宏利这款是 Signature IUL (II)。
我们看的是 S&P 500 账户。
它的 Cap Rate 是 9.30%。
2025 年到期的多个指数段，表现很直观。
2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月 到期的指数段，全部触及 9.30% 封顶收益。
如果加选 115%绩效乘数，这些月份实际收益是 10.70%。
这个数字不低。
尤其是放在美元资产里看。
同一时期，很多客户还在纠结定存从 4 点几掉到 3 点几。
宏利这边，多个段落能做到接近 10.70% 的计入收益。
这不是保证未来都这样。
但至少说明一件事。
合同里的封顶机制，不是摆设。
市场给到机会时，保司确实按规则结算。
我对宏利的判断比较明确。
它不是最激进的那种。
但它稳。
对于很多高净值家庭来说，稳比花哨更重要。
尤其是你拿一部分美元资产做中长期规划。不是拿来短炒。
宏利这种产品逻辑，我能接受。
再看全美。
全美 Genesis II / Genesis III，看的是 S&P 500 账户。
它的 Cap Rate 是 11.20%。
这在这几款里很突出。
2025 年 1月-2月段，以及 5月-12月段，多个实际派息锁定在 11.20%。
也就是直接打到封顶。
这个表现很强。
如果只看派息上限，全美很吸引人。
不过我不会只拿 Cap Rate 做决定。
别被 Cap Rate 数字迷惑了。
Cap 高，当然好。
但客户配置时，还要看保单费用、账户选择、保司风格、长期调整规则。
IUL不是买一年定存。
不是今天看到 11.20%，明天就下单。
你的钱放哪，我帮你想清楚。
如果你特别看重上行空间。也能接受产品结构更进取。
全美可以重点比较。
但如果你是特别保守的家庭，只想要简单、省心、少变量。
我反而不会只因为 11.20% 就优先推荐。
2025 年这轮行情，对新加坡和百慕大的 IUL 很友好。
美股 2024-2025 周期表现强劲。
很多指数段都直接碰到封顶。
这是一份漂亮成绩单。
但我更想让你看到另一层。
IUL赚钱，不靠保司“心情好”。
它靠合同规则。
指数涨幅超过 Cap，就按 Cap 给。
指数没到 Cap，就按实际涨幅给。
指数跌了，就看 Floor。
这就是它的底层逻辑。
永明和友邦：同样挂钩S&P 500，为什么到手不一样
很多客户会问。
既然都是挂钩 S&P 500，为什么永明、友邦、宏利、全美结算不一样？
这就是 IUL最容易被误解的地方。
它们挂钩的指数可能相似。
但账户结构不一样。
Cap 不一样。
乘数不一样。
结算方式也有差别。
永明 SunBrilliance IUL，有两个常被拿来看的账户。
一个是乘数账户。
它的 Cap Rate 是 8.15%。
看上去不算高。
但通过乘数效应，大部分月份实际派息达到 9.78%。
这就很有意思。
表面 Cap 不高。到手收益却接近 10%。
这类结构，适合愿意研究账户机制的人。
也适合有顾问长期跟进的人。
如果你只是想买完就不管，我会谨慎一点。
不是产品不好。
是你得知道它怎么赚。
永明还有 Optimum 优选账户。
这个账户绝大多数月份触及封顶。
实际派息率是 10.20%。
从 2025 年这组数据看，永明不弱。
我会把它放在“进取但有规则”的位置。
它不是那种只靠高 Cap 吸引人的产品。
它更像是用账户设计，把收益空间做出来。
我喜欢这种设计。
但前提是，客户要看懂。
尤其是乘数账户。
你不能只问“最高能给多少”。
还要问“什么情况下给不到”。
这个决策要看三个维度。
账户结构。费用成本。长期调整空间。
再看友邦。
友邦 Platinum Indexed Legacy 的 S&P 500 账户，Cap Rate 是 9.00%。
2025 年 6月到2026年1月 成熟段落，全部触达封顶。
实际派息率都是 9.00%。
这个产品的特点很清楚。
简单。直接。确定。
涨得少，就拿实际涨幅。
涨得多，就拿 9.00%。
比如 2025 年 4 月成熟段落，指数涨幅是 3.16%。
客户实得就是 3.16%。
不是每一段都满格。
但规则很清楚。
我对友邦的判断也明确。
它不适合只追最高派息的人。
你要是每天盯着谁 Cap 更高，友邦未必最刺激。
但如果你看重品牌、执行稳定、结构简单。
友邦够用。
尤其是家族长期配置，太复杂的东西未必更好。
这四款放在一起看。
宏利偏稳。
永明玩法更丰富。
全美上行空间更高。
友邦更直接。
没有哪一个适合所有人。
但有一点我很坚持。
你不能只看演示表第一页。
更不能只看 Cap Rate。
Cap 是上限。
不是你每年一定拿到的收益。
2025 年数据很好。它证明了机制有效。
但未来每一年，美股不可能都这么顺。
真正买 IUL的人，要接受它有高点，也有低点。
只要你接受这一点，它才是配置工具。
不是短线收益工具。
2025年4月派息低一点，反而说明机制是真的
现在说一个更关键的段落。
2025 年 4 月到期的指数段。
这一段数据没那么漂亮。
但我反而更重视它。
四家公司派息大概是这样。
AIA 是 3.16%。
宏利是 5.52%。
全美是 5.52%。
永明是 5.52%-6.62%。
有人一看就会问。
前面不是 9%、10%、11% 吗？
怎么这里掉下来了？
这正是 IUL真实的地方。
IUL收益计算，遵循点对点原则。
英文叫 Point-to-Point。
只看起跑线。也看终点线。
中间涨多高，不一定算。
中间跌多深，也不直接算。
关键是结算那一天，指数从起点到终点涨了多少。
2024 年 4 月，美股受通胀数据反弹影响，经历一波回调。
标普500在 5000点附近 震荡。
后来市场有过上涨。
但到 2025 年 4 月，美股又遇到“倒春寒”。
地缘消息。关税消息。市场回吐了不少涨幅。
这就导致那一批 2024 年 4 月进场的资金，结算时没赶上最舒服的位置。
点对点结算就是这样。
不是看你中间最风光的时刻。
是看终点。
这点很残酷。
但也很公平。
更重要的是，这组低谷数据说明了两件事。
第一，保司没有黑箱。
宏利、全美、永明的数据高度接近。
大多在 5.5%-6.6% 之间。
友邦是 3.16%，也对应它自己的指数段和结算口径。
这些数字不是随便拍脑袋。
它们按 S&P 500 的真实表现执行合同。
第二，市场回调时，客户没有被打穿。
如果你直接持有股票或基金，2025 年 4 月那波回撤，账户体验会很难受。
IUL客户经历同样的市场波动。
最后拿到的是 3.16%-6.62% 的正收益。
这点我认为很重要。
它不是暴利。
但它守住了底线。
对高净值家庭来说，有些钱不是拿来搏命的。
是拿来穿越周期的。
这里我会说得直接一点。
如果你追求一年翻倍，IUL不适合你。
如果你想把一部分美元资产放在有保底、有上行空间的结构里。
IUL值得认真看。
尤其是在定存利率下行的时候。
3 点几的定存，当然安全。
但它的收益弹性很有限。
IUL的风险也不是没有。
它有费用。有保单年限。有账户规则。有未来 Cap 调整的可能。
但它不是虚的。
2025 年这组数据，已经把机制讲得很清楚了。
牛市里，它能吃到上限。
震荡里，它还能留住正收益。
熊市里，0% Floor 才是关键。
这四款IUL，真正兑现的是“配置价值”
回到最初那个问题。
IUL到底兑现了什么承诺？
不是“每年稳赚 10%”。
这句话不能说。
也不该这么理解。
它兑现的是一种配置结构。
向下，有 0% Floor。
向上，有 9.00%-11.20% 这类较高派息空间。
2025 年大部分 IUL保单年度收益率，落在 9.00%-11.20% 区间。
这个成绩，在当时的美元资产里很强。
跑赢通胀。也跑赢很多固定收益类理财。
不过我不会把所有指数账户都一视同仁。
从这轮数据看，S&P 500 依然是核心。
表现最好的账户，几乎都挂钩标普500。
相比之下，挂钩恒生指数的账户，过去两年波动很大。
甚至多次触发 0%保底。
这不是说恒生永远不能配。
而是你要知道。
同样是 IUL，挂钩什么指数，差别很大。
我自己的偏好很明确。
做离岸美元配置，S&P 500 账户优先级更高。
尤其是长期资金。
尤其是你不想在港股波动里反复受情绪影响。
在更早的波动期，0% Floor Rate 也多次保护客户本金。
这就是 IUL的底牌。
不是每年都赢得漂亮。
而是行情差的时候，能少犯大错。
我给这四款一个简单判断。
想要稳健和大厂执行感，宏利可以看。
想要账户选择和结构弹性，永明值得研究。
想追更高封顶，全美很有竞争力。
想要简单直接和确定性，友邦更顺手。
但短期钱别碰。
三五年要用的钱，也别硬放。
IUL适合的是长期美元资金。
适合家庭资产池里，那部分不想全放定存、也不想裸奔进股市的钱。
咱们做配置看的是确定性。
IUL的确定性，不是收益数字固定。
而是规则清楚。
涨了，有上限收益。
跌了，有保底保护。
这一点，2025 年的数据已经验证过了。
大贺说点心里话
IUL不是谁都适合。它更适合长期美元资金，也更吃方案设计。如果你已经在比较宏利、永明、全美、友邦，别只拿派息表做决定，买法和账户选择同样重要。
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