永明万年青·星河尊享2：人民币保单不是人民币资产

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。尤其是人民币保单。看计划书，很容易让人有一个感觉。

好像买人民币版本，就能避开美元汇率波动。收益还跟美元版本一样。

这件事我不太建议这样理解。

从交易员视角看，永明不是变魔术。它更像是在用一套共同资金池、外汇对冲、利率平价套利的机制，把美元资产包装成不同货币的收益展示。

我的判断很直接。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更像是。

用人民币的皮，买了美元的里。

永明人民币保单，核心不是“人民币资产”

永明这个产品最特别的地方，是它的美元保单和人民币保单，计划书数字几乎完全一样。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。

永明「万年青·星河尊享2」美元保单，第50年预期IRR是6.50%。预期总值是10,315,067。

人民币保单，第50年预期IRR也是6.50%。预期总值也是10,315,067。

差别主要是货币单位。

这就很不寻常。

正常来讲，不同货币背后的资产不同。收益路径也该不同。人民币资产的底层利率，和美元资产不是一回事。

但永明这里，美元和人民币演示得严丝合缝。

这不是说永明一定有问题。

我反而觉得它的机制设计很聪明。

不过你要知道，它聪明在哪里。别被演示数字忽悠。

在永明这里，所谓“人民币保单”，更像是一个报价单位。不是一个独立的人民币资产类别。

这个区别很关键。

你以为自己买的是人民币资产。实际底层可能仍然高度依赖美元资产、美债、美股、亚太资产，以及外汇对冲结果。

底层资产说了算。

计划书上的货币符号，只是表层。

别的保司，人民币保单通常没这么高

为什么我说永明这件事不寻常？

看别家就知道了。

港险储蓄险里，美元保单的演示收益，普遍高于人民币保单。差1到1.5个百分点，并不少见。

这不神秘。

美元资产的长期回报，本来就更有优势。

美债10年期是4.32%。中国10年期国债是1.76%。固收部分已经拉开一截。

权益部分也一样。美股长期年化大概9%-10%。这也是美元保单长期演示更高的重要来源。

友邦盈御3产品手册也写得很直白。不同货币可能提供不同保单回报。

这才是正常金融逻辑。

看万通富饶万家。

同样0岁女宝。5年交。年交10万。

美元保单第50年IRR达到6.50%。人民币保单第50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。听起来不大。

但复利50年，差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一路低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到第50年以后，两边才接近**6.50%**这个演示上限。

这里顺带提一句监管背景。

香港保监局2025年2月28日发布实务指引。2025年7月1日起，非港元计价产品演示利率上限是6.5%。港元产品是6.0%。

到了2026年5月10日，我们看这些计划书，更要明白一点。

6.5%是演示上限，不是保险公司对未来的承诺。

永明把不同货币都演示到同一条线上。这个数字漂亮。但我不会只按这个数字下决定。

我会追问一句。

它靠什么支撑？

永明不是变魔术，它做的是套利逻辑

答案其实写在永明自己的材料里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

它的长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

永明还写明，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按照每个产品的目标资产组合分配。

说白了，就是同一锅饭。

你买美元。你买港元。你买人民币。资金收益不是完全分开的小锅。更像进了一个大资金池。

永明还说得很清楚。

固定收入资产，如果货币和保单货币不同，通常会用适当对冲工具，尽量降低外汇波动影响。

非固定收入资产，则有更大的灵活性。可以投资于和保单货币不同的资产。

翻译成人话。

债券部分，做外汇对冲。股票部分，不完全对冲。

这套做法不稀奇。全球保险资管常见。英国、加拿大体系里也常见。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。这个风格也对得上。

但真正的关键，是对冲本身。

很多人以为，对冲就是消灭汇率风险。

不是。

对冲会产生成本。也可能产生收益。

这里就要讲一个交易员很熟的东西。抵补利率平价。CIP。

两种货币利率不一样时，远期汇率会把对冲后的收益率拉平。市场不会长期给你白捡钱。

不过在当前中美利差环境下，美元利率明显高于人民币利率。USD转CNH对冲，反而有正carry。

看这组数据。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是永明人民币保单演示收益能做得漂亮的核心。

它不是凭空把人民币资产做出了美元资产收益。

它是在当前利差环境下，利用美元资产收益和外汇对冲carry，补上人民币保单的收益缺口。

这是个套利逻辑。

我认可这个机制是自洽的。

但我不建议把它理解成“没有汇率风险”。

更不能理解成“人民币保单锁定了人民币资产回报”。

金融没有永动机。

今天套利空间在。明天不一定在。

利差反转时，谁来承受成本？

这套机制最大的变量，是时间。

保险是长期产品。30年。50年。甚至传承到下一代。

但跨境外汇对冲，不是你想锁30年就能锁30年。

主流期限是3个月。BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有稳定交易对手。

这意味着什么？

永明大概率是滚动对冲。

今天做3个月。到期再续。再到期再续。

现在中美利差是正的。对冲赚钱。人民币保单演示好看。

但历史不是一直这样。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那时利差是反向的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

如果未来再翻转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔钱从哪来？

最现实的答案是，分红里消化。

受影响最大的，很可能就是人民币保单的非保证红利。

这点我有保留。

不是说永明一定做不到。也不是说产品不能买。

但如果你买人民币版本，是为了彻底规避汇率风险，我不建议。

权益部分的汇率敞口，也没有消失。

永明的非固定收入资产占比可以到20%-75%。这部分不一定对冲。池子里又大多是美国和亚太资产。

你买的是人民币保单。权益那一块，仍然可能在吃美元资产的波动。

人民币稳定时，问题不大。

人民币升值时，美元资产折成人民币，实际回报会被压低。

人民币贬值时，反而可能更好看。

还有一个细节。

永明的分红实现率披露里写到，不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很重要。

合并披露的好处，是数字简洁。

问题是，不同货币之间的差异，可能被平均掉。

未来如果差异明显了，再拆开披露，也来得及。

这相当于给自己留了后门。

我对永明的判断是。

机制聪明。演示漂亮。产品力强。

但人民币保单的风险，不是没有。只是藏在利差、对冲和分红实现率里。

汇率焦虑可以理解，但别全押货币转换

这两年很多人焦虑汇率。

这个我理解。

港险底层95%以上是美元资产。美元保单基本可以理解成美元资产。

过去一年，人民币升值约7个点。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。到2026年3月，降到6.91。一年累计下跌0.61。

但我还是那个观点。

港险是长期复利产品。长期复利大概率能cover掉一部分汇率波动。不用太慌。

真正要警惕的，是把货币转换当万能药。

大部分保司都支持货币转换。美元转人民币。看起来很灵活。

但玩法差很多。

友邦环宇盈活，从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。规则挺清楚。

但像友邦、宏利、安盛、万通这类，申请转换时，如果原产品停售，通常会换到当时的新产品。收益结构按新产品走。

说白了，很多所谓转换，更像“退保+重买”。

万通条款里也写得很直白。原计划不提供时，就转到当时可提供的计划。保障、权益和条款按新计划执行。

目前比较接近“真转换”的，是永明和保诚。

永明货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

但你要注意。

不管哪家，转换那一天，用的都是那一天的汇率。

汇率风险没有消失。只是推迟到了换的那一刻。

保诚官网也会按货币披露分红实现率。比如隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

这说明人民币保单可能更稳一点。但不代表更高。

所以我不建议把汇率焦虑，全部交给货币转换解决。

可以作为工具。

不能当成保险箱。

写在最后：永明能买，但要知道自己买的是什么

我对永明「万年青·星河尊享2」不是负面评价。

恰恰相反。

永明这款产品的综合产品力很强。1%的保证收益，在港险市场里很有辨识度。提领表现也确实优秀。

永明本身也有底子。160年历史。加拿大母公司。投资风格偏稳。新产品分红实现率基本在**100%+**附近。

这些都是优点。

但我不建议用一个错误理由去买它。

如果你看中永明的提领、保证收益、长期现金价值、保司风格。可以认真研究。

如果你买人民币保单，只是以为它能彻底隔离美元汇率。这个判断不成立。

我的选择会更明确一点。

长期美元需求。比如海外教育、养老、全球资产配置。美元保单更直接。

人民币支出为主，又很怕短期汇率波动。可以看人民币版本。但要接受它底层仍和美元资产、对冲、利差有关。

保守到不能接受分红波动的人，不要只看第50年6.50%。

短期资金也别碰。

这类产品本来就不是短期周转工具。

永明讲的不是鬼故事。

它讲的是一个金融故事。

这个故事现在能讲通。套利逻辑也能解释。

但金融没有永动机。

你买之前，至少要知道它靠什么赚钱。也要知道，未来什么情况会让它没那么好赚。

大贺说点心里话

这类产品不是看一张计划书就能定的。尤其是涉及币种、分红、对冲和提领节奏，差一点理解，结果可能完全不一样。你要是真在纠结怎么买，可以把方案拿来一起看。