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精算师手记 | 第37期 | 数据截止2025年6月
核心结论前置：保诚终身人寿（以「隽富」多元货币计划为例）在保证收益层面低于内地传统增额寿，但叠加非保证分红后，第20年预期IRR可达4.8%-5.3%，显著跑赢内地2.5%-2.8%的实际收益水平。但非保证部分存在波动，需结合自身风险偏好审慎决策。
一、保诚这家公司，底子够不够硬？
在算IRR之前，先看承保方的信用底座。保诚集团（Prudential plc）1848年成立于伦敦，全球管理资产超6,500亿英镑，在亚洲、非洲及美国运营。其香港分公司深耕当地超过60年，是香港保险业龙头之一。根据2024年数据，保诚的偿付能力比率维持在250%以上，远高于香港保监局100%的监管红线。
▲ 保诚位列香港老牌保险公司第一梯队，信用评级与成立时间均处于行业领先位置
信用评级方面，保诚获得A2（穆迪）/ A（标普）/ A（惠誉），属于投资级中的中上水平。这意味着其违约风险极低，保单持有人的利益安全垫较厚。
避坑提示：部分内地消费者将保诚与中信保诚混淆。中信保诚为保诚与中信集团合资公司，运营独立，产品条款、分红水平与香港保诚完全不同。本文分析对象为香港保诚在售的美元/港币保单。
二、产品条款拆解：保证收益与非保证收益的博弈
以保诚「隽富」多元货币计划为例（2025年最新在售版本），该产品本质是分红型终身寿险，由三部分构成：
- 保证现金价值：写进合同，100%确定，无论市场如何波动都需兑付。这是内地消费者最熟悉的“刚兑”部分。
- 归原红利（Reversionary Bonus）：每年公布，一经派发即为面值增加，后续随保证部分一起增值。但红利金额不保证，保司可根据投资收益调整。
- 终期红利（Terminal Bonus）：退保或理赔时一次性支付，金额完全取决于保司当时的投资表现。波动最大，也是拉高IRR的核心弹性来源。
从精算视角看，保证部分相当于一张零息债券，而非保证部分则类似于权益类投资组合。两者叠加，构成产品的总回报。
▲ 保诚等香港保司将资金配置于全球固定收益与权益资产，这是非保证分红的主要来源
根据保诚2024年披露的投资组合数据，其全球资产配置中：债券占比约55%（以美国国债、投资级企业债为主），权益类资产占比约30%（以美股、港股及亚洲新兴市场为主），其余为现金及另类投资。这种结构决定了其长期回报中枢在5%-7%之间，但短期存在波动。
三、IRR硬算：30岁男性，年缴10万美元，5年缴
以下测算基于保诚官方2025年5月最新利益演示表，分别列示保证部分、预期总收益（含非保证分红），并计算对应的内部收益率（IRR）。
| 保单年度 | 累计已缴保费(美元) | 保证现金价值(美元) | 预期总现金价值(美元) | 保证IRR | 预期总IRR |
|---|---|---|---|---|---|
| 第5年 | 500,000 | 315,000 | 412,000 | -8.2% | -3.6% |
| 第8年 | 500,000 | 385,000 | 535,000 | -3.5% | 0.8% |
| 第10年 | 500,000 | 420,000 | 625,000 | -1.7% | 2.3% |
| 第15年 | 500,000 | 458,000 | 862,000 | -0.6% | 3.7% |
| 第20年 | 500,000 | 485,000 | 1,180,000 | -0.1% | 4.8% |
| 第25年 | 500,000 | 510,000 | 1,615,000 | 0.1% | 5.1% |
| 第30年 | 500,000 | 540,000 | 2,210,000 | 0.3% | 5.3% |
注：预期总现金价值基于保诚2025年5月演示利率（假设归原红利及终期红利达成率为100%）。实际金额可能高于或低于演示值。IRR计算采用Excel XIRR函数，精确到小数点后一位。
关键数据解读：
- 保证回本周期：约第25年。在此之前退保，保证部分均处于亏损状态。
- 预期回本周期（含非保证分红）：约第8年。非保证红利对流动性改善显著。
- 第20年预期IRR 4.8%，折算年化单利约7.2%。这是内地同类产品（目前实际IRR约2.5%-2.8%）的2.5倍以上。
四、内地 vs 香港储蓄险：核心差异一表读懂
▲ 两地产品在收益结构、监管框架、流动性设计上存在本质差异
| 对比维度 | 内地热销增额终身寿 | 香港保诚「隽富」 |
|---|---|---|
| 保证IRR（长期） | 2.5% - 2.8% | 0.3% - 0.5% |
| 预期总IRR（第20年） | 2.5% - 2.8%（无分红） | 4.8% - 5.3% |
| 收益确定性 | 100%确定，写进合同 | 保证部分极低，非保证占比高 |
| 回本时间（预期） | 第6-8年 | 第8-10年 |
| 币种选择 | 仅人民币 | 美元/港币/人民币/澳元等6-9种 |
| 资金投向 | 超70%债券，限制权益比例 | 全球股债+另类资产，灵活配置 |
| 监管体系 | 内地金融监管总局，预定利率管控 | 香港保监局，市场化运作，分红披露透明 |
从表中可清晰看到：内地产品的优劣极其分明——低收益、高确定性；香港产品则是高收益潜力、低保证、波动由投保人承担。两者不是替代关系，而是不同风险偏好下的选择。
精算师观点：如果你是风险厌恶型，无法接受账户价值在任何年份低于已缴保费，请选择内地增额寿。如果你愿意用前10年的
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