永明星河尊享2：人民币同收益很好看，但别当成无汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

最近问这款的人很多。核心就一句话。

“买永明人民币保单，是不是就没有汇率烦恼了？”

这句话听着漂亮，但是我不建议你这么理解。

永明这款产品确实有特别的地方。货币转换更友好。人民币和美元计划书收益也几乎一模一样。放在香港保险市场里，确实少见。

但它不是把汇率风险变没了。

它更像是把风险换了一个位置。换到了资金池。换到了对冲。换到了未来利差。也换到了分红实现率里。

汇率这一年走得太快，港险买家都会慌

截至2026年05月10日，汇率这件事，确实让很多买港险的人纠结。

港险的底层资产，95%以上是美元资产。美股。美债。境外另类资产。

说白了，买美元保单，基本就是配置美元资产。

问题也就来了。

人民币要是升值，美元资产换回人民币，会不会吃亏？

这不是瞎担心。

过去一年，人民币升值大概7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率冲到7.43。到2026年3月，降到6.91。一年下来，累计下跌0.61。

这个幅度不小。

我自己的判断很明确。

长期资金，不用被一年汇率吓住。

港险真正看的，是长期复利。二三十年的复利，通常能覆盖掉大部分汇率波动。

但这句话也有前提。

你的钱要真的是长期钱。不能三五年就要用。也不能一看到汇率跌了，就开始焦虑。

短期钱别碰美元储蓄险。

这是我一直的态度。

不过，很多业务员会顺着这个焦虑，给你讲三句话。

第一句，永明可以货币转换。

第二句，永明人民币保单和美元保单收益一样。

第三句，买人民币保单就不用担心汇率。

前两句，有事实基础。

第三句，我不同意。

我们一层一层看。

货币转换这件事，永明确实比很多保司实在

先看货币转换。

很多港险储蓄险都写着支持货币转换。美元可以转人民币。人民币可以转美元。听起来很灵活。

条款里的小字最致命。

不同保司的“转换”，不是一回事。

像友邦、宏利、安盛、万通这类公司，常见规则是这样。

你申请转换时，如果原来的产品停售了，保司会把你转到当时可提供的新产品。后面的收益结构，也按新产品来。

这就很关键。

因为你不是简单换个币种。你可能连产品都换了。

我会把这种叫“退保+重买”的味道。

不是法律意义上的退保重买。是经济效果很像。

原来的收益路径。原来的投资策略。原来的条款口径。都可能变。

友邦环宇盈活的货币转换，规则写得很清楚。第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。它会转到环宇盈活系列内指定新保单货币的最新计划。

万通的条款更直白。

如果行使货币转换时，公司不提供原计划，保单会转到当时可提供的计划。保障、权益、条款都按新计划。

这里我站永明和保诚。

目前市场上，能称得上“真转换”的，主要就是永明和保诚。

永明的条款写到，货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天也写得比较清楚。涵盖6种货币。转换后仍留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这点我不黑永明。

货币转换这一回合，永明确实赢。

但业务员不会告诉你的是，转换不是消灭汇率风险。

它只是把汇率风险推迟到转换那一天。

你哪天换。就按哪天汇率算。这个变量没人能提前锁死。

如果你指望货币转换彻底规避汇率风险，我会直接说，不现实。

人民币保单同收益，是永明最抓眼球的地方

接着看第二个问题。

那我一开始就买人民币保单，不就好了？

可以。

但大多数保司的现实是，人民币保单收益通常低于美元保单。

差1到1.5个百分点，并不少见。

原因也简单。

美元资产和人民币资产，底层回报不一样。

10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。固收底层就差一截。

美股长期年化大概9%-10%。这个回报来源，也不是人民币资产天然能复制的。

看万通富饶万家。

同样0岁孩子。5年交。年交10万。美元保单50年IRR到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点吗？

放到50年复利里，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年预期IRR都低于美元保单。

10年差1.5个百分点。20年差1.06个百分点。30年还差0.65个百分点。

到50年后，两边才勉强都接近6.50%。

分红实现率也会按货币分开看。

保诚官网披露里，隽升归原红利的人民币保单实现率，稳定在**74%-77%**区间。这个不算高。但相对没那么剧烈。

友邦盈御3产品手册也写过一句英文。

each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能提供不同保单回报。

这才符合常识。

不同货币对应不同资产。不同资产就该有不同回报。

然后永明来了一个很特别的设计。

永明「万年青·星河尊享2」，不管你选美元保单，还是人民币保单，计划书拉出来的收益数字几乎完全一样。

同样0岁女孩。5年交。年交10万。

美元保单50年预期IRR是6.50%。人民币保单50年预期IRR也是6.50%。预期总值都是10,315,067。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系严丝合缝。

只有货币单位不同。

这在香港保险市场里，确实是独一份。

但我看到这里，反而更警惕。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币收益就该不同。

永明凭什么做到同收益？

这是在讲什么鬼故事吗？

永明不是变魔术，是用同一资金池加对冲

答案其实在产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

它的长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

永明还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元还是人民币保单，很多收益来源都进同一个池子。大家分同一锅饭。

这就解释了第一层。

所谓“人民币保单”，在永明这里，更像是一个报价单位。

它不完全等于人民币资产类别。

我这句话会说得重一点。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

它更像是用人民币计价，背后仍然吃全球资产池的回报。

第二层，是对冲。

永明写得也清楚。

如果固定收入资产的货币，与相关保单货币不同，通常会用适当对冲工具，尽量减低外汇波动影响。

注意这个范围。

固定收入资产对冲。

非固定收入资产不一定对冲。股票类资产有更大灵活性。它可以投不同货币市场。

也就是说，债券部分可以锁汇。权益部分，仍然可能暴露在美元和其他外币资产里。

第三层，是利差。

这里有个金融学概念，叫抵补利率平价，CIP。

不用被名字吓住。

简单说，两种货币利率不同时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益拉平。

现在的环境，对永明比较友好。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就把逻辑拼上了。

永明没变魔术。

它是在当前中美利差里做套利。

固收用美元资产。再通过对冲换成人民币口径。当前对冲还可能带来正carry。这个收益，能填补一部分人民币保单天然低收益的缺口。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这类成熟保险资管，对全球资金池和外汇对冲并不陌生。

我承认这个设计很聪明。

但聪明设计，不等于没有风险。

我真正担心的，是长期利差和披露口径

我再泼一盆冷水。

保险是30年、50年的长期产品。

但跨境外汇对冲，不是你想锁30年就能锁30年。

主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明大概率要滚动对冲。

这个季度做一次。到期再续。再到期再续。

现在中美利差是正的。对冲赚钱。

5年后呢？

10年后呢？

历史不是没反过来。

2010-2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。美国在1.4%-3.2%。那时候利差是反向的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这就是业务员最不爱讲的地方。

一旦利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

保司可以自己消化一部分。也可能反映到非保证分红里。

最后更容易受伤的，就是人民币保单的分红实现率。

还有权益部分。

永明的非固定收入资产占比可以到20%-75%。这部分不一定对冲。

你买人民币保单。权益那块可能仍然在吃美元资产和亚太权益的波动。

人民币如果长期升值，权益回报换成人民币口径，还是会被压。

这张表可以直观看。

还有披露问题。

2025年后，香港保险市场越来越强调分红实现率公开透明。头部保司的分红实现率，很多稳定在**90%-100%**附近。

这是好事。

但永明的披露规则里，有一句很值得盯。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话听着漂亮，但是我会翻译成更直白的话。

差异不显著时，可以合并披露。

那差异显著时呢？

可能再拆开披露。

这就给未来留了空间。

不是说永明一定会差。也不是说它有问题。

但你不能拿“现在计划书同收益”，当作未来每年分红一定同表现。

这是两回事。

我的判断很直接。

为了完全规避汇率风险去买永明人民币保单，我不建议。

它不能完全规避汇率。

它只是用共同资金池、固收对冲、当前利差，把人民币口径的演示收益做得很好看。

底层并不是纯人民币资产。

更像一句话。

用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

写在最后：永明值得看，但别买错理由

那永明「万年青·星河尊享2」还能不能看？

能看。

而且我认为，它是现在港险储蓄产品里，很值得认真比较的一款。

但理由不是“没有汇率风险”。

真正值得看的，是它自己的产品力。

比如1%的保证收益。这在当下港险市场里，很有分量。

再比如提领表现。星河尊享这个系列，在长期现金价值和后续提领设计上，确实有优势。

还有公司底子。

永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格偏稳。新产品分红实现率基本能做到100%+。

这些才是我会把它放进备选池的原因。

我的建议很明确。

如果你本来就想做长期美元或全球资产配置。又希望保单币种未来有调整空间。永明可以重点看。

如果你只是怕人民币升值。想买一张“无汇率风险”的人民币保单。别这么买。

这个出发点是错的。

港险产品最怕买错预期。

收益可以看。条款要看。底层机制更要看。

业务员讲的故事，通常只讲上半段。

我们买单的人，要把下半段也看完。

大贺说点心里话

永明这款不是不能买。关键是别把“人民币计价”当成“人民币资产”。如果你正在比较几家港险，想知道怎么买更省、怎么选更稳，可以把资料发我一起看。