香港市场IUL：高净值能用，但别把费用透明当成零风险

你好，我是大贺。

今天聊 香港市场IUL，指数型万用寿险。

这两年，问IUL的人明显多了。尤其是企业主、家办客户，还有已经配置过香港分红险的人。

原因也简单。

2025年，香港金管局与保监局正式把指数型万用寿险纳入监管框架。以前很多人只在美国、新加坡听过。现在香港市场也开始被认真讨论。

但我想先把话说重一点。

IUL确实是高净值人群很有价值的工具。

但它不是普通储蓄险。

也不是“费用写清楚了，就没风险”。

我见过太多这种情况。客户只看杠杆。只看0%保底。只看指数上涨空间。最后忽略了费用、参数、长期账户表现。

IUL最该看的，不是宣传页上那句“跌不亏涨能赚”。

而是三个问题。

你是不是够匹配。

你能不能长期持有。

你有没有看懂非保证参数。

IUL的价值很清楚，但门槛也很清楚

如果只用一句话讲IUL。

我会这么说。

它是给高净值人群做传承和资产防守的工具。不是给普通家庭搏收益的产品。

这句话很重要。

香港IUL的核心价值，在于一种“反脆弱”结构。底层有 0%保底。现金价值挂钩指数。身故保障又有高杠杆。

它试图解决的，不是短期赚钱。

而是用相对可控的成本，锁定一笔大额传承资产。

不过你要注意。

香港IUL有 800万港元门槛。

这个门槛不是摆设。

它本质上是在筛选两类人。

一类是资金实力够的人。

另一类是能理解复杂结构的人。

2025年香港市场对IUL销售门槛的讨论也很明确。销售IUL的中介人，需要通过 5号牌，也就是投资相连长期保险考试。投保人也需要是专业投资者，或家庭资产达到 800万港元及以上。

这已经说明一件事。

监管也不认为IUL适合所有人。

保底率、封顶率、派息率、管理费用这些关键参数，很多都不是保证的。

费用透明，不代表结果确定。

这一点，别被表面数字迷惑。

46倍杠杆很漂亮，但你要知道它买的是什么

IUL最吸引人的地方，是杠杆。

举个素材里的例子。

一个 40岁非吸烟男性。分5年缴费。首笔只交 2.17万美元，就可以立刻锁定 100万美元身故保额。

初始杠杆达到 46倍。

哪怕交完全部保费，合计 10.85万美元，杠杆仍能维持在 9倍以上。

这个数字很强。

我不会否认。

如果一个家庭已经有足够现金流。又明确想做跨代传承。IUL的身故杠杆，确实比很多传统工具更直接。

它买的核心，不是“指数收益”。

而是“低成本撬动大额身故保障”。

这才是IUL的主菜。

市场验证也有。

2025年上月底，新加坡宏利金融签发了一张保额高达 3亿美元 的个人寿险保单。约合人民币 21亿元。这张保单打破了吉尼斯世界纪录。

此前纪录，是2024年香港汇丰人寿创下的 2.5亿美元。

宏利披露的信息里，明确提到这张破纪录保单是IUL保单。

过去12个月，宏利在新加坡市场已经签发 25份保额超过5000万美元 的大额IUL保单。

这说明什么？

IUL在内地市场还比较小众。

但在香港、新加坡、美国这些高净值人群密集的地方，它不是新鲜玩具。它已经是主流财富规划工具之一。

不过我也要提醒你。

越是高杠杆产品，越不能只看第一年。

第一年的杠杆最震撼。

但保单是长期东西。

你得看后面几十年的费用、账户、非保证参数。

先问清楚再签字。

95%加5%的结构，是IUL最值得研究的地方

很多人听IUL，会听到一句话。

跌不亏。涨能赚。

这句话有吸引力。

但你不能停在这句话。

IUL不是直接买标普500。也不是投连险那种跟着市场涨跌。

它的底层更像一个拆分结构。

素材里说得很清楚。

95%资金进入固定账户。主要配置长期债券等固收类资产。用来支撑 0%保底。

5%资金进入指数账户。用固收资产产生的利息，去购买挂钩股指的看涨期权等衍生品。

挂钩对象可以是标普500。也可以是纳斯达克。部分产品还会挂钩恒生指数、黄金指数等。

这套逻辑，我认为是IUL真正有意思的地方。

它不是拿你的全部本金去赌市场。

它是用固收守底线。再用一部分利息去换上涨空间。

市场跌的时候，账户有保底利率。

常见Floor是 0%。

市场涨的时候，账户参与上涨。

但往往有封顶。

常见CAP在 8%-10%。

素材里也提到，IUL收益封顶比例通常在 8%-10%。

这里要讲清楚。

所谓0%保底，通常指的是指数账户计息层面的底线。不是说整张保单永远没有任何消耗。

保单还有成本。

有保险成本。

有行政费用。

有账户相关费用。

这就是很多人容易看错的地方。

指数下跌 20%，账户不会按指数亏20%。

这个保护是真的。

但保单每月该扣的费用，还是会扣。

你把这两件事混在一起，就会误判。

我不建议普通家庭把IUL理解成“保本理财”。

这个理解太危险。

它首先是寿险。

其次才是指数账户。

再往深一点说。

IUL的非对称结构，确实规避了直接入市的波动。它也打破了纯固收收益太低的问题。

但它不是魔法。

封顶率会影响收益上限。

参与率会影响实际吃到多少涨幅。

管理费用会影响账户厚度。

派息或计息表现会影响保单持续性。

这些参数，有些并非保证。

这才是IUL真正的隐形门槛。

2025年，业内也公开讨论过IUL保单失效风险。北美精算师聂方义曾在财新撰文提到，IUL前期管理费用较高。在派息波动时，可能出现管理费高于账户收益的情况。账户被持续消耗，就可能引发保单失效风险。

这不是吓唬人。

这是结构本身决定的。

我对IUL的态度很明确。

看得懂账户结构的人，可以研究。只冲着“0%保底”的人，不适合。

尤其是现金流紧张的人。

别碰。

尤其是指望三五年就看收益的人。

也不合适。

IUL更适合长期资金。更适合传承目标清楚的人。更适合已经有基础资产配置的人。

费用写进保单，是优点，不是免死金牌

IUL有一个优点。

费用比很多传统分红险更容易看清。

素材里也提到，IUL所有扣费都会写进保单。没有隐性消费。

主要有三类。

第一类是一次性扣费。

投保时收取保费行政费。只扣一次。

第二类是月度扣费。

每月从保单账户里扣。包括保险成本、一般行政费用、指数账户价值费用。

第三类是早期退保扣费。

保单前几年退保或减保，会有费用。持有时间越长，扣费越低。

这套费用结构本身不复杂。

但你要真正看懂。

月度扣费最关键。

寿险成本不是静止的。

年龄上去后，保险成本会变化。

账户价值够厚，问题不大。

账户收益低迷，压力就会出来。

只要保单账户投资收益能够覆盖每月扣费，保单就可以一直有效。账户里也可以提取现金。

但这里有一个前提。

收益要覆盖扣费。

如果极端情况下，收益持续低迷，就可能需要补充保费。

这不是小字条。

这是核心风险。

我看到不少客户拿IUL计划书时，第一眼只看演示收益。第二眼看身故赔偿。费用页反而翻得很快。

这就不对。

IUL的费用透明，是让你可以审视它。

不是让你忽略它。

我会建议你重点问四个问题：

• 前10年每年扣费是多少。
• 账户收益为0%时，保单能撑多久。
• 后期保险成本怎么变化。
• 哪些参数是非保证的。

这四个问题问不清。

我不会建议你签。

合规渠道最重要。

懂IUL的人卖IUL，和只会念计划书的人卖IUL，差别很大。

五类产品各有侧重，别用一个标准选所有IUL

香港市场和周边市场的IUL产品，已经不是单一形态。

不同公司侧重点不一样。

有的偏指数选择。

有的偏稳健锁定。

有的偏高杠杆。

有的偏货币灵活。

看产品时，不要只问哪一款收益最高。

这个问法太粗。

你要先问自己。

我是要传承。

还是要指数增长。

我是怕波动。

还是能接受更激进的结构。

素材里提到几类代表产品。

万T的优势，是指数选择丰富。包括标普500、纳斯达克100、黄金指数。还带绩效乘数。

这类更适合想做指数分散的人。

你不想只押一个市场。又希望有一定增长弹性。可以重点看。

苏L世的特点，是月度锁定收益机制。

这个设计对怕波动的人友好。

如果你不喜欢年底突然回撤影响计息，月度锁定会更舒服。我会把它放在稳健型选择里。

保C主打无封顶收益。挂钩优化波控指数。

这个就更激进。

适合相信美股长期趋势，又不想被传统CAP限制的人。

但我会提醒一句。

无封顶不等于无限好。

你要看指数怎么设计。看参与规则。看费用。看波控机制。

周D福偏传承。

身故杠杆行业领先。核保政策也更灵活。

如果家庭目标很明确，就是给下一代留一笔大额身故金，那它的逻辑更顺。

富W支持多元货币转换。

这点对企业主有用。

尤其是现金流币种不稳定的人。或者未来有多地资金安排的人。

我自己的判断是这样。

要传承，就优先看身故杠杆和核保。

要稳健，就优先看锁定机制和费用。

要增长，就看指数设计，不要只看无封顶。

选IUL不是选最高演示数字。

是选你能长期拿得住的结构。

IUL不是分红险替代品，两者解决的问题不同

很多朋友会问。

我已经买了香港分红储蓄险。

还要不要看IUL？

或者反过来。

有了IUL，还要不要分红险？

我的答案很直接。

IUL不是分红险的替代品。

它们解决的问题不一样。

IUL更适合有 800万港元流动资产 的高净值人群。它核心解决的是“财富定向、高效传递”。

说白了，就是用高杠杆做传承。

让钱更高效地传到指定的人手里。

分红储蓄险解决的，是另一个问题。

长期资产增值。

未来确定性现金流。

比如教育金。养老金。家庭备用资金。未来某个阶段要用的钱。

这类目标，更看重现金价值增长和提取节奏。

我会把它们这样分工。

IUL做传承压舱石。

分红储蓄险做增值现金流。

这套搭配，对高净值家庭更完整。

但别反过来用。

不要拿IUL去做短期现金流。

也不要拿分红储蓄险去追求极致身故杠杆。

工具错配，才是最大的坑。

这些坑你得知道。

金融产品本身没有绝对好坏。

但用错场景，就会很难受。

写在最后：IUL好不好，关键看你配不配

我对香港IUL的评价，还是比较明确。

它是高净值人群值得研究的工具。

尤其是有传承需求、有长期资金、有跨境资产安排的人。

它的优势很清楚。

0%保底守住底线。

指数挂钩争取增长。

高杠杆实现传承。

但我也不想把它讲得太完美。

800万港元门槛，不只是资金筛选。也是认知筛选。

你要理解指数化投资。

要接受长期持有。

要看懂费用和非保证参数。

还要找合规渠道。

如果你只是听到“跌不亏涨能赚”就心动。

我不建议你急着买。

如果你已经有稳定资产底盘。又有明确传承目标。也愿意把保单看细。

那IUL值得放进你的财富工具箱。

再好的金融工具，也要适配自己的需求。

不适配，就不是好工具。

大贺说点心里话

IUL这种产品，信息差很大。你别只看计划书第一页。真要配置，先把费用、参数、渠道都问清楚，再做决定。