永明星河尊享2：人民币保单同收益，这个逻辑要看懂

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因也简单。它有一个很少见的地方。

美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。

这在港险市场里，很不常见。

我每个月至少会拉十几份计划书。友邦、保诚、万通、宏利、永明，横向看下来。大多数产品的多币种功能，表面都叫“货币转换”。但条款一细看，玩法差别很大。

永明这次最抓人的地方，不是它有货币转换。

而是它把人民币保单的演示收益，做到了和美元保单同一水平。

这个点看起来很香。

但我会提醒你一句。别把它理解成“人民币保单就没有汇率风险了”。

不是这么回事。

一年跌掉0.61，美元保单持有人确实会焦虑

买港险，本质上很多人是在配美元资产。

这个话不用绕。港险底层95%以上为美元资产。美股、美债、境外另类资产。你买美元保单，基本就等于买了一部分美元资产。

问题也在这里。

人民币一升值，很多人心里就开始打鼓。

最近一年，人民币升值大概7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率冲到7.43。到2026年3月，汇率降到6.91。一年累计下跌0.61。

这个幅度，不小。

很多朋友问我。美元保单以后会不会吃汇率亏。

我的判断比较直接。

长期港险的复利，大概率能覆盖一部分汇率波动。不用太慌。

但这句话有前提。

你得真能长期放。你不能拿一笔三五年就要用的钱，去赌长期复利。短期汇率打你一下，体验会很差。

截至2026年5月10日，汇率焦虑还在。保司也知道客户怕这个。于是这几年，多货币转换几乎成了主流卖点。

友邦有。保诚有。宏利有。永明也有。

不过，名字都叫货币转换。里面不是一回事。

货币转换有两种，别只看宣传页

上数据。

友邦「环宇盈活」的货币转换选项，写得很清楚。第2个保单年度完结后起，每个保单年度可以申请1次。

看起来挺灵活。

但你要看关键字。

如果原来的产品停售了，很多保司会把你转到当时可提供的新计划。友邦、宏利、安盛、万通这类产品，普遍都有类似逻辑。

说白了。很多所谓转换，更像“退保+重买”。

不是完全贬义。它也有价值。至少不用重新健康核保。保单年期也可能保留。

但收益结构、投资策略、条款口径，可能按新产品走。

万通这段条款就很典型。原计划不提供时，会转到当时可提供的计划。保障、权益、条款按新计划执行。现金价值和红利都可能显著调整。

永明和保诚不太一样。

市场里目前比较接近“真转换”的，主要是永明和保诚。

永明的条款写到。转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II同样方式厘定。

保诚「信守明天」也明确写了。涵盖6种货币。转换后保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这里我给一个明确判断。

如果你很在意货币转换的连续性，永明和保诚会比“换到新计划”的产品更干净。

但别误会。

真转换也不是消灭汇率风险。

你转换那一天，还是要按那一天的汇率来。风险只是被推迟了。不是消失了。

如果有人跟你说，靠货币转换就能完全规避汇率。这个说法我不认。

直接买人民币保单？收益差距先看清

很多朋友会接着问。

那我一开始就买人民币保单，不就好了？

可以。不是不能买。

但你要接受一个现实。美元保单的收益，通常高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，在市场上很常见。

光说不练假把式。我们看计划书。

万通「富饶万家」。同样0岁小朋友，5年交，每年10万。

美元保单50年IRR做到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。差0.48个百分点。

复利拉到50年，累计差距接近200万。

保诚「信守明天」也类似。

人民币保单前30年预期IRR低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到50年后，两边才勉强接近6.50%。

这背后并不神秘。

美元资产和人民币资产，底层回报本来就不一样。

10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。固收底子差了一截。

权益部分也一样。美股长期年化大概9%-10%。人民币资产的长期权益回报，没有那么顺。

这也是为什么，美元保单仍然是港险主流。

再看分红实现率。

保诚官网是按货币分别披露的。2024报告年度里，隽升归原红利人民币保单实现率，稳定在**74%-77%**区间。

美元保单同期波动更大。区间从**45%到85%**都有。

这里要说句公道话。

人民币保单不是一无是处。它的分红实现率不算高，但可能更稳定。波动没有美元保单那么大。

但你如果冲着长期收益去。我会优先看美元保单，而不是人民币保单。

人民币保单适合什么人？

收入、支出、未来用钱都在人民币。非常厌恶汇率波动。也愿意接受收益少一点。

这种人可以买。

但如果你既想要人民币计价，又想拿美元资产的高回报，就要看清楚保司怎么做到的。

这就轮到永明了。

永明最特别的地方：美元和人民币收益一样

永明「万年青·星河尊享2」最特别的点来了。

不管你选美元保单，还是人民币保单。计划书拉出来，收益数字几乎完全一样。

同样0岁女宝，5年交，每年10万。

美元保单50年预期IRR是6.50%。预期总值是10,315,067。

人民币保单50年预期IRR也是6.50%。预期总值也是10,315,067。

保证现金价值、非保证红利、预期总回报。倍数关系严丝合缝。只是货币单位不同。

在整个香港保险市场，这个确实很少见。

我不想把话说得太玄。

但它确实反常识。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币的收益，就应该不同。友邦盈御3产品手册也明确写过，each currency may provide different policy returns。

这才是正常逻辑。

永明凭什么做到不同货币同收益？

这不是魔术。

谜底在产品手册里。

共同资金池、固收对冲、利率套利，永明是这么做的

先看永明的投资策略。

产品长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

还有一句很关键。

永明可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元、人民币。钱大概率进同一个大池子。大家分同一锅饭。

这里我的判断很明确。

永明的“人民币保单”，更像一个报价单位。不是一个纯人民币资产类别。

这点非常重要。

大部分保司做人民币保单，会更多配置人民币资产。美元保单更多配置美元资产。资产跟着货币走。

永明不是这个逻辑。

它是全球化资金池。底层仍然大量是美元资产和亚太资产。

接着看第二层。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

固定收入，就是债券那块。占比25%-80%。如果债券货币和保单货币不一样，永明通常用对冲工具来降低外汇波动。

非固定收入，就是股票、另类资产那块。占比20%-75%。这部分更灵活。并不按同样方式完全对冲。

这在全球保险资管里不奇怪。英国、加拿大很多保险资管都这么干。永明母公司Sun Life，本来就是加拿大公司。

关键是第三层。

为什么对冲后，人民币保单还能做到和美元保单差不多？

这就牵涉到抵补利率平价，CIP。

别被名词吓住。

简单讲。两种货币利率不同时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

现在美元利率比人民币利率高很多。做USD到CNH的对冲，在当前环境里可能不是成本，反而有carry收益。

数据摆出来。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%，利差2.55%，USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%，利差2.47%，carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%，利差2.56%，carry约**+2.3%**。

这就能解释永明的计划书。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

利差是正的。对冲carry也是正的。固定收益那块，确实可能把人民币保单的收益缺口补上。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但我会更关心后半段。

这个机制能不能撑30年、50年？

后半段更关键：套利赚钱，也可能变成套利付费

公平起见，咱们也说说它的坑。

我觉得永明人民币保单最大的风险，不是现在看不懂。

而是很多人看懂了前半段，却忽略了后半段。

第一，永明锁不了30年的对冲

保险是长期产品。30年、50年都很常见。

但跨境外汇对冲的主流期限，不是30年。通常是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明没法一次性把未来30年的汇率和利差锁死。

它只能滚动对冲。

这个季度签一次。到期再续。再看当时市场。

现在中美利差是正的。对冲赚钱。

5年后呢？10年后呢？

没人能保证。

2010-2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国则在1.4%-3.2%**之间。

那段时间，利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过一次。

这就是问题。

如果中美利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

最可能受影响的，就是人民币保单的非保证分红。

保司也可以自己扛一部分。但长期扛不扛得住，没人能提前承诺。

这点我有保留。

不是说永明一定会出问题。不是这个意思。

而是你不能拿今天的利差，去当成50年的确定收益。

第二，权益部分的汇率风险没消失

很多人买人民币保单，是想躲汇率。

但永明的非固定收入资产，占比可以到20%-75%。

这部分不一定做同样的外汇对冲。

如果池子里有大量美股、亚太股票。你买的是人民币保单，底层权益那块，仍然可能承受美元资产的汇率波动。

短期看不明显。

分红产品有平滑机制。每年公布红利，波动被抹平了。

但长期看，汇率趋势还是会影响实际回报。

这张表能帮你理解。

人民币稳定，美元资产收益是8%。人民币保单实际拿到也可以是8%。

人民币升值5%，实际可能只剩2.6%。

人民币升值10%，实际可能变成**-2.8%**。

人民币贬值5%，实际可能变成13.8%。

这不是说永明计划书就会这么走。

这张表讲的是汇率方向对实际收益的影响。

核心意思很简单。

买永明的人民币保单，不能完全规避汇率风险。权益那一块，汇率风险一点都没彻底消失。

你以为自己买的是人民币资产。

但底层不一定是人民币资产。

我会用一句话概括。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。更像是用人民币的皮，买了美元的里。

这句话有点重。

但我认为必须说清楚。

第三，永明的分红披露口径，留了空间

还有一个细节。

永明分红实现率披露说明里写到。具有相同产品特色但不同定价资料，或不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这段话要细品。

如果不同货币表现差别不显著，就合并披露。

那反过来呢？

如果未来差别显著，是不是可能拆开？

这不是阴谋论。就是披露口径留下了灵活度。

保诚按货币分别披露。人民币保单实现率多少，美元保单实现率多少。你看得更清楚。

永明合并披露，数字更平滑。不同货币之间的差异，可能被平均掉。

我不说这一定不好。

但如果你买的是人民币保单，你就要知道。未来真正影响你的，可能不只是总产品系列实现率。还包括人民币货币池、对冲成本、权益汇率敞口。

数据都给你摆出来了。你自己判断。

我的立场是：

如果你买永明，是看中产品力，可以研究。

如果你买永明，是为了彻底消灭汇率风险，我不建议这么理解。

这个动机要摆正。

写在最后：永明能买，但别把它当成无风险人民币资产

永明「万年青·星河尊享2」不是差产品。

相反，它的产品力很强。

1%的保证收益，在港险市场里有优势。提领表现也不错。永明有160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格相对稳。新产品分红实现率也基本有**100%+**的表现。

这些都是真优点。

我不会为了讲风险，就把产品一棍子打死。

但这款产品的人民币保单，我会分两层看。

第一层，产品本身。

如果你能长期持有。接受非保证分红波动。看中永明的保证收益、提领能力、公司稳定性。它值得放进候选名单。

第二层，购买动机。

如果你是因为“人民币和美元收益一样”，就觉得它没有汇率风险。这个判断我认为是错的。

美元保单和人民币保单，在大多数港险产品里，演示收益都会有差距。未来实现表现也可能有差异。

永明把这件事做平了。靠的是共同资金池、固收对冲、当前利差carry。

机制没问题。

但它不是永久免费的午餐。

我的建议很简单。

想配置美元资产，就老老实实看美元保单。

想未来人民币用钱，又很怕汇率波动，可以看永明人民币保单。但别把它当成纯人民币资产。

选产品不是选最好的，是选最适合的。

永明这款，我会给它一个比较明确的位置。

它适合长期资金。适合能看懂底层机制的人。适合不把演示收益当承诺的人。

短期资金别碰。

只想规避汇率的人，也别把希望全押在它身上。

大贺说点心里话

港险产品现在越做越复杂。很多差别不在宣传页上，而在条款、货币、分红和渠道细节里。你要是真准备买，建议先把方案拿出来横向比一比，别只看一张演示表。