中银人寿「薪火传承」：9.87%IRR背后，关键在杠杆结构

你好，我是大贺。

今天聊中银人寿「薪火传承」。

这款产品本身不难懂。难的是它的三种用法。

不融资。保费融资。保单抵押。

同样是做一张100万美元总保费的保单。结果会差很多。

我一直说一句话。杠杆才是金融的灵魂。

但杠杆不是越高越好。更不是看到高IRR就冲。

你得知道钱从哪里来。利息怎么付。什么时候退出。分红打折后还剩多少。

这篇我就按同一张保单来算。把三种模式放在一起看。

同样100万美元薪火传承，三种玩法差距很明显

这次测算的基准很简单。

100万美元总保费。2年交。一次性趸交861,698美元。

这个数字里，已经考虑了预缴和保费折扣。

不用融资，5到10年的预期IRR大概是2%-5%。

用了保费融资，5到10年的预期IRR可以到8%-12%。

这不是产品突然变魔法了。

本质是自有资金变少了。保单利益还是按全额保费跑。中间多了一笔贷款成本。

只要保单回报高过贷款成本，自有资金回报就会被放大。

这就是杠杆。

不过我也提醒一句。

IRR高，不等于风险消失。

它只是说明资金效率更高。

真正要看的，是贷款比例、融资利率、利息压力、退出时间，还有分红实现率。

这几个条件没看懂，别谈高收益。

不做融资：更稳，但10年预期IRR只有5.36%

先看最朴素的买法。

不贷款。不抵押。自己一次性缴完861,698美元。

这类买法的好处很直接。

结构干净。没有利息压力。也不用担心银行续贷。

对特别保守的人，这种方式反而舒服。

但你要接受它的效率。

素材里的测算显示，无融资模式下，保证3年回本。

第5年预期IRR是3.3%。

第10年预期现金价值是145.2万美元。

第10年保证IRR是1.73%。预期IRR是5.36%。

这个结果不能说差。

在香港储蓄险里，保证3年回本，本身就算快。

但站在杠杆玩家视角看，问题也很明显。

你把接近86万美元都压进去。10年预期IRR才5.36%。

资金效率不算极致。

我会把它定义成底仓方案。

适合不想借钱的人。适合现金很多的人。适合只想要简单确定的人。

但如果你本来就懂融资。也能承受利息波动。

那不加杠杆，确实有点浪费。

同样的钱要撬最大的利益。

这句话在这类产品上，很直观。

保费融资：4倍杠杆，10年IRR到9.12%

再看保费融资。

它的逻辑是，自己出一部分钱。银行借一部分钱。保单按全额保费运行。

这和保单抵押的底层逻辑一样。

都是通过贷款放大杠杆。

但保费融资更看重申请条件。

这次测算里，自付金额是239,538美元。

贷款金额是622,160美元。

贷款利率是2.7%，也就是P-2.3%。

每年支付贷款利息16,798美元。

你可以粗略理解为，拿约24万美元自有资金，撬动100万美元总保费的保单。

大概是4倍杠杆。

看退出结果。

第5年IRR是2.62%。

第6年IRR是4.50%。

第7年退出，现金流是562,776美元。IRR到8.60%。

第8年IRR是8.52%。

第9年IRR是9.17%。

第10年IRR是9.12%。

这里我会怎么判断？

保费融资不是给所有人用的。

它适合在香港有资产的人。也适合能拿出材料的人。

因为资产证明要求不低。

资产总额需要至少覆盖折扣后总保费+未来10年利息总额。

这句话很关键。

银行不是只看你有多少钱交首付。它还要看你未来能不能扛住利息。

贷款300万到1000万港币，对应利率是2.7%。

这个成本很低。

但低利率不代表没门槛。

我不会建议现金流紧的人硬上。

尤其是只看到9%左右IRR，却没准备好每年利息的人。

这种人做杠杆，心态会很差。

算清楚再决定。

保单抵押：85%贷款比例，9年IRR最高9.87%

保单抵押的路数不一样。

你先一次性缴完整笔保费。

保单生效后，把保单质押给中国银行。

银行按首日现金价值放款。

这次测算里，一次性缴纳861,697美元。

贷款首日现价的85%，也就是661,043美元。

净自付是200,654美元。

每年贷款利息是17,848美元。

它比保费融资的贷款比例更高。

保费融资是80%。

保单抵押是85%。

差5%。

听起来不多。

但在杠杆里，差5%就是差一大截。

看IRR。

第5年是2.61%。

第6年是4.76%。

第7年退出，IRR是9.34%。

第8年IRR是9.20%。

第9年IRR是9.87%，这是测算里的最高点。

第10年IRR是9.77%。

我的态度很明确。

如果你初期现金流充裕，又不想提供资产证明，我会优先看保单抵押。

它的流程更简单。

门槛也更低。

贷款比例还略高。

对很多内地客户来说，这个结构反而更顺。

它的问题也很清楚。

你一开始要能拿出全额保费。

不是每个人都适合。

如果你的现金流本来就紧，别为了追求高杠杆去凑钱。

杠杆是工具。

不是压力测试你睡眠质量的东西。

中银P-2.3%的贷款利率，是这套结构的核心

这款产品能被很多精于计算的客户盯上，不只是保单本身。

更重要的是中银的融资条件。

中银目前P值是5.0%。

中小银行P值普遍是5.25%-5.50%。

贷款利率是P减点。

具体分档是：

• 贷款300万-1000万港币，利率2.7%
• 贷款1000万-2000万港币，利率2.60%
• 贷款2000万-4000万港币，利率2.50%

我会重点看**2.5%到2.7%**这档成本。

这在保单融资里很有竞争力。

尤其大额贷款做到2.50%，确实是低位。

中银贷款记录不上TU征信系统。

无借款手续费。

最长贷款年期是5年。

首3年提前还款罚息是贷款额2%。

这几个条款要一起看。

不上TU，对很多有其他融资安排的人很友好。

无手续费，也减少了隐性成本。

但最长5年这个点，要提前规划。

你不能只想着10年退出的IRR。

中间续贷安排也要看。

还有提前还款罚息。

首3年要是提前还，罚息是贷款额2%。

这不算小钱。

我不喜欢把融资讲得太轻松。

真正懂杠杆的人，反而会很在意这些细节。

因为收益就是被细节吃掉的。

2025年10月，香港金管局更新了保费融资业务指引。

重点就是风险披露。

银行要把未来利息成本和分红未达预期说清楚。

我认为这是好事。

监管越规范，合规杠杆工具越有价值。

以前很多人只看融资比例。

现在必须看完整现金流。

这才是成熟市场该有的样子。

再对比一下A股两融。

2025年两市融资余额一度到1.92万亿元。

两融交易占比也到9.8%。

说明大家不是不爱杠杆。

大家是想找更有效率的杠杆。

A股两融年化成本常见在5.6%-6.8%。

港险这类保单融资做到2.7%附近。

这不是一个量级的资金成本。

当然，底层资产不同。

不能简单说谁替代谁。

但从杠杆效率看，中银这套方案值得认真算。

最坏情况下还剩多少，压力测试比演示更重要

高杠杆产品，不能只看顺风局。

我更关心逆风局。

这次压力测试按满7年退出。

分红实现率假设从60%-110%。

融资利率假设从2.30%-3.50%。

在分红实现率100%，融资利率2.7%时，IRR是9.34%。

最差情形下，分红实现率60%，融资利率3.50%。

IRR仍然是4.22%。

这个结果给我的感觉是，安全垫还可以。

但我不会说完全不用担心。

分红不是保证。

利率也不是永远不变。

只不过这套方案用的是P利率逻辑。

P利率过去15年基本维持在**5%-6%**之间。

Hibor过去15年波动就大很多。

最低到**0.1%附近。最高到5.4%**附近。

Hibor挂钩的方案，低的时候很香。

高的时候也会很难受。

稳定性差。

再看分红。

薪火传承自2020年推出以来，分红实现率一直保持100%。

中银人寿同类型终身储蓄险，最新一期分红实现率多在**90%-100%**之间。

这点我认可。

历史表现不错。

但我不会把100%当成未来承诺。

正确做法是，用90%、80%、甚至60%的分红实现率都算一遍。

你还能接受，再谈配置。

只看演示收益的人，不适合做融资。

写在最后：三种方案，我会这样选

把话说直接一点。

保守型家庭，不要硬做杠杆。

你就选无融资。

收益没那么高，但结构简单。

现金流压力小。

睡得着很重要。

香港有资产，能提供证明，又追求低利率的人，看中国银行保费融资。

它的优势是利率低。

最低可以到2.5%。

无留置费。不上传TU征信。

但材料要求更严格。

初期现金流充裕，又不想交资产证明的人，我更偏向中国银行保单抵押。

门槛低。流程简单。无需资产证明。

贷款比例比保费融资高。

从这组测算看，9年IRR最高到9.87%。

这是我最喜欢的结构。

还有集友银行融资。

杠杆最高可以到8倍。

仅需自付**12.3%**保费。

也认可内地资产证明。

它适合资产主要在内地，又追求极致杠杆的人。

但杠杆越高，心态要求越高。

别只盯着“8倍”。

利息、退出、续贷，都要算。

中银人寿「薪火传承」这套东西，我的判断是：

产品本身适合长期资金。融资结构适合会算账的人。保单抵押是多数高现金流客户更顺手的选择。

杠杆可以放大收益。

也会放大决策失误。

算清楚再决定。

大贺说点心里话

这类产品，真正的差距不在“买不买”。而在“怎么买”。如果你想把保费、融资、抵押、利息和退出时间放在一张表里算清楚，可以来找我聊。