傲珑盛世、星河尊享2、盛利2：人民币保单别只看收益

你好，我是大贺。

今天聊香港人民币保单。

最近问的人很多。尤其是国寿傲珑盛世、永明星河尊享2、安盛盛利2、太保世代鑫享这几类产品。

很多朋友一上来就问我。哪个收益高。哪个IRR漂亮。哪个人民币版更划算。

我会先拦一下。

人民币保单，最容易看错的地方，不是收益表。是底层资产和对冲成本。

你以为自己买的是人民币资产。其实未必。

你以为不换汇就没有汇率问题。也不对。

计划书里的小字才是关键。

选中资还是外资之前，先看懂人民币保单的底层

2025年香港保险前三季度新单保费，到了2645亿港币。

人民币保单的热度确实在上来。

这个趋势不奇怪。内地客户不想折腾换汇。也不想每天盯美元兑人民币。听起来，人民币保单更省心。

但这里有一个大误解。

香港市场上，不存在100%底层资产为人民币的长期储蓄分红保单。

这句话很重要。

长期分红险需要的是长久期、高评级、高流动性的资产。全球符合险资条件的资产里，超过90%以美元计价。

香港保监局GN16分红险披露指引，也要求分红险做全球化多元资产配置。不能集中在单一币种。也不能集中在单一市场。

说白了。

人民币保费进来。保司要把钱拿去配置全球资产。中间会涉及美元或港元。保司再做汇率对冲。未来按人民币给你结算。

这不是销售话术。是结构性事实。

我对人民币保单的态度很明确。

它不是不好。

但你不能把它理解成“纯人民币资产保单”。

如果销售只跟你讲人民币结算，不讲底层资产和对冲成本。这个方案我会直接打问号。

外资路线：安盛盛利2靠美元资产和对冲工具

先看外资保司。

以安盛盛利2为例。

它的资料里写得很清楚。主要投资于以美元计值的固定收益资产。并利用衍生工具对冲货币风险。

增长资产会投向环球市场。相对注重亚太地区，日本除外。也会看已发展市场。

这就是外资的逻辑。

它不执着于人民币资产。它擅长全球配置。美元债、全球债、股票、基金、私募类资产。都可以放进组合里。

然后用衍生工具做对冲。

比如美元债赚了5%。保司提前用货币掉期这类工具锁汇。最后把收益换回人民币口径。

听起来很漂亮。

但你要记住一句话。

对冲不是免费的。

美元端5%的收益，扣掉对冲成本，可能只剩4.5%。这也是很多人民币保单前期收益，普遍比美元版低的原因。

外资的强项很明显。

全球投资经验成熟。对冲工具用得熟。资产池很大。弹性也更高。

但我不会把它神化。

外资不是不用承担汇率风险。只是把风险管理写进了投资流程里。

这个差别很关键。

如果你买外资人民币保单，我会重点看两个数。

一个是人民币版和美元版的IRR差值。

一个是分红实现率。

前者看对冲成本。后者看兑现能力。

别听销售只讲演示收益。演示收益不是承诺。

中资路线：国寿海外的底气在稀缺资产

再看中资保司。

以国寿海外为例。它的分红产品目标资产配置里，债券及其他固定收入资产占25%-90%。股票类型资产及其他投资占10%-75%。

这个范围很宽。

但它的表达风格很中资。核心是控制投资回报波动。提供稳定回报。

我对中资路线的理解很简单。

第一原则是稳。

它不会像部分外资那样，把汇率波动也当成收益来源的一部分去博。

中资的优势在另一个地方。

它能拿到一些别人不容易拿到的资产。

2025年11月，香港特区政府发行多币种数码绿色债券。包括美元债、离岸人民币债、港元债和欧元债。

中国人寿海外公司参与全部四个币种债券认购。合计约24亿等值港元。并成为中资保险最大认购方。

再往大了看。

截至2023年末，中国人寿全集团支持一带一路建设存量投资规模，超过1200亿元。

中国人寿也为一带一路中国利益海外业务，提供风险保额超过470亿元。

这些资产，不是公开市场上随便买的债券。

很多需要长期合作。需要信用背书。需要足够深的本地资源和产业资源。

这就是中资的底气。

不靠赌汇率。更多靠稳收益资产和人民币相关资产。

但我也说得直接一点。

中资产品不等于一定收益更高。

它的优势是稳定感。不是激进回报。

如果你追求最高演示IRR，中资未必每次都赢。

如果你更看重人民币资产逻辑、国资背景、分红实现稳定性。国寿这一类就有它的位置。

中资和外资的差别，不是名字差别

很多人把中资外资的区别，看成品牌区别。

我觉得看浅了。

真正的区别，是收益来源。

人民币十年国债收益率只有1.87%。

点心债收益率大概2%-3%。

熊猫债大概1.7%-2.51%。

离岸人民币债券，也就是点心债，截至2024年末存续规模约1.26万亿元人民币。

这些数字摆在这里。

数据不会骗人。

纯人民币资产很难撑起长期分红险里常见的高演示收益。

那高收益从哪里来？

外资更多靠全球资产。再用汇率对冲工具把币种问题处理掉。

中资更多靠稳定策略和稀缺人民币相关资产。再叠加长期配置能力。

我的判断很清楚。

外资适合能接受全球配置逻辑的人。

中资适合更看重稳健和人民币资产叙事的人。

但两边都不能只看演示收益。

人民币保单的关键，不是“人民币”三个字。是你为人民币结算付出了多少隐性成本。

我会用三个维度裁判人民币保单

看人民币保单，我一般不用复杂模型。

三个维度就够。

第一，看汇率对冲成本。

同一款产品，美元版和人民币版30年IRR差多少。差值越大，说明你为“不换汇”付出的成本越高。

第二，看保证收益和复归红利占比。

复归红利派发后，会锁进保额。通常不再回撤。占比越高，抗跌性越强。长期复利也更稳。

第三，看过往分红实现率。

计划书是演示。实现率才是历史兑现能力。

不过这里也要注意。分红实现率不是保证收益。历史好，不代表未来一定好。

这三个维度里，我最看重第一个。

原因很简单。

对冲成本是你一开始就付出的隐性价格。

你不看，它也存在。

你看懂了，很多产品的真实差距就出来了。

八家保司横评：永明星河尊享2的0%差值很少见

现在进入最硬的数据部分。

看同款产品美元版和人民币版30年IRR差值。

永明星河尊享2：人民币IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%。

周大福人寿：人民币IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%。

安盛盛利2：人民币IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%。

友邦：人民币IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%。

富卫香港：人民币IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%。

国寿傲珑盛世：人民币IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。

宏利香港：人民币IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%。

保诚香港：人民币IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%。

这里我会直接给判断。

永明星河尊享2是独一档。

美元和人民币收益完全一致。IRR差值是0%。这个数据很少见。

最近永明这类人民币保单热度高，不是完全靠营销。零对冲成本，确实有吸引力。

周大福人寿差值0.06%。也很低。

安盛盛利2差值0.18%。我认为可控。

友邦0.29%。还能接受。

富卫**0.40%**开始偏高。

国寿傲珑盛世和宏利都是0.51%。这个差值已经明显。

保诚到0.65%。我会很谨慎。

这个差值很致命。

因为它不是一年看起来少一点的问题。长期滚下来，复利差距会放大。

还有一个细节。

如果计划书数字看起来一样，但保司对外只公布一个综合实现率。你要留意内部结算方式。

有一种可能。美元保单客户承担了一部分人民币保单客户的对冲成本。

我不说一定发生。

但这个问题必须问。

再看复归红利占比。

太保世代悦享2，第20年复归红利占非保证红利比例35%。

永明星河传承2，复归红利占比28%。

富卫盈聚天下，复归红利占比27%。

保诚复归红利占比24%。

国寿傲珑盛世复归红利占比13%。

复归红利高，有什么意义？

说白了。落袋为安比例更高。波动更小。抗跌性更强。

我会更喜欢复归红利占比高的产品。

特别是你计划长期持有。还想中途做提领。这个指标很重要。

太保这块很亮眼。**35%**是第一梯队。

永明也不错。**28%**不低。

富卫**27%**也在前面。

国寿傲珑盛世的13%，我有保留。它不是不能买。只是你不能拿它当复归红利优势产品来看。

再看分红实现率。

国寿海外2024年综合分红实现率，连续多年95%+。

友邦2024年综合分红实现率，90%-95%。

安盛2024年综合分红实现率，85%-95%。

宏利2024年综合分红实现率，85%-95%。

保诚分红险实现率，约80%左右。

这里我会偏向国寿和友邦。

国寿胜在稳定。友邦也在第一梯队。

安盛和宏利不是差。只是区间更宽。

保诚约80%左右，我不会把它放在最稳那一档。

把三个维度合起来看。

永明的优势，是对冲成本。

太保的优势，是保证和复归红利。

国寿的优势，是实现率和国资稳定感。

安盛的优势，是全球配置和产品灵活度。

保诚这组数据里，我不太建议只被美元版6.50%的演示IRR吸引。人民币版差值到0.65%。这不是小数。

写在最后：不同人群，我会这样选

如果你最讨厌换汇，也不想承担明显对冲成本。

我会优先看永明星河尊享2。

它是市场上唯一IRR差值为**0%**的产品。人民币版和美元版收益一致。这个点很硬。

如果你看重国资背景。也更相信人民币相关资产逻辑。

可以看国寿傲珑盛世。

它的国资背景强。人民币底层资产占比高。傲珑系列分红实现率也比较稳定。

但别把它当成对冲成本最低的产品。它的IRR差值是0.51%。

如果你看重长期提领。

可以重点比较永明星河2和安盛盛利2。

素材里提到，这两类产品复归红利占比高。做5106提领后，账户依然持续增长。

如果你最看重保证收益。不接受太多波动。

我会看太保世代鑫享。

它的保证IRR约1.9%，在香港市场很突出。这个保证收益，确实是它的核心卖点。

如果你还想兼顾内地养老社区服务。

国寿和太保都可以放进备选。

两家都有自建养老社区。钻石客户可享床位折扣。

最后提醒一句。

分红实现率是非保证收益。历史表现不代表未来。

跨境保单还涉及监管、外汇、汇率、税务、法律适用等差异。投保前一定要弄清楚。

我不建议拿短期周转的钱买这类产品。

也不建议只看计划书演示数字下决定。

人民币保单可以买。

但要买得明白。

看底层。看对冲成本。看复归红利。看实现率。

这四个看完，销售再怎么讲故事，你心里都有数。

大贺说点心里话

人民币保单不是不能选。真正要算清楚的，是你为省心付出了多少成本。如果你已经有几个方案在手，可以把计划书拿来对一下，很多差距藏在小字里。