香港市场IUL：46倍传承杠杆很香，但不是人人适合

你好，我是大贺。

今天聊一个这两年在高净值圈子里越来越热的东西。香港市场IUL，指数型万用寿险。

我跟很多家族聊过。大家一开始问的都不是收益。问得最多的是一句话。

“这个东西，为什么那么多大额保单都在用？”

这个问题挺关键。

站在家族的角度看，IUL不是普通储蓄险。也不是单纯买指数。它真正解决的，是钱留给谁、怎么留、用多大成本留的问题。

21亿人民币保额的保单，为什么选的是IUL？

2025年上月底，新加坡宏利金融签了一份个人寿险保单。

保额 3亿美元。约合人民币 21亿元。

这份保单打破了吉尼斯世界纪录。此前的纪录，是2024年香港汇丰人寿创下的 2.5亿美元。

更值得注意的是，宏利披露过一个关键信息。

这份破纪录保单，是 IUL保单。

投保人是谁。交了多少钱。具体结构怎么设计。外界不知道。大额家族保单，本来就很少公开细节。

但产品类型被点出来了。

这就很有意思。

过去12个月里，仅宏利新加坡市场，就签了 25份保额超过5000万美元 的大额IUL保单。

这不是一个偶然事件。

在内地，很多人对IUL还比较陌生。甚至听起来有点像新概念。

但在香港、新加坡、美国这些高净值人群集中的市场，IUL早就不是小众玩具了。它是很多家族做财富传承时，会认真放进方案里的工具。

尤其是这几年，亚洲家办之间也在竞争。

新加坡2019年就推出了亚洲首只IUL产品。美国IUL市场更成熟。到2024年，美国IUL总保费达到 38亿美元，占美国寿险市场 23%。

香港这边，2025年金管局与保监局正式将IUL纳入监管框架。

这个动作很重要。

它意味着香港的传承工具箱里，多了一类以前不太完整的产品。

我不觉得IUL适合所有人。

但我会很明确地说。对一部分高净值家庭，IUL是值得认真研究的传承工具。

2.17万美元撬动100万保额，46倍杠杆怎么来的？

IUL，全称是指数型万用寿险。

它首先是一张寿险。

这点要放在前面说。

很多人一听“挂钩指数”，马上把它当成投资产品。这个理解会跑偏。

它的底层逻辑是：保障为基，投资为辅。

举个素材里的例子。

一个 40岁非吸烟男性。分5年缴费。首笔只交 2.17万美元。就能立刻锁定 100万美元身故保额。

初始杠杆高达 46倍。

等到5年总共交完 10.85万美元 保费。身故杠杆仍然能维持在 9倍以上。

这个杠杆，是IUL最锋利的地方。

说白了就是，用一笔相对小的钱，提前锁定一笔很大的身故金。未来定向给到家人，或者给到指定受益人。

钱留给谁、怎么留，是门学问。

如果只是资产增值，路径很多。股票、基金、债券、分红险、信托，都可以讨论。

但如果目标是身故后把一笔钱确定给到某个人。寿险的效率就很不一样。

IUL在这个基础上，又多了一个指数账户。

它的现金价值可以挂钩标普500、纳斯达克、恒生指数等全球主流指数。

这就是它吸引高净值家庭的原因。

身故保障很高。账户增长又不完全躺平。规则也比传统分红险更好理解。

不过这里要提醒一句。

46倍杠杆很好看，但它不是免费午餐。

它背后一定有年龄、健康、缴费方式、保额设计、费用扣除这些条件。

年轻、健康、核保好，杠杆会漂亮。年龄上去，身体条件变差，杠杆就会明显下降。

传承这件事急不得。但也不能拖到所有条件都变差了再看。

跌不亏涨能赚，IUL是不是在画饼？

这是我最想讲清楚的一段。

IUL常见卖点，是“跌不亏，涨能赚”。

这句话听起来太顺了。顺到很多人会本能怀疑。

它到底怎么做到？

核心是双账户。

通常设计里，95%资金进入固定账户。保险公司把这部分配置到长期债券等固收类资产里。用来兑现 0%保底 的承诺。

另外 5%资金进入指数账户。这部分不是直接拿去买指数。通常是用固收资产产生的利息，去购买挂钩股指的看涨期权等衍生品。

这里和投连险不一样。

投连险更像是直接跟随资产涨跌。涨了你赚。跌了你亏。

IUL不是这个逻辑。

它是用固收守住底线。用利息去博取指数上涨空间。

保底利率Floor通常是 0%。封顶利率CAP一般是 8%-10%。

也就是说，市场暴跌 20% 时，账户不跟着跌。这个年度计息可以守住底线。

市场上涨时，你能参与上涨。但不会无限参与。因为上面有封顶。

素材里也提到，IUL收益封顶比例通常在 8%-10%。

这点一定要讲清楚。

IUL不是让你完整吃到美股所有涨幅。

标普500涨20%。你不一定拿20%。CAP是8%-10%，那就按规则来。

这也是我对IUL的真实判断。

它不是一个追求极致收益的工具。它更像一个非对称结构。

下跌时，你不想亏本金。上涨时，你愿意接受收益被封顶。中间换来的，是更高的传承效率和更稳的账户底线。

站在家族的角度看，这个交换不一定吃亏。

很多家族并不缺高波动资产。企业股权已经很波动。二级市场账户也很波动。不动产周期也有波动。

他们缺的是一块相对清晰的传承资产。

IUL的价值，就在这里。

但我也不会把它说得太满。

如果未来长期低利率。期权成本变化。指数长期表现不佳。保单账户增长就会承压。

保底是保底。增长是增长。两件事不要混在一起。

费用写得清楚，不代表可以忽略

很多人看IUL，会盯着杠杆和指数。

我反而会看费用。

因为这类产品的核心，不只是能不能涨。还要看长期扣费后，保单能不能健康运作。

IUL的好处是，费用通常写进保单。

这点和很多人印象里的传统分红险不一样。传统分红险的费用感知不强。很多成本内嵌在整体定价里。你看不到那么细。

IUL会更明白。

主要有三类。

第一，一次性扣费。

投保时收保费行政费。只扣一次。

第二，月度扣费。

每月从保单账户扣除保险成本、一般行政费用、指数账户价值费用。

第三，早期退保扣费。

保单前几年退保或减保，会有扣费。持有时间越长，扣费越低。

这里我会下一个很明确的判断。

短期资金别碰IUL。

前几年退保成本不低。账户也需要时间运作。你如果两三年后可能要用钱，IUL不适合。

它是长期工具。

只要保单账户投资收益能覆盖每月扣费，保单就可以持续有效。账户里也有机会提取现金。

但极端情况下，如果收益持续低迷，就可能需要补充保费。

这不是大问题。前提是你投保前就知道这件事。

我最不喜欢的销售方式，是只讲“0%保底”。不讲“月度扣费”。只讲“可以提取”。不讲“提取会影响保单表现”。

IUL可以配置。

但你要看懂扣费。

看不懂，就先别急。

香港市场几类IUL，方向差别很大

现在香港市场IUL产品越来越多。

表面上都叫IUL。实际差别不小。

有的偏指数分散。有的偏稳健锁定。有的偏进攻。有的偏传承杠杆。有的偏货币和现金流灵活。

我不会简单说哪一款绝对最好。

但我会按目标来分。

万T这类产品，挂钩指数比较丰富。包括标普500、纳斯达克100、黄金指数。还带绩效乘数。

如果你本来就想分散指数来源。又不想只押一个市场。万T的方向更合适。

苏L世的特点，是月度锁定收益机制。

这点对保守家庭很有吸引力。很多人怕的不是一年内波动。怕的是年底一个大跌，把全年收益打掉。

月度锁定，就是在这个痛点上做文章。

厌恶波动的家庭，我会更偏向这类稳健设计。

保C主打无封顶收益。挂钩优化波控指数。

这个方向更进攻。适合相信美股长期趋势的人。也适合不想被传统CAP限制的人。

但我会提醒一句。

无封顶不等于无风险。挂钩什么指数。指数怎么波控。参与率怎么设。都要看。

周D福更偏传承。身故杠杆行业领先。核保政策也更灵活。

如果一个家庭的核心目标，就是给下一代留大额身故金。收益不是第一位。那周D福这种方向更直接。

富W支持多元货币转换。数字化体验和流程也更轻。

现金流不稳定的企业家，可能会更喜欢这种灵活度。

这里再回到开头那个问题。

哪一款最像那份3亿美元保单？

从方向上看，更像的是“传承型大额IUL”。不是最花哨的指数设计。也不是最激进的收益玩法。

超高保额保单，核心一定是传承。

收益是加分项。不是主菜。

家族配置大额IUL，看的是保额杠杆、核保能力、保单稳定性、资金安排，还有未来受益人结构。

很多普通投资者看产品，喜欢问收益最高是哪款。

家族客户看产品，常问另一个问题。

这笔钱，几十年后能不能按我的意思给出去？

这个视角完全不同。

写在最后：800万港元门槛，不只是有钱就够

香港IUL有一个门槛。

800万港元流动资产。

这不是随便设的。

它筛掉的，不只是资金不够的人。也筛掉了认知不匹配的人。

IUL适合有800万港元流动资产的高净值人群。核心解决的是“财富定向、高效传递”。

它不是用来替代分红储蓄险的。

分红储蓄险解决的是长期资产增值，未来教育金、养老金、家庭现金流。

IUL解决的是高额身故保障，定向传承，杠杆传递。

这两类东西可以搭配。

用IUL做传承压舱石。用分红储蓄险做长期现金流。这个组合，我在家族规划里反而更常见。

我对IUL的态度很明确。

它适合高净值家庭。尤其适合已经有较多资产，但担心传承效率和定向安排的人。

它不适合什么人？

短期要用钱的人，不适合。

只想追求高收益的人，不适合。

看不懂指数账户和扣费逻辑的人，不适合。

现金流不稳，还硬要上大额保单的人，也不适合。

香港IUL的核心价值，是一种“反脆弱”的配置方式。

0%保底守住底线。指数挂钩争取收益。高杠杆完成传承。

这三件事放在一起，才是它的价值。

单独拎出任何一个，都容易看偏。

传承这件事急不得。

但高净值家庭真的要早点想。

企业会变。婚姻关系会变。税务和身份安排会变。子女的能力和选择也会变。

保险不是万能工具。IUL也不是万能答案。

但在合适的家庭里，它确实能把一件事做得很漂亮。

把钱按你的意愿，尽量高效、清晰、低摩擦地传下去。

再好的金融工具，只有适配自己的需求，才是真正的好工具。

大贺说点心里话

如果你已经在看香港保险，别只比演示收益。IUL这类产品，更要看家庭目标、现金流和传承结构。买之前把信息差补齐，很多钱其实能少走弯路。