永明万年青·星河尊享2：人民币同收益，别误会成买人民币资产

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近最容易被问到的一点，不是回本。也不是提领。是它的人民币保单。

因为它做了一件很少见的事。

美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。

截至2026年05月10日，我重新看了一遍资料。我的判断很明确。

永明的人民币保单，不等于人民币资产。

更像是。

用人民币的皮，买了美元的里。

这句话有点重。但你先别急着下判断。我们慢慢拆。

永明人民币保单同收益，真正要看懂的是底层资产

我自己配港险已经8年了。

作为一个老保单持有人，我很理解大家的纠结。

当年我也纠结过。买美元保单，怕人民币升值。买人民币保单，又怕收益低。

最后销售一句“美元收益高”，我就签了美元。

这几年回头看。汇率一波动，人真的会心慌。

但这次永明「万年青·星河尊享2」出来以后，很多人觉得问题被解决了。

因为它不管选美元，还是选人民币，计划书拉出来的收益数字几乎完全一样。

0岁女宝。5年交。年交10万。

到第50年，美元保单预期IRR是6.50%。人民币保单预期IRR也是6.50%。

预期总值也都是10,315,067。只是单位不同。

这个表很漂亮。

漂亮到有点反常识。

正常来说，人民币资产和美元资产的长期回报，本来就不该一样。

在永明这里，所谓“人民币保单”，我更愿意理解成一个报价单位。

不是一个真正意义上的资产类别。

这点一定要分清。

如果你买它，是为了用人民币计价。可以理解。

如果你买它，是以为底层变成了人民币资产。那我不建议这样理解。

这个误会，会影响你后面所有判断。

别的保司人民币保单，收益通常低一截

我们先看一个常识。

港险里，美元保单收益普遍高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，并不稀奇。

原因也不复杂。

美元保单背后，更多对应美元资产。美债。美股。海外另类资产。

人民币保单背后，更多对应人民币资产。

资产回报不一样，保单演示收益自然不一样。

拿万通富饶万家看。

同样是0岁小朋友。5年交。年交10万。

美元保单第50年IRR做到6.50%。

人民币保单第50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点，听着不大。

但复利滚50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一直低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

要到50年以后，两边才勉强接近6.50%。

这才是市场里更常见的样子。

不同货币，给不同收益。

友邦盈御3的产品手册里也写得很直白。

each currency may provide different policy returns。

每种货币，可能提供不同保单回报。

我觉得这句话反而诚实。

底层资产不一样，收益就不一样。

你看现在的利率。

10年期美债是4.32%。

10年期中国国债是1.76%。

固收底子已经差了一截。

美股长期年化大概9%-10%。

这个背景下，美元保单仍然是港险主流。不是没原因。

我不觉得人民币保单不能买。

但我不会因为“人民币计价”四个字，就默认它更安全。

人民币保单有它的好处。波动可能更平滑。分红实现率也可能更稳定。

比如保诚官网2024报告年度披露里，隽升归原红利人民币保单实现率在**74%-77%**区间。

美元保单有些年份波动更大。

这说明什么？

说明“稳定”和“高收益”经常不是一件事。

你要高一点的长期预期，就要承受美元资产波动。

你要人民币计价和相对稳定，就要接受收益可能低一点。

这是正常金融逻辑。

永明现在说。美元和人民币演示收益一样。

我会看。但我不会马上信成“人民币资产也能拿美元收益”。

这个差别，非常关键。

永明不是变魔术，是把同一个池子重新计价

那永明怎么做到的？

答案其实在产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

它还写明，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

说白了。

不同货币保单的钱，可能进入同一个大池子。

一起投资。一起分收益。

这里有个重点。

固定收入资产，如果货币和保单货币不同，永明通常会用对冲工具。

非固定收入资产，不是这样。

权益类资产有更大的投资灵活性。可以投到不同货币资产里。

翻译成人话。

债券部分，尽量对冲汇率。

股票部分，不完全对冲。

这就是“固收对冲，权益不对冲”。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。

这种全球保险资管方式，不算奇怪。

真正有意思的是下一层。

对冲不是免费的。

按常识看，美元资产对冲成人民币以后，收益应该被拉回人民币资产水平。

但现在中美利差很特殊。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry大约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。利差2.47%。对冲carry大约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。利差2.56%。对冲carry大约**+2.3%**。

背后有个金融学概念。

叫抵补利率平价，CIP。

你不用记名字。

记住一句就行。

两种货币利率差很大时，远期汇率会把对冲后的收益重新定价。

在当前环境下，美元换成人民币做对冲，反而能拿到一部分正carry。

这就解释了永明为什么能把人民币保单收益做得这么好看。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但我会更关心一件事。

这个环境能不能持续30年、50年？

买保险是场长跑。

不是看今天这张计划书漂亮就结束了。

中美利差会变，人民币保单的分红也会变

套利最怕什么？

怕环境变。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品大部分集中在3个月以内。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

也就是说，永明不可能今天把未来30年、50年的对冲成本全锁死。

它只能滚动做。

3个月一续。

现在中美利差是正的。对冲能赚钱。

5年后呢？

10年后呢？

这事没人敢拍胸口。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%**之间。

美国在1.4%-3.2%。

那时候利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转。

对冲赚钱，就会变成对冲付费。

这笔成本最后落到哪里？

我认为最敏感的位置，就是人民币保单的非保证分红。

受伤的，很可能是人民币保单分红实现率。

再说权益部分。

永明产品里，非固定收入资产占比可以到20%-75%。

这部分不是完全对冲。

里面如果是美股和亚太股票，人民币保单持有人其实还是在承担汇率敞口。

人民币稳定，没什么感觉。

人民币趋势性升值，实际回报会被吃掉。

人民币贬值，反而会放大收益。

这不是坏事。

但它不是“规避汇率风险”。

还有一个细节。

永明分红实现率披露里有一句话。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话我很在意。

它意味着，货币之间的差异，可能在数字上被平均掉。

当然，差异不显著时合并披露，并不违规。

但从保单持有人角度看，我会希望看得更细。

2026年4月，市场上也一直在讨论港险分红实现率分化。

有的保司很高。有的很低。

永明一些新产品分红实现率表现确实不错。

但演示收益和最终分红，中间永远隔着真实市场。

这点我不想含糊。

我不建议你把永明人民币保单理解成“美元收益+人民币安全”。

这个说法太美了。

现实没这么便宜。

汇率焦虑是真的，但别全押在货币转换上

最近一年，很多人开始重新讨论汇率。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。

到2026年3月，降到6.91。

一年累计下跌0.61。

人民币升值大约7个点。

我理解这种焦虑。

港险底层95%以上是美元资产。

美元保单，基本可以理解成美元资产。

人民币升值时，账面换回人民币会难受。

但我也不建议你过度恐慌。

港险是长期复利产品。

长期复利大概率能覆盖不少汇率波动。

真正要小心的，是把“货币转换”想得太万能。

很多保司都说支持货币转换。

但玩法不一样。

友邦环宇盈活，从第2个保单年度完结后起，每年可申请1次。

看上去很灵活。

但你要看清楚条款。

友邦、宏利、安盛、万通这类保司，申请货币转换时，如果原产品停售，可能换到当时的新产品。

新产品怎么设计，收益结构就怎么走。

万通条款里也写得很直。

原计划如果不提供，就转换至当时可提供的计划。

保障、权益、条款，都按新计划来。

说白了。

大部分所谓转换，更像“退保+重买”。

这句话不好听。但我觉得贴近本质。

市场里相对更像“真转换”的，是永明和保诚。

永明的条款里写，转换后保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划涵盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

这类转换更干净。

但也不是没有汇率风险。

未来换的那一天，用的还是那一天的汇率。

风险没有消失。

只是推迟到了那一刻。

保诚官网还会按货币披露分红实现率。

隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

这个披露方式，我个人是喜欢的。

不同货币，就分开看。

实际拿到多少，别都混在一起。

事后复盘才明白。

买港险最难的，不是挑一个最高IRR。

是把货币、资产、分红、汇率放在同一张图里看。

写在最后：永明是好产品，但别把它理解错

永明「万年青·星河尊享2」本身，我不否认它强。

1%的保证收益，在港险市场里有吸引力。

提领表现也确实不错。

永明160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格偏稳。

新产品分红实现率也有不少**100%+**的表现。

这些都是加分项。

但我今天想提醒你的，是另一件事。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

你买到的，仍然是全球化资产池。

里面美元资产权重很高。

人民币只是计价方式。

对冲和利差套利，让它在当前环境下显得很漂亮。

但利差会变。对冲成本会变。分红实现率也会变。

我的建议很直接。

如果你接受美元资产底层。又想用人民币计价。可以看永明。

如果你是为了完全规避汇率风险。别把希望全放在它身上。

如果你的钱只打算放三五年。也别碰这类长期分红险。

买保险是场长跑。

计划书是起点。不是终点。

作为一个老保单持有人，我现在看产品，已经不只看IRR。

我会问三个问题。

底层投什么。

收益靠什么。

风险最后谁承担。

把这三个问题问完，永明这款产品就不难理解了。

大贺说点心里话

港险不是不能买。关键是别只看一张漂亮计划书。你要知道自己买的是资产，还是计价方式。