永明「星河尊享」人民币保单收益一样，但别误会成零汇率风险

你好，我是大贺。

北京大学硕士，做港险第9年。

今天聊永明「星河尊享」。

最近问永明的人很多。尤其是人民币保单。大家最关心一句话。

美元保单和人民币保单，演示收益怎么能一模一样？

这话听着太舒服了。

怕美元跌。怕人民币升值。怕买了港险以后，账面收益不错，换回人民币缩水。

永明这个设计，刚好打在这个焦虑上。

不过我想先说难听的。

冲着“零汇率风险”去买永明人民币保单，我不建议。

它不是不好。

永明是很强的公司。产品也很能打。

但人民币保单这件事，很多人理解错了。

当年我就是这么被忽悠的。销售一句“人民币计价，规避汇率风险”，听起来非常稳。

后来我才搞明白。

有些风险不是消失了。

只是换了一个位置。

先别急着下单，人民币保单不是人民币资产

永明最抓人的地方，是它的演示收益。

美元保单。人民币保单。计划书拉出来，演示收益可以做到一致。

这在港险市场里很少见。

也正是这个点，精准踩中了大家的汇率焦虑。

尤其是这两年，人民币资产信心在修复。

2025年三季度，个人购汇同比下降12%。人民币结算占比提升到53%。

很多人会自然觉得。

那我买人民币保单，是不是更安全？

话不能这么看。

买永明人民币保单，不等于你买了一篮子人民币资产。

港险底层大多还是美元资产。美债。美股。全球资产配置。

永明人民币保单更像是给你一个人民币报价口径。

里面的“骨架”，还是很大比例的美元资产。

更关键的是，储蓄险到中后期，权益资产占比可能高达50%~75%。

权益部分怎么处理？

后面我会讲。

你会发现，你以为自己穿上了人民币外衣。

但里面依然有美元资产的骨头。

我不反对买永明人民币保单。

但我反对把它当成“完美规避汇率风险”的工具。

这个预期一错，后面就容易买偏。

永明靠什么把人民币收益做得和美元一样

我们先把原理讲明白。

不讲原理，只看计划书，很容易被数字带走。

永明产品的长期目标资产组合里，固定收入资产是25%~80%。非固定收入资产是20%~75%。

固定收入资产，大致可以理解为债券类。

非固定收入资产，更多是股票、权益类。

它不是一个纯债产品。

也不是一个简单的人民币存款替代品。

注意文件里有两个点。

第一，永明可能把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

说白了，不同币种的保单，钱可能进入同一个大资金池。

这个资金池里，绝大部分还是美元资产。

第二，固定收入资产的货币和保单货币不同时，通常会使用对冲工具。

也就是债券这部分，会尽量降低汇率波动。

但非固定收入资产，有更大投资灵活性。

这句话翻译一下。

股票类资产不一定做汇率对冲。

甚至可以说，它本来就不是按“人民币无风险资产”来做的。

那永明怎么做到演示收益一致？

核心不是魔术。

是对冲套利。

现在宏观环境是美息高。中息低。

美债10年期收益率约4.3%。中国10年期国债约1.7%。

正常理解，美元资产收益应该高于人民币资产。

这也是为什么很多公司人民币保单收益更低。

但在外汇远期市场里，有一个机制。

抵补利率平价。CIP。

简单说。

当前美元换远期人民币，可以拿到约2%多的溢价，业内常叫 carry。

永明把美元资产收益，配合远期对冲。

在现在这个利差环境下，人民币保单的演示收益就能被拉上来。

这个逻辑是通的。

数学也漂亮。

我不否认永明的能力。

能把这套架构跑起来，本身就是实力。

但我要提醒你。

它利用的是“当前环境”。不是永恒规律。

美息高。中息低。远期人民币有 carry。

这几个条件在，就好看。

这些条件变了，故事就会变。

我会把永明人民币保单理解成一个“人民币计价的长期美元资产方案”。

不是一个真正意义上的人民币资产池。

这两者差别很大。

你冲着长期美元资产管理去买。

可以。

你冲着彻底规避汇率去买。

我会拦你一下。

三个月的对冲，能撑住三十年的保单吗

这是我最介意的地方。

保险期限通常是30年、50年。

但跨境外汇对冲合约，一般签约期限是3个月。

这就很有意思了。

你买的是几十年的保单。

保司用的是短期合约一轮一轮滚。

每3个月，重新签一次。

重新定一次价格。

重新面对一次市场。

现在对冲可能赚钱。

但未来呢？

没人能拍胸脯。

2010年到2018年，中国利率曾经远高于美国。

那段时间，做类似方向的对冲，可能不是赚钱。

而是要付成本。

这点很多销售不会主动讲。

因为计划书上看不出来。

计划书给你的是一个长期演示数字。

但背后的对冲成本，是动态的。

是滚动的。

是要看每个阶段市场价格的。

用3个月合约覆盖30年保单，我认为就是走钢丝。

不是说一定会摔。

但你不能假装脚下是水泥路。

未来中美利差反转怎么办？

美元利率下去。中国利率上来。

或者远期市场报价变了。

对冲从收益变成成本。

这笔成本谁承担？

我不认为保司会长期自己硬扛。

更现实的路径，是影响人民币保单未来分红。

尤其是非保证部分。

这就是我对“收益一致”的保留。

它现在一致。

计划书演示一致。

但不代表30年真实兑现也一定一致。

港险的分红险，最怕把演示当承诺。

2025年11月，香港保监局也提醒过消费者，要关注分红保单非保证部分风险。

2024年全港分红实现率平均约89%。

监管提醒的重点很明确。

演示收益和实际收益有差异。

披露口径也要看。

这件事放在永明人民币保单上，尤其要看。

因为你买的不是一年两年的产品。

你买的是一个跨周期判断。

30年里，利率会变。

汇率会变。

资本市场也会变。

现在条件顺，不代表永远顺。

我吃过的亏不想你再吃。

当年我看产品，也很容易被一个漂亮数字打动。

后来才知道，漂亮数字后面，往往有一个条件表。

条件不变，数字成立。

条件变了，数字就要重新看。

分红实现率合并披露，这里我有保留

再讲一个很多人会忽略的点。

永明目前分红实现率，是不分币种合并披露的。

也就是说，你看到的实现率，不一定能单独反映人民币保单的表现。

它可能是同一产品系列一起看。

永明官方文件里也有一句话。

“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话很关键。

它的意思是，差别不大的时候，可以放在一起。

那未来差别大了呢？

可能再拆开。

这不是违规。

也不是说它一定有问题。

但作为消费者，我会不舒服。

因为我最想看的，是我买的这个币种到底表现如何。

不是一个平均值。

平均值很容易给人错觉。

美元保单表现好。人民币保单表现一般。

合在一起，看起来都还行。

真正差异，被摊平了。

这点上，保诚按币种分开披露分红实现率。

我反而觉得更实在。

不一定代表保诚收益更高。

但至少口径更清楚。

我看产品时，很在意透明度。

尤其是分红险。

分红不是保证收益。

未来派多少，和保司投资、平滑机制、市场环境都有关系。

你连不同币种的实现情况都看不清，就很难判断长期趋势。

永明这个合并披露口径，我有明确保留。

不是否定产品。

但这是你下单前必须知道的点。

尤其是你买人民币保单。

你的核心诉求，本来就是想降低汇率不确定性。

那你更应该要求更清楚的披露。

而不是只看一个合并后的实现率。

这里还有一个细节。

现在中美利差环境对永明有利。

人民币保单和美元保单表现可能差不多。

合并披露，看起来问题不大。

但未来环境反转后，人民币保单实际分红大概率会和美元保单分化。

那时候再看合并口径，就不够用了。

我会更想知道。

人民币保单自己跑得怎么样。

对冲成本吃掉了多少。

权益资产汇率波动影响了多少。

这些东西，不应该被一个平均数盖过去。

说完风险，永明真正值钱的地方也要讲清楚

讲到这里，有些朋友会以为我不看好永明。

不是。

我对永明的评价很高。

尤其是**永明「星河尊享」**这种产品。

它在香港保险市场里，确实是一个异类。

第一，保证收益能做到1%。

这个水平很硬。

在港险储蓄分红产品里，保证部分一直是稀缺资源。

很多产品演示很好看。

但保证现金价值很薄。

永明首创的1%保证收益，到现在仍然很有分量。

第二，永明支持“真”货币转换。

这点非常值钱。

友邦、宏利、安盛很多货币转换，本质更接近“退保+重买”。

你按下转换键。

旧保单结束。

按当时汇率和新产品条件重新来。

这和很多人理解的“保单继续，只换币种”，不是一回事。

永明和保诚，是市场上少数能做到真转换的公司。

保单底子不变。

主要承担转换当天的汇率差。

在这个功能上，永明和保诚确实是降维打击。

第三，永明母公司是加拿大背景。

保司底盘很稳。

历史分红实现率也常年100%+。

这些都不是虚的。

我不会因为人民币保单有风险，就把永明一棍子打死。

恰恰相反。

如果你看重保证收益、保司稳定性、真货币转换，永明值得认真看。

但买它，要买对理由。

别买错需求。

你要的是一个强保司的长期储蓄分红方案。

可以看。

你要的是一个“人民币资产替代品”。

不合适。

你要的是彻底隔绝美元汇率波动。

更不合适。

港险底层95%以上通常是美元资产，美债、美股是大头。

这就是港险的底色。

你享受的是全球美元资产配置能力。

同时也要接受跨币种资产的波动。

这不是永明一家独有。

整个港险市场都是这样。

永明只是把人民币报价做得更漂亮。

也做得更有技术含量。

写在最后：知道风险还愿意买，才拿得踏实

最后我给一个很直接的判断。

永明「星河尊享」可以买。

但不要冲着“零汇率风险”买人民币保单。

这个理由不成立。

或者说，成立得不完整。

对比一下其他公司，你就更容易理解。

万通富饶万家，50年美元IRR是6.5%，人民币IRR是6.02%。

保诚信守明天，前30年人民币保单收益比美元低0.6%~1.5%。

为什么？

底层资产利息差摆在那里。

美债10年期约4.3%。

中国10年期国债约1.7%。

正常情况下，人民币保单很难和美元保单赚一样多。

永明能做到演示一致，是本事。

但这背后依赖当前美息高、中息低的环境。

环境反转后，人民币保单实际分红大概率会和美元保单分化。

这就是我的判断。

保守型客户，不要把永明人民币保单当无风险汇率工具。

长期资金，可以看永明。

短期要用的钱，别碰储蓄分红险。

真正怕汇率波动的人，要同时看币种、披露口径、转换机制。

我自己会怎么选？

如果我是长期资产配置，能接受美元资产底层。

我会把永明放进候选名单。

如果我只是害怕美元贬值，想买一个“人民币保险壳”。

我不会这么买。

永明的强，在于保证收益、真转换、保司底盘。

不在于替你消灭所有汇率风险。

这句话要记住。

买得清楚，才能拿得住。

先看坏的，再看好的。

这才是对自己负责。

大贺说点心里话

港险不是只看一张计划书。尤其是涉及币种、分红、转换规则时，信息差会直接影响你怎么买。你如果想把永明和同类产品放在一起比，我可以帮你把关键条件拆开看。