永明星河尊享：人民币和美元收益一样，别把汇率风险看没了

你好，我是大贺。

今天聊 永明「星河尊享」。

最近来问永明的朋友很多。尤其是问人民币保单的人，明显多了。

原因也不复杂。

2025年10月，人民币对美元一度走强。在岸人民币升破7.10。离岸人民币最高到过7.08。较年初升值约2.8%。

很多人开始担心一件事。

港险赚的是美元。以后换回人民币，会不会缩水？

永明刚好踩中了这个焦虑点。

它有几个很抓人的地方。

保证收益可达 1%。支持「真」货币转换。不是退保重买。更关键的是，美元保单和人民币保单的演示收益，居然是一模一样的。

这个点很反常。

我今天就要讲点大家不知道的。

它不是不能买。也不是说永明不好。

恰恰相反，永明这家公司和这款产品，我一直评价很高。

但我会把话说在前头。

买永明人民币保单，不等于零汇率风险。

这里面的逻辑，你得先看懂。

永明美元和人民币收益一样，这件事本身就不普通

正常情况下，一张美元保单。一张人民币保单。

收益不该完全一样。

尤其是储蓄分红险这种产品。

底层资产、货币利率、对冲成本，都不一样。最后演示数字还能严丝合缝。这个现象就值得多问一句。

永明现在最吸引人的地方，大概有三个。

第一，保证收益能做到 1%。

在香港储蓄险里，这个保证部分很硬。不是演示分红。是写进保单结构里的底座。

第二，它支持「真」货币转换。

这个很重要。

不是你把原保单退掉。再按当时新产品重买一张。而是保单底子还在。只是做币种转换。

第三，也是最容易让人心动的一点。

美元保单和人民币保单，演示收益一致。

你看计划书，会觉得很舒服。

买人民币。拿到跟美元差不多的长期收益。又少了未来美元兑人民币波动的担心。

听上去很完美。

但港险不是看起来完美就完美。

事出反常必有妖。

我不是说这里有问题。我是说，这背后一定有机制。

你要买得清清楚楚，才拿得明明白白。

同行为什么做不到？问题先出在底层资产

买港险的人，绕不开一个事实。

港险底层95%以上是美元资产。

主要是美债、美股，还有其他美元计价资产。

这也是很多人怕汇率的原因。

保单用美元投。未来如果人民币升值。你拿美元回来换人民币。账面可能会被汇率吃掉一块。

保司当然知道客户有这个焦虑。

市场上常见解法有两种。

一种是先买美元。以后再做货币转换。

听起来很灵活。

但你去看很多公司的条款。友邦、宏利、安盛这类公司的货币转换，本质更接近「退保+重买」。

你按下转换键。原保单先退掉。再按当时汇率和当时新产品重新买。

这就不是简单换个币种。

它会牵涉到当时现金价值、当时汇率、当时新产品收益率。

这点上，永明和保诚确实更强。

它们属于市场上少数的「真转换」。保单底子不变。主要承担转换当天的汇率差。

这就是降维打击。

另一种解法，是直接买人民币保单。

你不想承担美元汇率。那一开始就选人民币。

逻辑也对。

但现实是，很多人民币保单的收益会低一截。

比如万通富饶万家。50年下来，美元IRR是 6.5%。人民币IRR是 6.02%。

再看保诚信守明天。前30年，人民币保单收益比美元低 0.6%~1.5%。

这不是保司故意不给。

底层利率摆在那里。

美债10年期收益率约 4.3%。中国10年期国债约 1.7%。

美元资产的利息高一大截。

人民币资产想赚到一样多，本来就难。

这也是永明最反常的地方。

别人都做不到。它凭什么做到？

永明的答案：这不是魔术，是金融常识

我们先看永明自己的产品资料。

它的长期目标资产组合里，固定收入资产占 25%-80%。非固定收入资产占 20%-75%。

也就是说，它不是纯债。也不是纯股。

它是一个债券和权益混合的大资金池。

这张图里有几个关键点。

第一，永明可以把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按产品目标组合分配。

说白了，不同币种的钱，可能进入同一个大池子。

第二，固定收入资产如果和保单货币不同，通常会使用对冲工具。目的是减少外汇波动。

第三，非固定收入资产有更大投资灵活性。可以投不同货币资产。

这里就能看出永明的底层玩法。

它不是给人民币保单单独建一个纯人民币资产池。

更像是这样。

不管你买美元、港币，还是人民币。钱都进同一个长期资金池。这个池子里，绝大部分还是美元资产。

所以我会这么理解。

永明的人民币保单，更像是一个报价单位。不是一份纯人民币底层资产。

这个判断很重要。

你以为买的是人民币资产。

实际更准确地说，是一份用人民币计价、背后大量配置美元资产的港险保单。

那问题来了。

如果底层是美元资产。客户将来拿人民币。汇率风险怎么处理？

这里分两块。

固定收入资产，也就是债券部分。永明会做外汇对冲。

比如用远期合约，把未来美元现金流锁成人民币现金流。

这样能减少汇率波动。

非固定收入资产，也就是股票权益部分。它不做完整汇率对冲。

赚多少美元，还是看市场。汇率波动也还在。

这就解释了第一层。

永明并不是把所有风险都消灭了。

它只是对其中一部分资产做了处理。

更关键的是第二层。

为什么它现在能把人民币演示收益拉到和美元一样？

核心是中美利差。

这里有个金融概念，叫抵补利率平价。英文是CIP。

不用背概念。

你只要理解一句话。

在当前美国利率高、中国利率低的环境里，用美元换远期人民币，有机会拿到约 2%多 的溢价。

这笔溢价，市场里叫 carry。

说得更直白一点。

永明持有美元资产。美元资产收益更高。它再通过远期外汇工具，把一部分美元收益换成人民币。

在现在这个利差环境下，锁汇不一定是成本。反而可能带来额外收益。

这笔收益，刚好补上人民币保单本来低于美元保单的缺口。

这就是答案。

永明不是变魔术。它是在利用当前“美息高、中息低”的环境，做外汇对冲和利差套利。

逻辑非常顺。

数学也漂亮。

但我不会因为它漂亮，就忽略风险。

尤其到2026年5月10日这个时点，环境已经不是2022年、2023年那种单边高息叙事了。

美联储在2025年10月降息25个基点。联邦基金利率目标区间下调到 3.75%-4.00%。同期中国10年期国债收益率约 1.72%。

中美10年期利差还在。但已经有收窄压力。

这会直接影响永明这套机制的可持续性。

我说得再直一点。

现在能做到，不代表未来几十年都能做到。

保险不是买三个月。

它是三十年、五十年的长期合约。

短期漂亮。长期不一定永远漂亮。

漂亮数学背后，有三件事要先看清

我最担心的不是永明今天的演示数字。

今天的数字，当然好看。

我更担心你误解它。

尤其是把人民币保单理解成“完全规避汇率风险”。

这个理解不对。

第一，3个月合约要覆盖几十年保单

跨境外汇对冲合约，一般签约期限是 3个月。

但储蓄险的保险期限，常常是 30年、50年。

这两个周期完全不匹配。

保司要不断滚动对冲。

每三个月续一次。再签一次。再根据市场价格重置一次。

现在中美利差是正的。对冲还能赚钱。

可历史不是一直这样。

2010年到2018年，中国利率远高于美国。

那个阶段，做类似对冲，大概率就是成本。

这就是我说的“走钢丝”。

不是说一定会摔。

而是你不能把它当成一条固定的高速公路。

未来如果中美利差反转。对冲从收益变成成本。这笔成本最终谁承担？

我认为，大概率会反映在人民币保单的分红里。

不是保证部分。

是非保证分红。

这就是分红险的现实。

演示收益可以一样。实际派发未必永远一样。

第二，权益资产没有完整锁汇

很多人看到人民币保单，就以为所有资产都人民币化了。

不是。

永明资料里写得很清楚。

固定收入资产会使用适当对冲工具。非固定收入资产有更大灵活性。并没有说全部对冲。

而储蓄险到了中后期，权益占比可能高达 50%~75%。

这才是大头。

权益部分如果不做汇率对冲。美元兑人民币波动，依然会影响最终效果。

这句话你一定要记住。

买永明人民币保单，只是套了一层人民币的皮。里面仍然有美元的骨。

这不是贬义。

港险本来就是海外资产配置。

你买它，很大程度就是为了拿到海外资管能力。

但别把海外资产配置，误解成无汇率风险人民币理财。

这两个东西完全不一样。

第三，分红实现率合并披露，会让人看不清差异

永明目前的分红实现率，是不分币种合并披露的。

这会给消费者一个直觉。

好像美元、港币、人民币表现都一样。

但它的官方文件里有一句话。

“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话很关键。

现在差异不显著，可以合并。

未来差异变大，会不会拆开？

可能会。

但在没拆之前，你看不到人民币币种自己的真实表现。

这就容易形成一种错觉。

大家看的是一个平均后的数字。

自己买的那个币种，到底有没有偏离。看不清。

这一点上，我更喜欢保诚的披露方式。

保诚按币种分开披露分红实现率。

它不一定收益更高。

但披露更直观。

消费者更容易判断。

我对永明这点有保留。

说不上严重到不能买。

但你要知道，这会影响你后续跟踪保单的透明度。

搞懂这些，永明星河尊享还能不能买？

能买。

但别冲着“零汇率风险”去买。

这是我对 永明「星河尊享」 最明确的判断。

永明本身很强。

母公司是加拿大背景。底盘稳。历史分红实现率常年 100%+。首创的 1%保证收益，在香港市场里也确实很有竞争力。

综合看，星河尊享属于战斗力很强的港险储蓄产品。

我不会否认它。

如果你看重的是三件事。

保证收益更高。真货币转换更灵活。保司长期资管能力更稳。

那永明值得重点考虑。

但如果你买人民币版，只是为了彻底消灭汇率风险。

我不建议这么理解。

这个预期太满了。

未来宏观环境如果反转。人民币保单和美元保单的实际分红，大概率会出现分化。

尤其是中美利差继续收窄。或者未来中国利率重新高于美国。那今天的套利红利就会被压缩。

甚至变成成本。

我的建议很简单。

短期资金，别碰。

对汇率波动极度敏感的人，也别把它当人民币存款替代。

如果你本来就要配置长期海外资产。也能接受分红的非保证属性。那永明是可以放进候选池的。

买港险，本质不是赌一个演示收益表。

它是雇佣一家海外资管机构，帮你打理一笔长期跨币种资产。

看懂这个定位。永明就很好理解。

买得清清楚楚，才拿得明明白白。

大贺说点心里话

港险最怕的不是产品复杂。是你只看到了漂亮数字，却没看懂数字背后的条件。如果你正在比较永明、保诚、友邦、安盛这些产品，可以把计划书拿来一起看，别只比演示收益。