永明万年青·星河尊享2：人民币保单收益一样，但别当成无汇率风险

你好，我是大贺。

最近有个朋友问我一个很现实的问题。

一家三口。爸爸40岁。妈妈38岁。孩子8岁。手里有300万人民币闲钱。想给孩子做一笔教育金。也想顺手配一点美元资产。

问题来了。

买美元保单，怕人民币继续升值。买人民币保单，又怕收益低。看到永明「万年青·星河尊享2」，发现美元和人民币演示收益几乎一模一样。他问我：这是不是最省心的方案？

我跟他说。

永明这款产品有它的位置，但不是全部。它确实解决了一部分问题。也确实藏着一个很多人没看懂的底层逻辑。

咱不赌汇率，咱对冲汇率。但你得知道，谁在对冲。对冲了哪一块。成本未来由谁承担。

买了美元保单之后，汇率天天看着心跳

港险里面，绝大多数储蓄险都是美元保单。

说得再直白一点。港险底层95%以上是美元资产。美元保单，基本就等于配置了一部分美元资产。

这本来是很多家庭买港险的原因。资产配置的本质是分散。孩子未来留学。家庭未来养老。总不能所有钱都压在人民币资产里。

但问题也在这里。

最近一年，人民币升值大概7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。到2026年3月，已经降到6.91。一年跌了0.61。

这个幅度，对普通家庭来说，不可能没感觉。

很多人买美元保单前，心里很硬。一看汇率涨跌，马上开始动摇。

“现在买美元，会不会买在高点？”“以后人民币升值，保单是不是亏了？”“孩子以后用钱，万一换回来不划算怎么办？”

这个焦虑我理解。

但我自己的判断很明确。长期主义者看复利，不看汇率。

港险这类长期分红保单，本来就不是一年两年的钱。如果是30年、40年的家庭资金。长期复利大概率能覆盖掉阶段性的汇率波动。

不过，我也不会轻描淡写地说不用管。家庭现金流不是纸面模型。给孩子留的钱，得经得起30年折腾。

如果你特别在意汇率。市场上通常给你两条路。

一条是先买美元。未来觉得人民币强了，再做货币转换。

另一条是从一开始就买人民币保单。账面上直接用人民币计价。

听起来都不错。但真正看条款，就没那么简单。

货币转换很好听，但多数保司不是原路换

现在很多港险储蓄险都写着“货币转换”。

比如孩子以后去英国留学。你现在买美元保单。未来可以转成英镑。这对教育金规划确实有价值。

2026年，教育金规划已经是港险里特别高频的需求。很多家庭想的是，5年缴费。15年后给孩子用。这类场景，货币匹配很重要。

但你要注意。“货币转换”这四个字，每家公司玩法不一样。

友邦环宇盈活的条款写得很清楚。第2个保单年度完结后，每个保单年度可以申请1次。可选币种也很多。美元、人民币、英镑、澳元、加元、港元等都能看。

功能本身没问题。但核心不是能不能换。核心是换完之后，还是不是原来那张保单。

像友邦、宏利、安盛、万通这类保司。你申请货币转换时，如果原产品停售。通常会换到当时的新产品。收益结构按新产品来。

说白了。这更像“退保+重买”。

万通的条款里也有类似表达。原计划如果不再提供，就转到当时可提供的计划。保障、权益和条款都按新计划执行。现金价值、红利、锁定账户余额，都可能明显调整。

这点很关键。

你以为自己只是换个币种。实际可能是换了一套收益路径。原来的产品停售了。新产品收益更低。那这部分风险，你也要接住。

目前市场里，真正更接近“原保单转换”的，主要是永明和保诚。

永明的条款写到。转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚也写得比较直接。信守明天多元货币计划涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这就是我说的“真转换”。

永明、保诚这类设计，好处很明显。你主要承担转换那一刻的汇率差。保单本身不会被新产品重新洗牌。

但我也要把话说重一点。

货币转换不能消灭汇率风险。

它只是把汇率风险推迟到转换那一天。你未来什么时候换。用什么汇率换。这些都还是变量。

如果你想靠货币转换完全规避汇率风险。我不建议这么想。这个功能有用。但别神化。

直接买人民币保单，舒服是舒服，收益要让一点

那很多家庭会想。既然怕美元波动。干脆一开始买人民币保单。

可以。但你要接受一个现实。

人民币保单的演示收益，普遍低于美元保单。差1到1.5个百分点，并不少见。

看万通富饶万家的计划书。同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单到第50年，预期IRR是6.50%。人民币保单到第50年，预期IRR是6.02%。差了0.48个百分点。

别小看这0.48。复利滚50年。累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年的预期IRR，一直低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。要到50年后，两边才勉强接近6.50%。

这个差异不是保司随便写的。底层资产回报本来就不一样。

10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。固收端差距很大。

权益端也一样。美股长期年化大概9%-10%。人民币资产不一定能给到这个回报水平。

这也是为什么，美元保单仍然是港险主流。不是大家迷信美元。而是美元资产的长期表现，确实更强。

分红实现率也能看出差异。

保诚官网会按货币披露分红实现率。隽升归原红利的人民币保单，实现率大概在**74%-77%**区间。不算高。但波动相对没那么夸张。

我的判断很直接。

如果你特别怕汇率波动。人民币保单可以买。但你是在用一部分长期收益，换心理稳定。

这不是错。家庭理财不是只看最高收益。现金流安全感也值钱。

但你不能一边要人民币计价。一边又要求美元资产的高回报。正常情况下，很难两边都占。

永明万年青·星河尊享2，为什么看起来两边都占了

有意思的地方来了。

到了永明这里，画风变了。

**永明「万年青·星河尊享2」**不管你选美元保单，还是人民币保单。计划书拉出来的收益数字，几乎完全一样。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。

美元保单第50年，预期IRR是6.50%。人民币保单第50年，预期IRR也是6.50%。预期总值都是10,315,067。只是货币单位不同。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系几乎严丝合缝。

在整个香港保险市场，这确实很少见。

看起来，永明把两个问题都解决了。货币转换更接近真转换。人民币保单收益又跟美元保单一样。

如果只看计划书。它会让人很心动。

但我会在这里踩一脚刹车。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币的收益，本来就应该不同。永明凭什么做到同收益？

这不是质疑永明不好。而是这个机制，必须看懂。

不看懂就买。你可能以为自己买的是人民币资产。但实际不是。

永明的关键机制：同一个池子，固收对冲，吃当前利差

答案在永明自己的产品手册里。

永明采取全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

同时，永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。不同货币的保单，可能在分同一个大池子的饭。

这就很重要了。

在永明这里，所谓“人民币保单”，更像一个报价单位。不是一个纯人民币资产类别。

你买的是人民币计价。底层却仍然大量来自美元资产、美国资产、亚太资产。

那人民币保单怎么处理汇率？

永明的做法大致是：

固定收入资产，做外汇对冲。非固定收入资产，不对冲。

也就是债券部分尽量锁汇。股票和权益部分保留外汇敞口。

这个做法不奇怪。很多海外保险资管都会这么做。永明母公司Sun Life是加拿大公司。这套投资风格有国际保险资管的影子。

真正关键的是下一层。

现在美元利率高。人民币利率低。美元资产做成人民币对冲后，当前反而有一部分正carry。

表格里能看到。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这背后是抵补利率平价。两种货币利率不同时，远期汇率会把对冲后的收益拉平。

现在这个环境里。永明做美元到离岸人民币的对冲，账面上能拿到正carry。大概两个点上下。

我的理解很简单。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

机制是自洽的。数学也漂亮。这也是它能把人民币保单演示收益做得这么接近美元保单的原因。

但这不是免费的午餐。家庭买长期保单，不能只看今天的利差。

真要买永明人民币保单，先问清这三个问题

第一个问题。这个利差能持续30年吗？

保险是30年、50年的钱。但跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示。保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这代表什么？

永明不是一次性把30年的汇率都锁死。更像是短期限滚动对冲。到期再续。再看当时市场价格。

现在利差是正的。对冲赚钱。未来利差变了，情况就变了。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。美国在1.4%-3.2%。那段时间利差是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

如果未来利差反转。对冲赚钱会变成对冲付费。这笔成本不可能凭空消失。

我会直接说。受伤的大概率是人民币保单的分红实现率。

第二个问题。权益部分的汇率风险，谁承担？

永明的非固定收入资产占20%-75%。这部分包括股票等权益资产。手册里写得很清楚。固定收入资产做对冲。非固定收入资产不一定对冲。

这意味着，权益那一块的汇率风险，并没有完全降下来。

你买的是人民币保单。但权益部分实质上仍在吃美元资产和亚太资产的波动。短期可能被分红平滑机制遮住。长期就不一定了。

下面这张表只是帮助理解汇率影响。人民币稳定时，美元资产表现能正常体现。人民币明显升值时，换回人民币后的实际收益会被压低。

这就是我最想提醒的一句。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更像是用人民币的皮，买了美元的里。

第三个问题。不同货币的表现，披露够不够细？

永明分红实现率披露里有一句话。不同保单货币产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话不能忽略。

合并披露的好处是简单。坏处是不同货币之间的差异，可能被平均掉。

如果未来差异变得显著，再拆出来披露。那也已经是未来的事了。

友邦盈御3产品手册里，会明确写到。each currency may provide different policy returns。不同货币可能提供不同保单回报。

这个表达更符合常识。

永明现在能做到演示一致。我认可它的设计能力。但我不会把它理解成永远一致。更不会把它理解成无汇率风险。

写在最后：永明值得看，但别冲着“无汇率风险”去买

我对永明这款的态度很明确。

永明「万年青·星河尊享2」值得看。但不要冲着“规避汇率”去买。

它的产品力确实摆在那里。永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格偏稳健。新产品分红实现率基本在100%+。

更现实一点。星河尊享这类产品的1%保证收益，还有提领表现。在港险市场里确实是很大的优势。

如果你是给孩子做长期教育金。未来有跨境用钱需求。又能接受底层资产仍然偏美元。永明可以放进方案里。

但我不建议把它当成全部。更不建议把家庭所有长期钱，都押在一个“人民币保单同收益”的故事上。

我的配置建议会更保守一点。

一部分用美元保单。吃美元资产长期回报。一部分用人民币现金流工具。保证家庭短中期稳定。如果特别喜欢永明，可以把它放在多货币配置的一环。

永明这款产品有它的位置，但不是全部。

给孩子留的钱，得经得起30年折腾。别只看计划书上那一行6.50%。也要看清楚，这个数字靠什么实现。未来哪些变量会影响它。

这才是家庭资产配置该有的姿势。

大贺说点心里话

如果你正在纠结美元保单、人民币保单，或者永明该占多少比例，别只拿一份计划书做决定。不同家庭的现金流、孩子用钱时间、汇率承受力，都不一样。把这些先算清楚，再谈怎么买，才不容易后悔。