永明星河尊享2：人民币保单看着稳，但底层别看错

你好，我是大贺。

最近客户问得最多的，不是收益率。

是汇率。

人民币这一轮升得很快。很多人开始纠结。现在到底买美元保单。还是人民币保单。还是先买美元，未来再做货币转换。

今天聊的主角，是永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品挺有意思。

它把一个很多人以为很简单的问题，变得没那么简单。

我直接说我的判断。

永明的人民币保单，不等于人民币资产。

它更像是用人民币计价。底层还是很大程度在吃美元资产和全球资产的收益。

说白了。

你买的是“人民币的皮”。里面仍然是“美元的里”。

永明星河尊享2的人民币保单，别只看币种名称

永明这款最容易让人误解的地方，是计划书。

同样一个孩子。同样5年交。同样年交10万。

你选美元保单。计划书是一套数字。

你选人民币保单。计划书还是几乎同一套数字。

到第50年，美元保单预期IRR是6.50%。

人民币保单也是6.50%。

第50年的预期总值，都是10,315,067。

只不过一个单位是美元。一个单位是人民币。

这个数字很漂亮。

但站在客户角度说，我不会只因为这个数字，就把它理解成“人民币资产也能做到美元资产的收益”。

这两个概念差太远。

所谓人民币保单，在永明这里，更像是一个报价单位。

不是一个独立的人民币资产类别。

这句话很关键。

你要是为了不想碰美元资产，才买永明人民币保单。

我会劝你先停一下。

它不是不能买。

但你得知道自己买的到底是什么。

同样是人民币保单，别家通常没这么高

为什么我说永明这个设计很反常识？

你看其他保司就明白了。

在香港保险市场里，美元保单的收益普遍高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，一点都不稀奇。

原因也不复杂。

底层资产不一样。

美元资产长期回报，本来就更强一些。

美债10年期是4.32%。

中国10年期国债是1.76%。

固收这一块，差距已经很明显。

权益这一块也是。

美股长期年化大概9%-10%。

人民币资产想长期跑出同样结果，不容易。

你看万通富饶万家。

50年后，美元保单IRR到6.50%。

人民币保单是6.02%。

差了0.48个百分点。

单看不大。

复利50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，也一直低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

到第50年后，两边才接近6.50%。

这才是市场常态。

不同货币。不同底层。不同回报。

友邦盈御3的产品手册里，也写得很直白。

each currency may provide different policy returns。

每种货币，可能提供不同保单回报。

这才符合金融常识。

所以永明这件事，才值得认真看。

不是说它一定有问题。

而是它做到了别人通常做不到的事。

你要问一句。

它靠什么做到？

永明不是变魔术，而是在当前利差里做结构

答案其实在永明自己的产品手册里。

我会拆成三层来看。

第一层。共同资金池。

永明采用全球化投资策略。

大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。

非固定收入资产占20%-75%。

它还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

这句话翻译一下。

不管你是美元保单。港元保单。人民币保单。

很多情况下，钱不是各投各的。

它们会进到一个更大的投资池。

然后按规则分收益。

这就是为什么我说，永明的人民币保单，更像计价单位。

不是纯人民币资产。

第二层。固收对冲。权益不对冲。

永明文件里写得很清楚。

固定收入资产的货币，和保单货币不同时，通常会用对冲工具。

目的，是尽量降低外汇波动。

但非固定收入资产有更大灵活性。

可以投到和保单货币不同的资产。

说白了。

债券部分做汇率对冲。

股票和权益部分，不一定对冲。

这不是永明一家乱来。

英国、加拿大很多保险资管都这样做。

永明母公司Sun Life，本来就是加拿大公司。

这个风格不奇怪。

但你要注意。

权益部分的汇率风险，没有被完全拿掉。

你买人民币保单。

并不代表股票那部分都变成了人民币资产。

它还是可能在美股。亚太股票。其他全球资产里。

短期看，分红机制会平滑波动。

你不一定马上感受到。

但30年、50年之后，汇率趋势会影响真实结果。

第三层。利率平价和对冲carry。

这层稍微硬一点。

但很重要。

金融里有个概念，叫抵补利率平价，CIP。

两种货币利率不一样时，远期汇率会把对冲后的收益拉平。

现在的环境，对永明比较有利。

看这组数据。

1年期，美债3.69%。中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%。中国国债1.33%。利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%。中国国债1.76%。利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就解释得通了。

美元资产收益高。

人民币计价需要对冲。

现在美元利率高于人民币利率。

对冲反而可能带来正carry。

也就是多出来的收益。

永明没有变魔术。

它是在当前中美利差里，把这套结构跑起来。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但我不会把它理解成无风险。

更不会把它理解成长期必然成立。

这点我态度很明确。

永明的人民币保单收益能做得好，不代表人民币资产本身也有同等回报。

这两个不能混。

真正要担心的，是这套结构能不能一直成立

长期保险，不是买三个月。

也不是买一年。

很多人给孩子配置教育金、传承金，一放就是30年、50年。

但外汇对冲不是这样锁的。

跨境外汇对冲的主流期限，是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明大概率不是一次性锁死30年成本。

它更像是不断滚动对冲。

三个月到期。再做下一笔。

现在利差是正的。

对冲有carry。

未来呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。

美国那边在1.4%-3.2%。

那段时间，利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过一次。

如果未来利差反转。

对冲赚钱，就会变成对冲付费。

这笔成本从哪里来？

我认为最可能受影响的，是人民币保单的非保证分红。

这不是吓人。

这是结构决定的。

分红险里，保证部分归保证。

非保证红利，本来就会跟投资表现、对冲成本、保司分红政策走。

再看权益部分。

素材里有个简单表。

人民币稳定，美元保单拿到8%，人民币保单实际也能接近8%。

人民币升值5%，人民币保单实际拿到可能变成2.6%。

人民币升值10%，可能变成**-2.8%**。

人民币贬值5%，可能变成13.8%。

这个表不是说永明一定会这样。

它提醒你一件事。

汇率没有消失。

只是被包装、对冲、平滑了。

尤其是权益那一块。

汇率风险还在你头上。

还有一个细节，我会比较在意。

永明分红实现率披露里写到。

不同保单货币的产品，若分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列。

这句话很微妙。

差别不显著，就合并披露。

那未来差别显著呢？

理论上就可能拆开披露。

这等于给自己留了空间。

我不认为这是坏事。

保险公司需要管理长期风险。

但客户也要知道。

合并披露会让不同货币之间的差异，被平均掉。

你看到一个总实现率。

不一定能完全看清人民币保单自己的表现。

这是我对永明人民币保单最大的保留。

不是产品差。

而是很多人买它的理由，可能理解错了。

汇率焦虑可以理解，但别全押在货币转换上

2026年5月10日这个时间点，大家焦虑汇率很正常。

港险底层95%以上是美元资产。

美元保单，基本可以理解成美元资产。

最近一年，人民币升值大概7个点。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。

到2026年3月，汇率降到6.91。

一年累计下跌0.61。

我客户最近就问我这个。

人民币都破7了。

美元保单是不是不能买了？

我的回答一直比较稳定。

长期复利，通常能cover一部分汇率波动。

不用太慌。

反过来看，现在配置美元保单，换汇成本比一年前低。

同样10万美金保费，人民币成本是少了不少。

这也是为什么很多人更纠结。

便宜了。又怕继续升。

不少人想到货币转换。

先买美元。

以后人民币强了，再转人民币。

听起来不错。

但货币转换这件事，每家保司差很多。

友邦环宇盈活写得很清楚。

从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。

但像友邦、宏利、安盛、万通这类保司。

如果你申请转换时，原产品停售。

往往会换到当时的新产品。

收益结构按新产品走。

万通条款里也能看到类似表达。

如果原计划不再提供，就转到当时可提供的计划。

保障、权益、条款都按新计划。

这类转换，说得直一点。

很多时候像“退保+重买”。

不是原保单原封不动换个币种。

目前比较接近“真转换”的，是永明和保诚。

永明条款里写到，转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天也写得比较清楚。

涵盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

永明、保诚这种，确实更友好。

它们主要承担转换那一刻的汇率差成本。

保单本身不至于完全重来。

但我还是要提醒。

不管哪家保司。

换的那一天，用的都是那一天的汇率。

汇率风险没有消失。

只是推迟到那一刻。

再看分红实现率。

保诚官网是按货币分别披露的。

隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

不算特别高。

但相对稳定。

所以别把货币转换当成万能按钮。

它能给你一个选择权。

但不能彻底消灭汇率风险。

如果你买港险只为了赌汇率，我不建议你买。

这不是港险最擅长的事。

写在最后：永明是好产品，但别买错逻辑

我对永明「万年青·星河尊享2」的态度很明确。

产品本身不差。

甚至可以说，综合产品力很强。

永明有160年历史。

母公司是加拿大Sun Life。

投资风格偏稳。

新产品分红实现率也基本是100%+。

星河尊享这类产品，1%的保证收益，加上提领表现，在港险市场里确实有优势。

如果你本来就接受全球资产。

也接受美元资产占比较高。

只是希望用人民币缴费和计价。

永明人民币保单可以看。

但如果你以为，买永明人民币保单就是买人民币资产。

我不建议你这么理解。

这会影响你的判断。

买之前想清楚三点。

第一，你是不是能接受底层还是全球资产和美元资产。

第二，你是不是能接受未来中美利差变化带来的分红波动。

第三，你是不是把货币转换当成了汇率保险。

如果第三点是肯定的。

那我会更谨慎。

适合你的才是好产品。

永明不是不能买。

但别图省事。

别只看币种。

更别只看第50年那个6.50%。

那是演示。

不是承诺。

大贺说点心里话

港险真正难的，不是找一张收益最高的计划书。是把币种、分红、汇率和家庭用钱时间放在一起看。你要是拿不准，可以把你的预算和用钱节点发我，我帮你先把方向捋清楚。