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你好，我是大贺。北大硕士，做港险和离岸保险9年。
今天聊一类很多高净值家庭正在看的产品。IUL，指数万能寿险。
我把宏利 Signature IUL (II)、永明 SunBrilliance IUL、全美 Genesis II/III、友邦 Platinum Indexed Legacy 的派息数据放在一起看。
截至2026年05月10日，我更关心一件事。
销售话术归销售话术，派息报告归派息报告。
2025年这轮市场里，IUL到底有没有把“保底锁利”这件事兑现出来。
IUL的核心，不是暴富，是守底线
IUL这类产品，经常被叫做“财富方舟”。
这个说法有点营销味。
但它背后的逻辑并不复杂。
它不是让你拿全部身家去赌美股。
它更像是把一部分美元资产，放到一个带护栏的结构里。
核心就两个词。
Floor。保底。
Cap。封顶。
Floor 的意思是，下跌不亏账户收益。
比如挂钩的 S&P 500 跌了 20%。
账户收益按 0% 处理。
本金不因为指数下跌而被扣掉。
Cap 的意思是，上涨有上限。
现在市场主流产品的封顶率，大概在 9%-11.3%+ 这个区间。
指数涨得再多，也最多按封顶率结算。
说白了。
市场大跌，你躺平。
市场大涨，你吃肉。
但只能吃到封顶线。
这个点你得看清楚。
IUL不是上不封顶的股票账户。
它的价值，是用一部分上行空间，换下行保护。
这才是它真正该被讨论的地方。
2025年刚好是一个很好的样本。
美股强。
波动也大。
尤其是2025年4月，市场经历了一次明显的“倒春寒”。
关税和地缘消息一出来，标普500从约 5670点 一度跌到 4982点 附近。
盘中回撤很猛。
这类行情，最能检验产品。
来，咱们扒一扒真实数据。
宏利Signature IUL (II)：9.30%封顶，乘数后能到10.70%
宏利这款，测的是 Signature IUL (II)。
账户是 S&P 500 Index Sub-account。
它的 Cap 是 9.30%。
单看 Cap，不算最高。
全美能到 11.20%。
永明 Optimum 能到 10.20%。
但宏利的看点，不只在这个 9.30%。
它有 115%绩效乘数。
触顶月份，实际到手收益能到 10.70%。
这就很关键。
别被 Cap Rate 忽悠了。
有的产品 Cap 高。
但实际结算不一定更好。
有的产品 Cap 看着一般。
叠加乘数后，到手反而很漂亮。
宏利在2025年的表现很清楚。
2025年3月、5月、6月、7月、8-12月到期的指数段，全部触及 9.30% 封顶收益。
加上115%绩效乘数后，对应实际派息是 10.70%。
这不是演示表里的数字。
这是保司披露的派息历史。
不过，我不会只看高光月份。
我更喜欢看低一点的月份。
2024年4月段，指数只涨了 5.52%。
宏利没有给到封顶。
它按实际表现结算。
基础派息 5.52%。
加乘数后是 6.35%。
这才是真实。
涨得不够，就拿不到封顶。
但也没有亏。
宏利给我的感觉很明确。
它不是最激进的那一档。
但稳定性不错。
如果你要的是老牌大厂、规则清楚、派息节奏稳，宏利可以放进候选。
我不会把它说成收益最高。
它不是。
但它胜在不花哨。
长期美元资金，想要稳一点。
宏利这类结构，是能看的。
永明SunBrilliance IUL：Cap只有8.15%，为什么能派9.78%
永明这款，最容易被误读。
测的是 SunBrilliance IUL。
它有两个账户。
S&P 500 Multiplier Account。
S&P 500 Optimum Account。
玩法比宏利更丰富。
也更容易被销售讲复杂。
Multiplier 账户的 Cap Rate 是 8.15%。
只看这个数字，你可能会觉得一般。
但2025年1月、2月、5月-12月，它的实际派息率达到 9.78%。
原因就在乘数机制。
Cap 看着不高。
乘数一加，到手接近10%。
另一个 Optimum 账户，更直接。
多数月份触及封顶上限。
实际派息率保持在 10.20%。
2024年4月段没有触顶。
Multiplier 账户派息 6.62%。
Optimum 账户派息 5.52%。
我对永明的判断比较明确。
它适合能看懂账户差异的人。
不适合只想听一句“哪个收益最高”的人。
永明的优点是玩法多。
乘数账户和优选账户，能给客户更多选择。
但玩法多，也意味着你要看得更细。
尤其是费用、账户切换、长期假设。
不能只盯着2025年的漂亮派息。
2025年永明几乎所有分段都实现正收益。
没有触发0%保底。
这说明它选的指数策略，在这一轮市场里有效。
但我要提醒一句。
永明不是“Cap低但一定更赚”。
它是“Cap低，也可能靠乘数做出好结果”。
这两个意思不一样。
全美Genesis II/III：11.20%很香，但别只为了高封顶买
全美 TLB，一直以高封顶出名。
测的是 Genesis II / Genesis III。
账户是 S&P 500 Index Account。
Cap Rate 是 11.20%。
Floor Rate 是 0.00%。
这组数字很抓眼。
2025年1月-2月段，实际派息 11.20%。
触顶。
2025年5月-12月段，连续多个月锁定 11.20%。
也是触顶。
2025年4月段，指数涨 5.52%。
实际派息就是 5.52%。
没有额外魔法。
也没有黑箱。
全美这款的优势非常直白。
封顶高。
市场强的时候，吃到的上限也高。
2025年这种行情，它确实漂亮。
如果你追求上行弹性，四家里我会把全美排得很靠前。
但我不会建议所有人都为了 11.20% 去追。
原因很简单。
IUL不是只看一年派息。
也不是只看一个 Cap。
你还要看保单费用、长期维持成本、贷款利率、退保价值、身故杠杆。
这些不在这张派息表里。
但它们会影响你的真实体验。
全美的 11.20%，在美元固收类或低风险产品里，确实很有竞争力。
这句话没问题。
但IUL不是传统定存。
它有保单结构。
有保险成本。
也有长期持有要求。
短期资金别碰。
这句话我会反复说。
你想拿两三年周转的钱来买IUL。
不合适。
你要的是10年以上不用的钱。
甚至是家族传承、长期美元资产池。
这类资金，才适合讨论全美这种高封顶结构。
友邦Platinum Indexed Legacy：9.00%不惊艳，但胜在简单
友邦这款，测的是 Platinum Indexed Legacy。
账户是 S&P 500 Index sub-account。
Cap Rate 是 9.00%。
Floor Rate 是 0.00%。
它的逻辑很简单。
涨得少，就拿实际涨幅。
涨得多，就拿9%。
2025年6月-2026年1月成熟的段落，全部触顶。
实际派息率都是 9.00%。
2025年4月成熟段落，指数涨幅 3.16%。
客户实得 3.16%。
2025年5月成熟段落，指数涨幅 8.37%。
实得 8.37%。
友邦的特点，我觉得不用绕。
它就是稳。
不复杂。
也不追最高上限。
AIA的策略很清楚。
主打确定性。
如果你看重品牌、简单、规则好理解。
友邦可以看。
但如果你非常在意上行收益。
只看2025年数据，全美和宏利乘数后的表现更突出。
我不会把友邦推荐给特别追收益的人。
它更适合不想折腾的人。
也适合对品牌稳定性要求高的人。
它的缺点也明显。
Cap 只有 9.00%。
美股大涨时，你会少吃一截。
比如全美能拿 11.20% 的月份，友邦就是 9.00%。
这 2.20个点，不是小数。
大额美元保单里，长期差异会被放大。
但话说回来。
不是所有客户都适合追高封顶。
有的人要的是简单。
有的人要的是品牌。
有的人要的是家族保单安排。
友邦在这个位置上，是有价值的。
2025年4月共同低谷，反而最能说明问题
很多人看IUL，只喜欢看触顶月份。
我不太喜欢这样。
触顶月份当然漂亮。
但产品靠不靠谱，要看低谷期。
2025年4月到期指数段，就是一个共同低谷。
对应的是2024年4月进场的资金。
四家的数据摆一起看。
AIA 实得 3.16%。
宏利 5.52%。
全美 5.52%。
永明 5.52%-6.62%。
这组数据很有意思。
它没有全员触顶。
也没有谁突然给出夸张高收益。
各家基本落在相近区间。
这反而说明机制是透明的。
IUL收益计算，遵循点对点原则。
英文叫 Point-to-Point。
只看起跑线和终点线。
中间涨得再高。
结算日掉下来，也只能按终点线算。
2024年4月进场时，美股受通胀数据影响回调。
标普500在 5000点 附近震荡。
中间市场冲过高点。
不少月份早就能触顶。
但到了2025年4月，美股遇到“倒春寒”。
关税消息和地缘扰动一起出现。
指数大幅回吐。
结算日卡在相对低位。
这就是为什么4月段派息没那么漂亮。
但也正是这一段，让我更愿意相信IUL的机制。
它没有黑箱。
市场涨多少，按规则给多少。
涨不到封顶，就不到封顶。
跌到负数，也按0%地板保护。
直接炒股的人，在4月那波跳水里，可能从盈利变亏损。
甚至被套住。
IUL客户拿到的是 3.16%-6.62% 正收益。
不炸裂。
但稳。
这个收益，比很多活期美元账户强。
也比不少美元定存有竞争力。
我对IUL的态度一直很明确。
牛市能拿9%-11.2%。
震荡市还能拿3%-6%左右。
熊市至少有0%地板。
这就是它的价值。
不是让你一夜暴富。
是让你的美元长期资金，不那么容易被市场打穿。
写在最后：四款IUL怎么选，我会看这三件事
2025年这一轮复盘里，大部分IUL保单年度收益率落在 9.00%-11.20% 区间。
这个结果很强。
尤其放在2026年05月10日这个时点看。
全球利率下行的预期还在。
高净值家庭对美元结构化保险的需求也在上升。
Sun Life在2025年也提到，HNW和UHNW客户对IUL需求持续强劲。
它们9月还加推了新品。
这个背景不难理解。
大家不只是要收益。
更要一个带保护的美元资产池。
不过我不会把所有IUL都归成一类。
四款里，我会这样看。
宏利适合想要稳健派息的人。
9.30% Cap不算最高，但115%乘数后能到10.70%。
这点很实用。
永明适合愿意研究账户结构的人。
Multiplier和Optimum都能打。
但你要看懂机制。
全美适合追求上行空间的人。
11.20%封顶确实有吸引力。
但不要只为了高封顶买。
友邦适合看重简单和品牌的人。
9.00%不惊艳，但够清楚。
我自己的排序也很直接。
如果只看2025年派息弹性，我会优先看全美和宏利。
如果看产品结构多样性，永明值得研究。
如果看简单、省心、品牌认知，友邦更合适。
还有一个判断。
挂钩S&P 500的账户，依然是这轮表现最好的核心。
相比之下，挂钩恒生指数的账户，过去两年波动很大。
多次触发0%保底。
这不是说恒生永远不行。
但做长期美元资产配置，我会更偏向S&P 500。
它的全球分散度更高。
企业质量更强。
长期样本也更扎实。
最后提醒一句。
IUL不是万能产品。
它适合长期资金。
适合美元资产。
适合高净值家庭做传承、保障、税务和资产隔离的组合安排。
它不适合短期套利。
也不适合拿应急钱买。
如果你的钱三五年内要用，我不建议碰。
如果你有一笔十年以上不用的美元资金，IUL值得认真看。
相比在股市里扛 30% 下跌风险，去博一个不确定收益。
IUL给的是另一种选择。
下有0%地板。
上有9%-11.2%左右的封顶机会。
不完美。
但很清楚。
我喜欢清楚的产品。
因为清楚，才有判断。
大贺说点心里话
IUL看起来复杂，其实关键就几个点。封顶、保底、费用、持有周期，还有你到底通过什么渠道买。真要配置，别只看派息表，也要把总成本算明白。
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