永明万年青星河II和安盛盛利2：回本差距背后是资管路线不同

你好，我是大贺。

最近有朋友问我，**永明「万年青·星河尊享/传承II」和安盛「盛利2」**到底怎么看。

这两家公司都很大。评级也都很硬。

但从投资角度看这事儿，它们过去这一轮动作，方向完全不一样。

安盛卖掉了自己的资管公司 AXA IM。规模是六七千亿美元级别。

永明反过来。把自己往资产管理平台上推。

你以为你在买保险。

其实你在买一只可能陪你走 30年、50年，甚至更久的长期资金账户。

保险公司本质是个投资公司。

这句话听着有点直。但放在港险分红险上，非常现实。

同样是大保司，安盛和永明走了两条路

安盛和永明，都不是小公司。

但它们用真金白银，做了两种判断。

安盛选择卖掉 AXA IM。

永明选择整合资管平台。

这不是简单的公司新闻。

这会慢慢写进客户的保单体验里。

分红能不能稳。回本速度快不快。未来提钱顺不顺。

最后都绕不开一个问题。

这家保险公司背后，到底怎么管钱。

很多人看港险，只盯演示收益。

比如看 6% 多。看 6.5%。看第几年回本。

这个当然要看。

但你得往底层穿透。

演示数字只是结果。资产配置能力，才是原因。

我会更关心一家公司怎么拿钱。怎么投钱。怎么控制波动。怎么在几十年里把收益留给保单客户。

安盛和永明这次的分歧，就很有代表性。

安盛偏防守。把风险压低。

永明偏进攻。把资管能力做厚。

两种选择都不是错。

但买到保单上，体感会不一样。

安盛卖掉AXA IM，核心是降风险，不是香港保单没人管

先看安盛。

安盛把 AXA IM 卖给法国巴黎银行。交易对价是51亿欧元。

AXA IM 管理资产规模接近8500亿欧元。

交易预计在2025年年中完成。

这个动作不小。

我看到这个新闻时，第一反应也很直接。

一家保险集团，把自己的资管公司卖了。那以后分红保单谁来管？

这个担心很正常。

但这里要分开看。

安盛香港的保单，不是突然没人管。

安盛在香港有220亿欧元的投资盘子。

配置也比较清楚。

公开市场固定收益占57%。上市股票占20%。另类债权占9%。私募股权占3%。现金是0%。其他是6%。

这说明什么？

安盛香港这块资产，还是非常典型的保险资金配置。

固收打底。权益增强。另类资产做补充。

短期看，香港分红保单不会因为这笔交易突然失控。

这个判断我比较明确。

安盛不是不能买。它的问题不是安全性。

真正要注意的，是长期摩擦成本。

从自有资管切换到第三方委托，行业里普遍会有约**0.3%**的摩擦成本。

0.3% 听着不大。

但港险是几十年的合同。

每年少一点。长期滚下来，就不是小数。

安盛为什么这么做？

从投资角度看这事儿，它是在做减法。

欧洲新监管规则下，保险和资管同时做，会占用资本。资管规模看起来很大，但赚钱效率未必高。

还要背市场风险。

安盛这一步，有点像老牌欧洲金融集团的典型选择。

稳。收。降风险。

我不认为这是坏事。

但我也不会把它解读成“更强的进攻能力”。

安盛盛利2更适合极度看重稳健的人。

你不想要太多动作。也不想赌资管整合红利。

那安盛这种风格，可以接受。

不过你要接受它的代价。

回本慢一点。保证端没那么激进。长期收益弹性也可能没那么强。

永明把五家资管机构拧在一起，打法更进取

再看永明。

永明的动作是反方向。

它把 MFS、SLC、印度资管公司等平台整合起来，形成永明资管 Sun Life Asset Management。

说白了，它不甘心只做保险。

它要用保险长期资金，加上资产管理能力，一起做。

这就是典型的资产久期匹配问题。

保险公司有长期负债。客户的钱放很多年。

谁能找到更合适的长期资产，谁就能把这门生意做得更漂亮。

永明旗下这几个平台，底子不薄。

SLC Fixed Income 有超过150年投管经验。

CRESCENT 有30多年投管经验，主要看私募信贷。

BGO 在1911年成立，偏地产股权和债权。

InfraRed Capital Partners 有超过25年投管经验，偏基建和再生能源。

AAM 是美国最大投资解决方案平台之一。

这里我会给永明一个比较强的评价。

永明这轮整合，对分红保单是实质利好。

不是因为它宣传好听。

而是这些能力，刚好对应港险最需要的东西。

固收。信用。久期。另类资产。全球配置。

2025年10月，市场上美国 AAA 级企业债平均收益率在4.85%附近，比2024年同期低了约60个基点。

优质固收资产越来越稀缺。

这种环境下，普通团队和强资管团队，差距会被放大。

不是谁都能拿到好资产。

也不是谁都能在波动里稳住组合。

还有私募信贷。

2025年三季度，全球私募信贷管理规模已经突破2万亿美元。

这类资产，对传统保司很重要。

永明旗下 CRESCENT 做了30多年。

这就是它的资源厚度。

当然，这不代表未来收益一定更高。

分红永远有非保证部分。

但我会说，永明这条路更有进攻性。

也更符合未来保险资金找资产的方向。

回到保单，差距最直观的是回本时间

港险分红险里，80%-90%的收益来自分红。

分红来自哪里？

来自保费再投资。

你交进去的钱，不是躺在那里。

保司要拿去买债。买股票。买另类资产。做久期匹配。

背后管资产的人越强，客户能分到的蛋糕越大。

这个逻辑很朴素。

永明过去30年，分红一般账户给到客户6%以上的长期复利。

它的分红规模利率，1991年是10.90%。

2023年起稳定在6.25%。

这个数据我觉得值得看。

不是说历史能保证未来。

但它能说明一家公司长期平滑波动的能力。

再看回本。

友邦、安盛、宏利一些王牌产品，保证回本普遍在17-18年。

安盛盛利2/挚汇储蓄计划，保证回本期是第25年。

永明万年青能做到13年，甚至10年保证回本。

其中，万年青星河传承保证回本期是第10年。

万年青星河尊享保证回本期是第13年。

这个差距很大。

不是一年两年。

是十几年级别的资金安全感差异。

这里我给一个明确判断。

只看保证回本速度，永明万年青星河II明显强于安盛盛利2。

尤其是家长给孩子做教育金。或者家庭做长期备用金。

保证回本慢，会影响心理感受。

你不一定会退保。

但你会在第10年、第13年、第15年看现金价值。

这时候，差距就很真实。

安盛盛利2不是不能用。

但它更像慢热型产品。

你要有足够长的资金周期。

短期想看到账面安全垫，我不会优先推盛利2。

保证IRR更能看出安全垫，60年后差距很硬

很多人买港险喜欢看预期收益。

我理解。

预期收益更好看。

但我自己做方案时，会看保证端。

因为保证端最能看出保司愿意承担多少责任。

香港 RBC 监管体系下，保险公司许诺的每一分钱保证回报，未来都必须100%刚性兑付。

这不是随口写写。

保证越高，占用资本越多。

对公司的财务实力和长期韧性要求也越高。

保险公司通常会拿约40%保费去买 AAA 高评级债券。

如果票面利息是5%，大约20年滚存到100%本金。

如果票面利息从5%提高到6%，保证回本速度可能从20年提前到15年。

看起来只差1个百分点。

但在长期复利里，差距很大。

这就是底层资产能力的威力。

巴菲特那句话怎么说来着。

时间是优秀公司的朋友。

放到保单里也一样。

时间是优秀资管能力的放大器。

在60年及以后，万年青星河尊享II/传承II的保证 IRR 达到1.00%。

盛利II·至尊只有0.23%。

这个差距，我不会轻描淡写。

长期保证端，永明万年青星河II更硬。

0.23% 和 1.00%，放在单一年份看不刺激。

放到跨代传承里，就不一样。

尤其是你买的是一张可能留给孩子、孙辈的保单。

保证端越厚，底仓越安心。

当然，非保证分红仍然会受市场影响。

这点不能回避。

但资本市场每个数字背后，都是精算假设。不是凭空捏造。

能不能把保证写高。

敢不敢把回本提前。

背后都是资产能力和资本实力的共同结果。

这也是我不建议大家只看演示收益的原因。

演示收益像菜单。

保证利益像厨房。

菜单可以写得漂亮。

厨房够不够强，才决定长期能不能持续端菜。

写在最后：安盛稳，永明更有进攻性

最后看评级。

安盛信用评级是标准普尔AA、惠誉AA、穆迪Aa2。

永明信用评级是 S&P AA、A.M.Best A+、穆迪Aa3、DBRS 晨星AA。

两家公司安全性都不差。

这篇不是说安盛不行。

也不是说永明一定赢。

但选择上，我会说得直接一点。

如果你最在意保司风格稳，不想要太多变化，安盛盛利2可以看。

它是做减法的公司。

少折腾。少冒进。风格偏保守。

但你要接受它的保证回本较慢。

也要接受资管外包后，长期可能有摩擦成本。

如果你更看重回本速度、保证安全垫、资管能力外溢，我会优先看永明万年青星河II。

尤其是长期资金。

教育金。传承金。家族备用金。

这类钱本来就不打算短期动。

永明的资管整合，更容易让客户享受到长期复利的好处。

我的最终判断是：

保守型客户，安盛够稳。

长期进取型客户，永明更值得优先研究。

买香港保险，就是买公司。

更准确一点，是买这家公司未来几十年的投资能力。

产品条款要看。

演示收益要看。

但最底层的问题，还是那一个。

谁更会管钱。

大贺说点心里话

如果你已经在对比永明和安盛，别只拿一张演示表做决定。这种长期保单，买错不一定马上难受，但十年后差距会很明显。想看具体方案怎么省钱、怎么配，我建议把信息差也一起看清楚。