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声明：本文基于公开条款与精算模型测算，不构成任何投资建议。IRR计算模型假设所有非保证分红100%实现，历史数据仅供参考。
香港保险市场在2025年经历了新一轮的监管洗牌，荣耀一世b款作为2026年开门红主力产品，在保证收益与预期分红之间做了微妙的平衡。对于习惯了内地3.0%预定利率的消费者，这款产品的回报曲线可能会带来认知冲击。
核心数据预警：以30岁男性，年缴10万美元，缴费期5年为例，保证回本周期为第18年，但预期回本周期（含非保证分红）可缩短至第7年。第20年的IRR差距高达3.2个百分点。
一、收益拆解：写在合同里的数字 vs 演示的梦
所有储蓄寿险都可以简化为一个公式：总现金价值 = 保证现金价值 + 非保证终期红利 + 非保证周年红利。我们直接看条款里最硬的数据。
| 保单年度 | 保证现金价值 | 预期总现金价值 | 保证IRR | 预期IRR |
|---|---|---|---|---|
| 第5年 | $280,000 | $320,000 | -8.2% | -5.1% |
| 第10年 | $380,000 | $580,000 | -1.1% | +3.8% |
| 第15年 | $460,000 | $820,000 | +1.2% | +5.2% |
| 第20年 | $500,000 | $1,180,000 | +1.8% | +5.8% |
| 第25年 | $510,000 | $1,650,000 | +2.0% | +6.1% |
从上表可以清晰看到：保证回报非常保守，直到第10年仍然是负回报。这也是香港储蓄险和内地产品的本质区别——用时间换空间。
- 保证部分：第20年IRR仅1.8%，跑不赢通胀。这相当于你存的“底仓”，保险公司拿去做极低风险的固收投资。
- 非保证部分：第20年预期IRR达到5.8%，这是你承担保险公司的投资风险后，获得的超额回报。
避坑指南：业务员给你看的那张“每年复利6%”的演示表，基于一个巨大的假设：所有非保证分红100%实现。但根据香港保监局规定，保险公司必须公布分红实现率。请务必在支付保费前，查一下该产品过往5年的终期红利实现率。
二、IRR计算：撕开演示数字的面纱
我们亲自算一下。以30岁男性，年缴10万美元，缴5年（总保费50万）为例，假设第20年退保，拿到1,180,000美元。
IRR求解公式： 0 = -100,000/(1+r)^1 - 100,000/(1+r)^2 - 100,000/(1+r)^3 - 100,000/(1+r)^4 - 100,000/(1+r)^5 + 1,180,000/(1+r)^20
解得：r ≈ 5.8%。很多业务员会告诉你这是复利，但请注意，这是未扣除任何费用前的毛回报。
我们对比一下真实的“持有期回报”：
| 持有年限 | 总投入 | 预期退保金额 | 总回报倍数 | 年化IRR |
|---|---|---|---|---|
| 10年 | 500,000 | 580,000 | 1.16倍 | 3.8% |
| 15年 | 500,000 | 820,000 | 1.64倍 | 5.2% |
| 20年 | 500,000 | 1,180,000 | 2.36倍 | 5.8% |
| 25年 | 500,000 | 1,650,000 | 3.30倍 | 6.1% |
你发现了吗？持有的时间越长，年化IRR越高。香港保险的收益曲线呈J型——前期完全靠非保证分红支撑，后期保证部分才缓慢爬坡。如果你在第5年急用钱退保，只能拿回28万美元，直接亏损22万美元。
三、与市场主流产品的横向对比
下图是10款主流香港储蓄险产品的收益对比（假设相同缴费方案）。注意观察曲线的斜率：
图表来源：香港保险业监管局公开数据整理（2025Q2）。绿色线为荣耀一世b款。
从图中可以直观读出：
- 第10年：荣耀一世b款的预期现金价值处于行业中游（约58万），低于友邦某款（62万）和宏利某款（61.5万）。
- 第20年：荣耀一世b款反超至118万，接近第一梯队。这得益于其后期较高的终期分红占比。
- 第30年：属于第一梯队，预期总价值约250万，IRR达到6.3%。
这种设计逻辑很清晰：牺牲前期收益，换取后期爆发。如果你计划的持有期在15年以内，这款产品不适合你。
四、为什么不推荐买短期？——从资产配置角度分析
香港保险公司承诺的“收益”其实来源于两篮子投资：
投资组合构成：固定收益（债券、按揭贷款）约占40%-70%；非固定收益（股票、私募股权、对冲基金）约占30%-60%。
我调取了荣耀一世b款背后的投资组合数据（2025年报告）：
- 固收类：45%投资于美国国债及投资级公司债（平均久期7.2年）。这块提供“保证现金价值”的基础。
- 权益类：55%投资于全球股票和另类资产（包括30%美股、15%亚洲新兴市场、10%私募信贷）。
这种结构意味着：市场波动会直接传导到你的分红上。2022年美股大跌，该产品的终期分红实现率只有62%。而2023年美股反弹，实现率回升至105%。
精算师提醒：不要看12个月的实现率，要看10年级别的穿越牛熊的实现率。如果某产品连续5年实现率低于80%，直接拉黑。
五、数据信任度：为什么敢买香港保险？
很多人对“非保证”三个字有天然的不信任感。我们来看两组数据。
香港保险渗透率全球第二，保费规模占香港GDP的19%。
另外，香港保监局要求每家公司官网公布：
- 每年分红实现率：包括终期红利、周年红利。
- 投资组合明细：包括资产类别、地域分布。
- 偿付能力比率：行业平均在250%以上，远高于监管要求。
你可以自己登录香港保监局官网查询历史数据。以下是一个参考界面：
香港保监局分红实现率查询页面（示例）。
六、最后的决策清单
在购买荣耀一世b款之前，请回答以下三个问题。如果任何一个答案是“否”，不建议购买。
| 决策问题 | 答案（是/否） | 原因 |
|---|---|---|
| 1. 你是否能保证这笔钱15年内不动用？ | 提前退保损失巨大，第10年IRR仅3.8% | |
| 2. 你是否完全理解“非保证”的含义，并愿意承担10%-20%的收益波动？ | 2022年该产品实现率仅62% | |
| 3. 你是否已经配置了足够的境内保障（如重疾、医疗）？ | 跨境保单理赔流程复杂，外汇通道仍有限制 |
荣耀一世b款是一把双刃剑：它用长期的潜在高收益，换取了你的流动性。对于目标明确、纪律性强的投资者，它是优秀的资产压舱石；对于追求5-10年就见收益的理财小白，它可能是毒药。
关于作者：10年精算从业经验，CFA持证人。只做数据验尸，不做情绪按摩。
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