永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，别只看表面

你好，我是大贺。

上周有个客户半夜给我发微信。

他说，大贺，人民币这一年涨得这么猛。我去年买的美元保单，是不是亏大了？

这个问题很真实。

尤其是现在，很多家庭看港险，第一反应不是收益。是汇率。

今天这篇，我们就聊永明「万年青·星河尊享2」。

它最容易让人心动的地方，是美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。

听起来很舒服。

但我跟你说实话。

这件事不能只看表面数字。

买了美元保单之后，汇率天天看着心跳

买港险，本质上很多时候是在买美元资产。

港险底层资产里，95%以上是美元资产。包括美股、美债，还有境外另类资产。

说白了，美元保单≈美元资产。

这几年大家为什么纠结？

因为人民币升值太快。

最近一年，人民币升值大概7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到过7.43。到2026年3月，已经降到6.91。一年下跌0.61。

这个波动，不小。

再往前看，2025年那波亚洲货币走强，也让很多人更敏感。

当时离岸人民币一度升破7.19。香港金管局也曾大额买入美元，去维护联系汇率。

这些新闻摆在眼前。

普通家庭当然会慌。

我自己的判断比较明确。

港险长期复利，通常能覆盖掉一部分汇率波动。

不用每天盯着汇率睡不着。

但这句话有前提。

你得是真长期资金。

你不能今年买，明年就想着换回人民币。那汇率一动，你心态肯定崩。

别急，咱一条条捋。

市场上主要给了两个解法。

一个是货币转换。

一个是直接买人民币保单。

然后永明又给了第三种看起来更完美的方案。

货币转换看着灵活，但很多不是你以为的转换

很多港险储蓄险都写着货币转换。

买美元保单。以后人民币升值了。你可以申请转人民币。

听着很美。

但咱不吹不黑，看条款。

不同保司的“转换”，差别很大。

像友邦、宏利、安盛、万通这些公司。如果你申请转换时，原产品已经停售，通常会转换到当时可提供的新产品。

新产品是什么收益结构，就按新产品来。

这就不是单纯换个币种。

更像是重新买一张。

我会直接说。

大部分保司所谓货币转换，说白了接近“退保+重买”。

你承担的不只是汇率。

还有新旧产品收益差。

友邦环宇盈活的货币转换选项，规则写得很清楚。第2个保单年度完结后开始，每个保单年度可申请1次。

万通的条款也很直接。

如果行使货币转换时，公司不再提供原计划，保单会转换至当时可提供的计划。保障、权益、条款都按新计划来。

真正更接近“原保单转换”的，目前主要看永明和保诚。

永明的条款里写到，货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划也比较明确。

涵盖6种货币。转换后保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这就是我说的真转换。

但你要注意。

真转换也不能消灭汇率风险。

它只是把汇率风险推迟到转换那一天。

你哪天换，就按哪天汇率算。

如果你想靠货币转换完全规避汇率风险，我不建议这么想。

这个功能有价值。

但别把它神化。

直接买人民币保单，确实省心，但收益通常要打折

那有人会说。

既然美元汇率看不准，我一开始就买人民币保单，不就行了？

可以。

但代价也很清楚。

人民币保单的演示收益，普遍低于美元保单。

差1到1.5个百分点，并不少见。

数据不会骗人。

看万通富饶万家。

同样是0岁小朋友，5年交，每年10万保费。

美元保单到第50年，预期IRR是6.50%。人民币保单第50年是6.02%。

只差0.48个百分点。

听起来不大。

但复利50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一路低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

要到第50年，两边才勉强接近6.50%。

为什么会这样？

原因不复杂。

人民币资产和美元资产，底层回报不同。

10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。

固收部分已经差了一截。

权益部分，美股长期年化大概9%-10%。

人民币资产要做到同样回报，压力明显更大。

保诚官网披露分红实现率时，也会按货币分别披露。

隽升归原红利的人民币保单，实现率稳定在**74%-77%**区间。

不算高。

但波动也相对没那么大。

我对人民币保单的态度很明确。

如果你特别怕汇率波动，可以选。

但别期待它又稳汇率，又拿美元保单一样的长期收益。

这两件事，正常情况下很难同时满足。

永明万年青·星河尊享2最特别的地方来了

讲到这里，永明就很有意思了。

永明「万年青·星河尊享2」不管选美元保单，还是人民币保单，计划书拉出来的收益数字几乎完全一样。

同样是0岁女宝。

5年交。

年交10万。

美元保单第50年预期IRR是6.50%。预期总值是10,315,067。

人民币保单第50年预期IRR也是6.50%。预期总值也是10,315,067。

保证现金价值。

非保证红利。

预期总回报。

倍数关系严丝合缝。

基本只有货币单位不同。

这在香港保险市场里，确实很少见。

我甚至可以说。

这是独一份的产品设计。

顺便说一句，2025年香港保监局发过分红演示利率上限新规。港元计价产品演示利率上限是6.0%。非港元计价产品上限是6.5%。

你会发现，很多产品长期演示都卡在6.5%附近。

这不是偶然。

是监管框架下的结果。

但问题也正出在这里。

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币收益，本来就应该不同。

永明凭什么做到美元和人民币同收益？

这不是魔术。

也不是白捡的便宜。

我看到这里，第一反应不是“太香了”。

而是要问一句。

它到底怎么做到的？

永明不是变魔术，而是在同一个池子里做对冲

答案在产品手册里。

永明采用全球化投资策略。

大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

同时，永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

讲人话。

不管你买美元、港元，还是人民币保单，钱可能都进入一个更大的共同池子。

大家分同一锅饭。

这跟很多保司不一样。

很多保司是人民币保单主要配人民币资产。美元保单主要配美元资产。

资产跟着货币走。

永明这里不是这样。

所谓人民币保单，更像一个报价单位。不是一个纯人民币资产类别。

这句话很重要。

你买的不是纯人民币资产组合。

你只是用人民币计价。

第二个关键，是对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。

非固定收入资产不对冲。

也就是说，债券部分可以用外汇工具，把美元资产波动压一压。

股票部分没有完全对冲。

美股和亚太股票涨跌，还有汇率变化，依然会影响长期结果。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。

这种全球保险资管做法，并不奇怪。

英国、加拿大很多保险公司，也会用类似思路。

那还有一个问题。

对冲不是免费午餐。

美元资产翻译成人民币以后，按理应该更接近人民币收益水平。

永明为什么还能把人民币保单做到跟美元保单一样？

这里就涉及一个金融原理。

抵补利率平价，CIP。

两种货币利率不同，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

现在的情况比较特殊。

美债利率明显高于中国国债利率。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就解释得通了。

永明没变魔术。它是在当前中美利差环境里做套利。

利差是正的。

对冲反而可能赚钱。

这笔钱，刚好可以补人民币保单和美元保单之间的收益缺口。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但我不会因为数学漂亮，就直接说它没有风险。

保险是几十年的东西。

对冲收益能不能一直这么舒服。

这才是关键。

买永明人民币保单前，先问自己这三个问题

第一个问题。

中美利差会不会反转？

现在对冲carry是正的。

但历史上不是一直这样。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那时候利差方向是反的。

过去15年，中美利差方向至少翻转过1次。

更现实的是，对冲没法一次锁30年。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明大概率要滚动对冲。

3个月一滚。

现在对冲赚钱。

5年后呢？

10年后呢？

没人能拍胸脯。

如果中美利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本不可能凭空消失。

最终更可能体现在人民币保单的分红实现率里。

第二个问题。

权益部分的汇率风险，真的没了吗？

没有。

永明非固定收入资产占比是20%-75%。

这部分不做固定收入那种对冲。

如果底层主要是美股和亚太股票，你买人民币保单，本质上还是吃全球权益资产表现。

人民币如果长期升值，换回人民币后的实际回报会被压缩。

下面这个表很直观。

人民币稳定时，美元保单拿到8%，人民币保单实际也类似。

人民币升值5%，人民币口径收益可能变成2.6%。

人民币升值10%，甚至可能到**-2.8%**。

人民币贬值5%，反而可能到13.8%。

这张表不是说未来一定这样走。

它是在提醒你。

汇率风险没有消失。

只是藏在不同位置。

第三个问题。

不同货币的分红表现，会不会被平均掉？

永明的分红实现率披露里，有一句话很关键。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内披露。

这句话很技术。

但咱们讲人话。

如果差异不大，就合并披露。

如果未来差异变大，理论上也可以拆开。

这不等于不好。

但它确实给公司留了空间。

友邦盈御3产品手册里，甚至直接写过一句：each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能有不同保单回报。

这才符合常识。

我对永明人民币保单的判断很明确。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确的说法是：

用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

这不是贬低。

这是看清它。

你要是冲着产品力买，我理解。

你要是冲着“彻底规避汇率”去买，我不建议。

写在最后：永明值得看，但别把它当汇率保险

永明「万年青·星河尊享2」这款产品，我不是否定。

相反，它的产品力确实很强。

1%的保证收益，在港险储蓄险里很有辨识度。

提领表现也不错。

永明这家公司本身也不弱。

160年历史。

加拿大母公司。

投资风格偏稳。

新产品分红实现率也基本是100%+。

这些都是真优势。

但我的立场也很清楚。

永明可以因为产品力去买。

不要因为“人民币保单同收益”就觉得汇率风险没了。

它解决了一部分体验问题。

也利用了当前利差环境。

但它没有把长期汇率风险消灭掉。

如果你本来就有美元需求。比如孩子未来留学，海外生活，或者家庭资产需要美元配置。

美元保单依然是主流选择。

如果你未来明确只用人民币，又特别怕短期汇率波动。

人民币保单可以看。

但要接受它背后的机制。

如果你只想买一个完全没有汇率烦恼的港险。

我会说得直接一点。

目前没有这种东西。

大贺说点心里话

港险不是只看计划书数字。尤其是多货币产品，条款和底层资产更重要。你要是拿不准怎么买，先把信息差弄清楚，再做决定。