永明万年青星河与安盛盛利2：回本差距怎么来的

你好，我是大贺。

今天聊两类很多人正在对比的港险产品。一个是永明「万年青·星河尊享/传承II」。一个是安盛「盛利2」。

表面看，都是大公司。都是香港分红险。演示收益也都写得很漂亮。

但我会把重点放在一个更硬的地方。

保证回本期。

这个数字不性感。但很诚实。它决定了你这张保单最底层的安全垫。也决定了你未来提钱时，心里到底慌不慌。

从宏观角度看这个问题，时代变了。配置逻辑也得变。现在地缘政治复杂。AI在重写产业规则。通胀也没完全消停。连巴菲特的伯克希尔，在2025年Q3末，现金及短期国债持仓都到了3820亿美元。创了历史新高。

顶级资本都在重新找确定性。

保险公司也一样。

安盛选择卖掉资管。永明选择整合资管。两家公司用真金白银，走了两条完全不同的路。

这件事，最后会落到你的保单里。落到分红。落到回本速度。落到未来提钱体验。

同样年交5万美元，为什么有的10年回本，有的25年

很多人看港险，第一眼看预期收益。

我不反对看。

但我更建议你先看保证部分。尤其是保证回本期。

因为预期收益是演示。保证回本是合同底线。

在主流港险产品里，友邦、安盛、宏利的王牌产品，保证回本期普遍在17-18年。这个水平不算差。属于传统大保司比较稳的做法。

但安盛这边，盛利2相关产品的保证回本期，能看到第25年。这个时间就比较长了。

永明万年青星河系列就不一样。

万年青星河传承II，保证回本期第10年。

万年青星河尊享II，保证回本期第13年。

这个差距不是一点点。

我说得直接一点。

如果你非常在意保证部分。尤其是家庭教育金、传承金、未来有明确提取节点的钱。永明这组数据更有吸引力。

第10年和第25年，不是表格上的差别。

它代表一笔钱被锁住的心理压力。也代表你中途调整家庭资产时，有没有底气。

当然，安盛不是不能看。

安盛的特点是稳。动作慢。保守。做减法。它适合喜欢大品牌、低波动、少变化的人。

但如果你拿安盛盛利2和永明万年青星河系列比保证回本速度。

我会明显偏向永明。

原因很简单。

保证写进合同。不是销售话术。

保证IRR背后，是一家保司必须刚兑的资本金

很多朋友会问我。

为什么同样是大公司。差距能这么大？

这就要讲到底层规则。

香港保险现在是RBC监管体系。也就是风险为本资本制度。

这个规则很关键。

保险公司承诺给客户的每一分钱保证回报，未来都要100%刚性兑付。不是说说而已。

你看到保单里写的保证现金价值。保司背后要为它计提资本。要做资产负债匹配。要把未来几十年的利率、久期、违约风险都算进去。

资本市场从来不骗人。

你看到的每个数字，背后都是精算假设。不是产品经理拍脑袋写的。

一般来说，保险公司会拿一部分保费，比如大约40%，去配置AAA高评级债券。

假设票面利息是5%。大概20年左右，可以滚存到100%本金。也就是保证回本。

但如果一家保司很擅长固收投资。能在风险相近的情况下，把债券利息从5%做到6%。

回本速度就可能从20年提前到15年。

这就是差距来源。

不是谁胆子大。也不是谁更会包装。

是底层投资能力不一样。

再看保证IRR。

60年及以后，万年青星河尊享II和传承II的保证IRR达到1.00%。盛利II·至尊只有**0.23%**左右。

这个数字看起来都不高。

但你要注意，这是保证IRR。是保司必须兜底的部分。越敢写，资本占用越大。对公司的资产负债管理要求越高。

我对这个数据的判断很明确。

如果你只关心保证底线，永明万年青星河系列比安盛盛利2更有优势。

这不是说安盛差。

安盛是另一种风格。

它宁愿保守一点。少承诺一点。把风险压低一点。

但对客户来说，合同里的保证部分少，就意味着你要更多依赖未来分红。

分红可以期待。不能当成确定。

这个边界一定要分清楚。

很多人看港险，只看演示总现金价值。觉得演示6.5%复利差不多。最后挑一个自己听过的名字。

我不建议这么选。

港险不是一年两年的理财。它是几十年的合同。

几十年里，最重要的是两件事。

一个是底线够不够厚。

一个是保司有没有能力长期把钱投好。

敢写进合同的保证，靠的是30年真金白银的分红账户

再往下看，就要看分红账户。

港险分红险的收益里，**80%-90%**来自分红。说白了，就是你的保费再投资。

保费不是躺在保险公司账上。

它会进入长期资产池。配置债券。股票。另类资产。地产。私募信用。再通过平滑机制，把收益逐步分给客户。

背后管资产的人越强。客户能分到的蛋糕，理论上越大。

永明这点，确实有历史数据支撑。

过去30年，永明分红一般账户给到客户6%以上的长期复利。分红规模利率在1991年是10.90%。到2023年起，稳定在6.25%。

我比较看重这种数据。

不是因为它能保证未来。

过去收益不能代表未来。这个必须说清楚。

但它至少说明一件事。

这家公司长期管钱的能力，不是刚刚讲出来的故事。

它经历过利率下行。经历过股市波动。经历过通胀变化。也经历过市场恐慌。

还能维持相对稳定的分红规模利率。

这对分红险很重要。

分红险怕的不是一年两年波动。怕的是长期投资能力不行。也怕保司赚钱了，却不愿意把利润留给客户。

永明的优势，在我看来，主要落在固收和长期资产管理。

它有自己的资管体系。尤其是固收平台能力比较强。这个会反映到保证回本速度里。

这也是为什么它能做到比同行快5-10年保证回本。

我不会把这个优势神化。

但我会承认。

在保证回本和长期分红账户这两件事上，永明确实打得更主动。

安盛更像守城。永明更像进攻。

配置资产时，这两种风格都有人需要。

问题是，你到底是哪一种人。

安盛把AXA IM卖给法国巴黎银行，我会重点看摩擦成本

再看安盛。

安盛这两年做了一个很大的动作。

它把资管公司AXA IM卖给法国巴黎银行。交易对价是51亿欧元。AXA IM管理资产规模接近8500亿欧元。

这不是小调整。

这是非常典型的战略转向。

从公司角度看，我能理解。

在欧洲新监管规则下，保险和资管同时做，资本占用很重。资管规模看起来大。赚钱效率未必高。还要承担市场波动和运营成本。

安盛卖掉AXA IM，套现。降低风险。回到保险本业。

这是一种很欧洲的打法。

保守。稳。重视资本效率。尽量少出幺蛾子。

但站在客户角度，我会有一个保留。

从自有资管切换到第三方委托，行业里普遍会有摩擦成本。素材里给到的数字大概是0.3%。

0.3%一年看起来不多。

但港险是几十年合同。时间一拉长，影响就不能忽略。

安盛香港本身的投资盘子也不小。大约220亿欧元。

配置里，公开市场固定收益占57%。上市股票占20%。另类债权占9%。私募股权占3%。现金是0%。其他占6%。

这套配置很稳。固定收益占大头。权益比例不算激进。

我对安盛的评价也很明确。

安盛适合极度稳健的人。

你不想承担太多战略变化。你希望保司少折腾。你接受保证回本慢一点。你更看重大品牌和低波动。

那安盛可以看。

但如果你想要更快的保证回本。更厚的长期保证IRR。更积极的资管协同。

安盛盛利2不是我的优先选择。

这点我不会含糊。

永明把五家资管拧成一股绳，这是更进取的打法

永明走的是反方向。

它不是卖掉资管。

它是把资管进一步整合。

永明把MFS、SLC、印度资管公司等5家顶级资管公司，整合为永明资管，也就是Sun Life Asset Management。

这个动作很有意思。

它不是单纯扩大规模。它是在把保险、财富管理、资产管理放到一张桌子上。

看懂这个趋势，你就明白了。

未来保险公司之间的竞争，不只是产品条款竞争。更是资产管理能力竞争。

SLC Fixed Income，有超过150年投管经验。

CRESCENT，有30多年投管经验，主要看私募信贷。

BGO在1911年成立。偏地产股权和债权。

InfraRed Capital Partners，有超过25年投管经验，偏基建和再生能源。

AAM，是美国最大投资解决方案平台之一。

这些机构单看就不弱。

整合之后，关键是协同。

研究能不能共享。信用风控能不能打通。久期管理能不能服务保险负债。另类资产能不能给保单带来更好的长期收益。

这才是重点。

永明这条路更进取。

它不满足只做传统保险公司。它想用资产管理和保险两条腿走路。

在不确定性上升的年代，这种打法有机会赚到更多。

当然，风险也更高。

更积极的资管策略，天然会面对市场波动。没有任何一家保司能绕开周期。

但我个人更欣赏永明这次整合。

因为分红险的本质，就是长期资产管理能力的外化。

你买的不是一张纸。

你买的是一家机构未来几十年找资产、控风险、分利润的能力。

一家卖出，一家整合，两种战略会写进你的保单

我们把视角拉高一点。

安盛卖掉了规模六七千亿美元级别的AXA IM。永明则从传统保险公司，全面转向资产管理平台。

这不是新闻八卦。

这会影响保单。

会影响未来分红来源。会影响投资摩擦成本。会影响保证回本的底气。也会影响客户提钱时的体验。

安盛的判断是，先把风险降下来。把复杂业务卖掉。回到保险主业。稳字当头。

永明的判断是，未来更需要资管能力。把资源整合起来。保险资金、财富管理和资产管理形成协同。

这两种判断，都不荒唐。

但适合的人不同。

港险分红险不是短钱产品。它不是一年两年看输赢。它是几十年合同。

格局打开，别只盯着眼前。

你要看这家公司未来几十年能不能持续找对资产。能不能控制波动。能不能在赚到钱之后，把该分的利润留给客户。

这才是港险分红险的核心。

现在黄金在2025年10月突破过4000美元/盎司。年内涨幅超过40%。全球央行购金需求也很旺。

这说明什么？

避险需求在上升。全球资金都在找更确定的锚。

港险可以成为长期稳健资产的一部分。

但前提是，你选的保司真的有长期管理资产的能力。

写在最后：稳健党看安盛，成长党我更偏永明

最后落到选择。

安盛的信用评级很强。标准普尔AA。惠誉AA。穆迪Aa2。

永明也不弱。S&P标准普尔AA。A.M.Best A+。穆迪Aa3。DBRS晨星AA。

两家公司都不是小角色。

但我的判断是这样的。

如果你是极度稳健型客户。你不追求更快回本。你更喜欢大公司做减法。你能接受第25年保证回本这类安排。

安盛盛利2可以看。

它的风格是保守。平稳。少折腾。

如果你更看重保证回本速度。更在意保证IRR。也认可资管能力对长期分红的重要性。

我会优先看永明万年青星河尊享II和传承II。

尤其是星河传承II。

第10年保证回本。这个优势太直接。

当然，永明不是没有变量。

它更积极。更依赖资管协同。未来市场波动也会影响非保证分红。

但在当前这个环境下，我更愿意选择有能力主动找资产的公司。

时代变了，配置逻辑也得变。

买香港保险，本质上就是买公司。买它的投资能力。买它未来几十年穿越周期的能力。

不要只看演示收益。

也不要只看品牌知名度。

你要看合同里敢写什么。还要看背后凭什么敢写。

大贺说点心里话

如果你正在纠结永明和安盛，别只让顾问给你发一张收益表。把保证回本、保证IRR、分红账户和公司资管策略放在一起看，答案会清楚很多。