保诚「信守明天」：6.5%演示背后，真正要看1879亿资产

你好，我是大贺。

今天聊保诚2025年年报，也顺着聊一聊保诚「信守明天」。

很多人看这类港险产品，会直接盯着演示IRR。比如25年6.35%。28年到6.5%。数字确实好看。

但我做财务分析出身。我的习惯是先看底层。

一家保险公司能不能长期兑现分红预期，不只看产品计划书。更要看财报。看资产。看利润。看市场结构。

截至2026年05月10日，保诚2025年报已经摆在桌面上了。财报里藏着真相。

2025年这么难，保诚为什么还能交出28亿美元新业务利润？

2025年的金融环境，确实不轻松。

利率反复。资产价格波动。客户也更谨慎。很多公司不是没增长，而是增长质量变薄了。

保诚这份年报有意思。

集团总投资资产突破1879亿美元。按传统内含价值口径，新业务利润做到28亿美元左右。准确数字是27.82亿美元。

更关键的是，保诚从2025年初开始，启用了更严格的传统内含价值评估框架。

这个口径不是把利润讲得更漂亮。恰恰相反。它更审慎。更保守。对未来现金流的不确定性，也算得更细。

在这种口径下，还能交出增长。这个含金量就不一样。

我不太喜欢只听公司自己讲故事。

不看数据都是耍流氓。

这张图里，2020到2025年的新业务利润走势，很直观。2022年是低点。2023年修复。2024年稳住。2025年继续往上。

这不是一年爆发。更像是周期后重新爬坡。

我的判断很明确。

保诚这份年报，不是单纯靠市场回暖撑起来的。它是财务口径更严之后，仍然跑出了增长。

这一点，对买储蓄分红险的人很重要。

严苛口径下，四项核心指标还能全线增长

咱们算笔账。

保诚2025年四项核心财务指标，全部超过了原本**10%**的增长指引。

新业务利润同比增长12%，达到27.82亿美元。

经营自由盈余同比增长15%，到30.59亿美元。

每股税后经营溢利同比增长12%，达101.4美分。

每股股息同比增长15%，增至26.6美分。

这里我最看重两个数字。

一个是经营自由盈余。一个是新业务利润。

前者看现金创造能力。后者看新增业务质量。

很多公司表面利润好看，但自由盈余未必舒服。保诚这次自由盈余增长15%。这点我认可。

再看年化新业务保费APE。

按实际汇率基准，APE增长7%，达到66.61亿美元。

这个数字不算夸张。但质量还可以。

APE增7%。新业务利润增12%。利润增速高过保费增速。说明卖出去的业务，不只是规模扩大，利润率也在改善。

股东回报这边也很强。

2024至2027年，保诚预计给股东带来超过70亿美元回报。2025年完成20亿美元股份回购和IPAMC首次公开发售。2026年还启动额外12亿美元股份回购。预计2027年提供13亿美元资本回报。

这波操作属实有点东西。

还有一个外部验证。

标普全球把保诚核心实体财务实力评级，从AA-上调到AA。

评级不是万能的。但它能说明资本状况在改善。

我对这里的判断是：

保诚2025年的财务底盘是变厚了，不是变薄了。

买港险，尤其买长期分红储蓄险，这类底盘比短期宣传更重要。

香港市场利润率55%，这才是保诚最强的一块

保诚2025年最亮眼的地方，还是香港。

中国香港市场新业务利润12.21亿美元。年化新业务保费约22亿美元。更准确说，香港APE达到22.21亿美元，同比提升7.66%。

新业务利润同比增幅12%。

利润率达到55%。这是全集团最高。

这个数字有意思了。

集团整体新业务利润率是42%。香港是55%。

差距不小。

这说明香港卖出去的业务，本身价值更高。不是单纯靠保费堆规模。

为什么香港这么强？

我会拆成三块看。

第一，代理渠道强。

每位活跃代理贡献的新业务利润同比提升15%。代理渠道新业务利润达到15.6亿美元，较上年增长4%。

保诚获得MDRT认证人数，全球排名第二。

这说明它的高端客户服务能力不弱。港险市场很吃专业度。尤其是储蓄险、传承险、高端医疗这类产品。客户不是看一张海报就签单。

第二，银保渠道也在发力。

2025年银保渠道新业务利润增长27%，达到10.33亿美元。新单保费利润率提升5%。

代理强。银保也强。这个组合很舒服。

第三，健康保障开始贡献更多价值。

保诚从2024年起重点发力健康保障业务。2025年健康保障新业务保单数量突破54万件。保费收入同比提升9%。新业务利润9亿美元，占集团总新业务利润三分之一。

还有客户留存率。

2025年客户留存率88%。现有客户年化保费同比提升8%。

这不是小事。

保险公司很怕一件事。新单冲得快，老客户留不住。那种增长不踏实。

保诚香港的结构，我认为是比较健康的。

香港市场不是保诚的点缀。它是保诚亚洲增长里最重要的发动机之一。

这也是我看保诚「信守明天」时，会更愿意往下研究的原因。

1879亿美元资产，真正的底座在债券和亚洲分散

说到储蓄分红险，绕不开资产端。

产品演示收益写得再漂亮，也要看保险公司拿钱去投什么。

截至2025年12月31日，保诚集团总投资资产规模达到1879亿美元，同比提升17.4%。

其中债券投资达到921亿美元，同比提升25%，占总资产近一半。

我一直觉得，储蓄险底层要稳，债券就是压舱石。

股票可以增强收益。另类资产也能拉长弹性。

但长期分红险，不能靠刺激。不能靠赌方向。它要的是可持续现金流。

再看债券质量。

股东债券投资中，**60%**投向主权债券。

A及以上评级政府债券占81%。A及以上评级公司债券占64%。

地域分布也值得看。

45%的债券资产布局在以泰国为核心的亚洲市场。美国债市只有3%。新加坡占15%。越南占2%。剩余**35%**分布在印尼、中国台湾、马来西亚等地区。

这套配置很有保诚自己的味道。

它不是重押美国利率周期。它更像是围绕亚洲市场做分散。

我喜欢这种思路。

亚洲业务在哪里，资产能力也在哪里。负债端和资产端更容易匹配。

这几年大家都在聊香港保险老五家年报。保诚税后年度盈利41.19亿美元，同比增71%。总资产2121.95亿美元，同比增16.7%。资产扩张速度在老五家里也很突出。

这个横向对比，能说明一件事。

保诚不是只会卖产品。它的资产端管理，确实有一套。

再看瀚亚投资。

瀚亚成立于1994年。覆盖中国大陆、印度等11个亚洲主要市场。截至2025年9月，基金管理规模达到2860亿美元。业务包括股票、固定收益、多元资产、量化和另类投资。

这点很关键。

保诚的资产不是孤立在保险公司内部做。背后有瀚亚这个亚洲资管平台。

当然，我不会把这理解成收益保证。

分红险的非保证部分，永远不是承诺。

但我会把它理解成一个加分项。

同样是看6.5%演示，我会更愿意看资产端透明、债券质量扎实、亚洲投资能力强的公司。

回到「信守明天」：6.5%好看，但别只盯着这一个数

接下来才是产品。

2025年，保诚推出信守明天多元货币储蓄计划。

这款产品采用“归原红利+终期红利”的双重红利结构。

收益构成大概是三块。

保证现金价值。非保证归原红利。非保证终期红利。

这里要讲清楚。

归原红利和终期红利，都属于非保证部分。演示IRR不是银行存款利率。也不是写进合同的确定收益。

这个地方我会谨慎一点。

不是说不能买。是不能把演示表当承诺书。

从数据看，升级后表现确实亮眼。

10年总现金价值63,920，总回报IRR 3.11%。

15年IRR 5%。

25年总现金价值206,735，IRR 6.35%。

30年总现金价值292,642，IRR 6.50%。

最快第28年达到**6.5%**回报率。

保证回本期18年。预期回本期8年。

长线回报最高可达本金481倍。

我的判断很直接。

信守明天不适合短期资金。

保证回本期18年，这句话一定要看见。哪怕预期回本期是8年，也不能忽略保证数字。

如果你3到5年可能要用钱。我不会建议你把这笔钱放进来。

如果你是给孩子做教育金，时间只有8到10年，也要慎重。它不是不能做。但要留足现金流。不要把家庭流动性压太死。

它更适合什么人？

适合长期不动的钱。适合传承钱。适合给下一代做中长期资金池。也适合已经配置好保障，只是想放一笔长期美元或多元货币资产的人。

还有一个亮点，是类信托功能。

信守明天新增自主入息和自主传承。

自主入息，可以做定时、定额、定向提领。

自主传承更有意思。它有人生事件触发机制。可以针对受益人12类人生事件设置赔偿百分比。规划期限支持10-40年。

这个功能，对高净值家庭有价值。

尤其是担心孩子一次性拿到钱。担心未来婚姻、置业、疾病、养家等节点没有安排。它确实提供了更细的分配方式。

但也要注意限制。

自主传承仅适用于只有一位受益人，且没有候补受益人的保单。

这个条件别忽略。

我对信守明天的态度是：

长期传承资金，可以重点看。短期周转资金，不合适。只冲6.5%演示买，我不建议。

写在最后：口碑第一不是答案，持续兑现才是答案

保诚还有一个客户口碑数据。

2025年度顾客净推荐值，保诚蝉联泛亚洲主要人寿保险业界第一。数据来源是NPS Prism®基准报告。

NPS第一，当然是好事。

但我不会只因为这个推荐一款产品。

我更看重三件事。

财务底盘够不够厚。资产配置够不够稳。产品设计有没有真的解决客户问题。

从2025年报看，保诚这三点都不弱。

1879亿美元投资资产。921亿美元债券。香港55%新业务利润率。瀚亚2860亿美元资管规模。再加上信守明天的双重红利和自主传承。

这些放在一起看，逻辑是通的。

但话说回来。

港险不是买公司名气。也不是买一张高演示表。

保诚「信守明天」值得研究。可它只适合长期资金。

这就是我的立场。

你要的是未来20年、30年的资金池。它可以进候选名单。

你要的是几年后随时拿钱。别碰。

大贺说点心里话

如果你已经看到了这里，说明你不是只想听一句“能不能买”。这类产品真正的差距，往往藏在产品版本、渠道成本和方案设计里。想少走弯路，可以把具体预算和用钱时间先理清楚，再决定怎么配。